丁開軍

摘要：從實(shí)際出發(fā)，對PPP項(xiàng)目公司資本金融資方式進(jìn)行探討，針對公路施工建設(shè)對PPP項(xiàng)目的融資方式進(jìn)行淺析，結(jié)合公路工程實(shí)施分別從PPP項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作和PPP融資方式進(jìn)行闡述。對當(dāng)前PPP項(xiàng)目融資的貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行實(shí)踐剖析，為相應(yīng)研究提供一種建議。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目；資本；融資方式

隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城市交通建設(shè)也進(jìn)一步加快，特別是公路交通建設(shè)，在城市規(guī)劃設(shè)計(jì)中的作用越發(fā)明顯。而在公路建設(shè)過程中，龐大的前期資金投入成為建設(shè)必須要面臨的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的政府為主的投資方式在實(shí)際運(yùn)營過程中已無法滿足多元化的融資需求，更無法從根本上解決資金問題。PPP融資方式是當(dāng)前比較流行的交通建設(shè)融資方式，對于提高資本的運(yùn)營效率以及解決公共產(chǎn)權(quán)問題有較好的成效。本文將結(jié)合日照交通發(fā)展集團(tuán)有限工作在實(shí)際工作中的PPP項(xiàng)目，探討PPP項(xiàng)目資本金融資方式。

一、PPP項(xiàng)目公司資本金融資的方式

（一）前期工作準(zhǔn)備

對于重要的項(xiàng)目融資方式，前期項(xiàng)目評估和風(fēng)險(xiǎn)評估工作是項(xiàng)目實(shí)施的必要前提。在項(xiàng)目融資過程中，PPP融資項(xiàng)目要求對項(xiàng)目的可行性進(jìn)行進(jìn)一步的專業(yè)評估，特別是項(xiàng)目的預(yù)測分析，這對于銀行風(fēng)險(xiǎn)防范而言也是一種非常重要的手段。實(shí)際工作中，項(xiàng)目的實(shí)施同時(shí)要求企業(yè)必須有合理的管理機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。對于多業(yè)務(wù)、多項(xiàng)目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對成本必須有相應(yīng)的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔(dān)保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔(dān)保，對于公路建設(shè)而言，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實(shí)的，因此，參與者都必須有相應(yīng)的貸款分擔(dān)能力，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這要求項(xiàng)目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實(shí)際要求。這也使得遵循風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則、合理分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)成為PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融資方式

作為一種投資周期長，投資項(xiàng)目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實(shí)現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會(huì)和政府的資金風(fēng)險(xiǎn)壓力降低。針對當(dāng)前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。

在公路項(xiàng)目建設(shè)階段，主要的融資方式是貸款，項(xiàng)目貸款的主要特點(diǎn)在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機(jī)構(gòu)。在實(shí)踐中，融資方是一個(gè)多方面組成的財(cái)團(tuán)；股權(quán)基金則主要指政府主導(dǎo)的基金，通過政府的主導(dǎo)，對基金做優(yōu)先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應(yīng)的公路運(yùn)營發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進(jìn)行融合，通過多重融合將風(fēng)險(xiǎn)等級逐步降低。當(dāng)然，社會(huì)資本也可以發(fā)起基金投資，社會(huì)資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財(cái)團(tuán)，其在和政府達(dá)成相應(yīng)的協(xié)議后，通過和金融機(jī)構(gòu)形成合伙基金承接公路建設(shè)項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)此處作為優(yōu)先級，社會(huì)資本作為劣后級，以股權(quán)的形式組建項(xiàng)目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時(shí)，基金公司通過和風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項(xiàng)目公司獲得股權(quán)。而基金A則通過受托管理和適時(shí)收購項(xiàng)目公司的方式在項(xiàng)目中獲得相應(yīng)資源利益；對于債券方式而言，項(xiàng)目公司如果滿足相應(yīng)的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場發(fā)行相應(yīng)的票據(jù)進(jìn)行債券融資。債券持有人通過與項(xiàng)目公司認(rèn)購債券的方式參與，擔(dān)保人則與項(xiàng)目公司有信用增級的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務(wù)參與項(xiàng)目運(yùn)營。PPP項(xiàng)目收益票據(jù)是由銀行間債券市場發(fā)行的，通過項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對債務(wù)的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項(xiàng)目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時(shí)必須建立起資金使用的監(jiān)督機(jī)制，特別在公路建設(shè)的準(zhǔn)備階段必須對項(xiàng)目的整體運(yùn)作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項(xiàng)目資金風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)證券化也是PPP項(xiàng)目融資的主要方式之一。政府必須按項(xiàng)目前公開相應(yīng)的收益規(guī)定，并且安照有關(guān)規(guī)定，對公路運(yùn)營應(yīng)收的款項(xiàng)和收益權(quán)通過項(xiàng)目公司的資產(chǎn)證券化進(jìn)行PPP項(xiàng)目融資。PPP項(xiàng)目公司對未來項(xiàng)目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進(jìn)行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎(chǔ)對外進(jìn)行銷售?；A(chǔ)資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實(shí)現(xiàn)資金認(rèn)購。

二、結(jié)束語

PPP項(xiàng)目公司融資是當(dāng)前較為流行的公路建設(shè)資本金融資方式，在實(shí)際中政府需要逐步轉(zhuǎn)變角色，加強(qiáng)扶持政策，對融資渠道更是要積極拓展。另一方面，構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)分配和公路收益調(diào)整機(jī)制，對政府的相關(guān)審批流程進(jìn)行精簡化也是未來PPP項(xiàng)目融資工作必經(jīng)之路。本文從實(shí)際工作出發(fā)，探討了PPP項(xiàng)目公司融資方式，為相關(guān)研究拋磚引玉。

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（作者單位：日照交通發(fā)展集團(tuán)有限公司）