李寶華 山東華電節(jié)能技術(shù)有限公司

制造業(yè)財務(wù)冗余對投資規(guī)模影響的實證分析

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在制造業(yè)當(dāng)中，財務(wù)冗余是企業(yè)內(nèi)部組織冗余的重要構(gòu)成部分，在企業(yè)當(dāng)中主要由現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物兩個方面共同組成。本文為了探究制造業(yè)當(dāng)中財務(wù)冗余對投資規(guī)模所產(chǎn)生的影響，結(jié)合了財務(wù)冗余過程中各項因素，通過變量的計算，實現(xiàn)實證模型的構(gòu)建，最終利用回歸分析模型對二者之間的關(guān)系進行論述。

組織冗余 財務(wù)榮譽 投資規(guī)模 回歸分析

前言

財務(wù)冗余又被稱為財務(wù)松弛，是現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)問題研究過程當(dāng)中具有行業(yè)風(fēng)險評定價值的理論分析之一。國外學(xué)者在對企業(yè)內(nèi)部組成關(guān)系進行研究的過程中，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部所擁有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等值物可以組成無風(fēng)險的負(fù)債關(guān)系，因此企業(yè)為了保持內(nèi)部流動性和兼具債務(wù)償付的能力，需要通過財務(wù)冗余來表現(xiàn)超出正常需求的另一部分資產(chǎn)。在制造行業(yè)當(dāng)中，財務(wù)冗余也有著舉足輕重的地位。

一、實證分析中控制變量研究模型建立

（一）明確變量

在對制造業(yè)的財務(wù)冗余情況進行研究的過程中，需要先期明確影響財政冗余的各個因素，從而探尋出各項因素在影響關(guān)系中擁有的作用。在實證分析的方法當(dāng)中，因素選擇的過程即為變量選取的過程，通過對因素的選擇來明確變量。本文在對制造業(yè)進行研究中，發(fā)現(xiàn)影響財務(wù)冗余的各項因素分別為投資規(guī)模、投資機會、新增項目風(fēng)險以及公司規(guī)模和股東持股比例等[1]。在以往的研究過程中，通常將相關(guān)變量明確為解釋變量、被解釋變量、調(diào)節(jié)變量和控制變量等。

（二）構(gòu)建模型

本文在對財務(wù)冗余與投資規(guī)模相互作用的影響進行揭示的過程中，采用了以往經(jīng)濟學(xué)理論研究過程中著名的“變量添加法”進行了模型構(gòu)建。在變量添加法中，模型當(dāng)中可以包含制造業(yè)財務(wù)冗余當(dāng)中所涉及到的投資機會、投資風(fēng)險、企業(yè)規(guī)模等各項變量。在考慮到財務(wù)冗余在對投資規(guī)模產(chǎn)生影響的過程中，存在一定的時滯作用，因此需要采用滯后一期的數(shù)據(jù)進行計算后再對結(jié)果進行統(tǒng)計。當(dāng)財務(wù)冗余系數(shù)顯著且大于0，則可以表明制造業(yè)的財務(wù)冗余與投資規(guī)模之間具有一定的正相關(guān)關(guān)系。

（三）篩選數(shù)據(jù)

在完成了模型構(gòu)建之后，需要結(jié)合我國目前制造也相關(guān)企業(yè)的數(shù)據(jù)，進行模型的計算和實證的分析。在變量計算當(dāng)中，企業(yè)規(guī)模、股東持股比例等都是需要通過文獻進行查閱以便明確其具體數(shù)據(jù)的。因此本文在對《中國制造業(yè)統(tǒng)計年鑒2015》進行全面查閱后，對制造業(yè)上市公司的1500家相關(guān)數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計，為了使其能夠具有較為深刻的代表性和科學(xué)性，需要在數(shù)據(jù)內(nèi)容中對ST公司和PT公司進行剔除，并同時剔除掉同時發(fā)行A股、B股或者H股的公司，最終篩選得到數(shù)據(jù)樣本量為612家制造業(yè)上市公司，觀測量約為2200個。

二、實證回歸

（一）發(fā)展變化趨勢分析

在對《中國制造業(yè)統(tǒng)計年鑒2015》中六百余家制造業(yè)進行整體統(tǒng)計后，可以初步了解到在2005年至2015年這十年間制造行業(yè)整體的發(fā)展過程。本文在對財政冗余發(fā)展過程的研究中，深刻注意到了十年之間行業(yè)內(nèi)部財政冗余的波動情況。在十年區(qū)間的初期，財政冗余的平均值保持為穩(wěn)步上升趨勢，在三年之間增長幅度達到0.006，作為2008金融風(fēng)暴到來前夜，這一增長趨勢可以歸納為制造業(yè)處于蓬勃發(fā)展時期。隨著金融風(fēng)暴的爆發(fā)，從2007年開始，財政冗余均值的增長便開始出現(xiàn)停滯，到2008年陡然跌落了0.004，幾乎與2005年持平。經(jīng)歷了兩年的低潮期后，于2000年回到峰值，并在后五年內(nèi)穩(wěn)態(tài)增長。

（二）變量相關(guān)性分析

通過各年份的數(shù)據(jù)和相關(guān)企業(yè)的發(fā)展可以得出制造業(yè)上市公司的大致情況，并分析出其具體的企業(yè)規(guī)模和企業(yè)變化。在借助模型后可以完成對各項變量對投資規(guī)模影響的多元回歸分析。在利用方差膨脹因子對多重共線性和容忍度進行計算后，可以看出，在投資規(guī)模的影響因素中，投資機會和項目風(fēng)險這一變量的vif最大值為1.032，表明多元回歸中不存在多重共線性問題。企業(yè)規(guī)模和投資規(guī)模的回歸系數(shù)約為2.363，且在1%下顯著，表明企業(yè)規(guī)模與投資規(guī)模之間存在正相關(guān)關(guān)系。在對某公司的研究中，發(fā)現(xiàn)該公司作為滬深A(yù)股上市，在確定了投資規(guī)模的同時，充分考慮了投資市場當(dāng)中的各項投資機會，在新增項目的投資風(fēng)險和投資規(guī)模之間的回歸系數(shù)達到了0.213，且5%顯著下降，這表明該企業(yè)的投資風(fēng)險對于投資規(guī)模產(chǎn)生了一定的影響。

（三）模型回歸結(jié)果

為了能夠驗證變量的相關(guān)性是否具有可靠性，需要借助回歸分析的方式進行檢驗。本文需要借助現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余來共同表示財務(wù)冗余。在模型當(dāng)中，需要對各個項目進行穩(wěn)健性的檢驗，并對常數(shù)項當(dāng)中的各項現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余進行全面的計算，從而在模型當(dāng)中得出系數(shù)和容忍度的具體數(shù)值，并求出模型當(dāng)中的vif值、dw值和f值。在計算結(jié)果中，vif值約為1.063，表明模型不存在多重共線性問題，dw值約為1.968，則表明各變量之間不存在自相關(guān)性，而f值為49.883[2]。通過數(shù)據(jù)的計算和結(jié)果的分析可以看出，企業(yè)的財務(wù)冗余在面對投資規(guī)模時，回歸系數(shù)當(dāng)中為正數(shù)值，且在1%置信水平之下呈顯著性，現(xiàn)金冗余則在面對投資規(guī)模時在回歸系數(shù)結(jié)果中為正數(shù)值，且在5%置信水平之下呈顯著性。而公司的負(fù)債冗余在面對投資規(guī)模時，在回歸系數(shù)當(dāng)中結(jié)果為正數(shù)值，在1%置信水平之下呈顯著性。基于此可以得出以下結(jié)論：制造業(yè)的上市公司中，企業(yè)的財務(wù)冗余水平和投資結(jié)構(gòu)之間，共同作用于投資規(guī)模，并造成投資規(guī)模的波動，且具有一定的穩(wěn)健性。而制造業(yè)的上市公司財務(wù)冗余資源，能夠正向影響投資規(guī)模。

三、結(jié)論

綜上所述，本文在經(jīng)過資料文獻的查閱對我國2005-2015十年間制造業(yè)上市公司進行了全面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，并對其所具有的財務(wù)冗余均值的變化規(guī)律進行了全面的總結(jié)，在進行模型分析和回歸研究中，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)的財務(wù)冗余所存在的諸多控制變量可以深刻影響到投資規(guī)模，進而證明了制造業(yè)上市公司的財務(wù)冗余與投資規(guī)模之間存在一定的相關(guān)性影響。

[1]史璇,蔡芳.財務(wù)冗余視角下營運資金管理效率對企業(yè)績效影響[J/OL].西安工業(yè)大學(xué)學(xué)報,2016,36(01)：37-42

[2]張曉昱,朱慧明,吳宣明.動態(tài)環(huán)境調(diào)節(jié)下財務(wù)冗余結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響研究——以中國制造業(yè)為例[J].軟科學(xué),2014,28(08)：125-129.