李錚++楊杰

摘 要：近年來伴隨資產(chǎn)證券化和經(jīng)濟(jì)金融化程度的加深，金融逐漸成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的中心，在整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)資源的配置與優(yōu)化中發(fā)揮著極其重要的作用。在最近幾年金融危機(jī)、歐債危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢的大背景下，與經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展有關(guān)的理論和實(shí)證研究成為眾多國內(nèi)外學(xué)者的主要課題。

本文選擇以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、金融市場發(fā)展速度較快的江蘇省作為研究對象，在認(rèn)識、歸納和總結(jié)西方國家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長理論與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對江蘇省經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展提供一個(gè)適度的實(shí)證，全面考察兩者之間的辯證關(guān)系。最后結(jié)合該地區(qū)金融業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際情況，在理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究成果的基礎(chǔ)上提出協(xié)調(diào)江蘇省金融與經(jīng)濟(jì)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；多元線性回歸模型

本文在認(rèn)識、歸納和總結(jié)國外金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長理論與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對江蘇省經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展提供一個(gè)適度的實(shí)證，來關(guān)注其金融體系和經(jīng)濟(jì)增長兩者之間的作用關(guān)系。通過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對二者進(jìn)行實(shí)證分析，全面考察江蘇省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在聯(lián)系。

一、金融行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的影響

本文以江蘇省金融業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的多年歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)，對影響經(jīng)濟(jì)增長的各種金融因素進(jìn)行實(shí)證分析，從而衡量其對經(jīng)濟(jì)增長的作用。以過去學(xué)者對經(jīng)濟(jì)增長的研究成果為依據(jù)，可以把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素歸納為供給和結(jié)構(gòu)。供給因素包括勞動力的增加、資本投入量的增加、國家注重教育所形成的勞動力素質(zhì)的提高和投資于研發(fā)所形成的科學(xué)技術(shù)R（D資本的增加。結(jié)構(gòu)因素指因?yàn)椴煌?jīng)濟(jì)部門間邊際生產(chǎn)率的差異或者需求結(jié)構(gòu)變動所引起的人力、物力等所有資源的再配置效應(yīng)，在本文選取金融業(yè)增加值作為分析指標(biāo)，較為準(zhǔn)確的反映出國民經(jīng)濟(jì)中金融行業(yè)的發(fā)展變化。金融業(yè)增加值，即衡量國民經(jīng)濟(jì)體系中金融業(yè)部門在一定時(shí)期內(nèi)通過提供金融服務(wù)所創(chuàng)造的國民財(cái)富的價(jià)值總量。金融業(yè)增加值指標(biāo)可反映出金融發(fā)展的絕對規(guī)模。[1]另一個(gè)與之相關(guān)的指標(biāo)是金融業(yè)增加值比重，即金融業(yè)增加值與名義GDP的比重，該指標(biāo)可以反映金融業(yè)發(fā)展的相對規(guī)模。

（一）散點(diǎn)圖分析

圖1 金融增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值散點(diǎn)圖 圖2 金融業(yè)增加值數(shù)與第三產(chǎn)業(yè)增加值散點(diǎn)圖

由上圖可知，金融業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值之間存在近似直線的線性關(guān)系，隨著第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模與數(shù)量的擴(kuò)大，金融業(yè)增加值也在不斷上漲，而金融業(yè)增加值指數(shù)與第三產(chǎn)業(yè)增加值之間存在類似曲線的線性相關(guān)關(guān)系。

（二）回歸分析

下面以江蘇省1978年以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)為基礎(chǔ)所建立的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)證分析模型，模型中U1表示資金融業(yè)增加值/第三產(chǎn)業(yè)增加值，U2表示金融業(yè)增加值指數(shù)/第三產(chǎn)業(yè)增加值指數(shù)，U3代表金融業(yè)從業(yè)人員所占第三產(chǎn)業(yè)比重，GTI表示第三產(chǎn)業(yè)增加值，I表示金融業(yè)增加指數(shù)，GF表示金融業(yè)增加值。分別以這幾種變量對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行多元線性回歸分析。

其中Y代表GDP中金融業(yè)增加值（%），ɑ、β、η分別代表U1、U2以及U3的產(chǎn)出彈性，常數(shù)“C”可以用來反映經(jīng)濟(jì)增長中的技術(shù)進(jìn)步程度。U1作為金融業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值的比重，它能反映出金融行業(yè)發(fā)展在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系中的絕對變動情況，該數(shù)值越大，說明金融行業(yè)的發(fā)展速度就越快，金融業(yè)具有明顯規(guī)模擴(kuò)大的趨勢。U2表示金融業(yè)增加指數(shù)占第三產(chǎn)業(yè)增加指數(shù)的比重，該指標(biāo)可以反映出金融行業(yè)整體發(fā)展在整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)體中的相對變動情況及其變化幅度與穩(wěn)定情況。

利用上表所提供的數(shù)據(jù)可以對模型（1-1）進(jìn)行多元線性回歸估計(jì)，得到如下估計(jì)模型：

回歸方程（1.3）中的偏相關(guān)系數(shù)1.09871表示GDP中金融業(yè)增加值對金融業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值比重的彈性，0.09253表示GDP中金融業(yè)增加值對金融業(yè)增加指數(shù)占第三產(chǎn)業(yè)增加值比重的彈性。這兩個(gè)系數(shù)可以說明在江蘇省內(nèi)的金融行業(yè)增加值對經(jīng)濟(jì)增長均具有比較大的貢獻(xiàn)，0.84516表示GDP中金融業(yè)增加值對金融業(yè)從業(yè)人員占第三產(chǎn)從業(yè)人員比重的彈性。在該模型中，所有經(jīng)濟(jì)變量的T檢驗(yàn)值均超過2，說明具有統(tǒng)計(jì)顯著性。U1、U2和U3這三個(gè)解釋變量偏相關(guān)系數(shù)的大小說明金融業(yè)增加值對經(jīng)濟(jì)增長的作用要強(qiáng)于勞動投入與增加指數(shù)。在回歸方程（1.4）中金融業(yè)增加值指數(shù)呈現(xiàn)出對第三產(chǎn)業(yè)增加值負(fù)相關(guān)的關(guān)系，說明為金融業(yè)的發(fā)展在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系中存在結(jié)構(gòu)不合理的情況。

二、金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響

（一）指標(biāo)選取

下文在對江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行選取時(shí)，鑒于目前能夠收集得到的指標(biāo)無法準(zhǔn)確反映出江蘇省在經(jīng)濟(jì)體制改革這一大背景之下的具體情況，另外江蘇省有些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)例如存款貨幣銀行總資產(chǎn)、央行國有資產(chǎn)總量等嚴(yán)重缺乏，統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不同時(shí)期口徑也不同。所以下文在分析是會對一部分指標(biāo)加以適當(dāng)變化。實(shí)證研究分析所選取的指標(biāo)有兩大類分別為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)和金融發(fā)展指標(biāo)。

1.經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)增長過程具體表現(xiàn)有總產(chǎn)出及人均產(chǎn)出的持續(xù)增加，實(shí)物資本積累率增加、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會福利改善、投入產(chǎn)出效益提高等。

（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

在考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證研究中，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是代表一個(gè)國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)模的比較具有代表性的指標(biāo)，是頗為受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。GDP增速越快表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，增速越慢表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越慢，GDP負(fù)增長表明經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

（2）人均實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)GRE

為了能夠更加真實(shí)的反映出江蘇省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并且考慮到江蘇省人口稠密的實(shí)際情況，只研究該地區(qū)的生產(chǎn)總值而忽視人均的數(shù)值無法達(dá)到準(zhǔn)確的認(rèn)識，所以，可以將該省的人均實(shí)際GDP作為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)并采取自然對數(shù)的形式加以處理，從而得出對該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)情況，即GRE=ln（人均實(shí)際GDP）。[2]

（3）實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率指標(biāo)GRG

鑒于江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒給出的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)大多是名義GDP，該指標(biāo)沒有考慮到物價(jià)水平和通貨膨脹率這的對國內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響，所以本文選用江蘇在1990-2012年的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值值來衡量經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)際GDP可以由名義國內(nèi)生產(chǎn)總值除以其平減指數(shù)得到，但由于各國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平減指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏，而居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)CPI容易查閱，所以本文選用名義國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)CPI的比值來作為反映江蘇經(jīng)濟(jì)增長具體情況的指標(biāo)，即實(shí)際GDP年增長率GRG=名義GDP/CPI。

（二）金融發(fā)展指標(biāo)

1.貸款余額指標(biāo)LAON

金融機(jī)構(gòu)貸款余額是用來衡量江蘇金融資產(chǎn)發(fā)展程度的指標(biāo)，是指到某一節(jié)點(diǎn)時(shí)間為止，借款人尚未歸還放款機(jī)構(gòu)的貸款總額。貸款總額是指截止到某一日以前商業(yè)銀行已經(jīng)發(fā)放的貸款總和，表示企業(yè)向銀行舉債或融資的總額。所以貸款余額即指到企業(yè)會計(jì)期末尚未償還的貸款額，其中，尚未償還的貸款余額等于貸款總額扣除已償還的銀行貸款。近年來江蘇省的金融資產(chǎn)在多元化水平上有很大提高，因此本文將貸款余額作為是衡量江蘇省金融資產(chǎn)的一個(gè)重要方面。

2.金融相關(guān)率指標(biāo)FIR

金融相關(guān)率（FIR）：是指在某一時(shí)間點(diǎn)上一國或地區(qū)所有金融資產(chǎn)價(jià)值與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動總量之比。該指標(biāo)可以說明某一個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，麥金農(nóng)在研究發(fā)展中國家的金融抑制與金融深化時(shí)提出了使用貨幣存量M2與GDP的比值作為衡量一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，但是由于在目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的發(fā)展程度上難以計(jì)算出精確的M2，所以本文選擇把江蘇省內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)存貸款總額之和作為所有金融資產(chǎn)的價(jià)值，再除以GDP，從而得出反映金融發(fā)展綜合水平的金融相關(guān)率。FIR計(jì)算公式為（金融機(jī)構(gòu)存款余額+金融機(jī)構(gòu)貸款余額）/GDP。

3.金融效率指標(biāo)SLR

金融體系的成熟與健全必須重視金融規(guī)模與金融效率的協(xié)調(diào)發(fā)展。效率在經(jīng)濟(jì)上主要表現(xiàn)為就是投入-產(chǎn)出關(guān)系。所以金融效率就是金融機(jī)構(gòu)的投入-產(chǎn)出關(guān)系，用來測度金融部門對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)程度。鑒于江蘇省乃至整個(gè)中國都長期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下而且國有經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系中占主導(dǎo)地位，所以本文以江蘇省金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存款與貸款之比[3]（SLR=金融機(jī)構(gòu)存款余額/金融機(jī)構(gòu)貸款余額）來反映金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率，考察其是否把所吸收的儲蓄有效地從轉(zhuǎn)化為投資投入到國民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)中去。

4.證券市場發(fā)展程度指標(biāo)DSM

近年來江蘇省尤其是蘇南地區(qū)在發(fā)展金融的過程中規(guī)模逐漸擴(kuò)大，企業(yè)的籌資渠道與籌資方式也在不斷地拓寬。大量企業(yè)選擇在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的有價(jià)證券（如商業(yè)票據(jù)、債券等）的直接融資的方式來籌措資金，因?yàn)檫@種籌資方式對投資者來說收益較高，成本相對較低，所以江蘇省的有價(jià)證券市場發(fā)展迅猛，資產(chǎn)證券化程度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響作用越來越大。處于對江蘇省債券融資規(guī)模較小的考慮，選擇用股票籌資額占GDP的比重來反映江蘇金融證券化的程度，即DSM=股票籌資總額/國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP。

三、多元線性回歸分析

針對貸款余額LOAN、金融相關(guān)率FIR的單因素回歸分析如下：

由上表可知，在滯后一期的情況下，貸款額LOAN拒絕原假設(shè)的概率為0.00776，小于0.1的臨界值，所以貸款額LOAN是增加國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的格蘭杰原因，并且國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP不是貸款額LOAN格蘭杰原因的概率為0.0024，也小于0.1的臨界值，因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貸款額互為格蘭杰成因。金融相關(guān)率也分別以0.00166、0.0034的概率拒絕原假設(shè)，但是無法拒絕金融相關(guān)率不是經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)GRE、GRE的格蘭杰原因，因此金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)GRG、GRE存在單向因果關(guān)系。

根據(jù)以上所有選取的金融類指標(biāo)的，可設(shè)計(jì)出如下的多元線性回歸模型：

GRG/GRE=a0+a1FIRt+a2SLRt+a3DSMt+ξt（1-5）

在上述模型中。GRG與GRE是以不同的計(jì)量方法而得出的經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，F(xiàn)IR為金融相關(guān)比率，SLR代表金融中介效率，這兩個(gè)指標(biāo)可以綜合反映江蘇省的金融發(fā)展情況，DSM是證券市場發(fā)展程度的指標(biāo)，此模型中主要指股票市場的發(fā)展概況，ξ表示隨機(jī)擾動項(xiàng)。

利用上表所提供的數(shù)據(jù)可以對模型（1-5）進(jìn)行估計(jì)，得到如下估計(jì)模型：

四、實(shí)證分析結(jié)論

從單因素的回歸分析可以看出貸款余額（LOAN）與GDP存在因果關(guān)系，金融相關(guān)率（FIR）與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)GRG、GRE均存在因果關(guān)系。這一實(shí)證分析的結(jié)果表明江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長兩者之間存在正向相互促進(jìn)效應(yīng)。

從多因素的回歸分析可以看出經(jīng)濟(jì)增長與三種金融指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系，具體分析如下：

1.江蘇省的金融相關(guān)率FIR與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)GRG、GRE之間存在正相關(guān)關(guān)系，說明江蘇省金融行業(yè)發(fā)展程度越高，則經(jīng)濟(jì)增長速度就越快，從這個(gè)層面上來說江蘇金融行業(yè)的發(fā)展加快了經(jīng)濟(jì)增長。分析其原因，一是因?yàn)榻K目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)單一，大量企業(yè)對以銀行為代表金融機(jī)構(gòu)的依賴性強(qiáng)烈，所以金融機(jī)構(gòu)存貸款數(shù)量的增加對經(jīng)濟(jì)增長的作用非常顯著；另一方面，如果區(qū)域性的金融機(jī)構(gòu)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供雄厚的資金支持，這就有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的成長，進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)模遞增效應(yīng)。

2.江蘇的金融中介效率與不同經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)呈現(xiàn)出了不同的相關(guān)性，一方面說明金融中介效率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有力因素，另一方面也說明江蘇金融效率存在不足。金融中介效率即為金融機(jī)構(gòu)的資金投放于運(yùn)行的效率，金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率越高，對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就會越明顯，因?yàn)榻鹑谥薪樾试诖砹私鹑跈C(jī)構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，轉(zhuǎn)化率越高就意味著金融機(jī)構(gòu)將會把更多的存款或者閑置資金投放到股票、債券、基金等證券市場上，以此來激活整個(gè)市場。

3.江蘇省證券市場的運(yùn)行對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不明顯，甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，即證券市場對江蘇經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)作用十分有限。究其原因，主要是有價(jià)證券的價(jià)格受到多種非經(jīng)濟(jì)因素的干擾，如心理預(yù)期、股價(jià)操作等，再加上證券市場監(jiān)管不力、透明度低，導(dǎo)致江蘇證券市場發(fā)展不成熟。此外某些上市公司通過資本市場而籌集的資金并非用于生產(chǎn)性的項(xiàng)目，而是轉(zhuǎn)為他用，制約了證券市場發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)作用的發(fā)揮，無法顯現(xiàn)證券市場在協(xié)調(diào)配置金融資源方面的作用。因此，與發(fā)達(dá)國家相比，江蘇證券市場發(fā)展較為滯后。

五、協(xié)調(diào)江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長政策建議

（一）增加江蘇金融體系內(nèi)非國有金融機(jī)構(gòu)的比例

江蘇金融業(yè)總體規(guī)模的發(fā)展與增加值比重的提高對經(jīng)濟(jì)增長有著積極地推動作用，但是金融業(yè)增加值指數(shù)對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了阻礙經(jīng)濟(jì)增長的不利影響，這一結(jié)果表明江蘇金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展存在問題。國家或地區(qū)在發(fā)展經(jīng)濟(jì)、調(diào)整或改進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過程中除了要長期保持對金融行業(yè)增加值的投入與穩(wěn)步增長，更應(yīng)該加強(qiáng)對金融發(fā)展整體規(guī)模與結(jié)構(gòu)的重視。雖然在近些年來江蘇憑借優(yōu)越的地理位置與國內(nèi)金融中心上海的輻射，金融業(yè)整體發(fā)展迅速，但是在發(fā)展過程中也出現(xiàn)了地區(qū)差異顯著、金融結(jié)構(gòu)過于單一等問題。就省內(nèi)發(fā)展來看，蘇南和蘇北金融發(fā)展程度就存在嚴(yán)重的不平衡：以蘇州、無錫、常州為代表的蘇南地區(qū)已經(jīng)形成了以中國人民銀行為領(lǐng)導(dǎo)，國有商業(yè)銀行為主體，非銀行、外資金融機(jī)構(gòu)并存和分工協(xié)作的金融體系，而且具有期貨、期權(quán)、保單等豐富的金融工具。而蘇北地區(qū)卻金融產(chǎn)品種類少，金融組織結(jié)構(gòu)單一，除國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社外，其他非國有類型金融機(jī)構(gòu)如信托投資公司、基金管理公司等則較少在蘇北地區(qū)開設(shè)營業(yè)點(diǎn)。

江蘇目前的政策性銀行，國有商業(yè)銀行，國有控股的保險(xiǎn)、信托、證券等行業(yè)的非銀行金融機(jī)構(gòu)在整個(gè)金融業(yè)中占有非常高的比重，已經(jīng)造成國有金融成分在金融體系中的壟斷局面，只有打破這種壟斷局面，降低國有金融成分的比重，提高股份制商業(yè)銀行、信托投資公司等非國有金融機(jī)構(gòu)的比重并且逐步放松金融管制，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘以解決當(dāng)下中小企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村的金融需求困境，才能起到改善江蘇金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融體系的效果。

（二）合理發(fā)展資本市場，提高直接融資的份額

由具體金融發(fā)展指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)影響的數(shù)據(jù)分析結(jié)果可知目前江蘇省資本市場（如股票、債券交易市場）發(fā)展所產(chǎn)生的影響沒有能夠起到優(yōu)化的效用，甚至還表現(xiàn)出阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反作用。但是縱觀多個(gè)發(fā)達(dá)國家金融市場的發(fā)展可知成熟、多層次資本市場與其他金融市場相比具有高效配置金融資源的絕對優(yōu)勢：首先企業(yè)可以通過資本市場籌集到足夠的資金，保證企業(yè)在成長過程中獲得所需的人力、物力資源；其次資本市場價(jià)格的波動性特點(diǎn)，也時(shí)刻激勵著企業(yè)更加謹(jǐn)慎地經(jīng)營，使得企業(yè)不但注重眼前的利益，還對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行科學(xué)合理的安排與規(guī)劃；而且資本市場高效配置金融資源的優(yōu)勢可將大量資金流向發(fā)展前景廣闊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，利于這些企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提高生產(chǎn)率，從而發(fā)展經(jīng)濟(jì)。所以資本市場可以作為江蘇金融發(fā)展的潛在有利因素。

目前江蘇地區(qū)整體金融資本市場普遍存在著資本證券化率較低，上市公司與資本市場沒有做到資金流與信息流的有效整合，該省在國民經(jīng)濟(jì)體系中的經(jīng)濟(jì)地位與上市公司質(zhì)量不相適應(yīng)，企業(yè)直接融資比重偏低而股權(quán)融資比例偏高以及大型企業(yè)地區(qū)分布不均衡等問題，嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)總量的增長速度。

針對以上問題，首先江蘇各大上市企業(yè)應(yīng)該突破經(jīng)濟(jì)體制和限制政策的阻礙，完善并發(fā)展資本市場的功能，建立起融通資金、分散風(fēng)險(xiǎn)、高效配置資源、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等功能完善的長期資本市場體系，使得政府機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)、房地產(chǎn)經(jīng)營商等資金的需求者都能夠參與投融資活動，為長期金融市場的發(fā)展注入活力。其次應(yīng)改善上市公司質(zhì)量，建立完善的企業(yè)制度。對待品質(zhì)優(yōu)良或發(fā)展前景廣闊的上市公司，政府要實(shí)行適度的優(yōu)惠政策扶持，鼓勵并提高其研究開發(fā)的投入力度，加快優(yōu)勢企業(yè)的創(chuàng)新步伐與跨越式發(fā)展，建立創(chuàng)新機(jī)制，實(shí)現(xiàn)研究成果與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的相互配合并促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善。再次應(yīng)建立層次分明的資本市場體系，提升企業(yè)（尤其是非國有企業(yè)）的直接融資比重，促進(jìn)企業(yè)融資渠道的多元化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)江蘇省資本市場全面發(fā)展。最后，省內(nèi)各地區(qū)還要加快培育上市公司后備軍，推動更多具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)上市，尤其是上市公司數(shù)量偏小，經(jīng)濟(jì)也較為落后的蘇中、蘇北地區(qū)。

（三）注重金融安全與金融中介運(yùn)行效率

金融安全最主要考慮的問題是金融業(yè)的穩(wěn)定，要求對一切可能危及金融發(fā)展安全的因素實(shí)習(xí)規(guī)避，但是金融效率更加重視各種金融資源配置優(yōu)化，金融資源配置最優(yōu)化表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值，金融安全與效率屬于金融發(fā)展的兩個(gè)不同方面，二者的目的均是通過優(yōu)化配置金融資源，促進(jìn)資金融通并且造福于整個(gè)社會。因此，只有同時(shí)兼顧金融發(fā)展過程中的安全與效率，江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長才能面對金融全球化的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)高速、穩(wěn)健的發(fā)展。

對金融安全與效率的重視并不表示二者的平衡或?qū)Φ?。因?yàn)閷鹑诘谋O(jiān)管是伴隨交易規(guī)模的擴(kuò)張與速度的加快而不斷變化的，對應(yīng)各個(gè)發(fā)展階段都有與之相對應(yīng)的監(jiān)督、管理理念。一般來說金融發(fā)展要經(jīng)歷三個(gè)時(shí)期，一是本地金融市場時(shí)期，二是國際金融市場取代本地金融市場時(shí)期，三是全球化國際金融交易市場取代國際金融市場時(shí)期。同時(shí)，對于金融監(jiān)管的理念也因而發(fā)生變化，從一開始只立足于安全這一監(jiān)管目標(biāo)，到發(fā)展為以金融經(jīng)濟(jì)資源配置高效為追求的理念，再到以增強(qiáng)本國各大類金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力為首要考慮因素的現(xiàn)代監(jiān)管理念。金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力的提高，應(yīng)該在保證提高金融運(yùn)行效率的同時(shí)，重視金融發(fā)展的安全。面對經(jīng)濟(jì)、金融全球化的激烈競爭，只有秉承效率優(yōu)先、同時(shí)兼顧金融安全這一理念，江蘇的金融發(fā)展才能在保持金融秩序安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，提升其在國內(nèi)外金融市場上的競爭力，實(shí)現(xiàn)江蘇金融發(fā)展現(xiàn)代化。（作者單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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