許舜威+李祺

內(nèi)容摘要：本文在分析眾籌概念及基本模式的基礎(chǔ)上，對(duì)近年來眾籌在我國的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了闡述。通過剖析眾籌模式的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)以及眾籌行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境支撐，為眾籌在我國快速發(fā)展提出了合理解釋。最后梳理了我國眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題，從內(nèi)容建設(shè)以及制度規(guī)范建設(shè)兩個(gè)方面為其健康發(fā)展提出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：眾籌 現(xiàn)狀 動(dòng)因

眾籌的內(nèi)涵界定與基本模式

（一）眾籌的內(nèi)涵界定

眾籌（Crowd funding）是指一種面向大眾募資，用以支持發(fā)起人發(fā)起的產(chǎn)品或項(xiàng)目的行為。眾籌模式最早可追溯于美國，其概念來源于眾包（Crowd sourcing）。所謂眾包就是企業(yè)將產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的部分環(huán)節(jié)外包給外部消費(fèi)者完成的行為，其核心理念在于“用集體的智慧或理念來創(chuàng)造效率”（李雪靜，2013）。在此基礎(chǔ)上，眾籌是讓眾多、分散的消費(fèi)者通過平臺(tái)介入到企業(yè)的融資環(huán)節(jié)，使投融資變得更加有效率。

眾籌活動(dòng)的參與者主要有：發(fā)起人（籌資者）：提出創(chuàng)意但需要資金支持其完成的個(gè)人或團(tuán)體；支持者（大眾投資者）：對(duì)發(fā)起人發(fā)起的產(chǎn)品或項(xiàng)目感興趣并愿意提供資金支持的個(gè)人或團(tuán)體；平臺(tái)：發(fā)起者和支持者之間的對(duì)接媒介，目前以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為主。

（二）眾籌融資的基本模式

發(fā)起人通過眾籌平臺(tái)描述項(xiàng)目以及自身的籌資需求，大眾投資者按照自身偏好及需求選擇產(chǎn)品或項(xiàng)目進(jìn)行小額的投資，以期獲得相應(yīng)回報(bào)。由于借貸眾籌遵循的法律規(guī)定已經(jīng)與商品眾籌、股權(quán)眾籌大不相同，且已發(fā)展成為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的行業(yè)，因此本文對(duì)眾籌行業(yè)的分析不包括債權(quán)眾籌（見表1）。

國內(nèi)眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國眾籌市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

眾籌的本源是融資，因此本文選擇以融資規(guī)模來測(cè)度眾籌市場(chǎng)的發(fā)展。我國第一家上線的眾籌網(wǎng)站是“點(diǎn)名時(shí)間”，其開始運(yùn)營標(biāo)志著中國眾籌融資的起步。經(jīng)過幾年的發(fā)展，中國眾籌融資規(guī)模也由2013年及其之前的不足4億元增長到如今將近140億元。此外，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”下大量小微創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)運(yùn)而生，這間接促進(jìn)了眾籌行業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年全年，我國眾籌行業(yè)共成功籌資約114億元（見圖1），年籌資額首次突破百億元，同比增長429.38%。截止到2015年底，我國眾籌行業(yè)累計(jì)成功籌資額達(dá)到140億元，據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2025年中國的眾籌籌資規(guī)模有望達(dá)到500億美元左右（胡世良，2015）。

（二）我國眾籌平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r

1.眾籌平臺(tái)的數(shù)量趨勢(shì)。眾籌模式中的核心是眾籌平臺(tái)，它連接了大眾投資人和融資企業(yè)或個(gè)人，可以認(rèn)為眾籌平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r能夠反映眾籌行業(yè)的現(xiàn)狀。截至2016年第一季度，我國眾籌平臺(tái)已經(jīng)超過了400家。2011年我國成立了5家眾籌平臺(tái)；2012年上線平臺(tái)10家；2013年新增平臺(tái)數(shù)量增幅較大，上線平臺(tái)25家；2014年新增平臺(tái)數(shù)量爆發(fā)式增加，全年有183家平臺(tái)上線；2015年新增平臺(tái)數(shù)量放緩，上線170家。

我國眾籌平臺(tái)的總量這幾年是不斷增加的，但是不能忽視的一個(gè)問題是：眾籌平臺(tái)下線或轉(zhuǎn)型的數(shù)量也越來越多。截止到2016年3月，國內(nèi)已下線或轉(zhuǎn)型的平臺(tái)共有107家。其中2016年第一季度新增平臺(tái)9家，有27家平臺(tái)下線，4家平臺(tái)轉(zhuǎn)型。經(jīng)過前幾年的快速發(fā)展，眾籌平臺(tái)的生存環(huán)境已經(jīng)由之前的“藍(lán)?！敝饾u向“紅海”過渡，且每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

2.眾籌平臺(tái)的地域分布。眾籌平臺(tái)地域發(fā)展差異較大，其發(fā)展不僅受到各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等因素影響，并且與各地互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度、政府政策扶持密切相關(guān)。截止2016年第一季度末，國內(nèi)處于運(yùn)營中的眾籌平臺(tái)近300家，分布在全國22個(gè)省份，其中北上廣三個(gè)大型城市占據(jù)了近7成份額。北京作為首都，憑借其經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)業(yè)條件，以83家平臺(tái)穩(wěn)居第一，廣東以69家平臺(tái)居于第二位，上海以45家平臺(tái)居第三，浙江和江蘇緊隨其后。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是因?yàn)檠睾^(qū)域經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、創(chuàng)新開放程度較深，眾籌發(fā)展相對(duì)充分，相對(duì)而言，中國東北和西北地區(qū)眾籌的發(fā)展比較落后。

我國眾籌業(yè)發(fā)展的動(dòng)因分析

（一）眾籌模式的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)

1.投融資需求的擴(kuò)容與主體的擴(kuò)大。眾籌模式的出現(xiàn)滿足了一部分之前空白的市場(chǎng)需求，使得更多人加入到眾籌融資中來。對(duì)于公益眾籌的參與者，針對(duì)特定事件或項(xiàng)目進(jìn)行的小范圍小規(guī)模的公益行動(dòng)，傳統(tǒng)的公益組織無暇顧及，公益眾籌為這些個(gè)人發(fā)起公益項(xiàng)目提供了平臺(tái)，使得公益眾籌參與者的小眾需求得以滿足。對(duì)于股權(quán)眾籌參與者，普通投資者只需相對(duì)較少資金就可以通過眾籌平臺(tái)介入到自己感興趣的項(xiàng)目，這降低了普通人的投資門檻，增加了普通人的投資機(jī)會(huì)，滿足了其用“小資金”參與“高風(fēng)險(xiǎn)”投資的愿望。

2.投融資行為的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散。首先是項(xiàng)目發(fā)起人融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。利用眾籌的模式，由于資金的非自有性與非借貸性，即使項(xiàng)目失敗，也不至于傾家蕩產(chǎn)。其次是項(xiàng)目支持者投資風(fēng)險(xiǎn)的分散。眾籌模式的核心在于有“眾”多的投資者，而每位投資人的投資額度較低，通過分散化的方式降低融資風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)“一招不慎，滿盤皆輸”的狀況。以產(chǎn)品眾籌為例，每位投資者只需要投入幾十、幾百或者幾千的資金，即使最后產(chǎn)品轉(zhuǎn)化失敗，損失的也只是最初投入的小額資金。需要注意的一點(diǎn)是，投資者的分散化并不會(huì)降低投資失敗概率，只是通過擴(kuò)大參與者的基數(shù)，讓大家共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

3.產(chǎn)品或項(xiàng)目運(yùn)營過程中的優(yōu)勢(shì)。眾籌模式不僅僅解決了融資問題，更重要的是使得產(chǎn)品或項(xiàng)目與客戶建立了聯(lián)系，這種聯(lián)系是培養(yǎng)客戶忠誠度以及對(duì)產(chǎn)品依賴度的重要手段。首先，項(xiàng)目發(fā)起人通過與眾多支持者的互動(dòng)，可以獲得諸如價(jià)格信息、需求信息、設(shè)計(jì)改進(jìn)信息、潛在買者的數(shù)量和特征等反饋信息（陸松新，2014）。其次，發(fā)起人通過眾籌平臺(tái)展示自己的產(chǎn)品或項(xiàng)目，相當(dāng)于進(jìn)行了市場(chǎng)推廣，無論產(chǎn)品成功與否，項(xiàng)目都得到了充分的展示，其展示對(duì)象不僅包括平臺(tái)上潛在的投資人，還有數(shù)量驚人的用戶群體。

4.非經(jīng)濟(jì)因素。眾籌行為本身屬于一種經(jīng)濟(jì)行為，但是也存在一些非經(jīng)濟(jì)性因素誘使大眾參與到眾籌中去。比如共同創(chuàng)業(yè)的心理需求：基于各種原因，一些小額投資者沒有能力獨(dú)自掌控產(chǎn)品或項(xiàng)目的開發(fā)、運(yùn)營等一系列過程，通過眾籌使其參與到其中，這種全程參與的滿足感促使其加入眾籌。這種動(dòng)因在產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌中體現(xiàn)的比較突出。另外，孟韜、張黎明、董大海（2014）的研究中提到的“社會(huì)參與精神”，即大眾愿意去幫助有資金困難的他人，并積極參加此類型的社會(huì)活動(dòng)，這種動(dòng)機(jī)在公益眾籌中體現(xiàn)的比較明顯。

（二）眾籌發(fā)展的外部環(huán)境

1.傳統(tǒng)投融資渠道的匹配存在錯(cuò)位。首先，普通群眾資產(chǎn)增值渠道凸顯匱乏。從2013年到2016年中國人均可支配收入一直保持在6.5%-8%之間的增長率，居民財(cái)富的增加進(jìn)一步擴(kuò)大了其投資需求。普通投資者進(jìn)行財(cái)富保值增值的手段無外乎銀行存款、投資股市、債市，而這些手段難言是有吸引力的。其次，發(fā)起人早期存在融資缺口。初創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)早期蘊(yùn)含著項(xiàng)目失敗的高風(fēng)險(xiǎn)，且沒有可以抵押的固定資產(chǎn)，也難以產(chǎn)生穩(wěn)定收入，銀行類金融機(jī)構(gòu)為了嚴(yán)格控制不良貸款的比例，導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)很難獲得銀行貸款；在直接融資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更愿意投資處于成長期的企業(yè)，二板市場(chǎng)較高的門檻也把許多初創(chuàng)企業(yè)擋在了門外。眾籌尤其是股權(quán)眾籌的充分發(fā)展，在一定程度上填補(bǔ)了這個(gè)融資缺口。

2.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持。眾籌能夠?qū)崿F(xiàn)如此快速的成長，互聯(lián)網(wǎng)廣泛發(fā)展和商業(yè)化以及IT技術(shù)手段的應(yīng)用是非常重要的推動(dòng)力。首先、互聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)互聯(lián)使用的泛化，使得用戶能夠打破時(shí)間和空間的束縛，既可以方便快捷地瀏覽金融信息，又可以隨時(shí)隨地進(jìn)行金融交易，增強(qiáng)了信息傳播的時(shí)效性。其次、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及搜索技術(shù)的深化，使數(shù)據(jù)收集、處理更加方便，通過數(shù)據(jù)的挖掘、分析可以幫助項(xiàng)目發(fā)起人精準(zhǔn)定位到目標(biāo)客戶，使得眾籌能夠以較低的搜索成本完成投資者和項(xiàng)目發(fā)起人之間的匹配。

3.中央以及地方的政策支撐。眾籌作為一種新型的融資模式，是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的重要部分，其發(fā)展既是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，也是政府大力支持的產(chǎn)物。自2014 年3月李克強(qiáng)總理首次提到“要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”之后，包括眾籌在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展就上升到國家培育的層面上來。之后國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)，證券業(yè)協(xié)會(huì)多次發(fā)文，對(duì)眾籌發(fā)展進(jìn)行了多方位多角度多層次的指導(dǎo)及支持。不僅國家層面，各地政府也響應(yīng)國家號(hào)召不斷發(fā)文支持當(dāng)?shù)乇娀I的發(fā)展。北京、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)不斷發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)，充當(dāng)我國眾籌業(yè)發(fā)展的先鋒隊(duì)，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)也積極參與到眾籌發(fā)展的潮流中去。政府關(guān)注與支持，鼓舞了眾籌參與者的熱情，刺激了眾籌行業(yè)的快速發(fā)展。

眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題與未來發(fā)展建議

（一）眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題

1.眾籌平臺(tái)良莠不齊且模式簡(jiǎn)單粗糙。首先，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，眾籌平臺(tái)的數(shù)量不斷攀升，但由于專業(yè)人員、專業(yè)團(tuán)隊(duì)的稀缺，平臺(tái)的良莠不齊現(xiàn)象成為了必然。既存在有的平臺(tái)背靠有著十余年金融背景的團(tuán)隊(duì)，同時(shí)也存在憑一己之力跟風(fēng)炒作的平臺(tái)。其次，作為一個(gè)“舶來品”，眾籌在進(jìn)入我國后，很長時(shí)間內(nèi)都是簡(jiǎn)單的照辦國外模式，近幾年的快速發(fā)展，很大程度上是依賴大眾的對(duì)新鮮事物的獵奇心理。眾籌在經(jīng)過一夜崛起之后，項(xiàng)目介入機(jī)制、項(xiàng)目運(yùn)營機(jī)制、項(xiàng)目退出機(jī)制以及眾籌生態(tài)圈構(gòu)建等問題都擺在了相關(guān)參與者的面前。一些平臺(tái)借助眾籌行業(yè)大發(fā)展的東風(fēng)，在不了解眾籌內(nèi)涵的情況下盲目跟風(fēng)介入，在享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇期的紅利之后被市場(chǎng)淘汰也成為了必然。

2.我國眾籌行業(yè)誠信環(huán)境差及征信體系缺失。眾籌是陌生人之間通過中介開展合作，合作雙方之間只是存在較弱的信任關(guān)系，加之我國當(dāng)前的誠信環(huán)境缺失問題，完整有效的征信體系就顯得極端重要。然而，我國眾籌平臺(tái)目前是游離于央行征信系統(tǒng)之外的，再者當(dāng)前眾籌缺乏明確的金融監(jiān)管主體，因此短期內(nèi)也很難被納入央行征信系統(tǒng)。除此之外，眾籌參與者個(gè)人信息的查詢、身份識(shí)別以及相關(guān)的其他司法狀態(tài)信息等問題對(duì)于眾籌平臺(tái)來說也是難以打通的障礙。

3.法律機(jī)制不健全且法律監(jiān)管體系不完善。在我國，眾籌模式尚處于法律灰色地帶，行業(yè)的發(fā)展沒有清晰的邊界。首先，眾籌平臺(tái)的設(shè)立與運(yùn)營缺乏準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。由于在眾籌平臺(tái)的資質(zhì)如何認(rèn)定上沒有明確規(guī)定和限制，容易導(dǎo)致平臺(tái)建設(shè)市場(chǎng)混亂，魚目混珠，從而增加出資人識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的難度。而相關(guān)的行業(yè)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)營監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)缺乏，導(dǎo)致眾籌融資的出資人在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營中的權(quán)益保障制度也未能建立起來。其次，在現(xiàn)有的法律框架下，眾籌平臺(tái)很容易陷入到“非法集資”、“擅自發(fā)行股票罪”的陷阱。目前，產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌在中國均面臨巨大政策與法律風(fēng)險(xiǎn)，這很大程度上制約了眾籌在國內(nèi)的早期發(fā)展。

（二）眾籌業(yè)未來發(fā)展的建議

1.眾籌業(yè)的內(nèi)容建設(shè)。內(nèi)容建設(shè)需要眾籌參與者們聚焦產(chǎn)品或項(xiàng)目，切實(shí)做到發(fā)起人的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或產(chǎn)品得到成功孵化，支持者的預(yù)期收益能夠順利實(shí)現(xiàn)。發(fā)起人的產(chǎn)品或項(xiàng)目在眾籌平臺(tái)進(jìn)行集中展示，眾籌平臺(tái)需要擔(dān)負(fù)起“守門人”的責(zé)任。眾籌平臺(tái)需要準(zhǔn)確定位，“追本溯源”的開展業(yè)務(wù)，深耕服務(wù)一體化水平。比如，公益類眾籌支持者的主要目的是獲得心理性滿足，所以眾籌平臺(tái)應(yīng)該建立起以發(fā)起者或項(xiàng)目為中心的社交圈，使得項(xiàng)目能夠在人際交往中不斷傳遞，在網(wǎng)絡(luò)空間流傳；產(chǎn)品眾籌的商業(yè)邏輯起點(diǎn)是顧客，形成以顧客為中心的服務(wù)性思維至關(guān)重要，因此眾籌平臺(tái)要著力構(gòu)建一套信息反饋機(jī)制，保障發(fā)起人與支持者能夠進(jìn)行及時(shí)有效的溝通。股權(quán)類眾籌金融屬性較為突出，也使得其更加具有風(fēng)險(xiǎn)性，因此該類眾籌平臺(tái)的首要目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)把控，避免不合格、不合規(guī)的項(xiàng)目進(jìn)入平臺(tái)。在項(xiàng)目推廣之前，進(jìn)行必要的“投資者教育”；進(jìn)行推廣項(xiàng)目的過程中，全面推廣實(shí)行“領(lǐng)投+跟投”制度；還要根據(jù)實(shí)際情況，不斷彌補(bǔ)審核機(jī)制的漏洞，還可以聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)審核機(jī)構(gòu)，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

2.眾籌業(yè)的制度規(guī)范建設(shè)。首先，政府作為行業(yè)的管理者，需要制定專門的法律、法規(guī)去引導(dǎo)、規(guī)范眾籌的發(fā)展。眾籌作為一種金融手段的功能定位已經(jīng)比較明確，而眾籌的法律定位依然相當(dāng)模糊，由之而來的行業(yè)邊界問題、監(jiān)管問題導(dǎo)致我國眾籌行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較多，眾籌行業(yè)發(fā)展受到抑制。第一，明確眾籌的法律規(guī)范界限，形成眾籌專項(xiàng)法律，明確監(jiān)管主體。第二，規(guī)范眾籌平臺(tái)設(shè)立條件與門檻，明確業(yè)務(wù)范圍。對(duì)眾籌參與者的主體資格進(jìn)行限定、眾籌內(nèi)容進(jìn)行明確規(guī)范。第三，切實(shí)保護(hù)投資人合法權(quán)益，提升法律監(jiān)管、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管力度，保障投資人權(quán)益。第四，行業(yè)組織作為政府和企業(yè)、企業(yè)和市場(chǎng)之間的紐帶，既能準(zhǔn)確洞悉行業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，又能把信息及時(shí)反饋給政府，需要發(fā)揮上傳下達(dá)的作用。在國家尚未出臺(tái)具體法律法規(guī)措施之前，中國眾籌行業(yè)應(yīng)主動(dòng)成立眾籌行業(yè)聯(lián)盟，致力于行業(yè)的健康發(fā)展，促進(jìn)行業(yè)自律。比如已經(jīng)成立的中國第一屆股權(quán)眾籌大會(huì)暨股權(quán)眾籌行業(yè)聯(lián)盟，未來可以在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大平臺(tái)的基數(shù)，形成廣泛的參與度。公益眾籌與產(chǎn)品眾籌也需要發(fā)揮自身的積極性，主動(dòng)構(gòu)建行業(yè)組織，加強(qiáng)行業(yè)的自律，最后形成整個(gè)眾籌界的行業(yè)組織，這是眾籌行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的重要步驟。

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