程偉

摘 要：作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，上市公司在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了巨大的貢獻(xiàn)。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，市值管理是十分重要的，也是十分關(guān)鍵的。本文對(duì)市值管理出現(xiàn)的背景及上市公司市值管理的價(jià)值實(shí)現(xiàn)模式進(jìn)行了分析，最后以某公司為例進(jìn)行了實(shí)例探討，對(duì)未來(lái)上市公司市值管理工作的開(kāi)展具有十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：上市公司 市值管理 模式 應(yīng)用

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）03（a）-107-02

作為資本市場(chǎng)的重要概念之一，市值管理工作的開(kāi)展對(duì)于上市公司股權(quán)分配工作具有十分重要的意義。2005年，施光耀教授第一次提出了市值管理的概念，而后龍曉婷教授對(duì)市值管理的相關(guān)概念進(jìn)行了重新定義。市值管理是在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)上開(kāi)展起來(lái)的，目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，企業(yè)相關(guān)工作人員利用各種科學(xué)合理的手段，有效經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值，并提高企業(yè)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)值管理分為價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面，當(dāng)然也有很多人將價(jià)值管理分為價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)過(guò)程。在本論文中，筆者結(jié)合前人的研究成果，將價(jià)值管理分為價(jià)值塑造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面，并在此基礎(chǔ)上對(duì)上市公司的市值管理模式展開(kāi)探討。

1 上市公司市值管理價(jià)值實(shí)現(xiàn)模式

與其他國(guó)家的股票市場(chǎng)相比，我國(guó)股票市場(chǎng)有其特殊性，法人股和國(guó)家股是非主流股，無(wú)法上市進(jìn)行流通，這也就形成了流通股和非流通股并存的局面，股權(quán)分置成為制約我國(guó)股市健康發(fā)展的重要因素之一。針對(duì)此情況，我國(guó)于2005年進(jìn)行股權(quán)分置改革，股市發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。此階段，非流通股不會(huì)受到股票交易市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股東利益最大化以及凈資產(chǎn)的不斷增加是尤為重要的。而在股權(quán)分置改革完成之后，上市公司的市值高低與其大股東的經(jīng)濟(jì)利益是息息相關(guān)的，此時(shí)流通股股東與非流通股股東的利益也逐漸趨同，上市公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生改變逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ趯?shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，角色定位方面也發(fā)生重大變化，轉(zhuǎn)變?yōu)槿w股東創(chuàng)造、經(jīng)營(yíng)與管理價(jià)值的最重要平臺(tái)。也就是在此情形下，市值管理概念產(chǎn)生了。

上市公司市值管理價(jià)值實(shí)現(xiàn)模式主要分為兩種：第一，基于經(jīng)營(yíng)的市值管理模式；第二，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式。

首先，基于經(jīng)營(yíng)的市值管理模式。該種管理模式主要由價(jià)值塑造、企業(yè)運(yùn)營(yíng)、業(yè)績(jī)披露與價(jià)值實(shí)現(xiàn)構(gòu)成，而企業(yè)運(yùn)營(yíng)則是由企業(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)或者經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等構(gòu)成的。業(yè)績(jī)披露主要是披露企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。

其次，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式。該種模式下，市值管理主要由價(jià)值塑造、價(jià)值描述、價(jià)值傳播和價(jià)值實(shí)現(xiàn)四個(gè)階段構(gòu)成。其中，價(jià)值塑造是企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、商業(yè)管理模式、組織管理目標(biāo)等確立的過(guò)程，為企業(yè)市值創(chuàng)造奠定良好的基礎(chǔ)；而價(jià)值描述則是將企業(yè)在價(jià)值塑造中的核心要點(diǎn)描述出來(lái)；價(jià)值傳播也是將企業(yè)價(jià)值等理念傳遞給政府及其他投資者的過(guò)程；價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程就是提升企業(yè)，更是兩者匹配的過(guò)程業(yè)內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的過(guò)程?；趹?zhàn)略布局的管理模式通過(guò)價(jià)值塑造、價(jià)值描述、價(jià)值傳播等影響具體的投資者，這也會(huì)讓投資者對(duì)企業(yè)形成投資預(yù)期，由此實(shí)現(xiàn)企業(yè)股價(jià)變動(dòng)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值大大提升，企業(yè)價(jià)值更好地實(shí)現(xiàn)。上述兩種模式是密不可分的、相輔相成的，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)，基于經(jīng)營(yíng)的管理模式能夠?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)發(fā)展提供保障。兩者的相互運(yùn)用可以為上市公司的市值管理奠定基礎(chǔ)，也能幫助上市公司市值績(jī)效的最大化。

2 上市公司市值管理模式的應(yīng)用

作為價(jià)值管理的重要組成部分，市值管理一直貫穿于企業(yè)日常活動(dòng)管理工作中，也貫穿于上市公司的整個(gè)運(yùn)營(yíng)期間。市值管理活動(dòng)的到位與否將會(huì)直接影響上市公司的股東利益。本文針對(duì)上市公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的市值管理工作展開(kāi)探討：IPO時(shí)期、價(jià)格嚴(yán)重偏離時(shí)、股權(quán)激勵(lì)時(shí)、公司并購(gòu)時(shí)。

第一，IPO階段市值管理工作。企業(yè)首次發(fā)行股價(jià)的過(guò)程中，市值管理工作最為重要的目的就是對(duì)企業(yè)發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行合理定位，以此使需求投資者對(duì)股票價(jià)格有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。企業(yè)首次發(fā)行股票之前，投資者對(duì)企業(yè)各方面情況的了解相對(duì)較少，投資者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間存在信息不對(duì)稱的情況，企業(yè)可以在此時(shí)通過(guò)市值管理公布企業(yè)更多信息，加深投資者對(duì)企業(yè)的了解，以便后續(xù)投資。在正式首次發(fā)行股價(jià)之前，企業(yè)需要將其籌集資金的具體用途、企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展布局等進(jìn)行有效地塑造，并將這些信息在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)上進(jìn)行詳細(xì)地闡述，可以采用網(wǎng)絡(luò)等多種媒體的形式進(jìn)行宣傳，從而使投資者形成對(duì)企業(yè)發(fā)展的預(yù)期，從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

第二，股價(jià)嚴(yán)重偏離時(shí)段市值管理工作。企業(yè)股價(jià)偏離主要有兩種情況：嚴(yán)重偏高和嚴(yán)重偏低。如果企業(yè)股價(jià)過(guò)低，就會(huì)對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生好的影響，也可能會(huì)增加企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，股東財(cái)富會(huì)被低估。因此，企業(yè)必須認(rèn)真考慮其發(fā)展使命、發(fā)展的目的、發(fā)展戰(zhàn)略等是否符合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，是否能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供更為廣闊的空間。如果企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等不符合要求，企業(yè)就要重新對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行塑造，之后對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行描述，再利用各種媒體等進(jìn)行宣傳，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值向內(nèi)在價(jià)值的回歸。

第三，股權(quán)激勵(lì)階段市值管理工作。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上企業(yè)管理機(jī)制的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的重要組成部分，市值管理也是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的重要經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)形式。在企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，市值管理主要是通過(guò)價(jià)值塑造、企業(yè)運(yùn)營(yíng)、信息披露以及價(jià)值實(shí)現(xiàn)四個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

第四，企業(yè)并購(gòu)階段的市值管理工作。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的并購(gòu)會(huì)涉及到基于經(jīng)營(yíng)的市值管理模式和基于戰(zhàn)略布局的管理模式。之所以會(huì)進(jìn)行并購(gòu)，主要是為了“消滅”部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，壯大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，進(jìn)而開(kāi)拓新的市場(chǎng)。因此，并購(gòu)也是大多數(shù)上市公司運(yùn)營(yíng)管理的重要手段。在實(shí)施并購(gòu)行為之前，企業(yè)會(huì)通過(guò)披露信息的方式來(lái)宣傳自己的戰(zhàn)略布局及發(fā)展思路，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；并購(gòu)之后，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)合二為一，進(jìn)行重新整合，調(diào)整優(yōu)化原來(lái)的業(yè)務(wù)，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。

3 以某上市公司為例分析企業(yè)的市值管理工作

該公司于2005年上市，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)一直十分優(yōu)異，股價(jià)也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)走勢(shì)。下面，筆者將結(jié)合該公司的實(shí)際情況分析其市值管理工作。

首先，企業(yè)的價(jià)值塑造及價(jià)值描述。2010年左右，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，均表現(xiàn)出十分良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是就該公司來(lái)說(shuō)，它尚未找到適合其自身發(fā)展的最佳商業(yè)模式。也正因如此，該企業(yè)被同行業(yè)其他公司所“恥笑”，并將其定義為“掉隊(duì)公司”。在自身發(fā)展壓力及其他負(fù)面因素的影響下，2012年到2013年期間，該企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)下跌。

第二，價(jià)值傳播及價(jià)值的描述。該公司價(jià)值傳播的主要形式有媒體及互聯(lián)網(wǎng)峰會(huì)等，作為互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一，媒體也給予該公司足夠多的關(guān)注與重視，也進(jìn)行了大量的報(bào)道。所有這些都促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的傳播及描述，為企業(yè)影響力擴(kuò)大等都奠定了良好的基礎(chǔ)。

第三，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的一員，該公司的價(jià)值塑造與企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)有很大一部分是重合交叉的，當(dāng)然在實(shí)踐過(guò)程中企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式也在不斷完善。從內(nèi)部成長(zhǎng)方面來(lái)看，該企業(yè)不斷研制并發(fā)行多款應(yīng)用軟件，包括手機(jī)輸入法、移動(dòng)搜索、手機(jī)瀏覽器、手機(jī)助手等，贏得很多消費(fèi)者的信任。從企業(yè)并購(gòu)及成長(zhǎng)方面來(lái)說(shuō)，該企業(yè)早先并購(gòu)九一，并贏得分發(fā)渠道，形成O2O布局。該企業(yè)通過(guò)內(nèi)部成長(zhǎng)及并購(gòu)成長(zhǎng)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得突破性發(fā)展。通過(guò)市值管理，該企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的不斷提升，企業(yè)的利潤(rùn)也不斷提升。從目前企業(yè)的市值情況來(lái)看，其市值還處于被低估的階段，進(jìn)行合理的市值管理活動(dòng)是十分必要的。總之，該企業(yè)市值管理的具體實(shí)踐表明，合理的市值管理工作是十分必要的，對(duì)于企業(yè)的健康發(fā)展與否關(guān)系重大，這也為其他企業(yè)的市值管理工作提供了重要的經(jīng)驗(yàn)。

4 結(jié)語(yǔ)

上市公司市值管理工作的開(kāi)展對(duì)于其股東利益、公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展都具有十分重要的意義。通過(guò)上述實(shí)例分析，我們可以總結(jié)出，市值管理是一項(xiàng)復(fù)雜且艱辛的任務(wù)，更是每個(gè)上市公司必須關(guān)注的重點(diǎn)工作。各個(gè)上市公司都要從本公司的實(shí)際情況出發(fā)，選擇最為合理的市值管理及實(shí)現(xiàn)模式，從而提高公司的運(yùn)營(yíng)效益。企業(yè)要從價(jià)值塑造、價(jià)值描述、業(yè)績(jī)披露以及價(jià)值實(shí)現(xiàn)四個(gè)階段做起，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而提升企業(yè)的影響力。

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