蔡勝勛，秦敏花

（河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 開(kāi)封 475004）

我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的連接機(jī)制研究
——以“保險(xiǎn)+期貨”為例

蔡勝勛，秦敏花

（河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 開(kāi)封 475004）

作為管理農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的兩種重要工具，我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速，但二者之間的協(xié)同發(fā)展明顯不足，“保險(xiǎn)+期貨”模式的出現(xiàn)是二者協(xié)同發(fā)展的一種探索?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”模式中保險(xiǎn)公司參照期貨價(jià)格設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)通過(guò)期貨公司購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)，實(shí)際上在此過(guò)程中期貨市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)了再保險(xiǎn)的角色，充分發(fā)揮了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”運(yùn)作機(jī)制有利于穩(wěn)定和提高農(nóng)民收入、順利推進(jìn)糧食收儲(chǔ)制度改革以及完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能。目前，我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”尚處于試點(diǎn)階段，運(yùn)行過(guò)程中存在適用范圍有限、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)缺失、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和政府補(bǔ)貼不完善以及法律法規(guī)限制、監(jiān)管機(jī)制不健全等諸多問(wèn)題。在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)盡快推進(jìn)期貨市場(chǎng)新品種上市、完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、建立政府財(cái)政補(bǔ)貼體系、修訂法律法規(guī)以及加強(qiáng)監(jiān)管體系建設(shè)。

農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品期貨；連接機(jī)制；保險(xiǎn)+期貨

作為兩種市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在穩(wěn)定和提高農(nóng)民收入、調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)、保障國(guó)家糧食安全等方面發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)各自發(fā)展迅速，但二者間的協(xié)同發(fā)展明顯不足，如何把二者結(jié)合起來(lái)發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)更好服務(wù)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。自2015年8月14日中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“人保財(cái)險(xiǎn)”）大連分公司在玉米、雞蛋兩個(gè)品種上推出“保險(xiǎn)+期貨”以來(lái)，運(yùn)作模式不斷完善。2016年中央一號(hào)文件明確提出探索開(kāi)展重要農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，此后，“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)在我國(guó)范圍內(nèi)迅速鋪開(kāi)，目前，該模式已涵蓋棉花、白糖、玉米、大豆、雞蛋等5個(gè)品種?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”運(yùn)作模式在順利推進(jìn)我國(guó)糧食收儲(chǔ)制度改革、完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼體系、充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能等方面能夠發(fā)揮重要作用，而且目前該模式正成為政府和期貨行業(yè)服務(wù)國(guó)家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的重要抓手和工具。但由于我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”尚處于起步階段，存在一系列待解難題，因此，對(duì)此問(wèn)題展開(kāi)研究有重要的理論和實(shí)踐價(jià)值。

近年來(lái)，理論界對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)[1-3]和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)[4-7]分別進(jìn)行了大量研究，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的變化，保險(xiǎn)產(chǎn)品和金融衍生工具的創(chuàng)新，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注保險(xiǎn)和期貨期權(quán)等衍生品之間的關(guān)系，并尋求二者之間有機(jī)聯(lián)系的具體方式。Dhuyvetter和Kastens[8]、Coble等[9]均認(rèn)為保險(xiǎn)與期貨、期權(quán)之間存在某種程度的替代關(guān)系，而Mahul和Wright[10-11]的研究發(fā)現(xiàn)，期貨與收入保險(xiǎn)之間存在相互替代關(guān)系，但與產(chǎn)量保險(xiǎn)之間存在互補(bǔ)關(guān)系。張峭等[12]從理論角度分析了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨的適用范圍，認(rèn)為期貨和期權(quán)適合管理農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)則適合管理風(fēng)險(xiǎn)在不同個(gè)體較為獨(dú)立或有較大正相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著近年來(lái)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的逐步加劇，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注如何把農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和期貨市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，希望借助資本市場(chǎng)緩解農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的壓力。巴曙松[13]和中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)[14]認(rèn)為應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)如期貨和期權(quán)等金融衍生工具，提升我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散能力。董婉璐等[15]和夏益國(guó)等[16]分別以美國(guó)玉米和生豬兩個(gè)品種為例研究了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨的具體結(jié)合方式和效果。研究認(rèn)為農(nóng)業(yè)價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)必須借助期貨市場(chǎng)，二者的結(jié)合降低了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定和提高了農(nóng)民收入。2016年中央一號(hào)文件提出穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，隨著試點(diǎn)的逐步展開(kāi)，學(xué)者們對(duì)我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作模式進(jìn)行了初步研究，安毅和方蕊[17]結(jié)合美國(guó)收入保險(xiǎn)和期貨的連接模式分析了我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作模式，孫蓉和李亞茹[18]探討了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格保險(xiǎn)在保障國(guó)家糧食安全中的功效。

綜上所述，理論界對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行了廣泛而深入的研究，闡述了二者之間的關(guān)系并明確了其適用范圍，在此基礎(chǔ)上探討和分析了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨連接模式。但對(duì)二者連接機(jī)制問(wèn)題的研究多以美國(guó)為例展開(kāi)分析，缺乏結(jié)合我國(guó)國(guó)情的系統(tǒng)研究，如該模式具體運(yùn)作機(jī)制及其理論依據(jù)、在我國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域改革尤其是糧食收儲(chǔ)制度改革中的作用、運(yùn)作過(guò)程中存在的問(wèn)題等?；诖?，本文首先闡述“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作機(jī)制并輔以案例說(shuō)明，在此基礎(chǔ)上分析該模式的價(jià)值和意義、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒，最后對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”在我國(guó)的發(fā)展前景進(jìn)行展望并給出相應(yīng)的政策建議。

1 我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作機(jī)制及案例分析

1.1 我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作機(jī)制

所謂“保險(xiǎn)+期貨”模式，是指保險(xiǎn)公司以在期貨市場(chǎng)交易的期貨合約標(biāo)的物為保險(xiǎn)標(biāo)的，在保險(xiǎn)期間，因保險(xiǎn)合同責(zé)任免除以外的原因造成該品種的價(jià)格低于保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人雙方約定的價(jià)格時(shí)，保險(xiǎn)人按保險(xiǎn)合同的約定賠償被保險(xiǎn)人，同時(shí)，為避免巨額賠付風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司利用期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。具體運(yùn)作機(jī)制見(jiàn)圖1。

首先，保險(xiǎn)公司根據(jù)所投保農(nóng)產(chǎn)品的投保時(shí)間、歷史價(jià)格波動(dòng)情況、區(qū)域之間的價(jià)差以及國(guó)家政策等，參照該產(chǎn)品的期貨價(jià)格，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中主要涉及目標(biāo)價(jià)格和保費(fèi)的確定。農(nóng)民、農(nóng)業(yè)合作社或農(nóng)業(yè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品保障收益，政府或有關(guān)部門(mén)提供保費(fèi)補(bǔ)貼。其次，保險(xiǎn)公司向期貨公司購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行再保險(xiǎn)，以對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟壳拔覈?guó)法律法規(guī)不允許保險(xiǎn)公司直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)，因此，只能通過(guò)期貨公司以購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)的方式避險(xiǎn)。第三，期貨公司在期貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)期貨合約以復(fù)制期權(quán)的方式分散自身風(fēng)險(xiǎn)。因我國(guó)尚未上市場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，目前期貨公司只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約以復(fù)制期權(quán)。

圖1 “保險(xiǎn)+期貨”模式的運(yùn)行機(jī)制Fig.1 Operation mechanism of the “insurance + futures” mode資料來(lái)源：作者根據(jù)相關(guān)材料繪制。

從理論角度看，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的基本功能是經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)分散，在管理農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定農(nóng)民收入、促進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮著重要作用，而且近年來(lái)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)作為支持和保護(hù)農(nóng)業(yè)的一種政策工具日益得到政府的重視。但農(nóng)業(yè)價(jià)格或收入保險(xiǎn)存在2個(gè)難題：第一，保單保障價(jià)格的確定較為困難，如果以投保時(shí)測(cè)定的目標(biāo)價(jià)格作為保障價(jià)格則難以反映投保后的價(jià)格變動(dòng)狀況，這極易引致逆選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。第二，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不符合保險(xiǎn)中“大數(shù)法則”定律，保險(xiǎn)公司難以從時(shí)間或空間方面分散自身風(fēng)險(xiǎn)，如果找不到合適的避險(xiǎn)渠道，保險(xiǎn)公司不會(huì)貿(mào)然介入價(jià)格或收入保險(xiǎn)，導(dǎo)致該類(lèi)險(xiǎn)種無(wú)法發(fā)展。

期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指期貨市場(chǎng)能夠報(bào)出某種商品未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)格，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)集聚了大量的生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者以及各行各業(yè)的投機(jī)者，這些交易主體通過(guò)收集信息對(duì)價(jià)格做出預(yù)測(cè)，匯集到期貨市場(chǎng)形成期貨價(jià)格。與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格具有預(yù)期性、權(quán)威性與公開(kāi)性，能夠反映未來(lái)的供求關(guān)系及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，這為農(nóng)業(yè)價(jià)格或收入保險(xiǎn)的定價(jià)提供了重要參考，因此，以期貨價(jià)格作為保單保障價(jià)格是最合適的。期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能是通過(guò)套期保值操作實(shí)現(xiàn)的，即在期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易方向相反的操作對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司可通過(guò)期貨市場(chǎng)把自身風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)投資者，在此過(guò)程中期貨市場(chǎng)實(shí)際上起到了再保險(xiǎn)的作用。近年來(lái)由于巨災(zāi)的頻繁發(fā)生，再保險(xiǎn)市場(chǎng)處于明顯的供不應(yīng)求的狀況，導(dǎo)致再保險(xiǎn)費(fèi)率急劇增加[19]。在此背景下，保險(xiǎn)公司通過(guò)期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是一種較為理想的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移途徑，也是保險(xiǎn)連接證券的一種運(yùn)作方式。

從實(shí)踐方面看，由于期貨具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，參與期貨交易要求具備一定的生產(chǎn)規(guī)模、雄厚的資金實(shí)力以及豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。這對(duì)大多數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者及中小企業(yè)均構(gòu)成障礙，尤其是我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，農(nóng)民合作組織發(fā)育不完善，導(dǎo)致農(nóng)民無(wú)法參與期貨市場(chǎng)，這嚴(yán)重影響了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。相比之下，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保單通俗易懂，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者更愿意參與農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，而且與期貨公司相比，保險(xiǎn)公司的綜合服務(wù)能力更強(qiáng)，其基層機(jī)構(gòu)的建立更為完善。因此，在“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作機(jī)制中，由保險(xiǎn)公司利用期貨價(jià)格設(shè)計(jì)保單，匯集農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)向期貨公司購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，而期貨公司再通過(guò)期貨市場(chǎng)將自身的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者。通過(guò)該機(jī)制，可充分發(fā)揮保險(xiǎn)公司和期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)二者的雙贏。

1.2 我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作機(jī)制的案例分析

以人保財(cái)險(xiǎn)與遼寧省錦州市義縣桂勇玉米種植專(zhuān)業(yè)合作社、義縣華茂谷物種植專(zhuān)業(yè)合作社以及新湖瑞豐期貨公司合作的玉米價(jià)格保險(xiǎn)為例，闡述“保險(xiǎn)+期貨”的具體運(yùn)作機(jī)制及其保值效果。

首先，人保財(cái)險(xiǎn)根據(jù)錦州當(dāng)?shù)赜衩追N植收獲時(shí)間、歷史價(jià)格及波動(dòng)情況、國(guó)家的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策等因素，參照大連商品交易所的玉米期貨價(jià)格，設(shè)計(jì)出玉米價(jià)格保險(xiǎn)保單，最終確定投保時(shí)間為2015年5-8月，目標(biāo)價(jià)格設(shè)定為2 060-2 360元/t。上述合作社經(jīng)過(guò)成本核算等綜合考量，決定于2015 年8月以2 160元/t的價(jià)格投保玉米價(jià)格保險(xiǎn)1 000 t，該保單保障從2015年9月1日至2016年8月31日當(dāng)承保的玉米價(jià)格低于2 160元/t時(shí)，保險(xiǎn)公司將對(duì)合作社進(jìn)行相應(yīng)賠付，合作社向保險(xiǎn)公司支付了11.58萬(wàn)元的保費(fèi)（折合為115.776元/t）。理賠結(jié)算公式為：理賠金額=Max(目標(biāo)價(jià)格–結(jié)算價(jià)格，0)×1000。其中，結(jié)算價(jià)格選取大連商品交易所玉米1601期貨合約在2015年9月16日至2015年11月16日的收盤(pán)價(jià)的算術(shù)平均值。第二，保險(xiǎn)公司收到合作社的保費(fèi)后，隨著玉米價(jià)格的波動(dòng)會(huì)面臨相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如當(dāng)玉米價(jià)格跌破2 044元/t（2160–115.776）時(shí)保險(xiǎn)公司即面臨虧損，因此保險(xiǎn)公司需將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。在該案例中，人保財(cái)險(xiǎn)向新湖瑞豐期貨公司購(gòu)買(mǎi)了1 000 t玉米的場(chǎng)外看跌期權(quán)，支付9.65萬(wàn)元的期權(quán)費(fèi)，執(zhí)行價(jià)格為2 160元/t。第三，期貨公司在向保險(xiǎn)公司售出玉米看跌期權(quán)后，如果玉米價(jià)格下跌，期貨公司會(huì)遭受虧損，于是期貨公司選擇將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁到期貨市場(chǎng)。

由于目前我國(guó)尚未上市場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，期貨公司只能選擇賣(mài)出玉米期貨合約以復(fù)制看跌期權(quán)。具體而言，新湖瑞豐通過(guò)大連商品交易所賣(mài)出100手1601玉米期貨合約（1手玉米期貨合約交易單位是10 t，因此，1 000 t玉米相當(dāng)于100手期貨合約）。具體操作采取delta中性的動(dòng)態(tài)對(duì)沖，即隨著玉米價(jià)格的下跌，看跌期權(quán)的行權(quán)概率增加，因此，期貨合約的空單數(shù)量逐步增加，如果玉米價(jià)格上升，看跌期權(quán)行權(quán)概率下降，期貨空單逐步減倉(cāng)，具體數(shù)量按delta×100確定，delta值可通過(guò)Turnbull-Wakenan亞式期權(quán)定價(jià)算得。

上述玉米價(jià)格保險(xiǎn)項(xiàng)目于2015年11月16日結(jié)束，大連商品交易所的1601玉米期貨合約在2015年9月16日至11月16日收盤(pán)價(jià)的算術(shù)平均值為1 918.6元，因此保險(xiǎn)公司需向合作社賠付的金額為 (2160–1918.6)×1000=24.14萬(wàn)元，期貨公司需向保險(xiǎn)公司賠付24.14萬(wàn)元，由于玉米價(jià)格下跌，期貨公司將1601玉米期貨合約平倉(cāng)獲益補(bǔ)償相應(yīng)的賠付損失，最終將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到市場(chǎng)。對(duì)合作社而言，與支付的11.58萬(wàn)元的保費(fèi)相比，其獲得了24.14萬(wàn)元的賠付，賠付率達(dá)208.5%，較好實(shí)現(xiàn)了避險(xiǎn)效果。

2 我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作模式的重要意義

目前我國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域面臨著一系列深層矛盾和待解難題，提高我國(guó)農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。“保險(xiǎn)+期貨”有利于順利推進(jìn)我國(guó)糧食收儲(chǔ)制度改革和完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼體系、更好發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能、穩(wěn)定和提高農(nóng)民收入、緩解農(nóng)民貸款難等。

2.1 順利推進(jìn)糧食收儲(chǔ)制度改革，完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼體系

自2004年起，國(guó)家陸續(xù)制訂實(shí)施了針對(duì)糧食和部分大宗農(nóng)產(chǎn)品的托市收儲(chǔ)政策，主要目的是保護(hù)農(nóng)民的種糧積極性。政策實(shí)施初期取得了較好效果，但隨著國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，尤其是2008年國(guó)際金融危機(jī)后國(guó)際糧價(jià)大幅下跌，托市收儲(chǔ)政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糧價(jià)持續(xù)高于國(guó)際糧價(jià)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存量與進(jìn)口量持續(xù)增加，政府財(cái)政壓力增大等一系列弊端，更重要的是該政策嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，近幾年情況愈發(fā)嚴(yán)重，形成糧食產(chǎn)量、進(jìn)口量、庫(kù)存量齊增的怪像，托市收儲(chǔ)政策陷入困境。

在此背景下，國(guó)家于2014年啟動(dòng)目標(biāo)價(jià)格改革，目標(biāo)價(jià)格改革是對(duì)政府托市收儲(chǔ)政策所引致弊端的一種矯正，但在目標(biāo)價(jià)格改革過(guò)程中卻遭遇兩難問(wèn)題，改革后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)造成農(nóng)民利益無(wú)法保障，政府的直接補(bǔ)貼又面臨可操作性差的問(wèn)題，這已經(jīng)阻礙了改革的順利推進(jìn)?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”為農(nóng)民提供了一種可操作性強(qiáng)的避險(xiǎn)工具，政府可通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”對(duì)農(nóng)民進(jìn)行補(bǔ)貼以減輕農(nóng)民壓力，保障農(nóng)民收益。政府通過(guò)保險(xiǎn)公司對(duì)農(nóng)民進(jìn)行保費(fèi)補(bǔ)貼，避免了按播種面積補(bǔ)貼的高操作成本，而且與托市收儲(chǔ)相比，政府的保費(fèi)補(bǔ)貼財(cái)政壓力較小，又可以撬動(dòng)社會(huì)資金進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，從而豐富了我國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼體系，這也是發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的做法?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”的上述兩方面功能可保障糧食收儲(chǔ)制度改革的順利推進(jìn)。

2.2 更好發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)功能，為保險(xiǎn)公司開(kāi)辟新業(yè)務(wù)領(lǐng)域

雖然自2007年以來(lái)我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展迅速，但目前仍然以保物化成本為主，價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)的發(fā)展極為緩慢，這嚴(yán)重制約了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)功能的發(fā)揮和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和利潤(rùn)空間的拓展。我國(guó)價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)發(fā)展滯后的原因有：第一，保險(xiǎn)保單中的保障價(jià)格難以確定。保險(xiǎn)公司在設(shè)計(jì)價(jià)格保險(xiǎn)或收入保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，保單中保障價(jià)格確定是技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)，如果以測(cè)算的目標(biāo)價(jià)格作為保障價(jià)格，問(wèn)題是該價(jià)格只反映了過(guò)去的信息，無(wú)法反映未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)情況。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可為價(jià)格和收入保險(xiǎn)提供定價(jià)支撐，其原因在于期貨市場(chǎng)集聚了大量的投資者，信息極為充分，期貨價(jià)格反映了人們對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，是最接近真實(shí)價(jià)格的價(jià)格，因此較適合用來(lái)作為保障價(jià)格。第二，價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大，賠付率高且無(wú)有效的避險(xiǎn)渠道。

事實(shí)上，與其他險(xiǎn)種相比，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)本身就具有風(fēng)險(xiǎn)大，賠付率高的特征。在我國(guó)過(guò)去幾年的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)實(shí)踐中，除個(gè)別省份個(gè)別年份發(fā)生中等災(zāi)害損失造成保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)虧損外，全國(guó)沒(méi)有較大范圍嚴(yán)重的災(zāi)害損失發(fā)生，2008-2014年的7年中我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付率在50%-70%左右，再加上我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的展業(yè)、定損理賠主要是依靠基層政府或涉農(nóng)機(jī)構(gòu)，集中辦理，費(fèi)用率也不高，所以這幾年，經(jīng)營(yíng)政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的公司大部分年份都有盈余[20]。即使這樣，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的賠付率也高于其他保險(xiǎn)品種，大部分年份農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的賠付率均高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的賠付率，更是遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)業(yè)的總體賠付率，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的賠付率幾乎等于保險(xiǎn)業(yè)總體賠付率的2倍（表1）。2015年我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的賠付率為69.38%，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的賠付率為49.79%，而保險(xiǎn)業(yè)的總體賠付率僅為35.72%。在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中，價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)閮r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)不利的價(jià)格變動(dòng)，保險(xiǎn)公司極易陷入巨虧的窘境，因此，若無(wú)有效的避險(xiǎn)渠道，價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)很難大范圍開(kāi)展。

對(duì)于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，世界各國(guó)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)提供財(cái)政補(bǔ)貼和再保險(xiǎn)服務(wù)，或者政府建立專(zhuān)門(mén)的基金予以支持，近年來(lái)趨向于借助資本市場(chǎng)規(guī)避農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，如發(fā)行巨災(zāi)債券，利用巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)等。我國(guó)政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展時(shí)間較短，政府目前僅對(duì)農(nóng)民提供保費(fèi)補(bǔ)貼，對(duì)保險(xiǎn)公司沒(méi)有相應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼，農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)體系也極不完善，由于市場(chǎng)規(guī)模有限通過(guò)發(fā)行巨災(zāi)債券規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也不具備現(xiàn)實(shí)可行性。因此，我國(guó)保險(xiǎn)公司承保的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)就沒(méi)有可靠的轉(zhuǎn)嫁途徑。

表1 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總體賠付率、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)賠付率和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付率Table 1 Rate of compensation for China’s insurance, property insurance and agricultural insurance

保險(xiǎn)公司通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)事實(shí)上充當(dāng)了再保險(xiǎn)的角色，由于有了避險(xiǎn)渠道，價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)就能逐步發(fā)展起來(lái)，這也為保險(xiǎn)公司擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)范圍，開(kāi)辟了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著期貨市場(chǎng)上市品種的完善，未來(lái)天氣衍生品上市后，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保的自然風(fēng)險(xiǎn)也可通過(guò)期貨市場(chǎng)規(guī)避。因此，“保險(xiǎn)+期貨”的應(yīng)用范圍不僅限于價(jià)格保險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)，而擴(kuò)展至整個(gè)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)領(lǐng)域。

2.3 更好發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能

雖然我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速，新品種不斷上市，交易規(guī)模逐年增加。但期貨市場(chǎng)與農(nóng)民的有效連接機(jī)制始終未能建立起來(lái)，主要原因在于我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、農(nóng)民合作組織不發(fā)達(dá)、農(nóng)民缺乏資金和所需的知識(shí)等，這嚴(yán)重制約了期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。與期貨相比，保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)在于保單通俗易懂、保險(xiǎn)公司的綜合服務(wù)能力更強(qiáng)、農(nóng)民易于接受等。因此，農(nóng)民借助保險(xiǎn)公司間接參與期貨市場(chǎng)，可緩解我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的套期保值者不足尤其是生產(chǎn)者缺位的問(wèn)題，同時(shí)保險(xiǎn)公司作為市場(chǎng)的套期保值者也可抑制期貨市場(chǎng)的投機(jī)氣氛，有利于更好發(fā)揮期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

2.4 保障農(nóng)民收入，緩解貸款難問(wèn)題，培育新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體

通過(guò)參與“保險(xiǎn)+期貨”，農(nóng)民規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有效保障了收益，穩(wěn)定了農(nóng)民收入。“保險(xiǎn)+期貨”可創(chuàng)造一種新的融資方式，由于該運(yùn)作保障了農(nóng)民收入，因此，保單可在銀行進(jìn)行貸款質(zhì)押，緩解農(nóng)民的貸款難問(wèn)題。對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體如種糧大戶(hù)、合作社和農(nóng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款難和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大是其面臨的主要問(wèn)題，近兩年來(lái)玉米價(jià)格大幅下跌已給種糧大戶(hù)等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體帶來(lái)了較大影響，經(jīng)營(yíng)規(guī)模出現(xiàn)萎縮，各地種糧大戶(hù)退租現(xiàn)象層出不窮，長(zhǎng)此以往，會(huì)影響農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)甚至威脅到國(guó)家的糧食安全?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”能夠有效保障規(guī)模經(jīng)營(yíng)收益，緩解貸款難問(wèn)題，使擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模無(wú)后顧之憂(yōu)，有利于推進(jìn)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的順利發(fā)展。

3 我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式運(yùn)作過(guò)程中存在的問(wèn)題

3.1 適用范圍有限

“保險(xiǎn)+期貨”的成功運(yùn)作依賴(lài)于該模式中產(chǎn)品必須在期貨市場(chǎng)上市交易，雖然我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)不斷增加和完善（表2），但與實(shí)際需求相比依然非常有限，因此，相當(dāng)部分產(chǎn)品無(wú)法使用該模式避險(xiǎn)。即使大宗畜產(chǎn)品如生豬、肉雞以及部分蔬果類(lèi)產(chǎn)品上市后，該模式的適用范圍依然有限，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)交易的大都是大宗產(chǎn)品和基礎(chǔ)性原材料。因此，即使某些產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈急需避險(xiǎn)，但由于該產(chǎn)品的產(chǎn)量和交易量較小，或者不耐儲(chǔ)存等，如大部分的水果、蔬菜等生鮮產(chǎn)品很難在期貨市場(chǎng)上市。這無(wú)疑限制了該模式的適用范圍。

表2 我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)交易品種Table 2 China’s agricultural futures varieties

3.2 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)缺失提高了運(yùn)營(yíng)成本

如上所述，在我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作中，保險(xiǎn)公司通過(guò)向期貨公司購(gòu)入看跌期權(quán)避險(xiǎn)，期貨公司則通過(guò)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)期貨合約以復(fù)制期權(quán)規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)。與直接使用期權(quán)合約相比，復(fù)制期權(quán)的成本更高。根據(jù)上述案例測(cè)算，復(fù)制期權(quán)的成本要比直接使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的避險(xiǎn)成本高30%。我國(guó)目前場(chǎng)內(nèi)期權(quán)缺失，提高了“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)營(yíng)成本。

3.3 政府財(cái)政補(bǔ)貼不完善

實(shí)踐證明，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的成功運(yùn)作需要政府的強(qiáng)力支持。從目前我國(guó)價(jià)格保險(xiǎn)的試點(diǎn)情況看，基本是由地方政府進(jìn)行補(bǔ)貼，如上海的蔬菜價(jià)格保險(xiǎn)[21]，北京的生豬價(jià)格保險(xiǎn)等，這適合于地方財(cái)力較為雄厚的地區(qū)，對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)很難推行?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”模式在我國(guó)處于試點(diǎn)階段，目前由期貨交易所提供相應(yīng)補(bǔ)貼，少數(shù)試點(diǎn)地方政府開(kāi)始介入并提供相應(yīng)補(bǔ)貼，但“保險(xiǎn)+期貨”的保費(fèi)補(bǔ)貼并沒(méi)有納入中央政府補(bǔ)貼范圍。僅靠交易所補(bǔ)貼肯定是不可持續(xù)的，而且保費(fèi)補(bǔ)貼只補(bǔ)給農(nóng)民或農(nóng)民合作社，對(duì)保險(xiǎn)公司不提供補(bǔ)貼，這不利于提高保險(xiǎn)公司的積極性。對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，要維持正常運(yùn)營(yíng)必須有相應(yīng)的利潤(rùn)，從理論上說(shuō)，保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)等于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)所支付的權(quán)利金，但保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用如何彌補(bǔ)呢？如果保險(xiǎn)公司提高保費(fèi)，會(huì)抑制農(nóng)民的保險(xiǎn)需求，從而陷入商業(yè)化農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的怪圈。

3.4 我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)不完善

“保險(xiǎn)+期貨”模式中保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)有賴(lài)于期貨市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行，其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能必須得到有效發(fā)揮，期貨價(jià)格必須是權(quán)威的、有效的，保險(xiǎn)公司才能以此設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮的前提是充分的市場(chǎng)信息，充分信息要求期貨市場(chǎng)必須能夠集聚大量的來(lái)自各行業(yè)的交易者，尤其是產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者。由于我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小、農(nóng)民合作組織不發(fā)達(dá)以及政府出于糧食安全的考慮而實(shí)施的價(jià)格干預(yù)政策，作為生產(chǎn)者的農(nóng)民以及經(jīng)營(yíng)者的大部分中小企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法有效參與期貨市場(chǎng)，這嚴(yán)重影響了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮（圖2）。自2004年我國(guó)實(shí)施糧食最低收購(gòu)價(jià)政策以來(lái)，小麥和稻谷的期貨交易量雖有波動(dòng)，但呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，小麥和稻谷的期貨交易量分別于2007和 2010年達(dá)7 800.81億手和2 685.22億手，2015年二者的期貨交易量驟降為45.88億手和0.47億手，期貨交易近乎停滯，因此，期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮就無(wú)從談起。而且我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化程度低，無(wú)法吸引國(guó)外投資者，這都使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮受到嚴(yán)重影響。

圖2 2004-2015年小麥和稻谷的期貨交易量Fig. 2 Futures trading volume of wheat and rice of 2004-2015資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)繪制。注：小麥的期貨交易量是普通小麥和強(qiáng)筋優(yōu)質(zhì)小麥期貨交易量之和；稻谷期貨交易量是早秈稻、粳稻和晚秈稻的期貨交易量之和，上述三個(gè)品種分別于2009、2013和2014年在期貨市場(chǎng)上市。

3.5 法律法規(guī)限制和資格認(rèn)定問(wèn)題

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的保險(xiǎn)、證券相關(guān)法律法規(guī)，保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)尚無(wú)法直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)，因此保險(xiǎn)公司只能通過(guò)期貨公司間接進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這不僅提高了運(yùn)營(yíng)成本，也降低了運(yùn)營(yíng)效率。保險(xiǎn)公司在期貨市場(chǎng)中的角色認(rèn)定也存在障礙。根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)目前對(duì)套期保值者的認(rèn)定原則，只有從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主體方可認(rèn)定為套期保值者，保險(xiǎn)公司顯然不滿(mǎn)足上述條件，而套保者與投機(jī)者在保證金繳納與交易方面存在較大區(qū)別，因此，對(duì)保險(xiǎn)公司套保者的角色認(rèn)定是其進(jìn)入期貨市場(chǎng)的前提，也是保障“保險(xiǎn)+期貨”模式正常運(yùn)作的關(guān)鍵。

3.6 監(jiān)管體系不完善

在“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作模式中，保險(xiǎn)公司通過(guò)期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移自身風(fēng)險(xiǎn)，若交易不當(dāng)，期貨交易的杠桿效應(yīng)和期貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨額損失，從而威脅保險(xiǎn)公司的償付能力，這對(duì)期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管體系提出了較高要求。但目前我國(guó)期貨和保險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管體系并不完善：第一，雖然我國(guó)期貨市場(chǎng)建立了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所組成的較完備的三級(jí)監(jiān)管體系，但具體監(jiān)管措施有待提高，如我國(guó)尚無(wú)完備的期貨交易操作指引和規(guī)范，對(duì)期貨交易的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)也不完善，加之我國(guó)期貨市場(chǎng)以中小散戶(hù)為主，投機(jī)氣氛濃厚，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)極易帶來(lái)?yè)p失；第二，我國(guó)期貨和保險(xiǎn)的監(jiān)管分屬不同系統(tǒng)，目前二者之間尚未建立協(xié)同監(jiān)管體系，因此，期貨交易風(fēng)險(xiǎn)如何及時(shí)傳達(dá)給保險(xiǎn)公司以及如何阻斷風(fēng)險(xiǎn)在二者之間的傳遞仍然是一個(gè)待解難題。

4 借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)解決我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作過(guò)程中存在的問(wèn)題

4.1 保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)參照期貨價(jià)格

美國(guó)農(nóng)作物保險(xiǎn)是目前世界上運(yùn)行最成功的政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系之一，目前，在美國(guó)的農(nóng)作物保險(xiǎn)體系中，收入保險(xiǎn)占據(jù)主流位置。收入保險(xiǎn)也稱(chēng)收入保障保險(xiǎn)（revenue protection, RP），主要承保被保險(xiǎn)人因產(chǎn)量下降或價(jià)格變化而致的收入損失風(fēng)險(xiǎn)。如果被保險(xiǎn)人的實(shí)際收入低于保證收入，保險(xiǎn)人補(bǔ)償其差價(jià)，其中保障價(jià)格包括預(yù)測(cè)價(jià)格和收獲價(jià)格，由二者中的較高者決定，預(yù)測(cè)價(jià)格和收獲價(jià)格的確定均參照期貨價(jià)格。大豆的預(yù)測(cè)價(jià)格由芝加哥期貨交易所（CBOT）11月份大豆期貨合約在次年的2月份平均期貨價(jià)格決定，收獲價(jià)格則由CBOT 11月份大豆期貨合約在次年10月份的平均期貨價(jià)格決定；玉米的預(yù)測(cè)價(jià)格和收獲價(jià)格分別由CBOT 12月份玉米期貨合約在次年2月份和次年10月份的平均期貨價(jià)格決定（表3）。

表3 美國(guó)玉米收入保障保險(xiǎn)保單主要要素Table 3 Main elements of US corn income insurance policy

4.2 對(duì)期貨市場(chǎng)的利用

美國(guó)擁有全球最發(fā)達(dá)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。首先，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)品種體系較為健全，目前美國(guó)幾乎上市了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域適合期貨交易的所有品種，因此，保險(xiǎn)公司在參照期貨價(jià)格設(shè)計(jì)保單時(shí)基本不受品種缺失的限制。其次，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種較為完善，美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨與期權(quán)幾乎是同時(shí)上市，這為保險(xiǎn)公司避險(xiǎn)提供了完備的避險(xiǎn)工具體系。再次，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮較好，市場(chǎng)參與者較為廣泛、國(guó)際化程度高、沒(méi)有政府干預(yù)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能發(fā)揮較好。第四，美國(guó)期貨市場(chǎng)體系較為成熟，在法律法規(guī)、資格認(rèn)定以及監(jiān)管方面基本不存在類(lèi)似于我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作中的上述問(wèn)題。

與我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式中由保險(xiǎn)公司匯集生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入期貨市場(chǎng)套期保值不同，美國(guó)農(nóng)民更多通過(guò)合作社間接參與期貨市場(chǎng)套期保值，其參與比例可達(dá)80%以上，經(jīng)常使用的套期保值方式包括延遲定價(jià)、最低賣(mài)價(jià)以及遠(yuǎn)期交易合同等三種方式。通過(guò)參與期貨市場(chǎng)美國(guó)農(nóng)民可以鎖定較高的賣(mài)價(jià)，一定程度上抵消了產(chǎn)量下降的影響，穩(wěn)定和提高了收入水平，降低了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的賠付金額，從而有效降低了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)具有“保底功能”，而參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)則可以提高農(nóng)民收入，通過(guò)二者的有機(jī)結(jié)合，為美國(guó)農(nóng)民穩(wěn)定和提高收入提供了安全網(wǎng)。因此，完善的期貨市場(chǎng)體系是“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作機(jī)制的基礎(chǔ)，因此，我國(guó)必須盡快上市新品種、完善期貨市場(chǎng)功能、健全法律法規(guī)以及監(jiān)管體系。

4.3 完善的財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制

財(cái)政補(bǔ)貼是美國(guó)政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。主要包括2個(gè)方面的補(bǔ)貼：第一，對(duì)投保人的保費(fèi)補(bǔ)貼，由于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此費(fèi)率也較高，政府必須進(jìn)行保費(fèi)補(bǔ)貼，農(nóng)民方能負(fù)擔(dān)得起，目前美國(guó)政府保費(fèi)補(bǔ)貼率平均為62%。第二，對(duì)保險(xiǎn)公司的補(bǔ)貼。政府對(duì)參與農(nóng)作物保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司給予經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用補(bǔ)貼，具體補(bǔ)貼金額視其業(yè)務(wù)量和其他條件而定，2011年共向保險(xiǎn)公司補(bǔ)貼經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用13.83億美元[22]。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)形成了極為發(fā)達(dá)的體系，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和順暢運(yùn)行離不開(kāi)有效的期貨市場(chǎng)，而期貨市場(chǎng)的發(fā)展也無(wú)法替代農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，二者相輔相成，緊密結(jié)合，為穩(wěn)定和提高農(nóng)民收入，促進(jìn)美國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。世界各國(guó)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展歷程表明，沒(méi)有政府的財(cái)政補(bǔ)貼，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)很難發(fā)展起來(lái)。為確保我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”順利發(fā)展，建立完善的政府財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制至關(guān)重要。

5 結(jié)論與政策建議

“保險(xiǎn)+期貨”模式是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合的初步嘗試，目前的應(yīng)用范圍還局限于價(jià)格保險(xiǎn)，運(yùn)行過(guò)程中也存在諸多問(wèn)題。從發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，目前我們應(yīng)該在期貨品種創(chuàng)新、完善期貨市場(chǎng)功能、政府補(bǔ)貼機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管等方面下功夫。隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)政策的調(diào)整、農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)以及農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系的不斷完善，“保險(xiǎn)+期貨”模式在我國(guó)有著廣闊的發(fā)展前景。

5.1 大力推進(jìn)期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新

“保險(xiǎn)+期貨”模式運(yùn)行有賴(lài)于期貨合約的上市。當(dāng)前和今后一段時(shí)期應(yīng)加強(qiáng)期貨品種開(kāi)發(fā)上市力度，盡快推出新品種，為“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。首先，推出大宗畜產(chǎn)品期貨交易，盡快推出生豬、肉雞、牛、羊等的期貨交易；其次，推出蔬果類(lèi)產(chǎn)品，雖然蔬果類(lèi)產(chǎn)品屬于生鮮品種，不耐存儲(chǔ)，但某些品種可以開(kāi)發(fā)為期貨品種，比如蘋(píng)果、橙子、橙汁等；第三，盡快完善和推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，完善白糖、豆粕期權(quán)合約設(shè)計(jì)和規(guī)則制定工作，盡快掛牌上市；加快推進(jìn)玉米、棉花等的期權(quán)合約研發(fā)工作并擇機(jī)推出；第四，將天氣衍生品納入研究范圍，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)面臨著如何規(guī)避大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，天氣衍生品的推出可為相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和保險(xiǎn)公司規(guī)避大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)提供一條途徑。

5.2 建立政府財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制

在“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)過(guò)程中，盡快把政府的財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制的建立提上議事日程，結(jié)合我國(guó)糧食收儲(chǔ)制度改革，可考慮把政府托市收儲(chǔ)的一部分財(cái)政資金直接轉(zhuǎn)為保費(fèi)補(bǔ)貼。為鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司開(kāi)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和更好的為農(nóng)民提供服務(wù)，政府可從2個(gè)方面進(jìn)行扶持：第一，對(duì)從事農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司提供經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用補(bǔ)貼；第二，建立政府主導(dǎo)下的大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保障基金，為農(nóng)業(yè)大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失兜底。

5.3 完善期貨市場(chǎng)功能

一是加快推進(jìn)糧食收儲(chǔ)制度改革。糧食收儲(chǔ)制度改革屬去政策化改革，有利于發(fā)揮市場(chǎng)功能，在改革過(guò)程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)迫使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體利用期貨市場(chǎng)，交易者的增加有利于期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。二是穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，大力支持農(nóng)民合作社的發(fā)展。隨著農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，農(nóng)民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也會(huì)增強(qiáng)，利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)會(huì)成為一條可行路徑。在農(nóng)民參與期貨市場(chǎng)過(guò)程中農(nóng)民合作社起著至關(guān)重要的作用，應(yīng)鼓勵(lì)其規(guī)范發(fā)展，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)參與期貨交易并從財(cái)政、稅收、金融信貸等方面給予支持。三是積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程，可考慮吸引國(guó)外的期貨交易所在我國(guó)自貿(mào)區(qū)設(shè)立交割庫(kù)，同時(shí)逐步放開(kāi)相應(yīng)的政策限制，支持國(guó)內(nèi)期貨公司在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，吸引國(guó)外的投資者，同時(shí)引進(jìn)國(guó)外的期貨公司在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

5.4 修訂完善法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管體系建設(shè)

隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，可考慮逐步放寬法律法規(guī)限制，允許滿(mǎn)足一定條件的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，如放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的限制，允許保險(xiǎn)公司直接參與期貨交易。在期貨市場(chǎng)資格認(rèn)定方面，盡快修訂現(xiàn)行的證券交易法規(guī)，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司可被認(rèn)定為期貨市場(chǎng)的套期保值者而不是投機(jī)者。

保險(xiǎn)公司和期貨公司要建立完備的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和期貨交易操作指引，對(duì)所從事的交易進(jìn)行嚴(yán)格審查，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)交易風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)和期貨監(jiān)管部門(mén)要建立金融協(xié)同監(jiān)管體系，最重要的是構(gòu)建保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)熔斷機(jī)制，防止期貨風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)體系蔓延。

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（責(zé)任編輯：童成立）

Study on the connection mechanism between agricultural insurance and agricultural futures market in China: A case study of “insurance + futures”

CAI Sheng-xun, QIN Min-hua
（College of Economics, Henan University, Kaifeng, Henan 475004, China）

As two important tools of agricultural risk management—agricultural insurance and agricultural futures market developed rapidly in recent years in China. However, the collaborative development is obviously inadequate, the emergence of “insurance + futures” mode is an exploration. In the “insurance + futures” mode, insurance company designs insurance products referring to futures price and avoids price risks by purchasing off-market options through futures company; while agricultural producers and operators achieve hedging through insurance products. In the process, agricultural futures market actually plays a role of reinsurance, taking advantages of both insurance and futures, which can improve farmers’ income, advance the reform of grain purchasing and storage system, and enhance the functions of agricultural insurance and agricultural futures market. Currently, the mode of “insurance + futures” is still in pilot phase in China and there exist many problems, including limited application scope, the lack of options in the futures market, imperfect agricultural futures market and government subsidy, restriction of laws and regulations, imperfect supervision mechanism, etc.. To improve the healthy development of the “insurance + futures” mode, this paper suggests to promote new futures varieties listed as soon as possible, to perfect agricultural futures market, to establish government fi nancial subsidy system, to revise laws or regulations, and to strengthen supervision system.

agricultural insurance; agricultural futures; connection mechanism; insurance + futures

F323.7

A

1000-0275（2017）03-0510-09

10.13872/j.1000-0275.2017.0015

蔡勝勛, 秦敏花. 我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的連接機(jī)制研究——以“保險(xiǎn)+期貨”為例[J]. 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究, 2017, 38(3): 510-518.

Cai S X, Qin M H. Study on the connection mechanism between agricultural insurance and agricultural futures market in China: A case study of “insurance + futures”[J]. Research of Agricultural Modernization, 2017, 38(3): 510-518.

新型城鎮(zhèn)化與中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)河南省協(xié)同創(chuàng)新中心資助課題；河南省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究課題（2015-GH-275）。

蔡勝勛（1977-），男，河南商丘人，博士，副教授，主要從事農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究，E-mail: csxun@henu.edu.cn；秦敏花（1978-），女，河南商丘人，在讀博士，講師，主要從事農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)研究，E-mail: qinminhua@henu.edu.cn。

2016-12-19，接受日期：2017-02-22

Foundation itteemm:: Collaborative Innovation Center in Henan Province of New-type Urbanization and the Central Plains Economic Zone Construction Funded Project; Humanities and Social Sciences Research Fund of Henan Provincial Education Department (2015-GH-275).

Corresponding authhoorr:: CAI Sheng-xun, E-mail: csxun@henu.edu.cn.

Receeiivveedd 19 December, 2016; Accepptteedd 22 February, 2017