[摘要]文章從多個視角選取評價指標，應(yīng)用SPASS 220軟件，利用因子分析法對2013— 2015年滬市27家紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營績效進行評價，數(shù)據(jù)處理結(jié)果表明：近三年我國紡織服裝行業(yè)經(jīng)營績效兩極分化較大，經(jīng)營績效的改善主要依靠獲利能力、償債能力、營運能力、收現(xiàn)能力和成長能力的提高，最后為提高該行業(yè)績效提出相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]因子分析；紡織服裝 ；經(jīng)營績效

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718014

1引言

上市公司作為我國證券市場的主題之一，其經(jīng)營業(yè)績的好壞直接關(guān)系到整個證券市場的發(fā)展。財務(wù)狀況是上市公司經(jīng)營業(yè)績的貨幣反映，也是評價上市公司股票質(zhì)量的主要依據(jù)。公司財務(wù)指標的選取，要能夠體現(xiàn)上市公司整體的情況，盡可能做到系統(tǒng)全面。上市公司綜合實力受諸多因素的影響，本文主要以上市公司對外公布的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，按照全面性、重要性、可量化性的原則對反映公司財務(wù)狀況的指標進行選取。

由于選取的指標較多且指標之間的關(guān)系錯綜復(fù)雜，要有效地將這些因素綜合分析清楚，尋找出這些因素之間的內(nèi)在關(guān)系，是一項復(fù)雜的工作。由于因子分析可以很好地解決上市公司各因子之間關(guān)系。本文的目的主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是探索如何構(gòu)建更客觀、更科學(xué)的經(jīng)營績效評價模型；二是針對紡織服裝行業(yè)，利用構(gòu)建的經(jīng)營績效評價模型對其進行實證分析，從而為投資者和企業(yè)管理層提供有價值的信息。

2研究設(shè)計

21樣本選取

為了便于趨勢分析，本文研究的指標數(shù)據(jù)主要來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫，選取了滬市27家紡織服裝行業(yè)2013—2015年三個年度的財務(wù)比率，應(yīng)用SPASS 220，利用因子分析法對紡織服裝行業(yè)2013年至2015年的經(jīng)營績效進行對比分析。

22紡織服裝行業(yè)綜合能力評價指標選取

通常，財務(wù)指標是考核企業(yè)績效的主要依據(jù)，它反映了企業(yè)的經(jīng)營成果，是整個評價指標體系的核心。本文在借鑒企業(yè)績效評價相關(guān)文獻基礎(chǔ)上，從反映財務(wù)狀況的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力等方面選取了具有代表性的15項指標構(gòu)成財務(wù)績效指標評價體系。

償債能力方面的指標有資產(chǎn)負債率X1、流動比率X2、速動比率X3、現(xiàn)金流動負債比率X4；盈利能力的指標有毛利率X5、銷售凈利率X6、資產(chǎn)報酬率X7、凈資產(chǎn)收益率X8；營運能力方面的指標有存貨周轉(zhuǎn)率X9、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X11、現(xiàn)金收入比X12；發(fā)展能力方面的指標有總資產(chǎn)增長率X13營業(yè)收入增長率X14凈資產(chǎn)增長率X15。指標體系中，部分為正向指標，即數(shù)值越高對企業(yè)越有利，如：每股收益、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率。部分為適度指標，指標不宜過高或過低，如：較高的資產(chǎn)負債率會增加融資負擔，帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，較低的資產(chǎn)負債率沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。

3實證檢驗分析

31因子分析法可行性檢驗

因子分析法要求原有變量之間存在較強的相關(guān)關(guān)系，以使各變量得以濃縮，本文通過KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗和巴特利特球形度檢驗（Bartlett Test of Phericity）對因子分析法的可行性進行了分析，檢驗結(jié)果顯示，KMO值為0661（大于臨界值05），巴特利特球形檢驗Sig值為0（遠遠小于005）。表明相關(guān)矩陣不是一個單位矩陣，即變量間具有一定的相關(guān)性，本研究用因子分析法是可行的。

32提取公因子并命名

抽取因子的關(guān)鍵是求解因子載荷矩陣，方法主要有主成分分析法、極大似然法、最小二乘法、a因子抽取法等。本文采取主成分分析法提取了五個公因子，相關(guān)矩陣R的初始特征值、方差貢獻率和累計方差貢獻率如表1所示，其累計貢獻率為87414%，即五個因子共反映了87414%的信息。為了便于對各因子進行合理解釋，本文對初始因子載荷矩陣做最大方差旋轉(zhuǎn)，其因子的經(jīng)濟意義是由因子模型中權(quán)數(shù)較大的幾個指標的綜合意義來確定。旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣和成分得分系數(shù)矩陣如表2和表3所示，由旋轉(zhuǎn)成分矩陣表2可知，F(xiàn)1在X6 、X7 、X8有較高載荷，可稱為盈利能力因子；F2在X2和X3上有較高載荷，可以稱為償債能力因子；F3在X11上有較高載荷，可以稱為營運能力因子；F4在X12上有較高載荷，可以稱為收現(xiàn)能力因子；F5在X14上有較高載荷，可以稱為成長能力因子。F1至F5各因子分別綜合了原有指標體系38889%、18606%、14215%、8969%、6736%的信息。

33因子得分和排名

運用統(tǒng)計軟件SPASS 220可計算出27家公司的各因子得分及綜合得分，表3為成分得分系數(shù)矩陣，因子得分模型如下：

F1=0013X1-0136X2-0095X3-005X4+028X5+0328X6+0245X7+0293X8+0079X9-0121X10-0105X11+0021X12+0094X13-0075X14+0103X15

…………

1500070048100000

提取方法：主成分分析法

F2=-0229X1+0316X2+0307X3+0239X4-0083X5+036X6-002X7-0113X8+0041X9+0044X10-003X11-0004X12-0017X13+0026X14-005X15

F3=0002X1+0031X2-0009X3+0035X4-0115X5-0289X6-0004X7+0006X8-0082X9+0441X10-0478X11+0031X12+007X13-0069X14+0222X15

F4=-004X1-0027X2-0052X3-0053X4+0269X5-0013X6-0041X7-0033X8-0413X9+0204X10-0073X11+0430X12-0140X13-0017X14+0029X15

F5=0229X1+0101X2+004X3+0240X4-0098X5-0126X6-0043X7-0098X8-008X9-0067X10-0087X11-0116X12+0288X13+0782X14+0008X15

綜合得分F=F1權(quán)重×F1+F2權(quán)重×F2+F3權(quán)重×F3+F4權(quán)重×F4+F5權(quán)重×F5，權(quán)重為旋轉(zhuǎn)后各公因子特征值占特征總和的百分比。

根據(jù)表1可知，F(xiàn)1權(quán)重為38889/87414=04449、同理可得F2、F3、F4、F5的權(quán)重分別為02129、01627、01024、00771。故F=04449 F1+02129 F2+01627 F3+01024 F4+00771 F5

本文對滬市27家紡織服裝行業(yè)2013年至2015年三個年度的經(jīng)營績效進行了排序，由于篇幅有限，羅列了2015年排名前10位的企業(yè)，如表4所示。

4結(jié)論及建議

第一，從提取的公因子來看，影響企業(yè)綜合績效的因素有盈利能力、償債能力、營運能力、收現(xiàn)能力、發(fā)展能力，而獲利能力、償債能力、營運能力因子在經(jīng)營績效中所占比重較高，是改善企業(yè)經(jīng)營績效的主要推動力。結(jié)合紡織服裝行業(yè)的特點來說，服裝行業(yè)周期短不僅表現(xiàn)在時裝季節(jié)性的更迭，也表現(xiàn)在季節(jié)此一時彼一時的差異，這種差異可能發(fā)生在面料、色彩、款式、設(shè)計和其他配套方面，不斷地為消費者提供新的產(chǎn)品和服務(wù)。這種快速變化，給服裝行業(yè)帶來無限的機會，服裝行業(yè)在品牌、時尚等因素的影響下，市場定價往往是較高的，要在瞬息萬變的市場中盡快收回成本。因此，重視獲利能力便是提高紡織服裝行業(yè)績效的重要路徑。

第二，通常，品牌服裝與商場基本都是合作聯(lián)營方式，存在周轉(zhuǎn)期，這月賣貨下月給商場開出發(fā)票，商場才返款，效益好的商場返款快，不好的則要欠幾個月甚至幾年。效益好一點兒的企業(yè)，應(yīng)付款不高，但多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)過程中會有大量應(yīng)付款，而銷售回款的時間受銷售模式及市場風(fēng)險的制約，因此，償債能力對紡織服裝行業(yè)的綜合績效有較大影響。企業(yè)要以消費者的偏好為導(dǎo)向提供商品，開展多種模式的銷售模式，以便縮短收款期，降低償債風(fēng)險。

第三，紡織服裝行業(yè)，隨著人們經(jīng)濟水平的提高、消費觀念的改變，追求時尚成為紡織服裝行業(yè)的主要特點，這也決定了紡織服裝是一個高庫存行業(yè)。如果產(chǎn)品不能滿足客戶需求，要么是降價出售，要么是血本無歸。因此，紡織服裝行業(yè)需在產(chǎn)品上下功夫，一方面要進一步細分市場，準確定位目標客戶，另一方面通過品牌效應(yīng)獲得更多收益。

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[作者簡介]冷繼波（1981—），男，漢族，貴州甕安人，碩士，副教授，供職于貴州財經(jīng)大學(xué)。研究方向：成本與管理會計。