摘 要：本文在探討了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的基礎(chǔ)上，采用泰州市2001年～2016年反映金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，基于VAR模型實(shí)證分析了泰州市金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，研究得出泰州市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整之間存在互動(dòng)機(jī)制，金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 泰州

中圖分類(lèi)號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）12（c）-034-04

江蘇泰州市地處江蘇省中部，是長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的重要組成部分。2016年，泰州市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值4101.78億元，增長(zhǎng)9.5%，比上年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，但增速躍居全省首位。其中第一產(chǎn)業(yè)增加值240.00億元，增長(zhǎng)1.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值1933.89億元，增長(zhǎng)8.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值1927.89億元，增長(zhǎng)11.4%。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為5.9：47.1：47.0。按常住人口計(jì)算，全年人均地區(qū)生產(chǎn)總值88330元，增長(zhǎng)9.4%，人均地區(qū)生產(chǎn)總值按當(dāng)年匯率折算為13298美元。

泰州市金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額5275.62億元，比年初增加833.92億元，其中住戶人民幣存款余額2474.71億元，比年初增加232.25億元。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額3656.79億元，比年初增加428.71億元，其中住戶人民幣貸款余額1010.62億元，比年初增加152.77億元；人民幣貸款中短期貸款1218.19億元，中長(zhǎng)期貸款1211.56億元。

泰州市政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，制定實(shí)施工業(yè)十條、開(kāi)放十條、人才十條、金融十條，在加快轉(zhuǎn)型升級(jí)中厚植發(fā)展優(yōu)勢(shì)。如何進(jìn)一步促進(jìn)泰州經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、快速增長(zhǎng)，已是泰州經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要課題。泰州已將金融業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，金融發(fā)展已成為泰州促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要戰(zhàn)略，通過(guò)推進(jìn)金融發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)水平，發(fā)揮金融對(duì)泰州經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用。

基于以上理論與現(xiàn)實(shí)原因，筆者試圖以泰州地區(qū)為例，分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，探尋兩者間良性的互動(dòng)關(guān)系，以期更好地提高金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。

1 文獻(xiàn)綜述

Patrick（1966）提出發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融發(fā)展是供給導(dǎo)向模式（supply-leading）；發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展往往伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融發(fā)展是需求跟隨模式（demandfollowing）[1]。Goldsmith（1969）通過(guò)收集35個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一般同時(shí)伴隨著金融的較快發(fā)展，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是同步的，但他沒(méi)有分析兩者之間的因果關(guān)系[2]。麥金農(nóng)（1973）提出了“金融抑制論”，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的不完善使大量的中小企業(yè)不能融入到有序的金融市場(chǎng)中，降低了資源配置的效率，這種現(xiàn)象的存在嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的生存發(fā)展，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[3]。Shaw（1973）提出了“金融深化論”，他提出市場(chǎng)有效實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，提高了投資率和儲(chǔ)蓄率，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[4]。King和Levine（1993）通過(guò)模型進(jìn)一步檢驗(yàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系[5]。保羅·克魯格曼（1996）提出金融體系的風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響[6]。談儒勇（1999）采用OLS線性回歸，得出金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互促進(jìn)[7]。周立（2002）收集了中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的數(shù)據(jù)，研究顯示長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)的金融發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[8]。史永東（2003）提出我國(guó)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向的因果關(guān)系[9]。武志（2010）分析了我國(guó)的金融發(fā)展水平，認(rèn)為金融增長(zhǎng)能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所引致[10]。趙小克（2013）建立VAR模型對(duì)中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了再檢驗(yàn)，得出長(zhǎng)期內(nèi)金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大顯著推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[11]。郭志儀等（2013）得出長(zhǎng)期以來(lái)甘肅省金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[12]。賴(lài)娟（2013）構(gòu)建模型分析得出江西省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間互相促進(jìn)[13]。

以上研究對(duì)我們有很大的啟示，在借鑒相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，本文以泰州為例，分析金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

2 金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析2.1 分析方法與檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

向量自回歸（VAR）是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立模型，VAR模型把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時(shí)間序列變量組成的向量自回歸模型。VAR（p）模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

其中是K維內(nèi)生變量列向量，p為滯后階數(shù)，T為樣本個(gè)數(shù)，是K維擾動(dòng)列向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)且不與等式右邊的變量相關(guān)。

2.2 變量選取

為了對(duì)泰州市的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行分析，本文選取了人均地區(qū)生產(chǎn)總值（人均GDP）來(lái)衡量泰州市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。之所以選取人均GDP來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要原因在于可以排除人力資本的影響。

關(guān)于金融發(fā)展的度量，戈德史密斯（1969）提出“金融相關(guān)比率”（Financial Interrelations Ratio，F(xiàn)IR），即用全部金融資產(chǎn)與全部實(shí)物資產(chǎn)（即國(guó)民財(cái)富）價(jià)值之比來(lái)表示，這是衡量金融相對(duì)規(guī)模最廣義的指標(biāo)?？紤]到泰州市金融資產(chǎn)主要集中于以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)手中，而金融機(jī)構(gòu)最主要的金融工具是存款和貸款，且證券和保險(xiǎn)在泰州市金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占的比例較小，故選取金融發(fā)展規(guī)模FIR為金融機(jī)構(gòu)年末存貸款之和與GDP比值。

2.3 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了泰州市2001年～2016年的數(shù)據(jù)，計(jì)算泰州市的金融相關(guān)比率FIR和人均GDP基數(shù)。所有數(shù)據(jù)來(lái)自《泰州統(tǒng)計(jì)年鑒》和《泰州市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。為了消除各變量的異方差，本文對(duì)各變量取對(duì)數(shù)。泰州市2001年～2016年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)如表1所示。

3 實(shí)證分析結(jié)果

3.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用STATA12.0軟件，采用ADF檢驗(yàn)各序列的平穩(wěn)性，結(jié)果如表2所示，在原始時(shí)間序列上都沒(méi)有拒絕變量存在單位根的原假設(shè)。因此，LNGDP、LNFIR都是非平穩(wěn)序列，具有時(shí)間趨勢(shì)。所有變量經(jīng)一階差分后，D（LNGDP）在10%的顯著性水平下都拒絕了原有單位根的假設(shè)，D（LNFIR）在5%的顯著性水平下都拒絕了原有單位根的假設(shè)，表明差分后的變量是平穩(wěn)的，因此模型中的所有變量符合I（1）過(guò)程。

3.2 模型定階

在擬合一個(gè)VAR模型之前，要確定滯后期P的最優(yōu)選擇。依據(jù)AIC準(zhǔn)則，將VAR模型的滯后階數(shù)定為1。檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

3.3 VAR模型

在確定了模型的擬合階數(shù)之后，對(duì)模型進(jìn)行擬合。擬合結(jié)果見(jiàn)表4。

根據(jù)擬合結(jié)果，寫(xiě)出模型的估計(jì)方程VAR（1）如下：

LNGDP=0.986*LNGDP（-1）+0.00108*LNFIR（-1）+0.2306

LNFIR=0.0734*LNGDP（-1）+0.6146* LNFIR（-1）-0.1863

從擬合結(jié)果可知，這兩個(gè)方程整體顯著。由模型可知，滯后1期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整對(duì)本期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的影響系數(shù)為0.986，滯后一期的金融發(fā)展調(diào)整對(duì)本期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的影響系數(shù)為0.001。滯后一期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展變化的影響系數(shù)為0.0734，滯后一期的金融發(fā)展調(diào)整對(duì)本期金融發(fā)展變化的影響系數(shù)為0.6146。

對(duì)所建立的VAR（1）模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，如圖1所示，所有根的模的倒數(shù)均落入單位圓內(nèi)，所以建立的模型是平穩(wěn)的。

3.4 Granger因果假設(shè)檢驗(yàn)

Granger因果假設(shè)檢驗(yàn)是檢驗(yàn)一個(gè)變量是否為另一個(gè)變量的Granger因。其基本思想為：如果x是y的Granger因，那么給定y的過(guò)去值之后，x的過(guò)去值還可以幫助預(yù)測(cè)y的未來(lái)值。采用Granger因果檢驗(yàn)方法來(lái)驗(yàn)證金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間是否存在因果關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。

通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)得到結(jié)論，在1%的顯著性水平上，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單向的格蘭杰原因，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了金融發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的擴(kuò)張，金融規(guī)模的擴(kuò)大帶來(lái)了投資的快速增加，降低了交易成本。

3.5 脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF，Impulse Response Function）分析方法可以用來(lái)描述一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)由誤差項(xiàng)所帶來(lái)的沖擊的反應(yīng)，即在隨機(jī)誤差項(xiàng)上施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊后，對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所產(chǎn)生的影響程度?；谝陨戏治觯鹑诎l(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整之間存在雙向的互動(dòng)機(jī)制，得到如下的脈沖響應(yīng)函數(shù)，如圖2所示。

由圖2脈沖響應(yīng)函數(shù)圖可知，金融發(fā)展（LNFIR）受到自身的脈沖響應(yīng)要強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LNGDP）對(duì)它的脈沖響應(yīng)。金融發(fā)展（LNFIR）對(duì)其自身的沖擊在第一期增加了0.7后，在第二期有所下降，在第4期后保持相對(duì)穩(wěn)定的趨勢(shì)。給出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LNGDP）的沖擊后，金融發(fā)展（LNFIR）對(duì)其的影響呈現(xiàn)出的增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在第二期開(kāi)始下降，隨著時(shí)間推移，逐漸趨于穩(wěn)定。

金融發(fā)展（LnFIR）的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LNGDP）的影響不顯著。當(dāng)給出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LNGDP）的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LNGDP）對(duì)自身的影響首先呈現(xiàn)出急劇的增長(zhǎng)的趨勢(shì)，隨著時(shí)間推移，逐漸趨于穩(wěn)定。

4 結(jié)論及啟示

基于上述研究發(fā)現(xiàn)泰州市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)了金融發(fā)展，使得金融發(fā)展效率調(diào)整，位于風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和資本市場(chǎng)融資機(jī)制逐步完善，將引導(dǎo)社會(huì)閑置資金向高生產(chǎn)率產(chǎn)業(yè)部門(mén)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在促進(jìn)金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)做好以下幾方面的工作。

（1）加大三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)信貸投放力度。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)研究支持生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械、高技術(shù)船舶及海工裝備、節(jié)能與新能源三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品。

（2）強(qiáng)化對(duì)特色產(chǎn)業(yè)的金融支持。鼓勵(lì)各地依托省級(jí)以上開(kāi)發(fā)區(qū)或市級(jí)特色園區(qū)，圍繞支持發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，積極采取多元化的金融扶持措施，通過(guò)以點(diǎn)帶線、以線帶面，推動(dòng)金融改革率先在重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)板塊取得突破。根據(jù)各市（區(qū)）和醫(yī)藥高新區(qū)制定的金融支持特色產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施成效，市本級(jí)分別給予一定獎(jiǎng)補(bǔ)支持。

（3）大力發(fā)展綠色金融。加快構(gòu)建多層次、多元化的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展排污權(quán)質(zhì)押融資、合同能源管理融資以及清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券。

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[13] 賴(lài)娟.金融發(fā)展抑制還是促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——來(lái)自江西省的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（2）.

①基金項(xiàng)目：江蘇省教育廳高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究資助項(xiàng)目（2014SJD777）；泰州學(xué)院優(yōu)秀青年教師培養(yǎng)資助項(xiàng)目（QNPY2017008）；泰州市軟科學(xué)研究資助項(xiàng)目（RKX201730）；江蘇省高校大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃一般項(xiàng)目（201612917008Y）。

作者簡(jiǎn)介：殷小麗（1981-），女，江蘇泰州人，泰州學(xué)院講師。