王欣

[摘要]經(jīng)濟新常態(tài)下，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出為我國企業(yè)對外投資提供了新機遇，相比綠地投資，跨國并購成為我國企業(yè)對外投資的首選方式。經(jīng)濟新常態(tài)下，我國企業(yè)海外并購的主要推動因素有：以歐美為代表的發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和以中國為代表的新經(jīng)濟體的快速發(fā)展，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出以及中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

[關(guān)鍵詞]海外并購；動因；經(jīng)濟新常態(tài)

[中圖分類號]F27912[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]2095-3283（2017）04-0061-03

一、引言

經(jīng)濟新常態(tài)下，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和國家政策的大力支持，民營企業(yè)和國有企業(yè)都積極實施“走出去”戰(zhàn)略，通過跨國并購提高國際市場的競爭力和進入全球價值鏈。據(jù)商務(wù)部報告，2015年我國企業(yè)海外并購總額（包括境外融資）達5444億美元，共發(fā)生579宗海外并購。據(jù)普華永道發(fā)布的《2016年上半年中國企業(yè)并購年中回顧與前瞻》報告顯示，2016年上半年，我國企業(yè)海外并購交易總額達到1340億美元，超過2015年全年。因此，本文著重分析在經(jīng)濟新常態(tài)下，哪些因素推動了我國企業(yè)選擇跨國并購的投資方式。

二、相關(guān)文獻

（一）效率協(xié)同論

高東照（2009）認為效率協(xié)同效應(yīng)包括三方面：1管理方面，外資企業(yè)將其先進的管理模式引入被并購的公司能夠提高管理效率與資源利用率；2營運方面，通過并購達到區(qū)域優(yōu)勢互補的效果；3財務(wù)方面，跨國公司通過并購擴大公司規(guī)模、影響資本市場進而獲得更多的資金，提高了資金的籌集與運用效率。王春波、胡建波（2010）指出跨國公司通過跨國并購對全球資源進行整合，使得過去缺乏協(xié)調(diào)的母子公司結(jié)構(gòu)變成協(xié)調(diào)一致的全球價值鏈體系；跨國公司通過收購本土企業(yè)迅速得到該公司的銷售渠道，達到搶占競爭先機的目的；外資企業(yè)在華并購后在中國建立生產(chǎn)制造基地將大大節(jié)省時間，并迅速獲得并整合現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。謝軍巧、劉洋（2011）根據(jù)古典貿(mào)易理論指出資源對一個生產(chǎn)產(chǎn)品的企業(yè)具有戰(zhàn)略性的意義，同一產(chǎn)品在同一技術(shù)下資源的豐裕程度決定了產(chǎn)品的價格；從效率角度分析，跨國公司并購之后有利于被并購企業(yè)發(fā)展相關(guān)企業(yè)集群，使資源達到有效配置。

（二）交易成本論

胡峰、徐薇（2004）指出跨國公司并購可能通過轉(zhuǎn)移價格和其他手段減少向東道國繳納的稅費，從而節(jié)約成本。高東照（2009）指出跨國企業(yè)并購后內(nèi)部資源配置關(guān)系、供求關(guān)系和信息傳遞機制都將得到改善從而減少市場搜尋費用、談判費用、擬訂合同費等，在很大程度上降低了交易成本。

王曉津、李波（2002），高東照（2009），王春波、胡建波（2011）認為跨國公司并購的原因包括：開拓市場，獲得被并購企業(yè)的銷售渠道同時提高產(chǎn)品的競爭能力；根據(jù)不同市場的產(chǎn)品周期不同來規(guī)避周期波動的風(fēng)險；整合全球資源并充分利用東道國的人力資源、自然資源、社會資源等；降低交易成本。

綜上所述，企業(yè)海外并購主要原因包括提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，實現(xiàn)全球資源有效配置，增加利潤進而實現(xiàn)社會福利的增加；節(jié)約拓展海外市場的成本，充分利用東道國的資源以實現(xiàn)利潤最大化。簡單來說，我國企業(yè)進行海外并購的驅(qū)動力是提高企業(yè)利潤。

三、中國企業(yè)海外并購概況

我國“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和G20峰會的成功召開，推動了我國企業(yè)海外并購的進程。近年來，我國企業(yè)并購總額呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，并購領(lǐng)域多元化。

2013年，中國企業(yè)海外并夠交易總額529億美元，從并購行業(yè)看主要有制造業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。2014年，中國企業(yè)海外并購共實施595起，全年交易總額達569億美元，主要涉及行業(yè)為制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等。2015年，中國企業(yè)跨國并購579起，成交金額達5444億美元，并購領(lǐng)域主要為制造業(yè)、采礦業(yè)、文化/體育和娛樂業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等。2016年上半年，中國企業(yè)跨國并購交易量較上年增加140%，交易金額增加286%，超過前兩年我國企業(yè)跨國并購交易金額的總和。

由表1可知，我國企業(yè)跨國并購的交易總額處在持續(xù)增長的階段，跨國并購已成為我國企業(yè)對外直接投資的首選方式，雖然同比增長的幅度較小但不可忽視并購在我國對外投資合作發(fā)展進程中的重要作用。

根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，從并購金額上看，2015年我國企業(yè)跨國并購在制造業(yè)領(lǐng)域的交易總額達到1372億美元，較2014年增長134%，位居第一，僅在制造業(yè)領(lǐng)域并購數(shù)量就有131起。2014年并購涉及的領(lǐng)域增加了水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理。根據(jù)普華永道發(fā)布的《2016年上半年中國企業(yè)并購年中回顧與前瞻》報告顯示，2016年上半年國有企業(yè)和民營企業(yè)的海外并購活動顯著增加，值得注意的是，民營企業(yè)的海外并購數(shù)量超過了國有企業(yè)?？傮w來看，我國企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)多元化趨勢。

四、推動我國企業(yè)海外并購的主要因素

（一）全球經(jīng)濟格局變化推進中國企業(yè)海外并購

一方面，世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍較緩慢給中國企業(yè)提供了跨國并購的機遇。2008年的國際金融危機至今還在一定程度上影響以美國為主的發(fā)達經(jīng)濟體國家經(jīng)濟的復(fù)蘇。國際金融危機致使許多企業(yè)瀕臨倒閉，資本和貨幣市場的大幅波動導(dǎo)致企業(yè)的市場價值縮水。而歐洲經(jīng)濟由于2009年希臘債務(wù)危機的傳染性，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟疲軟，通脹率低迷。發(fā)達國家經(jīng)濟的低迷給我國企業(yè)的對外投資合作提供了機遇。中國企業(yè)以低成本收購國外企業(yè)，可以達到獲取廣大的海外市場、客戶、豐富的資源、先進的技術(shù)以及國際營銷渠道的目的。

另一方面，以中國為代表的新經(jīng)濟體快速發(fā)展。與發(fā)達國家相比，發(fā)展中國家的經(jīng)濟地位在全球經(jīng)濟體系中占比越來越高，2000—2012年期間，發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟總量占世界比重從216%左右上升到358%，其中2007—2012年的6年間增加近88個百分點。

（二）“一帶一路”戰(zhàn)略給我國企業(yè)海外并購帶來了新機遇

2014年習(xí)近平主席在出訪東亞和東南亞時先后提出了“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”（簡稱“一帶一路”）的重大倡議?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)使得各國經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，發(fā)展空間更加廣闊，產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加多元化，“一帶一路”戰(zhàn)略使我國企業(yè)以國內(nèi)并購為主逐漸轉(zhuǎn)向為“國內(nèi)+國外”的并購方向，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出推動了我國民營企業(yè)的海外并購，2016年上半年我國民營企業(yè)海外并購數(shù)量首次反超國企。

“一帶一路”戰(zhàn)略對我國企業(yè)海外并購產(chǎn)生重大影響，如我國企業(yè)海外并購的重心將發(fā)生轉(zhuǎn)移，從以歐美為代表的發(fā)達國家轉(zhuǎn)向中亞、東南亞、非洲等發(fā)展中國家；企業(yè)海外并購涉獵的范圍越來越廣，投資領(lǐng)域多樣化，如化工業(yè)、航海業(yè)、娛樂影視業(yè)、游戲業(yè)等領(lǐng)域；企業(yè)并購主體在國有企業(yè)強勢的基礎(chǔ)上，民營企業(yè)也快速增長。

（三）我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級倒逼企業(yè)加快海外并購步伐

整體來看我國經(jīng)濟增長持續(xù)上升，國際地位顯著提升，但我國仍是經(jīng)濟大國而非經(jīng)濟強國。尤其近幾年我國經(jīng)濟產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟增長速度放緩，經(jīng)濟發(fā)展亟須轉(zhuǎn)型升級，這使得我國企業(yè)海外并購活動逐漸增多。如今我國企業(yè)海外并購的重點并不局限于提高海外市場的占有率，而是逐步向獲得國外先進的技術(shù)、國際化的品牌等方向轉(zhuǎn)變，通過跨國并購助力我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

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（責(zé)任編輯：郭麗春董博雯）