趙珍妮

摘 要：理論上以權責發(fā)生制為基礎的財務報告制度，可以準確、真實地反映企業(yè)財務狀況和經營成果，收入與費用的配比原則可以使得企業(yè)利潤相對平穩(wěn)，避免由于一次性支出等事項而產生較大波動?，F(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)可以給出較為實用的信息，可以利用現(xiàn)金流量表分析出報表閱讀者需要的信息。

關鍵詞：現(xiàn)金流量表 分析 運用

中圖分類號：F230 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）09-138-03

在會計實務中，由于會計政策的可選擇性以及會計估計的存在，會計利潤極易被人為操縱?！镀髽I(yè)會計準則第14號——收入》明確給出了企業(yè)銷售商品確認收入的五個條件。但是，在運用這些條件時，有意或無意形成的差異，造成了收入確認的不一致。有的企業(yè)為了彰顯管理水平，突出當年業(yè)績，將下一年的收入提前確認，這就人為調高了當年利潤。有的企業(yè)當年收入、利潤充裕，但預計下年可能會有較大下降，為了保持收入、利潤的平穩(wěn)性，將當年收入延后確認，用以彌補下年可能出現(xiàn)的利潤缺口，這就人為壓低了當年利潤，也很可能使得下年的利潤虛高。費用同樣存在對確認條件的差異化運用。凡此種種，均易使得資產負債表和利潤表信息失真，從而扭曲資本市場的供求關系，市場在資源配置中起決定性作用亦會受到限制，不利于資本市場的規(guī)范，也會給廣大投資者造成損失。

現(xiàn)金流量可以在一定程度上克服這個問題。現(xiàn)金流量表的優(yōu)勢主要在于以下四個方面：一是相比之下，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)更具客觀性；二是現(xiàn)金流量的來源與去向以及現(xiàn)金存量的增減變動均以收付實現(xiàn)制為基礎，這克服了權責發(fā)生制的不足，在一定程度上避免現(xiàn)金流被人為操縱的同時，也保持了與資產負債表和利潤表項目的勾稽關系；三是較之于其他資產，現(xiàn)金存量易于查證，現(xiàn)金流量也更易于管控；四是就公司的償債能力而言，現(xiàn)金流比利潤更具有說服力（陳麗萍和鄭磊，2002）。因此，財政部于1998年頒布《企業(yè)會計準則——現(xiàn)金流量表》，要求企業(yè)在財務報告中增加披露現(xiàn)金流量表，并在之后的數(shù)次修訂中對現(xiàn)金流量表的披露作出更為細致的規(guī)范，目的在于提高財務報告的信息質量。

一、前期研究成果回顧

關于現(xiàn)金流量指標反映公司財務信息的問題，國外學者早有研究。西方國家較早建立了相對完善的資本市場，對上市公司信息監(jiān)管的需求也較為強烈。W.H.Beaver在1966年的研究中指出，現(xiàn)金流與總負債的比率是預測公司破產最有效的財務指標。而在預測公司是否即將倒閉時，流動比率是最無用的指標之一，這令人感到吃驚。Yuji Ijiri 注意到投資決策的方法與投資評價的方法不一致。資本項目投資決策的重要關注點是現(xiàn)金流。然而，在對投資效果進行評價時，重要的指標卻是投資報酬率。Ceren Oral和G.Cenk Akkaya（2015）將現(xiàn)金預算、風險價值以及風險現(xiàn)流模型應用于樣本企業(yè)的現(xiàn)金流波動進行分析，確定滿足需要的現(xiàn)金支出水平、現(xiàn)金流發(fā)生某種變化的可能性以及市場風險下所需的營運資金。

關于現(xiàn)金流量表的作用，早先的研究存在爭議。后由于現(xiàn)金流量具有增量信息的結論得到證實，使得現(xiàn)金流量表的披露成為必要。張麗華（2007）認為現(xiàn)金流量表作為資產負債表和利潤表之間的橋梁，對這兩張主表起到了補充說明的作用，在利用資產負債表和利潤表分析企業(yè)財務信息的同時，應當結合現(xiàn)金流量表信息綜合分析，才能對企業(yè)整體狀況有更準確的把握。宋侃和干勝道（2012）將現(xiàn)金流量表定位為財務管理的直接工具，認為從功能異質性的角度上看，現(xiàn)金流量表是靜態(tài)資產負債表的動態(tài)質量描述，是利潤表盈利質量的補充說明，從編制基礎的角度來看，財務管理的對象是現(xiàn)金，因此基于收付實現(xiàn)制且動態(tài)性極強的現(xiàn)金流量表，應當是財務管理的工具，從管理分析的角度看，現(xiàn)金流量表體現(xiàn)了企業(yè)的預測觀念，可用于對現(xiàn)時對企業(yè)未來狀況的評價和預測。湯建中（2014）進一步明確了現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的價值，除了可以掌握企業(yè)經營、投資、籌資活動的現(xiàn)金流動狀況外，亦可以驗證企業(yè)利潤質量的好壞、償債能力的高低以及監(jiān)控企業(yè)的資金鏈，從戰(zhàn)略層面講，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)還可用于分析企業(yè)經營方式的變化，評價戰(zhàn)略決策的結果以及預測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。

關于現(xiàn)金流量表分析的理論和實證，眾多學者對此展開了研究。李秉成、田笑豐、曹芳（2003）采用理論分析和專家評價相結合的方法，研究了現(xiàn)金流量表的分析框架，建立了以獲現(xiàn)能力、償債能力、盈利質量、財務彈性為分析目標的現(xiàn)金流量分析指標體系。高建、汪劍飛、陳強（2004）研究了基于現(xiàn)金流量表、資產負債表和利潤表的幾個綜合性指標，以及基于現(xiàn)金流量表的代表性指標，討論了它們對于資產負債表和利潤表財務指標的優(yōu)越性。姚正海（2004）在把為企業(yè)的財務報表使用者提供決策支持確定為現(xiàn)金流量表分析的目標的基礎上，設計并構建了以償債能力、盈利質量、運營效率、發(fā)展能力、社會貢獻能力為分析目標的指標體系，作為對當時會計評價指標體系的補充，以期對企業(yè)經營、財務狀況作出全面的評價。

然而，現(xiàn)金流量指標也并非沒有缺點，完全不受操縱。王嘯（2004）指出，隨著現(xiàn)金流指標在我國財務報告信息披露中日益受到規(guī)范和重視，有跡象表明某些公司開始在操縱利潤的同時兼顧現(xiàn)金流的操縱。熊艷和李常青（2011）則總結了現(xiàn)金流管理的四種動機：迎合監(jiān)管目標、取得銀行貸款、滿足管理層私利、有意誤導投資者。王大江（2014）基于奔福德定律發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)金流量表首位數(shù)與奔福德定律相關系數(shù)低于標準——現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)存在虛假的情況下，仍然有49.44%的公司被出具標準審計報告。

基于以上國內外文獻的回顧，現(xiàn)金流量表的分析意在指導應用，其目的是充分運用企業(yè)的財務信息，提前對企業(yè)的財務危機作出預警，對內可引導企業(yè)完善現(xiàn)金預算的管理，對外有助于改善資本市場的信息質量。然而，現(xiàn)金流量畢竟受制于收付實現(xiàn)制的缺陷，其信息含量也低于會計利潤，不應孤立地使用。現(xiàn)金流量表存在信息增量，因此可作為對資產負債表和利潤表的有益補充。

二、現(xiàn)金流量表分析的常用方法

（一）現(xiàn)金流量結構分析

經營、投資、籌資三大活動均會產生一定的現(xiàn)金流入（流出），但所占比例各不相同。現(xiàn)金流量結構分析就是比較經營、投資和籌資活動現(xiàn)金流入（流出）占現(xiàn)金流入（流出）總額的比例關系，以期發(fā)現(xiàn)各個部分的重要性和地位。

（二）三大活動現(xiàn)金流量分析

1.經營活動現(xiàn)金流量分析。一個公司經營活動產生的現(xiàn)金流量反映了它通過經營活動所能獲取現(xiàn)金的能力。如果將現(xiàn)金流比作企業(yè)的血液，那么經營活動現(xiàn)金凈流量為正說明企業(yè)具備在經營活動中獲利的能力，生產經營能力比較強，但是也不能因為凈流量為正就忽視其中的潛在風險。

2.投資活動現(xiàn)金流量分析。企業(yè)投資活動中，凈現(xiàn)金流量可以反映企業(yè)通過投資活動帶來的獲現(xiàn)能力和投資活動中存在的風險，在某些時候，投資活動的現(xiàn)金流可作為對經營活動現(xiàn)金流的補充。

3.籌資活動現(xiàn)金流量分析。企業(yè)籌資的渠道有兩個：債務籌資和權益籌資。企業(yè)在債務到期時能否及時還本付息是企業(yè)的財務風險來源，該風險可借助償債能力進行分析。依靠所有者投資的籌資方式，其風險主要表現(xiàn)為企業(yè)支付的股利低，不能滿足投資者的預期收益，這很可能會給未來的籌資帶來困難。

（三）重要指標分析

企業(yè)經營發(fā)展的核心目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)估值的方法之一就是采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，因此，對獲現(xiàn)能力的關注應當置于首位。在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程中，除了利用經營杠桿，也要適當運用財務杠桿，以提高企業(yè)現(xiàn)金的運用效率，這必然涉及到籌資活動，歸還本金和利息通常都使用現(xiàn)金，因此對企業(yè)償債能力的評價也相當重要。由于收入確認的時點在一定程度上具有可選擇性，這給利潤的人為操縱提供了空間，并且銷售收入并不一定都以現(xiàn)金的方式實現(xiàn)，較高的利潤不代表企業(yè)擁有充裕的現(xiàn)金流，所以，盈利質量的分析必不可少。除此之外，企業(yè)要擴張則決不能滿足于簡單再生產，要實現(xiàn)擴大再生產，需要具備現(xiàn)金以便及時作出再投資，因此還需要關注企業(yè)除債務支付能力以外的發(fā)展能力。

1.獲現(xiàn)能力。獲現(xiàn)能力是對資產負債表，、利潤表營運能力分析的補充，分析目的是反映企業(yè)資產、投資人投入資金、以及各項業(yè)務的獲現(xiàn)能力，主要使用的指標有： 銷售現(xiàn)金比率、每股經營現(xiàn)金流量，以及總資產凈現(xiàn)率。

（1）銷售現(xiàn)金比率。

銷售現(xiàn)金比例=■

公式中，銷售商品、接受勞動收到的現(xiàn)金收入取自現(xiàn)金流量表，營業(yè)總收入取自利潤表。由于銷售的現(xiàn)金收入包含增值稅，而營業(yè)收入不含增值稅，為了統(tǒng)一分子分母的口徑，減小誤差，按銷項增值稅17%計，將銷售的現(xiàn)金收入除以1.17，排除其中含有增值稅的影響。

（2）每股經營現(xiàn)金流量和總資產凈現(xiàn)率。

每股經營現(xiàn)金流量=■

總資產凈現(xiàn)率=■

每股經營現(xiàn)金流量可反映流通在外的普通股可派發(fā)的最大現(xiàn)金股利，總資產凈現(xiàn)率表示每單位資產可獲取的現(xiàn)金多少，反映了運營資產取得現(xiàn)金的能力，兩者主要基于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)。每股收益和總資產收益率基于利潤表的凈利潤項目。普通股股數(shù)取自資產負債表每股收益項目的附注“發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)”。平均資產總額來自于資產負債表的期初期末數(shù)據(jù)。

2.償債能力。企業(yè)一般以現(xiàn)金的方式償還債務，所以必須分析償債能力，用以反映現(xiàn)金資產償還債務、支付利潤的能力和風險?；谫Y產負債表和利潤表的傳統(tǒng)分析，常使用流動比率和速動比率等指標分析企業(yè)償債能力，但往往存在不足，使用現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)進行分析可以彌補這種不足，主要的分析指標有：現(xiàn)金流動負債比率、即付比率、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。

（1）現(xiàn)金流動負債比率和即付比率。

現(xiàn)金流動負債比率=■

即付比率=■

研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流動負債比率這個指標，在預測財務風險方面，具有顯著的作用，能較好地反映短期償債能力（梁飛媛，2005）。由于零售行業(yè)的交易特點，零售企業(yè)的流動負債中往往存在與供應商之間的大量應付賬款和應付票據(jù)，這是該行業(yè)的固有現(xiàn)象。若是因為應付賬款和應付票據(jù)而得出企業(yè)負債偏高、財務狀況較差的結論，那么這種財務評價是有失公允的，難免會對投資者產生誤導。因此，本文在現(xiàn)金流動負債比率的基礎上，將流動負債中的應付賬款和應付票據(jù)去掉，計算得到調整的現(xiàn)金流動負債比率，同樣的調整也應用于即付比率，以此作出較為全面的評估。

然而，即付比率和速動比率則表現(xiàn)不錯。速動比率大致為1，即公司可立刻變現(xiàn)的資產基本能夠償還流動負債。

（2）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=

■

公式中，現(xiàn)金利息支出由現(xiàn)金流量表“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”項目的數(shù)據(jù)減掉年報中的現(xiàn)金紅利數(shù)據(jù)得到。所得稅付現(xiàn)由期初應交企業(yè)所得稅加上所得稅費用減去期末應交企業(yè)所得稅得到，其中所得稅費用取自利潤表，應交企業(yè)所得稅取自資產負債表應交稅費項目的附注。

由于歷年所得稅付現(xiàn)主要隨利潤變化，變動不劇烈，所以現(xiàn)金利息保障倍數(shù)逐年下降，除上述提到銷售不振導致的經營現(xiàn)金流量凈額減少以外，還有現(xiàn)金利息開支逐年增加的因素。

3.盈利質量。會計利潤基于權責發(fā)生制，較高的利潤不代表企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流。美國商業(yè)巨頭W.T.Grant、環(huán)球電訊、日本八佰伴等知名企業(yè)在破產前，都有著華麗的利潤數(shù)據(jù)。所以，有必要進行盈利質量分析，了解企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的能力，探明企業(yè)凈利潤等業(yè)績數(shù)字的可信程度。主要指標有：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和營運指數(shù)以及營業(yè)收入現(xiàn)金率。

（1）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)。

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)用以反映企業(yè)的凈利潤中有多少能夠以現(xiàn)金的方式實現(xiàn)，即利潤受現(xiàn)金保障的程度。

（2）營運指數(shù)。

營運指數(shù)=

營運指數(shù)以凈利潤為基礎，反映企業(yè)經營活動產生或創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。公式中，非經營性收益由蘇寧現(xiàn)金流量表補充資料的“處置固定資產、無形資產和其他長期資產的凈收益”“財務費用”“投資（收益）/損失”“營業(yè)外收入——負商譽”“公允價值變動損失”“遞延所得稅資產增加”“遞延所得稅負債減少”七個項目計算所得，非付現(xiàn)成本則由現(xiàn)金流量表補充資料中“資產減值損失”“固定資產和投資性房地產折舊”“無形資產攤銷”“長期待攤費用攤銷”四個項目計算所得。

4.發(fā)展能力。企業(yè)的支付能力（債務支付能力除外）是指向投資者支付報酬以及擴大再生產的能力，主要通過發(fā)展能力指標分析， 使用的分析指標有： 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)和再投資現(xiàn)金比率。

（1）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=

公式中，現(xiàn)金利息支出由現(xiàn)金流量表“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”項目的數(shù)據(jù)減掉年報中的現(xiàn)金紅利數(shù)據(jù)得到。所得稅付現(xiàn)由期初應交企業(yè)所得稅加上所得稅費用減去期末應交企業(yè)所得稅得到，其中所得稅費用取自利潤表，應交企業(yè)所得稅取自資產負債表應交稅費項目的附注。

（2）再投資現(xiàn)金比率。

再投資現(xiàn)金比率=

該指標可用以判斷企業(yè)經營活動現(xiàn)金凈流量是否足以支付資本性支出所需要的現(xiàn)金，可衡量企業(yè)重新投資各項資產的程度， 反映企業(yè)維護資本性資產投資的能力，也可間接說明企業(yè)經營成長對外部籌資的依賴程度。資本性支出主要包括購置固定資產、無形資產以及其他長期資產的支出，所以公式中的資本性支出一項采用了現(xiàn)金流量表“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金”項目的數(shù)據(jù)。

參考文獻：

[1] 李國良.企業(yè)現(xiàn)金流量與利潤關系解析[J].財會通訊，2014（1）

[2] 湯建中.現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的優(yōu)缺點探析[J].會計之友旬刊，2014（9）

[3] 王大江.基于奔福德定律的現(xiàn)金流量表審計質量研究[J].會計之友旬刊，2014（25）

[4] 萬紅波，張金鵬，李寶強.論經營者財務政策的選擇——基于現(xiàn)金流量表綜合分析的視角[J].商業(yè)會計，2012（22）

[5] 王麗.基于現(xiàn)金流量表分析的企業(yè)財務風險防范研究[J].財會通訊，2015（10）

（作者單位：浙江省省直建筑設計院 浙江杭州 310000）

（責編：賈偉）