雷蕾

【摘要】銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，是在利率市場(chǎng)化改革尚未完成的過程中，出現(xiàn)的彈性利率的吸儲(chǔ)制度，適應(yīng)了利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管有助于其更加健康地發(fā)展，但并不能消除多樣化投資需求和現(xiàn)行制度的矛盾，還應(yīng)從整個(gè)金融市場(chǎng)良性發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，提出根本的策略。

【關(guān)鍵詞】理財(cái)資金 利率 資金監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn)防范

7月底，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，加強(qiáng)了對(duì)銀行理財(cái)資金池的管理。其主要內(nèi)容有：將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)和綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)；不得直接或間接投資本行信貸資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)、本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、除貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金之外的證券投資基金、境內(nèi)上市公司或非公開發(fā)行或交易的股票及其受（收）益權(quán)、非上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)。對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的分類限定了銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍和投資門檻，并將分級(jí)產(chǎn)品的發(fā)行、各類資產(chǎn)收益權(quán)的投資列入負(fù)面清單。同時(shí)，為了加大風(fēng)險(xiǎn)防范力度，援引巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管方法，以計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的做法建立風(fēng)險(xiǎn)緩沖，以限制理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)40%的方法控制風(fēng)險(xiǎn)總量。

對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管并不是一個(gè)獨(dú)立的事件，是2013年以來銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的系列措施之一。2013年，新一屆政府上臺(tái)之后，立即收緊銀行業(yè)的流動(dòng)性，導(dǎo)致銀行間隔夜拆借利率高企。2014年，叫停“信托受益權(quán)買入返售業(yè)務(wù)”。在該業(yè)務(wù)中，銀行利用信托公司的通道，將貸款轉(zhuǎn)化為信托計(jì)劃，并買入信托受益權(quán)，將傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐袠I(yè)務(wù)。2015年，叫停“傘形信托業(yè)務(wù)”。銀行利用自有資金買入信托受益權(quán)，拓寬了銀行放款的渠道，成為股票價(jià)格急速上漲的主要推手之一。上述監(jiān)管措施都是針對(duì)銀行的表外資產(chǎn)展開的。

銀行的表內(nèi)資產(chǎn)主要是與存貸款業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，接受巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管框架，有一套完善的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)備付方案；表外資產(chǎn)與貸款憑證受益權(quán)、信托收益權(quán)返售/回購、理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)，不受巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管。此次理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，對(duì)銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品加以限制，制約發(fā)行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品吸納資金，制約參與結(jié)構(gòu)化配資并獲得收益，同樣針對(duì)銀行的表外業(yè)務(wù)，只是2013年以來銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的延續(xù)。

商業(yè)銀行大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)具有深刻的市場(chǎng)和制度根源，是銀行變相開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的表現(xiàn)。其一，利率市場(chǎng)化的緩慢進(jìn)程，加劇了銀行在存貸款領(lǐng)域的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的原則，存貸款業(yè)務(wù)是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2000年以來，圍繞對(duì)存款資源和優(yōu)質(zhì)貸款對(duì)象的爭(zhēng)奪，銀行之間展開了越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，利率尚未市場(chǎng)化的背景下，行業(yè)在高度同質(zhì)化的環(huán)境下展開競(jìng)爭(zhēng)，有創(chuàng)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的強(qiáng)烈需求。其二，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展助推了金融脫媒趨勢(shì)的發(fā)展，沖擊了銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，并在一定程度上有利于理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展，大大降低了金融產(chǎn)品的投放成本，各種P2P平臺(tái)和民間借貸公司飛速發(fā)展，一度對(duì)商業(yè)銀行造成不小的沖擊。爾后網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)風(fēng)控弊端開始暴露出來，以借貸知名行旁氏騙局之實(shí)的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，相較而言，銀行的理財(cái)產(chǎn)品雖然收益略低，但具有可靠的兌付保障，逐漸收到投資者的青睞。其三，銀行掌握了中國絕大多數(shù)的金融資產(chǎn)，使其有條件擔(dān)當(dāng)資金聚集的周轉(zhuǎn)的角色。銀行是中國金融市場(chǎng)的絕對(duì)主流，掌握著絕大多數(shù)金融資產(chǎn)，證券業(yè)資產(chǎn)總和不到銀行業(yè)資產(chǎn)總和的10%，但證券業(yè)的投資范圍幾乎覆蓋了所有的債務(wù)類、權(quán)益類、衍生品類資產(chǎn)，造成兩個(gè)行業(yè)在融資能力和投資能力上的不匹配，為了彌補(bǔ)這類平衡，銀行迫切需要借助信托、理財(cái)資金再投資等渠道，將資金投向證券市場(chǎng)，形成了銀行借助各類渠道，投資證券市場(chǎng)的“準(zhǔn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式。

綜上所述，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)理財(cái)資金投資監(jiān)管的時(shí)候，其實(shí)是在金融機(jī)構(gòu)打混業(yè)經(jīng)營(yíng)擦邊球的時(shí)候，從銀行體系自身的業(yè)務(wù)控制出發(fā)，防范混業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，是在利率市場(chǎng)化改革尚未完成的過程中，出現(xiàn)的彈性利率的吸儲(chǔ)制度，適應(yīng)了利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，加強(qiáng)監(jiān)管有助于其更加健康地發(fā)展，但并不能消除多樣化投資需求和現(xiàn)行制度的矛盾。還應(yīng)從整個(gè)金融市場(chǎng)良性發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，提出根本的策略。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)階段，國家總是試圖從維護(hù)金融系統(tǒng)的初衷出發(fā)，為銀行提供信用支持，故銀行原則上保持著對(duì)存款的剛性兌付；此外，銀行擔(dān)負(fù)著篩選貸款項(xiàng)目，承擔(dān)貸款損失的風(fēng)險(xiǎn)。這就意味著銀行在存貸款兩端承擔(dān)了大量的風(fēng)險(xiǎn)，成為高收益投資著減少風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港，使市場(chǎng)上的“收益-風(fēng)險(xiǎn)曲線”發(fā)生扭曲，造成金融資產(chǎn)向銀行的大量聚集。其一，在建立存款保險(xiǎn)制度的基礎(chǔ)上，逐漸減少銀行的剛性兌付責(zé)任，修復(fù)“收益-風(fēng)險(xiǎn)曲線”，使追求高收益的投資者向券商、基金等行業(yè)流動(dòng)，促進(jìn)券商、基金行業(yè)的發(fā)展，壯大直接融資市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)各個(gè)子市場(chǎng)的發(fā)展更加均衡。其二，嘗試信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，使銀行能夠在傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)中獲得業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，使其能夠加快貸款回收，并具有更加豐富的手段消化不良貸款，避免使銀行成為經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的最終買單者，成為壞賬的最終承擔(dān)者。

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