蔡淮+張敏

摘要：融資難是目前很多企業(yè)發(fā)展中遭遇的困境，雖然目前可供企業(yè)選擇的融資方式很多，但是不同的融資方式意味著不同的融資風(fēng)險以及成本，因此如何選擇最適合自身的融資方式，控制好融資風(fēng)險以及成本，從而為企業(yè)的健康發(fā)展提供良好的保障，這是多數(shù)企業(yè)發(fā)展中不能夠回避的問題。本文在對企業(yè)常見的融資方式進行了一個系統(tǒng)的介紹基礎(chǔ)之上，對比分析了不同融資方式的融資成本以及風(fēng)險，并提出了企業(yè)融資選擇需要考慮的具體因素，以期幫助企業(yè)更好的進行融資，為企業(yè)的健康發(fā)展保駕護航。

關(guān)鍵詞：融資方式；比較；選擇；因素

中圖分類號：F406.72 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）007-0-02

當前我國很多企業(yè)都面臨融資難的問題，這使得融資難引起了社會的廣泛關(guān)注以及討論，造成企業(yè)融資難的原因是多方面的，既有外部原因，也有企業(yè)自身原因，既有金融體制原因，也有的融資啟示原因。融資難使得很多企業(yè)融資成本高企，融資風(fēng)險居高不下，這給企業(yè)財務(wù)風(fēng)險爆發(fā)埋下了隱患。目前我國企業(yè)在融資方式選擇方面還比較被動，很多時候都是在沒有對于融資方式進行比較的情況下，盲目做出選擇，很容易就會出現(xiàn)融資方式選擇不當?shù)那闆r，這無疑會放大企業(yè)融資風(fēng)險。融資對于企業(yè)來說事關(guān)重大，因此一定要對于不同的融資方式進行全面的比較分析，結(jié)合企業(yè)的實際情況，選擇最合適融資方式。

一、不同融資方式介紹

企業(yè)融資從不同的視角可以劃分為不同的方式，從融資來源看，融資方式可以劃分為內(nèi)源融資以及外源融資兩種，從企業(yè)融資有沒有金融中介機構(gòu)介入這一角度來看，企業(yè)融資方式可以劃分為直接融資以及間接融資，從融資是否歸還，可以將融資劃分為債務(wù)性融資以及權(quán)益性融資，本文這里分別從債務(wù)性融資以及權(quán)益性融資兩個方面來對于各種融資方式介紹如下：

1.債務(wù)性融資

債務(wù)性融資是指企業(yè)的融資形成了債務(wù)，企業(yè)需要按時還本付息，企業(yè)擁有融入資金一定期限內(nèi)的使用權(quán)限，債權(quán)人一般不參與企業(yè)經(jīng)營運作，債務(wù)性融資不會改變企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)。債務(wù)性融資主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、應(yīng)付賬款、民間融資等等，具體分析如下：

銀行貸款是目前企業(yè)主流的融資方式，銀行將資金貸款給需求者，并約定利率水平以及歸還期限的一種經(jīng)濟行為，從償還期限來看，企業(yè)的貸款可以劃分為長期貸款、短期貸款、中期貸款等，從貸款的擔保條件來說，主要包括了貼現(xiàn)貸款、信用貸款、商品抵押貸款等等。銀行是資金提供者，企業(yè)是資金需求者，企業(yè)從銀行獲得一定資金使用權(quán)限，并為使用權(quán)支付一定的利息成本。從流程來看，企業(yè)銀行貸款一般都是企業(yè)提出貸款申請，然后銀行進行企業(yè)資信調(diào)查，最終確定是否放款。

發(fā)行債券是指企業(yè)向投資者發(fā)行債券進行融資的一種形式，債券是一種具有法律效力債務(wù)憑證，債券上面會約定金額、利率、期限等。企業(yè)發(fā)行債券需要遵循《證券法》、《公司法》等相關(guān)規(guī)定，一般來說，企業(yè)資信等級與發(fā)行債券的利率成反比，資信等級越高，往往意味著債券利率越低，資信等級較低則發(fā)行債券的利率也就越高，同時企業(yè)的資信等級與發(fā)現(xiàn)利率的高低將會直接影響債券發(fā)行是否順利。

民間融資是指企業(yè)通過非正規(guī)金融機構(gòu)進行融資的一種形式，民間融資在目前是我國金融體系的重要組成部分，很多時候企業(yè)不能夠順利的從正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資的時候，就會選擇民間融資救急。

2.權(quán)益性融資

權(quán)益性融資是指融入資金成為了企業(yè)的自有資金，企業(yè)不需要還款，對于投資者來說，投資形成了股權(quán)，可以參與到企業(yè)的經(jīng)營決策中去，可以享受到企業(yè)發(fā)展所帶來的紅利，但是不能夠提出退出資金的要求。權(quán)益性融資主要包括了上市融資、增資擴股、風(fēng)險投資等等，本文對于這幾種融資方式進行簡單探討如下：

上市融資是指企業(yè)登陸資本市場，公開出售股權(quán)進行募資的行為，隨著我國證券市場的擴容以及對于企業(yè)上市門檻要求的不斷下降，上市融資成為了很多企業(yè)重要的融資方式。上市融資屬于直接融資范疇，企業(yè)如果能夠達到上市要求，就可以向證監(jiān)會提出上市申請，審核通過就可以上市交易。上市融資對于企業(yè)來說，本質(zhì)上就是出售股權(quán)，獲得資金，公眾可以買賣公司的股票。

風(fēng)險投資一般都是天使投資機構(gòu)針對處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)進行投資，通過投入一定的資金獲得企業(yè)部分股權(quán)，給企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，同時風(fēng)險投資機構(gòu)從企業(yè)的發(fā)展壯大中獲益。風(fēng)險投資機構(gòu)一般會利用自己的管理經(jīng)驗，參與到企業(yè)從小到大的發(fā)展中去，天使投資一般投資金額并不大，對于項目的判斷基本上就是依靠天使投資人的感覺。風(fēng)險投資從退出路徑來看，一般都是投資企業(yè)上市或者其他投資者接手股權(quán)。

增資擴股是指企業(yè)通過引入新的股東，或者讓原股東增加資金投入，從而增加企業(yè)資本金的融資行為，增資擴股有兩種基本形式，一種就是增加企業(yè)的資本金，利用資本金投資新的項目；另外一種就是擴股，增加企業(yè)的股權(quán)數(shù)量，從而實現(xiàn)企業(yè)資金的更加充裕。

二、不同融資方式比較

對于企業(yè)來說，不同的融資方式可以說是利弊并存，企業(yè)只有做到對于這些融資方式進行全面比較，明確不同融資方式對于企業(yè)的影響，才能夠選擇最合適自己的融資方式。當然很多時候?qū)τ谄髽I(yè)來說，可供選擇的融資方式是非常有限的，并不是有各種融資模式可供選擇，本文這里所探討的是理想狀態(tài)下情況。在不同融資方式的比較方面，本文分別從融資成本、融資風(fēng)險、融資難度等幾個方面進行全面的對比。

1.融資成本比較

從融資成本比價來看，不同的融資方式成本是不一樣的，但是從融資利息支出來看，民間融資往往利率最高，這也意味著資金使用成本最大，民間融資利率往往是銀行等正規(guī)金融機構(gòu)融資利率的數(shù)倍以上，這是很多企業(yè)不愿意選擇民間融資的重要原因，債券利率要處于銀行貸款以及民間融資之間。從融資間接成本來看，應(yīng)該是天使投資成本較高，天使投資往往以比較少量的資金，獲得企業(yè)較多的股權(quán)，這會導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益被分走較大的一塊，企業(yè)付出的代價是很大的。

2.融資難度比較

從融資難度來看，很多融資方式對于絕大部分的企業(yè)來說都是可望不可及的，以企業(yè)上市融資、發(fā)行債券為例來看，能夠符合上市條件，發(fā)行債券要求的企業(yè)可以說是鳳毛麟角，一般的企業(yè)很難實現(xiàn)上市融資或者債券融資。難度低一點就是銀行貸款，即使是銀行貸款，對于很多企業(yè)來說，也存在一定的困難，面對銀行提出各種信用擔保、貸款抵押等要求，企業(yè)因為難以符合標準，而存在貸款困難的問題。民間融資遇到的阻力相對最小，但是需要企業(yè)付出的資金使用成本最高。

3.融資風(fēng)險比較

從融資風(fēng)險比較來看，融資客觀上存在風(fēng)險，這些風(fēng)險主要集中在不能夠按照約定還款付息的風(fēng)險，存在股權(quán)分散風(fēng)險等等，如果這些融資風(fēng)險不能夠得到較好的控制，很容易就會導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。一般來說，民間融資、銀行貸款等需要按時還本付息融資方式，融資風(fēng)險是比較高的，尤其是民間融資，高額的利息支出將會讓企業(yè)背負巨大的成本。股權(quán)分散風(fēng)險主要就是權(quán)益性投資所帶來的風(fēng)險，如果投資者占據(jù)了企業(yè)較多的權(quán)益份額，就會導(dǎo)致企業(yè)決策權(quán)限的旁落。

三、企業(yè)融資方式選擇

企業(yè)融資方式選擇需要考慮的因素很多，本文這里結(jié)合企業(yè)生命周期，對處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，相對合理的融資模式選擇進行歸納如下：

企業(yè)初創(chuàng)階段，理想的融資模式就是依靠內(nèi)源性融資、股權(quán)融資模式，內(nèi)源性融資主要就是企業(yè)創(chuàng)始人的自有資金，吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注，獲得風(fēng)險投資，為企業(yè)的快速發(fā)展提供支持。企業(yè)成長階段，可以選擇銀行融資、上市融資，這一階段企業(yè)良好的發(fā)展前景，不斷增長的盈利水平，可以讓企業(yè)能夠從銀行獲得一定的貸款，可以讓企業(yè)能夠順利的上市，并獲得比較高的估值，從而順利登陸資本市場，從資本市場獲得成本更低的融資。在企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)融資模式基本上就是債券融資，當需要投資新項目的時候，就發(fā)行專項債券，做到?？顚Ｓ?，為企業(yè)項目投資提供相應(yīng)的資金。在企業(yè)步入衰退階段時候，企業(yè)融資方式可以兼顧債券融資以及銀行融資，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型提供雄厚的資金。

綜上所述，企業(yè)融資模式選擇一定要充分考慮不同融資模式的成本、風(fēng)險，考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段，這樣才能做到權(quán)衡利弊，選擇風(fēng)險最小、成本最低的融資方式，確保企業(yè)能夠更加穩(wěn)定的發(fā)展。

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作者簡介：蔡 淮（1984-），男，漢族，江蘇淮安人，碩士研究生，英聯(lián)邦注冊會計師（ACCA）會員，中級會計師，主要從事會計和金融研究。