◎ 吳漢頂（湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，長沙410009）

以“發(fā)現(xiàn)買家”促“發(fā)現(xiàn)價格”實現(xiàn)資源優(yōu)化配置

◎ 吳漢頂（湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，長沙410009）

“發(fā)現(xiàn)買家、發(fā)現(xiàn)價格”“促進資源優(yōu)化配置”是產(chǎn)權(quán)市場的兩大主要功能。其中，發(fā)現(xiàn)買家是實現(xiàn)交易的前提，也是發(fā)現(xiàn)價格的前提，因為只有發(fā)現(xiàn)買家才有可能發(fā)現(xiàn)價格，或者說標的價格高低是由發(fā)現(xiàn)到的買家的多寡所決定的。對于不同的交易品種，發(fā)現(xiàn)買家的復(fù)雜程度是不一樣的，也就是說資源配置的難易程度是不一樣的。對于不動產(chǎn)或者機器設(shè)備這類企業(yè)實物資產(chǎn)進場交易，只需將資產(chǎn)的基本狀況介紹清楚并標出掛牌價就行了，一般也無過多受讓要求，有需求方通過基本情況就可以做出購買與否的決定，因此價格往往是第一考慮要素。但對于其他交易品種，不論是股權(quán)，還是無形資產(chǎn)（知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)）、企業(yè)經(jīng)營權(quán)、債權(quán)、增資擴股等，轉(zhuǎn)讓方與意向受讓方之間，往往需要經(jīng)歷一場細心且復(fù)雜的博弈，才能夠最終實現(xiàn)交易。

以企業(yè)股權(quán)交易（包括增資擴股）為例，轉(zhuǎn)讓方作為股權(quán)持有者，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓決策時大多處于通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)促使標的企業(yè)更好發(fā)展的目標，因此，在信息披露時就必須將標的企業(yè)即投資對象的基本情況公布完整、清晰，不僅要披露技術(shù)、市場、產(chǎn)品、團隊方面的經(jīng)營優(yōu)勢，還要披露企業(yè)存在的困難與不足，特別是企業(yè)的資產(chǎn)、債務(wù)等財務(wù)狀況，重大訴訟等或有事項。同時，還有必要對投資者提出有針對性的要求，如從事的行業(yè)、經(jīng)濟實力、社會聲譽（有無經(jīng)濟糾紛等）、為標的企業(yè)承擔某些社會責任、付款方式要求等，以便于找到適合企業(yè)發(fā)展的投資者、戰(zhàn)略合作方?；谝陨戏N種方面，使得發(fā)現(xiàn)買家的難度增大；如果這些方面闡述不清，意向買家也很難做出投資判斷。由此可見，如果沒有產(chǎn)權(quán)交易市場的功能發(fā)揮，單靠轉(zhuǎn)讓方一對一地尋找合適的受讓方是一件非常困難的事情，還極易造成腐敗問題。

從意向受讓方的角度來看，為了確認自身是否符合受讓條件，單憑閱讀掛牌信息中的披露是遠遠不夠的，還必須進行深入細致的實地考察、市場調(diào)研，且這些工作往往需要非公開進行。由此可見，如果沒有產(chǎn)權(quán)市場作為公開公平公正的信息披露渠道和交易平臺，意向受讓方的交易成本和難度都會大大增加。我國改革初期國有企業(yè)的并購由政府主管部門 “拉郎配”，不但成功率低且往往對經(jīng)濟資源造成極大浪費，這就是市場功能缺失，導(dǎo)致資源錯配所帶來的損失。

價格的發(fā)現(xiàn)還與發(fā)現(xiàn)意向買家的數(shù)量相關(guān)，當只產(chǎn)生一家意向受讓方的時候，掛牌價就是最終的成交價；當產(chǎn)生兩家及以上的意向受讓方時，價格才會通過競價產(chǎn)生提升，形成最終的成交價；當?shù)谝淮螔炫茮]有征集到意向受讓方時，轉(zhuǎn)讓方有可能在再次掛牌時降低掛牌價格。所以說，買家的發(fā)現(xiàn)決定了價格的發(fā)現(xiàn)。

綜上可見，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該以發(fā)現(xiàn)買家為服務(wù)主旨，緊緊圍繞這一要義開展工作。

首先，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要幫助轉(zhuǎn)讓方為最大程度發(fā)現(xiàn)買家做好項目轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布工作。信息披露是關(guān)系到能否最大化發(fā)現(xiàn)買家的主要環(huán)節(jié)，因此產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該在實事求是、真實可靠的前提下，幫助轉(zhuǎn)讓方在信息披露中充分展示標的企業(yè)的優(yōu)勢，除了要披露基本的財務(wù)狀況以外，還要將企業(yè)的品牌、技術(shù)、管理及團隊、地域及政策優(yōu)勢等要點簡明扼要地敘述清楚。同時，還應(yīng)將標的企業(yè)存在的瑕疵或者有待解決的遺留問題明確披露，這是一種負責任的態(tài)度，是坦誠地表明確實還存在的問題。這樣的客觀披露不僅有助于意向受讓方真實考量標的情況，也有助于增加意向受讓方對轉(zhuǎn)讓方的信賴度。

其次，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要為發(fā)現(xiàn)買家做好各方面服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該在秉承公正、公平的原則下，利用業(yè)已掌握的市場資源幫助轉(zhuǎn)讓方推介項目，特別是深挖潛在的投資人，積極主動推介適合的交易項目、宣傳解釋項目情況、協(xié)助進行項目分析，幫助意向受讓方提高對意向標的項目的了解，做好轉(zhuǎn)、受讓雙方的溝通與協(xié)調(diào)工作，真正體現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場 “三公”，陽光透明發(fā)現(xiàn)價格、為資產(chǎn)保值增值的橋梁紐帶作用。

最后，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要在維護市場秩序防范交易風險的前提下做好發(fā)現(xiàn)買家的服務(wù)工作。違背 “三公”原則，市場就會亂象叢生，平臺就會喪失生存基礎(chǔ)。因此，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)做好發(fā)現(xiàn)買家的各項服務(wù)，前提是要講法規(guī)、講規(guī)矩、講紀律，有原則，堅持風險控制優(yōu)先。

衡量一個市場是否有活力，要看成交率的高低，因此做好發(fā)現(xiàn)買家的工作，既是服務(wù)轉(zhuǎn)讓方，通過提供積極的優(yōu)質(zhì)服務(wù)在廣袤的市場中尋求最合適的投資者，也是助推優(yōu)化資源配置，增強市場活力，提高項目的成交率，體現(xiàn)出投資的真正價值。