唐代春

摘 要：近年來企業(yè)社會責任的履行日益受到各方重視，履行社會責任無疑會增加企業(yè)當期支出，那么社會責任的履行是否可以實現(xiàn)企業(yè)價值增值，這是需要研究的問題。本文選擇滬深兩市上市公司2011年～2014年的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，研究表明，企業(yè)通過披露社會責任報告可以顯著提升當期企業(yè)價值，并且披露社會責任報告對企業(yè)價值有著顯著正相關關系。

關鍵詞：企業(yè)價值 社會責任 相關性

中圖分類號：F202 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（a）-155-02

企業(yè)對員工、供應商、消費者、環(huán)境和所在社區(qū)等利益相關者的責任統(tǒng)稱企業(yè)應該承擔的社會責任。企業(yè)履行社會責任必定會增加企業(yè)的成本支出，比如購買環(huán)保設備、為員工提供健康檢查等。在社會經(jīng)濟以及文明的雙重發(fā)展之下，企業(yè)不能僅僅看到支出，必須實現(xiàn)社會責任和經(jīng)濟利益增長的雙重目標。本文選取了滬深兩市發(fā)布社會責任報告的公司為樣本，構建模型，希望找到企業(yè)履行社會責任會增加企業(yè)價值的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，為企業(yè)履行社會責任提供內(nèi)在動因。

1 文獻回顧和假設提出

關于企業(yè)價值與企業(yè)社會責任相關研究的文獻近年來數(shù)量上有所增長，文獻主要分成以下幾類。

1.1 實證研究結果為正相關的文獻

國外支持履行社會責任提升企業(yè)價值的有：Madhavan（1995）研究認為公司信息披露水平會顯著影響公司股價，且二者為正向關系；Botosan（1997）認為公司通過披露相關社會責任信息可以降低權益資金成本；Wesley（2004）對信息披露與公司價值進行實證研究，結果表明，信息披露與企業(yè)價值二者為正相關關系。

國內(nèi)相關文獻有以下幾方面，劉慶華（2005）以及沈洪濤（2005）的研究結論都認為企業(yè)價值與企業(yè)社會責任之間呈顯著正相關，得出相似結論的還有胡銘（2008）、安國祥、張佳（2011）等。孫敏、張彥（2012）認為公司治理結構越完善，企業(yè)社會責任履行程度與企業(yè)價值呈正相關關系。李玲、桓曉玲（2012）分別以市場價值和賬面價值為基礎衡量企業(yè)價值，均發(fā)現(xiàn)了企業(yè)履行的社會責任越多，企業(yè)價值越大。謝志明、徐金昌（2014）以托賓Q值衡量企業(yè)價值，發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值與企業(yè)社會責任的履行之間存在顯著正相關關系。

1.2 實證結果為非正相關的文獻

國外認為企業(yè)承擔社會責任不會增加企業(yè)價值的有：Aupperle（1985）研究認為企業(yè)承擔社會責任會增加公司成本，浪費企業(yè)資源，從而使得公司處于劣勢。Friedman（1989）認為企業(yè)不需要額外承擔社會責任。

國內(nèi)文獻有以下方面：李正（2006）認為從當期看，企業(yè)承擔社會責任與企業(yè)價值呈負相關關系，但是從長遠的角度來說，承擔社會責任不僅不會降低企業(yè)價值，反而可以促進企業(yè)價值的提升。溫素彬、方苑（2008）也得出相似結論。于曉紅，武文靜（2014）對社會責任、公司治理以及企業(yè)價值三方進行研究，認為履行社會責任一定程度上會增加企業(yè)當期的運營成本研究發(fā)現(xiàn)，從當期來看，二者負相關；同時，他們又對社會責任指數(shù)與延遲兩年的企業(yè)價值進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)二者具有正相關性，認為履行社會責任從長期看有助于企業(yè)價值的提升。

總體來說，國內(nèi)外關于企業(yè)價值和社會責任的研究結論中認為企業(yè)履行社會責任對企業(yè)業(yè)績或企業(yè)價值有提升作用的占到大多數(shù)?；诶嫦嚓P者理論，企業(yè)履行社會責任可以給員工、顧客、所在社區(qū)帶來良好印象，提升公司形象，利益相關者都或多或少的有關于社會責任方面的信息需求，可以降低利益相關者的投資決策成本；同時根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)通過發(fā)布履行社會責任的相關信息可以向投資者傳遞公司目前的美好前景，增加公司股票交易量。

因此，本文提出以下假設：企業(yè)履行社會責任與企業(yè)價值呈正相關關系，即企業(yè)社會責任指數(shù)越高，企業(yè)價值越大。

2 實證研究設計

2.1 變量設計

2.1.1 被解釋變量

本文的被解釋變量為企業(yè)價值。關于企業(yè)價值計量指標，有兩種衡量方法：財務指標以及非財務指標。非財務指標包括企業(yè)家才能、企業(yè)人才等，但是此種類型的指標非貨幣性信息較多，難以計量。所以，這兩種衡量方法中最常用的為財務指標，其計量簡便，易于操作。財務指標又有托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、市值等多種指標。本文參考顧湘、徐文學（2011）的做法，采用托賓Q值表示企業(yè)價值。

2.1.2 解釋變量

本文的解釋變量為企業(yè)履行社會責任的情況。本文參考劉紅霞、李任斯（2015）的做法，使用潤靈社會責任指數(shù)表示企業(yè)社會責任的履行情況，社會責任指數(shù)越高表示企業(yè)的社會責任履行情況越好。

2.1.3 控制變量

本文選擇的控制變量包括資產(chǎn)負債率：凈資產(chǎn)收益率：股權集中度以及公司規(guī)模，指標的計算見表1。

2.2 研究模型

2.3 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選擇了2011年～2014年滬深兩市發(fā)布社會責任報告的企業(yè)作為樣本，提出數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)、當年退市企業(yè)、ST企業(yè)，最終得到的樣本數(shù)量為2373個。計算各類指標所需要的財務數(shù)據(jù)均來自于銳思數(shù)據(jù)庫，企業(yè)社會責任指數(shù)來自于潤靈環(huán)球責任評級。數(shù)據(jù)處理采用SPSS統(tǒng)計分析軟件。

3 社會責任指數(shù)與企業(yè)價值的實證檢驗

從表2中可以看出以下內(nèi)容。

（1）本文設計的模型F值為359.529，調(diào)整的R方為0.430，說明該模型的整體擬合優(yōu)度較好。

（2）企業(yè)價值與企業(yè)履行社會責任的相關系數(shù)為顯著正相關，在0.01的水平通過顯著性檢驗，本文的假設通過檢驗，即企業(yè)履行社會責任情況較好，可以顯著提升企業(yè)價值。

（3）企業(yè)價值和資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模呈顯著負相關關系，說明企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，給利益相關者傳遞的信息越不好，投資者就會輕視該企業(yè)的價值；企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)價值越小，這可能是由于企業(yè)規(guī)模過大，經(jīng)營過于分散，降低企業(yè)的專一性，并且給企業(yè)管理增加難度，說明我國投資者偏向于專一型企業(yè)，而不是投資過于分散的企業(yè)。

（4）企業(yè)價值與凈資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)為0.062，且在0.01的水平上通過顯著性檢驗，說明企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高，越容易獲得投資者的青睞，可以吸引各類優(yōu)勢資源給企業(yè)服務，最終提升企業(yè)價值。

4 結語

本文通過對社會責任指數(shù)與企業(yè)價值的相關性進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)履行社會責任對企業(yè)價值指標呈正相關性，并且此種正相關關系均通過顯著性檢驗，本文的假設通過檢驗。

本文選擇的企業(yè)價值指標為托賓Q值，并沒有使用其他指標進行替代，同時本文選擇潤靈社會責任指數(shù)表示社會責任履行情況，而社會責任得分是根據(jù)企業(yè)的社會責任報告給出的，但是我國上市公司的社會責任報告缺乏審驗。

參考文獻

[1] Botosan C A.Disclosure level and the cost of eqtuity capital[J].The Accounting Review，1997，72（3）.

[2] Madhavan A.Security Prices and Market Transparency[J]. Journal of Financial Intermediation，1995（6）.

[3] Wesley M S.The voluntary disclosure of financial information on the internet and the firm value effect in companies across Latin America[J].SSRN Working Paper，2004（2）.

[4] 顧湘，徐文學.基于利益相關者的社會責任與企業(yè)價值相關性研究[J].財會通訊，2011（1）.

[5] 劉紅霞，李任斯.在職消費、盈余透明度與社會責任報告披露[J].中央財經(jīng)大學學，2015（1）.

[6] 孫敏，張彥.公司治理、企業(yè)社會責任與企業(yè)價值[J].會計之友，2012（4）.

[7] 謝志明，徐金昌.社會責任履行對企業(yè)價值的影響[J].財務與金融，2014（4）.

[8] 李正，向銳.中國企業(yè)社會責任信息披露的內(nèi)容界定、計量方法和現(xiàn)狀研究[J].會計研究，2007（7）.

[9] 李玲，桓曉玲.上市公司社會責任與企業(yè)價值相關性研究[J].財會通訊，2012（8）.

[10] 溫素彬，方苑.企業(yè)社會責任與財務績效關系的實證研究——利益相關者視角的面板數(shù)據(jù)分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2008（10）.

[11] 于曉紅，武文靜.公司治理、社會責任與企業(yè)價值研究[J].當代經(jīng)濟研究，2014（5）.