初婷

摘 要：大宗商品對(duì)居民生活的重要性不言而喻，其價(jià)格的波動(dòng)控制著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，與經(jīng)濟(jì)周期有著密切的聯(lián)系。本文基于概率統(tǒng)計(jì)理論，綜合運(yùn)用多元線性回歸和VAR模型的知識(shí)，使用Eviews作為基本的統(tǒng)計(jì)分析工具，從供給與需求、期貨與現(xiàn)貨的角度對(duì)經(jīng)濟(jì)周期與大宗商品價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者之間存在明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系，其波動(dòng)性基本一致且存在格蘭杰因果性。因此，應(yīng)完善大宗商品價(jià)格檢測(cè)預(yù)警機(jī)制，避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)帶來(lái)的恐慌。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期 大宗商品價(jià)格 多元線性回歸模型 VAR模型

中圖分類號(hào)：F714 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）01（c）-143-02

經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)體在運(yùn)行過(guò)程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)收縮相互交替、循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)周期造成的大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)往往伴隨著失業(yè)率的上升、通貨膨脹和通貨緊縮等現(xiàn)象，嚴(yán)重影響著經(jīng)濟(jì)體金融秩序的穩(wěn)定和人們的正常生活。

大宗商品是指進(jìn)入流通領(lǐng)域的大批量買(mǎi)賣(mài)的物質(zhì)商品，在現(xiàn)代的金融投資市場(chǎng)中，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，主要分為能源、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品三類。

大宗商品在微觀層面上對(duì)于人們生活的不可或缺性和宏觀層面上對(duì)于經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)秩序維持的重要性意味著其價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)有著密切的聯(lián)系，因此，本文定量地分析二者之間的相關(guān)性，并試圖利用二者的滯后項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以避免意料之外的危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)體的沖擊。

1 文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)30年代米切爾首次提出在世界范圍內(nèi)研究經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，研究經(jīng)濟(jì)周期的理論主要包括長(zhǎng)周期理論、中周期理論和短周期理論。

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（1935）開(kāi)展了經(jīng)濟(jì)周期背景下以咖啡、可可和金屬為例的針對(duì)大宗商品價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)的研究。Davidson等（1998）、Davutyan和Roberts（1994）、Labys等（1998）針對(duì)商品變化的周期波動(dòng)進(jìn)行了研究。Jonathan等（2010）研究了主要金屬價(jià)格的數(shù)據(jù)特點(diǎn)以及影響其波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如貨幣政策、財(cái)政政策以及金融市場(chǎng)環(huán)境等。Ramaprasad等（2011）運(yùn)用兩狀態(tài)的MSVAR對(duì)金屬等四種大宗商品與主要金融變量的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)大宗商品與宏觀經(jīng)濟(jì)變量具有狀態(tài)轉(zhuǎn)移特征。

我國(guó)的學(xué)者也開(kāi)始研究宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品之間的關(guān)系。蔡慧等（2007）指出商品期貨指數(shù)與GDP指數(shù)之間存在因果關(guān)系，且二者具有長(zhǎng)期均衡的特征。中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)管部課題組（2009）研究發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格波動(dòng)與物價(jià)水平、出口形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等指標(biāo)的變動(dòng)具有一定的對(duì)應(yīng)性。

2 經(jīng)濟(jì)周期與大宗商品期貨價(jià)格

選取2000年1月到2009年8月的月度數(shù)據(jù)作為樣本，CRB（大宗商品期貨價(jià)格同比指數(shù)）代表大宗商品的期貨價(jià)格，CPI（消費(fèi)者同比指數(shù)）代表宏觀經(jīng)濟(jì)體的總需求，IP（工業(yè)增長(zhǎng)同比指數(shù)）代表宏觀經(jīng)濟(jì)的總供給。

利用Eviews可以得到三者之間的相關(guān)系數(shù)矩陣以及CPI與CRB、IP與CRB之間的走勢(shì)圖，如表1和圖1所示。

CRB與CPI和IP之間都存在一定的相關(guān)性，但是CRB與IP之間的相關(guān)性更強(qiáng)。對(duì)CRB與IP的同比走勢(shì)圖進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者的波動(dòng)周期和幅度基本一致，且 IP往往先于CRB波動(dòng)，在實(shí)際應(yīng)用中，工業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)可以作為反映經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的預(yù)警值，從而成為預(yù)測(cè)通貨膨脹的重要指標(biāo)。

3 經(jīng)濟(jì)周期與現(xiàn)貨市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格

脈沖響應(yīng)說(shuō)明內(nèi)生變量的變動(dòng)是如何透過(guò)模型影響其他內(nèi)生變量，并反饋到該變量自身。如果隨機(jī)干擾項(xiàng)相關(guān)，脈沖響應(yīng)取決于模型中方程的先后次序。對(duì)上述建立的三個(gè)VAR模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格對(duì)其自身反應(yīng)沖擊比較敏感，從前三期開(kāi)始迅速下降，從第四期開(kāi)始回升，然后逐漸趨于平穩(wěn)。但是社會(huì)需求的各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)大宗商品價(jià)格沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)的時(shí)間路徑基本平穩(wěn)，沒(méi)有很明顯的波動(dòng)，說(shuō)明大宗商品價(jià)格對(duì)社會(huì)需求各項(xiàng)指標(biāo)的影響并不是很大。

4 結(jié)語(yǔ)

第一，在期貨市場(chǎng)上，工業(yè)生產(chǎn)總值與大宗商品期貨價(jià)格的波動(dòng)基本一致，可以通過(guò)工業(yè)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)周期中的通貨膨脹。

第二，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，大宗商品價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)具有顯著地正相關(guān)性，且來(lái)自大宗商品的價(jià)格沖擊會(huì)在很大程度上影響經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，二者之間相互聯(lián)系相互影響。

因此，本文提出以下政策建議：擴(kuò)大進(jìn)出口，通過(guò)分散商品來(lái)源降低價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；增大大宗商品儲(chǔ)備，完善大宗商品價(jià)格監(jiān)管機(jī)制，避免價(jià)格波動(dòng)的影響。

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