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        淺析上市公司股利政策

        2017-07-25 16:20:06張瑋
        消費導(dǎo)刊 2017年5期
        關(guān)鍵詞:現(xiàn)金股利股利政策上市公司

        張瑋

        摘要:上市公司股利政策受公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理制度、財務(wù)狀況、投資者偏好等多種因素的影響,在制定和實施中呈現(xiàn)出隨意性強(qiáng)、穩(wěn)定性差、規(guī)劃性缺失的現(xiàn)狀,不利于保護(hù)中小股東的利益,制約著上市公司的可持續(xù)發(fā)展。本文對上市公司股利政策現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并提出優(yōu)化股利政策的建議。

        關(guān)鍵詞:上市公司 股利政策 現(xiàn)金股利 股票股利

        一、上市公司股利政策現(xiàn)狀

        (一)缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃

        現(xiàn)金股利和股票股利是我國股利支付的主要方式,其中現(xiàn)金股利是普通投資者決策是否追加投資的重要衡量標(biāo)準(zhǔn),在一定程度上影響著投資者是否愿意參與公司管理。但是從近年來的上市公司財務(wù)報表來看,不分配股利的上市公司逐步增多,在實施股利分配的公司中,各年的現(xiàn)金股利分配波動性大,股票分配隨意性強(qiáng),導(dǎo)致股利政策缺乏科學(xué)規(guī)劃,大幅度削弱了股利政策的長期穩(wěn)定性。

        (二)股利發(fā)放異常

        大部分上市公司中普遍存在著少數(shù)控股股東侵占多數(shù)中小股東利益的情況,股利政策也傾向于對大股東利益的保護(hù),這是導(dǎo)致股利發(fā)放異常的重要原因。股利發(fā)放異常主要表現(xiàn)在:一是大部分上市公司不分配或超低水平分配股利;二是受少數(shù)大股東利益的驅(qū)使,出現(xiàn)超水平強(qiáng)制派現(xiàn);三是我國上市公司傾向于選擇股票股利分配形式,以達(dá)到維持股本結(jié)構(gòu)的目的。但從經(jīng)濟(jì)學(xué)層面來看,股票股利分配形式會稀釋每股收益,導(dǎo)致股價降低。

        (三)受融資政策約束

        上市公司在面臨外部融資壓力時,通常會更加依賴于內(nèi)部資金的積累,而為了積累更多的內(nèi)部資金,上市公司不得不降低股利支付水平或不支付股利。在盈余留存率較高的公司中,承受著嚴(yán)重的融資約束,這表明公司股利支付與投決策和融資決策存在著密切關(guān)聯(lián)。當(dāng)外部融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)部融資成本時,上市公司便會利用留存收益進(jìn)行融資。

        (四)監(jiān)管力度不強(qiáng)

        我國對上市公司的監(jiān)管不到位,在監(jiān)管手段、經(jīng)驗和方法等方面存在著一些不足之處,具體表現(xiàn)在:一方面,在監(jiān)管中易受到政府行政手段的干預(yù),弱化了證監(jiān)會在監(jiān)督體系中的主導(dǎo)地位。另一方面,證監(jiān)會對中小投資者的保護(hù)力度不強(qiáng),加之現(xiàn)行有關(guān)資本監(jiān)督的法律法規(guī)尚不完善,從而使得上市公司經(jīng)常出現(xiàn)少分配或不分配股利的現(xiàn)象。

        二、優(yōu)化上市公司股利政策的建議

        (一)制定股利政策戰(zhàn)略規(guī)劃

        上市公司應(yīng)制定長期穩(wěn)定的股利政策,保護(hù)中小投資者的利益不受侵害,并增強(qiáng)投資者對追加投資的主觀意愿,給公司發(fā)展帶來更多的收益。上市公司要根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略,結(jié)合預(yù)計的目標(biāo)分配率制定股利政策,確定采取的股利支付形式,保證股利政策在各年的連續(xù)執(zhí)行。有關(guān)監(jiān)管部門要監(jiān)督股利政策的實施情況,并構(gòu)建起股利信用機(jī)制,對上市公司的股利政策制定與實施作出客觀評價,為投資者提供投資決策依據(jù),切實保護(hù)投資者利益。此外,上市公司還要不斷提升自身盈利水平,進(jìn)而使公司具備長期穩(wěn)定實施股利政策的能力,為投資者支付可觀的股利回報。

        (二)完善公司治理結(jié)構(gòu)

        我國上市公司的流通股所占比重較小,非流通股的所占比重較大,這是因為我國一部分上市公司均來源于國有企業(yè)改制,這就導(dǎo)致國有股占據(jù)了主導(dǎo)地位。在這種情況下,上市公司的股利政策強(qiáng)調(diào)維護(hù)大股東利益,有時甚至?xí)眯姓侄胃深A(yù)股利分配以保證政府利益,進(jìn)而易造成資本市場運行混亂。為解決上述問題,我國應(yīng)當(dāng)加快非流通股的流通,要求上市公司執(zhí)行獨立董事制度、股東表決回避制度和積累投票制度,充分兼顧中小股東的利益,避免公司利益操控在少數(shù)大股東手中。

        (三)拓展融資渠道

        我國應(yīng)進(jìn)一步完善資本市場結(jié)構(gòu),拓展上市公司的融資渠道,轉(zhuǎn)變當(dāng)前以銀行貸款和再融資為主要融資形式的現(xiàn)狀,大力發(fā)展債券市場和融資租賃市場。有關(guān)部門還要借鑒國外的成功經(jīng)驗,通過出臺相應(yīng)的政策鼓勵上市公司進(jìn)行境外債務(wù)融資,從而增強(qiáng)公司的融資能力,降低對內(nèi)部資金的依賴程度,促使上市公司執(zhí)行常規(guī)的股利分配政策,避免出現(xiàn)不分配或少分配股利的情況。

        (四)加強(qiáng)股利政策監(jiān)管

        監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)不同性質(zhì)的上市公司出臺相應(yīng)的強(qiáng)制性政策,加強(qiáng)對上市公司股利政策的監(jiān)管。如,針對成長期的公司,證監(jiān)會要適當(dāng)放寬再融資對分紅的限制,允許公司留存更多的收益用于公司發(fā)展,只對股東分配較少的股利;針對成熟期的公司,證監(jiān)會應(yīng)要求公司多分配股利,嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制性分紅政策,加大對投資者利益的保護(hù)力度。同時,為解決股利政策披露失真的問題,監(jiān)管部門還要進(jìn)一步強(qiáng)化對上市公司信息披露的監(jiān)督管理,要求不分配或少分配的公司作出合理解釋,明確公司收益的投資去向,并對投資項目的實施情況進(jìn)行細(xì)致說明,從而確保投資者利益不受侵害。

        三、結(jié)論

        總而言之,股利政策直接關(guān)系到股東利益和上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。上市公司要在權(quán)衡收益分配與留存收益兩者關(guān)系的基礎(chǔ)上,制定科學(xué)合理、長期穩(wěn)定的股利政策,并保證股利政策在各年的連續(xù)實施。同時,上市公司還要完善公司治理結(jié)構(gòu),拓展融資渠道,切實維護(hù)好投資者的利益,增強(qiáng)投資者的投資意愿,樹立公司良好形象,從而促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展。

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