余凌曲

[摘要] 基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式得到社會(huì)廣泛關(guān)注，但項(xiàng)目落地難、社會(huì)資本實(shí)質(zhì)參與率低等現(xiàn)象突出?；A(chǔ)設(shè)施銀行作為服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施投融資的專營金融機(jī)構(gòu)，可以為各類社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施提供全方位金融服務(wù)，有效破解我國社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施PPP資金分散、專業(yè)能力弱、風(fēng)險(xiǎn)管理手段及退出渠道有限等現(xiàn)實(shí)障礙，推進(jìn)社會(huì)資本高效進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

[關(guān)鍵詞] 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 基礎(chǔ)設(shè)施銀行 PPP

[中圖分類號(hào)] F061 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2017）02-0094-04

一、基礎(chǔ)設(shè)施PPP的障礙與基礎(chǔ)設(shè)施銀行

近年來，為切實(shí)解決我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中面臨的基礎(chǔ)設(shè)施供給能力不強(qiáng)、運(yùn)營效率不高等瓶頸問題，我國積極推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在全國范圍內(nèi)大力推廣政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式，已經(jīng)取得初步成效，相關(guān)配套政策和制度建設(shè)不斷完善，各類社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的熱情高漲。但項(xiàng)目落地難、社會(huì)資本實(shí)質(zhì)參與率低等現(xiàn)象普遍突出。根據(jù)國家財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，截至2016年上半年，全國PPP儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)到9285個(gè)，計(jì)劃總投資超過10.6萬億元，但實(shí)際落地項(xiàng)目投資額僅約1萬億元，不足儲(chǔ)備項(xiàng)目投資額的1/10，真實(shí)投入的社會(huì)資本則更是少之又少，這與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)社會(huì)資本的需求和迫切進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的社會(huì)資本總量相比微不足道。

社會(huì)資本難以進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域，究其原因，主要存在四方面的問題與障礙：一是沒有形成合力，社會(huì)資本雖然總體規(guī)模大，但卻極為分散，一些投資規(guī)模大、專業(yè)要求高的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)社會(huì)資本形成了明顯的門檻效應(yīng)；二是退出渠道不通暢，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)及投資回收期一般為10年以上，有的基礎(chǔ)設(shè)施回收期達(dá)30年甚至更長，這是一般社會(huì)資本難以承受的；三是自身經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)素質(zhì)不強(qiáng)，社會(huì)資本在基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域沒有經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)人才儲(chǔ)備，社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的經(jīng)營效率和回報(bào)水平難以達(dá)到預(yù)期，權(quán)益難以得到有效保障；四是缺乏必要的金融工具與服務(wù)支持，社會(huì)資本在資產(chǎn)托管、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面缺少金融機(jī)構(gòu)的有效支持，也形成了社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重要障礙。正視這些障礙并有效地克服或繞開這些障礙，才可能提高社會(huì)資本對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的參與度。

從歐美發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，建立PPP專營機(jī)構(gòu)特別是PPP專營金融機(jī)構(gòu)，是推動(dòng)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的有效工具。例如，歐盟設(shè)立了歐洲投資銀行，為私人投資者提供包括融資、顧問等服務(wù)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)，創(chuàng)造更為有利的投資條件，減少私人投資者投資歐盟國家的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、氣候變化項(xiàng)目、創(chuàng)新與技能發(fā)展等領(lǐng)域的不確定性。為了支持歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲投資銀行實(shí)施“歐洲投資計(jì)劃”，以通過商業(yè)貸款、貸款擔(dān)保和投資參股等商業(yè)化運(yùn)營方式調(diào)動(dòng)民間資本，截至2016年，歐洲投資銀行為該計(jì)劃投入了302億歐元，最終調(diào)動(dòng)了1639億歐元的社會(huì)總投資①。

為有效破解社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的障礙，我國可以借鑒借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，探索發(fā)展服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施投融資的專業(yè)銀行，大力探索基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域金融工具和服務(wù)方式創(chuàng)新，積極搭建基礎(chǔ)設(shè)施融資需求與社會(huì)資本供給有效對(duì)接的“大平臺(tái)”和“強(qiáng)紐帶”，為全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資提供有力金融支持。結(jié)合我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場(chǎng)實(shí)際情況，基礎(chǔ)設(shè)施銀行可以發(fā)揮有別于一般商業(yè)銀行的金融功能：一是貸款業(yè)務(wù)以中長期貸款為主，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期有效匹配，形成合理的基礎(chǔ)設(shè)施融資結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多層次的資金供給市場(chǎng)；二是從傳統(tǒng)的資金提供者轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金組織者與牽頭方，圍繞社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的“募、投、管、退”各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的金融需求，設(shè)計(jì)開發(fā)綜合性、創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，例如基礎(chǔ)設(shè)施銀行可以主動(dòng)發(fā)起成立PPP基金，吸收社會(huì)資本投資優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；三是發(fā)揮項(xiàng)目管理平臺(tái)功能，有效整合各項(xiàng)金融服務(wù)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資實(shí)現(xiàn)更大投資回報(bào)，例如，可以引進(jìn)證券公司為運(yùn)營中的項(xiàng)目提供資產(chǎn)證券化服務(wù)，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開發(fā)針對(duì)性項(xiàng)目建筑工程險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、履約險(xiǎn)等險(xiǎn)種，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)與轉(zhuǎn)移等等。

二、我國發(fā)展商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施

銀行的必要性分析

通過探索設(shè)立商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施銀行，進(jìn)一步深化基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革，大力開辟社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的新渠道，具有十分重要的意義。

首先，有利于完善基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系，提升我國基礎(chǔ)設(shè)施供給能力。為追求利潤最大化，不少商業(yè)銀行也進(jìn)入了基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域，但是由于商業(yè)銀行將短期資金發(fā)放長期貸款，周期極度不匹配，既積累了風(fēng)險(xiǎn)，又限制了商業(yè)銀行的信貸提供能力。基礎(chǔ)設(shè)施銀行基于商業(yè)信用運(yùn)營，以社會(huì)資本為服務(wù)對(duì)象，追求社會(huì)價(jià)值和長期回報(bào)，針對(duì)性、導(dǎo)向性和專業(yè)性更強(qiáng)，業(yè)務(wù)范圍更加集中，圍繞基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)營和管理等環(huán)節(jié)推動(dòng)全方位、全過程的綜合金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新更有效率，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間形成有益互補(bǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施資金來源，對(duì)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更加有力的資金及金融支持。

其次，有利于引導(dǎo)社會(huì)資本跨區(qū)域流動(dòng)和合理配置，促進(jìn)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。未來，加快提升基礎(chǔ)設(shè)施供給能力和公共服務(wù)效率的重點(diǎn)在廣大中西部地區(qū)，難點(diǎn)也在廣大中西部地區(qū)。中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，地方財(cái)力不足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口大，而羸弱的基礎(chǔ)設(shè)施又為本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和承接?xùn)|部地區(qū)資金、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移造成障礙，并形成惡性循環(huán)。通過設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施銀行，可以有效發(fā)揮銀行動(dòng)員儲(chǔ)蓄、集中配置資源等功能，廣泛吸納來自東部發(fā)達(dá)地區(qū)的大量社會(huì)資本，投入到對(duì)中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善等具有關(guān)鍵核心作用的基礎(chǔ)設(shè)施中去，促進(jìn)中西部地區(qū)縮小與東部地區(qū)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展上的差距，提升我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展水平。

第三，有利于加強(qiáng)對(duì)優(yōu)秀基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的金融支持，提升我國基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)競爭力。目前，我國大批優(yōu)秀基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)加快市場(chǎng)拓展和“走出去”發(fā)展步伐，在市場(chǎng)競爭中鞏固提升企業(yè)核心競爭力。以廣東深圳為例，大批深圳市屬基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域企業(yè)在保障深圳市重大項(xiàng)目建設(shè)的基礎(chǔ)上，積極拓展外地業(yè)務(wù)和實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，水務(wù)、燃?xì)狻⒌罔F、機(jī)場(chǎng)、能源等基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，“十二五”期間累計(jì)在全國20多個(gè)省市投資建設(shè)360多個(gè)項(xiàng)目，投資總額超過1600億元，水務(wù)、燃?xì)猱惖厥找娣謩e占到集團(tuán)利潤的1/5和1/6，能源集團(tuán)在加納投資建設(shè)燃機(jī)電廠，地鐵集團(tuán)與中國中鐵組成聯(lián)合體全面承擔(dān)埃塞俄比亞輕軌建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)、培訓(xùn)業(yè)務(wù)，等等。通過設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施銀行，可以為我國基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)提供更加專業(yè)化的信貸融資、資產(chǎn)管理、匯兌結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理等全方位金融服務(wù)，助力基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)市場(chǎng)拓展和實(shí)力提升，進(jìn)一步夯實(shí)我國基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)競爭力。

三、我國發(fā)展商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施

銀行的可行性分析

隨著經(jīng)濟(jì)及金融發(fā)展水平的提升以及PPP各項(xiàng)政策的完善，總體來看，我國已經(jīng)具備發(fā)展商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施銀行的條件。

首先，PPP市場(chǎng)化回報(bào)機(jī)制及制度配套趨于完善，為基礎(chǔ)設(shè)施銀行商業(yè)化運(yùn)作創(chuàng)造了市場(chǎng)空間。國家高度重視PPP改革工作，把PPP改革作為增加公共產(chǎn)品和服務(wù)供給、吸引鼓勵(lì)民間投資、促進(jìn)投融資體制改革的一項(xiàng)重要舉措。自2013年底以來，我國加快推進(jìn)PPP制度改革和政策配套，強(qiáng)化地方政府在PPP項(xiàng)目中的責(zé)任，完善各項(xiàng)支持和獎(jiǎng)補(bǔ)政策，初步建立起社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場(chǎng)化回報(bào)機(jī)制。在社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)回報(bào)可預(yù)期的條件下，基礎(chǔ)設(shè)施銀行進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作具備堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，可以大力探索基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域金融工具和服務(wù)方式創(chuàng)新，為資金供需的有效對(duì)接提供良好平臺(tái)。

其次，國內(nèi)外開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)大力探索市場(chǎng)化發(fā)展路徑，為基礎(chǔ)設(shè)施銀行設(shè)立和運(yùn)營提供大量可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。國內(nèi)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)表明，專業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施銀行開展商業(yè)化運(yùn)營具有良好的可行性。在國內(nèi)，國家開發(fā)銀行作為國有大型開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，在服務(wù)國家和地區(qū)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了良好的市場(chǎng)化回報(bào)，2011～2015年歷年股東權(quán)益收益率分別為10.8%、13.2%、14.8%、15.6%和11.7%，壞賬率分別為0.80%、0.92%、1.02%、1.06%和0.90%，經(jīng)營指標(biāo)達(dá)到甚至優(yōu)于商業(yè)銀行平均水平；在國外，德國復(fù)興信貸銀行（KfW）作為一家德國聯(lián)邦政府和州政府全資擁有的政策性銀行，成立完全市場(chǎng)化運(yùn)作的子公司KfW IPEX-Bank，專門為德國及歐洲對(duì)外出口基礎(chǔ)設(shè)施以及氣候、環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目提供融資支持，獲得良好市場(chǎng)回報(bào)。

第三，我國金融業(yè)及資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，為基礎(chǔ)設(shè)施銀行設(shè)立和創(chuàng)新發(fā)展建立了良好基礎(chǔ)。伴隨著改革開放以來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，金融業(yè)及資本市場(chǎng)也取得顯著的發(fā)展成就，我國已經(jīng)成為金融大國和資本市場(chǎng)大國，銀行總資產(chǎn)、資本市場(chǎng)規(guī)模、社會(huì)財(cái)富規(guī)模等指標(biāo)居于世界前列，在金融創(chuàng)新發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)防范方面形成了良好基礎(chǔ)，可以有效支撐基礎(chǔ)設(shè)施銀行的設(shè)立和長期發(fā)展。

最后，我國鼓勵(lì)各類社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，為基礎(chǔ)設(shè)施銀行設(shè)立創(chuàng)造良好政策環(huán)境。隨著金融體制改革的推進(jìn)，我國金融監(jiān)管也朝向更加市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，各類資本進(jìn)入金融業(yè)的門檻不斷降低，以深圳前海微眾銀行開業(yè)為標(biāo)志，社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立銀行等各類金融機(jī)構(gòu)得到國家政策允許和大力支持?；A(chǔ)設(shè)施銀行作為一家密切聯(lián)系和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，將產(chǎn)生良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，其設(shè)立和發(fā)展有望獲得國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。

四、推進(jìn)我國商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施

銀行發(fā)展的政策建議

一是明確發(fā)展定位?；A(chǔ)設(shè)施銀行是在國家的大力支持下，以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，以社會(huì)效益和長遠(yuǎn)回報(bào)為目標(biāo)，以金融創(chuàng)新和市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制服務(wù)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的準(zhǔn)商業(yè)化、全國性、大型專業(yè)銀行。基礎(chǔ)設(shè)施銀行接受中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。

二是創(chuàng)新運(yùn)營模式。資金來源方面，主要通過發(fā)行債券融資，其中包括依托自身銀行信用所發(fā)的金融債券、針對(duì)具體項(xiàng)目實(shí)施發(fā)行的項(xiàng)目債券和面向保險(xiǎn)資金、社?；?、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等特定社會(huì)投資者的私募債券等，積極探索面向國際投資者發(fā)行離岸人民幣債券，爭取央行給予抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等特殊優(yōu)惠債務(wù)融資通道。資金運(yùn)用方面，主要面向社會(huì)資本提供信貸等金融服務(wù)。即主要通過向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金（含PPP基金）等發(fā)放中長期貸款，滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營企業(yè)及投資基金等社會(huì)投資主體在項(xiàng)目實(shí)施過程中對(duì)中長期的資金需求，并通過資產(chǎn)證券化等方式回籠資金。積極探索并主動(dòng)發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)優(yōu)秀基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營企業(yè)開展股權(quán)類投資，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營企業(yè)發(fā)展壯大。大力探索與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等形成“投資聯(lián)合體”，形成技術(shù)、資金、人才的綜合優(yōu)勢(shì)。平臺(tái)服務(wù)方面，積極發(fā)揮政府與社會(huì)資本的紐帶作用，大力構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金供需對(duì)接的有效信息和信用平臺(tái)，以金融創(chuàng)新推進(jìn)PPP項(xiàng)目規(guī)范化、透明化運(yùn)作，構(gòu)建PPP項(xiàng)目后市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，促進(jìn)形成社會(huì)資本“投資—盈利退出—再投資”良性循環(huán)。

三是優(yōu)化股東安排。根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展、信用構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面要求，初始發(fā)起人股東以中央及地方具有良好市場(chǎng)競爭力的國有資本投資運(yùn)營公司、國有基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資經(jīng)驗(yàn)豐富的商業(yè)銀行為基礎(chǔ)；同時(shí)，爭取中央?yún)R金公司、全國社?；鸬取皣诸^”金融投資機(jī)構(gòu)入股，為基礎(chǔ)設(shè)施銀行提供信用支撐和債務(wù)融資便利。在發(fā)展成熟過程中，逐步吸收國內(nèi)外具有較強(qiáng)專業(yè)能力的民營基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)構(gòu)及相關(guān)專業(yè)化機(jī)構(gòu)組織等，構(gòu)建更加有利于形成“社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資生態(tài)圈”的股權(quán)結(jié)構(gòu)；吸引大型互聯(lián)網(wǎng)公司入股，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)公司在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)支持、商業(yè)模式創(chuàng)新等方面的特長，提升基礎(chǔ)設(shè)施銀行的服務(wù)效率。

四是爭取政策支持。為提升基礎(chǔ)設(shè)施銀行的創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展能力，需要從以下幾方面提供強(qiáng)有力的政策支持。爭取中央和地方政府為基礎(chǔ)設(shè)施銀行提供政策、資金支持，提高基礎(chǔ)設(shè)施銀行的信用等級(jí)及債券評(píng)級(jí)。探索建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，對(duì)于圍繞國家戰(zhàn)略方向、支撐地方發(fā)展的政策性業(yè)務(wù)，提供政府財(cái)政補(bǔ)貼或貸款貼息支持。率先試點(diǎn)銀行股權(quán)投資，通過直接投資或者下設(shè)投資平臺(tái)等方式，對(duì)預(yù)期有現(xiàn)金流、回報(bào)較為穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開展權(quán)益性投資。順應(yīng)綜合金融、混業(yè)金融的改革方向，爭取全國性的混業(yè)經(jīng)營牌照，以內(nèi)設(shè)事業(yè)部或者下設(shè)子公司的形式參與經(jīng)營全部或多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，打通信貸、股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、金融租賃、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)間通道。爭取基礎(chǔ)設(shè)施銀行享受同行業(yè)最為優(yōu)惠的稅收政策；保持比商業(yè)銀行略低的資本充足率，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施銀行認(rèn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，適度放松保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)、基金專戶等資金的投資約束。

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