摘 要 當下我國經(jīng)濟形勢下行，商業(yè)銀行的不良貸款總額逐漸增多和財務杠桿增大的背景下，商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股再次被提上議案。文章進一步分析了當下的債轉(zhuǎn)股在道德風險，退出機制和法律缺失方面的問題，并提出了對應的發(fā)展對策，從而促進債轉(zhuǎn)股的健全發(fā)展和有效實施。

關(guān)鍵詞 債轉(zhuǎn)股；重難點；發(fā)展對策

一、引言

2016年國務院頒發(fā)了“債轉(zhuǎn)股”的相關(guān)意見，即《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，旨在利用市場債轉(zhuǎn)股的方法來降低企業(yè)的杠桿率，從而推動資本市場的發(fā)展和健全。債轉(zhuǎn)股指的是把企業(yè)在商業(yè)銀行的不良貸款債務轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)管理公司在企業(yè)擁有的股權(quán)。我國曾在1999年首次利用債轉(zhuǎn)股來消除國有四大銀行的“不良貸款”資產(chǎn)，成功地將銀行的不良貸款率降低十個百分點，改善了參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)的經(jīng)營狀況。當下我國經(jīng)濟形勢下行，煤炭和鋼鐵等支柱產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩問題嚴峻，企業(yè)的貸款總量和還款率逐年下降，商業(yè)銀行等放款機構(gòu)不良貸款總額增多，資產(chǎn)管理公司利潤率低等問題需要迫切解決。因此本次“債轉(zhuǎn)股”計劃的實施將有助于解決政府債務繁重和企業(yè)不良貸款多的問題，從而降低銀行不良資產(chǎn)率和企業(yè)杠桿率，促進金融行業(yè)的健全發(fā)展。

二、商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的作用

從銀行視角來看，本次債轉(zhuǎn)股方案的重提，不僅能夠清除商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)數(shù)額，進而降低資產(chǎn)不良比率，自行處理的特點也避免了轉(zhuǎn)讓的高度折扣，最終實現(xiàn)改進商業(yè)銀行資產(chǎn)管理手段和提升資產(chǎn)質(zhì)量的目標。同時債轉(zhuǎn)股的實施也減輕了金融體系的負擔。同時，債轉(zhuǎn)股也擴寬了銀行資產(chǎn)管理的方式和渠道，使得不良資產(chǎn)的處理更加多樣化。

從企業(yè)角度看，債轉(zhuǎn)股方式具有將短時期的問題長期化的特點，債轉(zhuǎn)股的實施能夠?qū)r間轉(zhuǎn)化為空間，從而減輕了企業(yè)的債務壓力，為企業(yè)化解過剩產(chǎn)能和降低企業(yè)杠桿提供準備時間。同時，實施債轉(zhuǎn)股以后，銀行具備對企業(yè)的管理和監(jiān)督權(quán)力，銀行可能會對企業(yè)在業(yè)務實施，技術(shù)創(chuàng)新等方面提供幫助和支持，從而促進企業(yè)的良好發(fā)展。

整體上看來，債轉(zhuǎn)股綜合考慮了銀行、企業(yè)兩者的利益。債轉(zhuǎn)股只改變了償債方式但不是簡簡單單地消除債務；二者間從借貸關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本投資合作關(guān)系，減輕了企業(yè)的還債壓力，使得銀行擁有了管理權(quán)，最終實現(xiàn)了低代價的債務重組和最小化對社會的震蕩的目標。

三、商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的重難點問題

（一）企業(yè)容易滋生道德風險

債換股的目的是減輕企業(yè)的還債壓力，但是債轉(zhuǎn)股只是將不良債務轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣脊蓹?quán)，并未能夠提升企業(yè)的盈利能力，并不意味著企業(yè)一定能夠“扭虧為盈”。

雖然我國在債轉(zhuǎn)股企業(yè)的條件方面有相關(guān)嚴格規(guī)定，但難免有一些企業(yè)依賴債轉(zhuǎn)股的方式來減少自身債務。例如為拋除債務，企業(yè)主觀上故意把原本有能力償還的債務列為壞賬，通過虛假包裝后利用債轉(zhuǎn)股方式來消除自身的債務，從而形成“貸款，債轉(zhuǎn)股減壓，再借款，再債轉(zhuǎn)股減壓”的惡性循環(huán)。這種道德風險違背了國家債轉(zhuǎn)股政策的原本意圖，打消了企業(yè)的運營的上進心和積極性，也增加了財政支出。

（二）債轉(zhuǎn)股的退出機制困難

此外當下債轉(zhuǎn)股退出機制的不健全也是債轉(zhuǎn)股發(fā)展的重難點之一。轉(zhuǎn)股后，銀行能夠采用哪些方式來轉(zhuǎn)讓所持的有關(guān)股權(quán)一直是有待商榷的問題。沒有適當?shù)耐瞥鰴C制，債轉(zhuǎn)股就有可能轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞D(zhuǎn)債”，增加國有資產(chǎn)和商業(yè)銀行的負擔。

當下，我國的資本市場欠發(fā)達，在企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票上市等方面有較多的條件約束；機構(gòu)投資者少，證券化、購并、資產(chǎn)重組等業(yè)務活躍度有限，這導致了資產(chǎn)公司想要利用資本市場退出成為難題。如果沒有合適和健全的退出機制，必然會導致債權(quán)成為了永久性持股，銀行和企業(yè)之間關(guān)系的不健康發(fā)展，無法保障債權(quán)人的合理權(quán)益。

（三）法律保障機制有待健全

目前來看，我國的債轉(zhuǎn)股政策停留著宏觀政策指導方面，尚未到達法律高度；其地位和運作方式模糊，并且和現(xiàn)行法律，例如《公司法》、《商業(yè)銀行法》等有相悖之處，無法保證債轉(zhuǎn)股實施過程中的可預期性和穩(wěn)定性。此外，債轉(zhuǎn)股的實施改變了商業(yè)銀行的收益。具體表現(xiàn)為從固定利息的債務變化為不確定性收益的股權(quán)；一旦企業(yè)遭遇破產(chǎn)，股權(quán)的賠償順序也更為靠后。最后，政策方面的不確定性可能會導致債轉(zhuǎn)股的方案的種種變化，相關(guān)的企業(yè)和銀行也將會面臨權(quán)益損失和違法等風險，市場參與主體需要法律來確保一個預期性長久性的市場環(huán)境。

四、商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股過程的發(fā)展對策

（一）嚴格把控目標企業(yè)篩選，降低道德風險

商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股需要經(jīng)歷市場化，加強監(jiān)管和降低道德風險是其重要任務和發(fā)展重點。從國內(nèi)外實施債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗來看，對實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)資格認定是防范道德風險的第一要務。銀行要在企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股之前的篩選準則方面不斷改善和優(yōu)化，必須建立嚴格的條件限制。另外，金融監(jiān)管方面應該制定合適的額債轉(zhuǎn)股比例，并且建立嚴格的風險隔離方法，剔除“僵尸企業(yè)”，防止將道德風險和利益進行綁定。最后，政府和相關(guān)部門應該制定債轉(zhuǎn)股后對企業(yè)的監(jiān)管和獎懲機制，鼓勵并監(jiān)督企業(yè)的規(guī)范運營，提升積極性，從而降低道德風險。

（二）完善債轉(zhuǎn)股市場退出機制，保障合法權(quán)益

債轉(zhuǎn)股市場退出機制完善和健全有利于增強市場的活躍度，多樣化股權(quán)退出渠道，推動商業(yè)銀行資金的回流，同時也能夠減少資金的占用，從而保障銀行的合法權(quán)益。債轉(zhuǎn)股的市場化是其必然的歷程。當前看來，商業(yè)銀行可以通過與債轉(zhuǎn)股公司協(xié)商特定的退出方式。例如在債轉(zhuǎn)股一段時間后，企業(yè)的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，其成長價值、盈利能力和投資回報率有所回彈，市場價值也逐步提升，商業(yè)銀行則可通過協(xié)商，談判將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資機構(gòu)。此外，可以通過協(xié)商約定債轉(zhuǎn)股公司所在的集團或母體公司回購股權(quán)，從而避免出現(xiàn)“永久性持股”。最后，企業(yè)經(jīng)營改善，發(fā)展態(tài)勢良好后，可以通過推薦上市發(fā)放債券的形式轉(zhuǎn)讓退出。

（三）建立健全法律保障制度，防范法律風險

當下看來，債轉(zhuǎn)股的具體細則并未頒發(fā)。但債轉(zhuǎn)股和當下的金融體制、發(fā)展思路和法律法規(guī)存在矛盾之處，這就要求必須有相應的法律法規(guī)才能保證債轉(zhuǎn)股的順利實施。監(jiān)管機構(gòu)或者政府部門應該頒署對應的置換準則，并且嚴格執(zhí)行置換條例和規(guī)范。財政部門和各大商業(yè)銀行以及其他關(guān)聯(lián)機構(gòu)要快速明確債轉(zhuǎn)股的條例細則，包括商業(yè)銀行的管理地位、具體運作方式，以及相關(guān)的考評機制等。當企業(yè)破產(chǎn)時，如何實現(xiàn)對商業(yè)銀行的債務利益保障也是必須明確的問題。

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作者簡介：

董培（1995—），女，江西上饒人，江西財經(jīng)大學本科在讀，研究方向：金融學。