王欣

[摘要]經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出為我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資提供了新機(jī)遇，相比綠地投資，跨國(guó)并購(gòu)成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的首選方式。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要推動(dòng)因素有：以歐美為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和以中國(guó)為代表的新經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

[關(guān)鍵詞]海外并購(gòu)；動(dòng)因；經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F27912[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2017）04-0061-03

一、引言

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)家政策的大力支持，民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)都積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)提高國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)入全球價(jià)值鏈。據(jù)商務(wù)部報(bào)告，2015年我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)總額（包括境外融資）達(dá)5444億美元，共發(fā)生579宗海外并購(gòu)。據(jù)普華永道發(fā)布的《2016年上半年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)年中回顧與前瞻》報(bào)告顯示，2016年上半年，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易總額達(dá)到1340億美元，超過(guò)2015年全年。因此，本文著重分析在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，哪些因素推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu)的投資方式。

二、相關(guān)文獻(xiàn)

（一）效率協(xié)同論

高東照（2009）認(rèn)為效率協(xié)同效應(yīng)包括三方面：1管理方面，外資企業(yè)將其先進(jìn)的管理模式引入被并購(gòu)的公司能夠提高管理效率與資源利用率；2營(yíng)運(yùn)方面，通過(guò)并購(gòu)達(dá)到區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果；3財(cái)務(wù)方面，跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大公司規(guī)模、影響資本市場(chǎng)進(jìn)而獲得更多的資金，提高了資金的籌集與運(yùn)用效率。王春波、胡建波（2010）指出跨國(guó)公司通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)全球資源進(jìn)行整合，使得過(guò)去缺乏協(xié)調(diào)的母子公司結(jié)構(gòu)變成協(xié)調(diào)一致的全球價(jià)值鏈體系；跨國(guó)公司通過(guò)收購(gòu)本土企業(yè)迅速得到該公司的銷(xiāo)售渠道，達(dá)到搶占競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)的目的；外資企業(yè)在華并購(gòu)后在中國(guó)建立生產(chǎn)制造基地將大大節(jié)省時(shí)間，并迅速獲得并整合現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。謝軍巧、劉洋（2011）根據(jù)古典貿(mào)易理論指出資源對(duì)一個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)品的企業(yè)具有戰(zhàn)略性的意義，同一產(chǎn)品在同一技術(shù)下資源的豐裕程度決定了產(chǎn)品的價(jià)格；從效率角度分析，跨國(guó)公司并購(gòu)之后有利于被并購(gòu)企業(yè)發(fā)展相關(guān)企業(yè)集群，使資源達(dá)到有效配置。

（二）交易成本論

胡峰、徐薇（2004）指出跨國(guó)公司并購(gòu)可能通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格和其他手段減少向東道國(guó)繳納的稅費(fèi)，從而節(jié)約成本。高東照（2009）指出跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)后內(nèi)部資源配置關(guān)系、供求關(guān)系和信息傳遞機(jī)制都將得到改善從而減少市場(chǎng)搜尋費(fèi)用、談判費(fèi)用、擬訂合同費(fèi)等，在很大程度上降低了交易成本。

王曉津、李波（2002），高東照（2009），王春波、胡建波（2011）認(rèn)為跨國(guó)公司并購(gòu)的原因包括：開(kāi)拓市場(chǎng)，獲得被并購(gòu)企業(yè)的銷(xiāo)售渠道同時(shí)提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力；根據(jù)不同市場(chǎng)的產(chǎn)品周期不同來(lái)規(guī)避周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；整合全球資源并充分利用東道國(guó)的人力資源、自然資源、社會(huì)資源等；降低交易成本。

綜上所述，企業(yè)海外并購(gòu)主要原因包括提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)全球資源有效配置，增加利潤(rùn)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的增加；節(jié)約拓展海外市場(chǎng)的成本，充分利用東道國(guó)的資源以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力是提高企業(yè)利潤(rùn)。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)概況

我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和G20峰會(huì)的成功召開(kāi)，推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的進(jìn)程。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)總額呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并購(gòu)領(lǐng)域多元化。

2013年，中國(guó)企業(yè)海外并夠交易總額529億美元，從并購(gòu)行業(yè)看主要有制造業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。2014年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)共實(shí)施595起，全年交易總額達(dá)569億美元，主要涉及行業(yè)為制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等。2015年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)579起，成交金額達(dá)5444億美元，并購(gòu)領(lǐng)域主要為制造業(yè)、采礦業(yè)、文化/體育和娛樂(lè)業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等。2016年上半年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易量較上年增加140%，交易金額增加286%，超過(guò)前兩年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易金額的總和。

由表1可知，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易總額處在持續(xù)增長(zhǎng)的階段，跨國(guó)并購(gòu)已成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的首選方式，雖然同比增長(zhǎng)的幅度較小但不可忽視并購(gòu)在我國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展進(jìn)程中的重要作用。

根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2015年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，從并購(gòu)金額上看，2015年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在制造業(yè)領(lǐng)域的交易總額達(dá)到1372億美元，較2014年增長(zhǎng)134%，位居第一，僅在制造業(yè)領(lǐng)域并購(gòu)數(shù)量就有131起。2014年并購(gòu)涉及的領(lǐng)域增加了水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理。根據(jù)普華永道發(fā)布的《2016年上半年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)年中回顧與前瞻》報(bào)告顯示，2016年上半年國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)顯著增加，值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)數(shù)量超過(guò)了國(guó)有企業(yè)?？傮w來(lái)看，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。

四、推動(dòng)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要因素

（一）全球經(jīng)濟(jì)格局變化推進(jìn)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)

一方面，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較緩慢給中國(guó)企業(yè)提供了跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇。2008年的國(guó)際金融危機(jī)至今還在一定程度上影響以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。國(guó)際金融危機(jī)致使許多企業(yè)瀕臨倒閉，資本和貨幣市場(chǎng)的大幅波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值縮水。而歐洲經(jīng)濟(jì)由于2009年希臘債務(wù)危機(jī)的傳染性，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，通脹率低迷。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的低迷給我國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資合作提供了機(jī)遇。中國(guó)企業(yè)以低成本收購(gòu)國(guó)外企業(yè)，可以達(dá)到獲取廣大的海外市場(chǎng)、客戶(hù)、豐富的資源、先進(jìn)的技術(shù)以及國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)渠道的目的。

另一方面，以中國(guó)為代表的新經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)地位在全球經(jīng)濟(jì)體系中占比越來(lái)越高，2000—2012年期間，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量占世界比重從216%左右上升到358%，其中2007—2012年的6年間增加近88個(gè)百分點(diǎn)。

（二）“一帶一路”戰(zhàn)略給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)帶來(lái)了新機(jī)遇

2014年習(xí)近平主席在出訪(fǎng)東亞和東南亞時(shí)先后提出了“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”（簡(jiǎn)稱(chēng)“一帶一路”）的重大倡議。“一帶一路”建設(shè)使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密，發(fā)展空間更加廣闊，產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加多元化，“一帶一路”戰(zhàn)略使我國(guó)企業(yè)以國(guó)內(nèi)并購(gòu)為主逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)椤皣?guó)內(nèi)+國(guó)外”的并購(gòu)方向，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出推動(dòng)了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)，2016年上半年我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量首次反超國(guó)企。

“一帶一路”戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)產(chǎn)生重大影響，如我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的重心將發(fā)生轉(zhuǎn)移，從以歐美為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向中亞、東南亞、非洲等發(fā)展中國(guó)家；企業(yè)海外并購(gòu)涉獵的范圍越來(lái)越廣，投資領(lǐng)域多樣化，如化工業(yè)、航海業(yè)、娛樂(lè)影視業(yè)、游戲業(yè)等領(lǐng)域；企業(yè)并購(gòu)主體在國(guó)有企業(yè)強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)上，民營(yíng)企業(yè)也快速增長(zhǎng)。

（三）我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)倒逼企業(yè)加快海外并購(gòu)步伐

整體來(lái)看我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)上升，國(guó)際地位顯著提升，但我國(guó)仍是經(jīng)濟(jì)大國(guó)而非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。尤其近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟須轉(zhuǎn)型升級(jí)，這使得我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)逐漸增多。如今我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的重點(diǎn)并不局限于提高海外市場(chǎng)的占有率，而是逐步向獲得國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)、國(guó)際化的品牌等方向轉(zhuǎn)變，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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（責(zé)任編輯：郭麗春董博雯）