金霞

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的迅速成長，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化進(jìn)級的關(guān)鍵時代到來了。在這一成長進(jìn)程之中，尤為重要的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供必需的資金支撐。在這一宏觀大形式下一種新型融資工具-產(chǎn)業(yè)基金順勢而出。它是新的融資模式，還是支持我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融制度的創(chuàng)新。它的發(fā)展對于改善企業(yè)的融資格局，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快金融市場和資本市場的改革進(jìn)程，提高資源配置的效率都會產(chǎn)生積極意義。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)基金；運(yùn)作模式；融資模式

針對我國目前籌集資金難的現(xiàn)狀和政府對社會資金投資融資限定的放開政策，產(chǎn)業(yè)基金作為地方政府的一種新型融資方式正在快速涌入。

一、產(chǎn)業(yè)基金的定義

產(chǎn)業(yè)基金是指向被投資企業(yè)在初次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益性投資，并介入其經(jīng)營管理，以期望所投資的企業(yè)發(fā)展成熟后通過相應(yīng)的退出機(jī)制來實(shí)現(xiàn)投資方的價值最大化。

二、產(chǎn)業(yè)基金的基本模式

在特定范圍的項(xiàng)目、企業(yè)中通過成立有限合伙型基金、公司型基金、契約型基金來實(shí)行債權(quán)、股權(quán)、債股混合投資。有限合伙型基金采取承諾繳付制，合伙人承諾出資總額后按投資需要分期繳納出資，普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以出資為限承擔(dān)責(zé)任。公司型基金采用注冊資本制，出資方以出資金額為限承擔(dān)有限責(zé)任。契約型基金受托人為信托公司、基金子公司等特定的金融公司，出資人以基金份額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

產(chǎn)業(yè)基金的資金來源渠道是多樣的。有自營資金、銀行理財資金、券商資金和保險資金等。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)基金結(jié)束后的退出形式有收益補(bǔ)足、股權(quán)回購、受讓份額、清償貸款等。

三、產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢

（一）在市場大環(huán)境下，作為市場參與者的政府將逐步退出，產(chǎn)業(yè)基金憑借其本身強(qiáng)勁的資金實(shí)力、專業(yè)化的研究能力，考察研究產(chǎn)業(yè)成長現(xiàn)狀，通過完全市場化的經(jīng)營模式涌入國家提倡的新興產(chǎn)業(yè)，在一定程度上優(yōu)化了布局、鞭笞了產(chǎn)業(yè)進(jìn)級，同時填補(bǔ)了政府的功能缺陷。

（二）產(chǎn)業(yè)基金方式多種多樣，具體可以分為純粹股權(quán)類型、純粹債權(quán)類型以及股權(quán)債權(quán)混合類型。企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自己的方式。

（三）產(chǎn)業(yè)基金大多以股權(quán)形式入主公司，改善了公司的資本結(jié)構(gòu)?；鹱陨淼倪\(yùn)營特點(diǎn)促使其介入公司運(yùn)營的熱情高漲。并且產(chǎn)業(yè)基金與被投資公司沒有關(guān)聯(lián)方交易和業(yè)務(wù)上的沖突，公司的經(jīng)營仍舊能保持獨(dú)立性。

（四）產(chǎn)業(yè)基金投向機(jī)動，可以投向債權(quán)融資、股權(quán)融資、公私合營項(xiàng)目融資等。

（五）無論重組企業(yè)、盤活資產(chǎn)、還是改制國企，都需要大量資金作為強(qiáng)有力的支撐。產(chǎn)業(yè)基金在進(jìn)行投資項(xiàng)目挑選時會十分謹(jǐn)慎、獨(dú)立和專業(yè)，項(xiàng)目確定后往往以股權(quán)融資的形式對企業(yè)進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)基金的投入對資本結(jié)構(gòu)的保持、資產(chǎn)的盤活、風(fēng)險的降低都起到積極的作用。

四、產(chǎn)業(yè)基金案例分析

產(chǎn)業(yè)基金有純粹股權(quán)類型、純粹債權(quán)類型以及股權(quán)債權(quán)混合類型。截止2016年底，我公司針對上述三種形式分別做了三單產(chǎn)業(yè)基金，基金的設(shè)立和發(fā)起主要由合作銀行牽頭完成。

（一）純粹股權(quán)類型產(chǎn)業(yè)基金，華夏東吳文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）（華夏銀行產(chǎn)業(yè)基金）。該產(chǎn)業(yè)基金由我集團(tuán)子公司文化旅游有限責(zé)任公司具體實(shí)施。運(yùn)作模式：由我集團(tuán)公司出資5億元，銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司出資20億元（有限合伙人），蘇州東吳城市建設(shè)資產(chǎn)管理有限公司出資0.01億元（普通合伙人）合計25.01億元成立華夏東吳文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙），然后以有限合伙企業(yè)向文化旅游有限責(zé)任公司增資，其中2.5億元入實(shí)收資本，其他22.51億元入資本公積。后期我集團(tuán)公司逐步回購另兩方的股權(quán)，直至結(jié)束。合作期間2016.4.15-2021.4.15，資金用于深化文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合配套改革。

（二）純粹債權(quán)類型產(chǎn)業(yè)基金，興鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化一號基金（有限合伙）（徽商銀行產(chǎn)業(yè)基金）。運(yùn)作模式：安徽國厚投資管理有限公司、深圳平安大華匯通財富管理有限公司（代表“平安匯通徽銀鎮(zhèn)江一號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃”）、我集團(tuán)公司共同出資設(shè)立興鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化一號基金（有限合伙），我集團(tuán)再向該有限合伙企業(yè)借款。基金規(guī)模25億，合作期間2015.11.12-2020.11.12，按季付息，分期還本，資金用于置換地方政府存量債務(wù)。

（三）股權(quán)債權(quán)混合類型產(chǎn)業(yè)基金，中國民生信托有限公司（南京銀行產(chǎn)業(yè)基金）。該產(chǎn)業(yè)基金由我集團(tuán)子公司公共住房投資建設(shè)有限公司具體實(shí)施。運(yùn)作模式：中國民生信托有限公司先以現(xiàn)金方式向公共住房投資建設(shè)有限公司增資3億元，其中，1億元計入注冊資本，剩余增資款項(xiàng)全部計入資本公積。后公共住房投資建設(shè)有限公司再向股東中國民生信托有限公司借款7億元，合作期間2015.12.14-2020.12.14，按季付息，分期還本，資金用于 “太古山片區(qū)一期改造項(xiàng)目”及“御帶河花園2號地塊保障性住房”項(xiàng)目。

五、產(chǎn)業(yè)基金存在的問題和困難

（一）經(jīng)營決策問題。任何事情都有兩面性，好和壞都是相對的。像前面說的入股權(quán)的產(chǎn)業(yè)基金不增加負(fù)債規(guī)模，能優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，與此同時這也正是它的缺點(diǎn)所在。引入了新的股東對公司特別是像我們這樣的國有企業(yè)來說，對經(jīng)營決策還是有影響的。比如公共住房這單產(chǎn)業(yè)基金，一項(xiàng)業(yè)務(wù)要簽股東會決議的話，以前我集團(tuán)公司一家單位蓋章就行了，現(xiàn)在還要寄到北京中國民生信托有限公司簽字蓋章，影響了辦事效率。

（二）發(fā)票問題。各有限合伙企業(yè)就是為了各自產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作而成立的，除此之外沒有別的任何業(yè)務(wù)，每季度的回購價款涉及到的發(fā)票目前開具比較困難。

（三）賬務(wù)處理問題。股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金開始入賬是計入所有者權(quán)益的，以后每期回購的時候還要調(diào)整所有者權(quán)益，這樣所有者權(quán)益每期都會變動，實(shí)收資本也會跟著變動，不僅賬務(wù)處理起來比較麻煩而且也會影響到營業(yè)執(zhí)照上注冊資本金額。

（四）稅務(wù)問題。純債型產(chǎn)業(yè)基金，例如興鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化一號基金（有限合伙）（徽商銀行產(chǎn)業(yè)基金）。我集團(tuán)公司跟金融機(jī)構(gòu)共同成立的有限合伙企業(yè)，這個有限合伙企業(yè)的收入主要就是放貸的利息收入，成本幾乎可以忽略，這樣凈利潤就比較大。根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》，合伙企業(yè)實(shí)行“先分配利潤后納稅”的原則，對合伙企業(yè)本生不征稅，只對合伙人征稅。那么，作為合伙人一方的我們要按所得并入公司應(yīng)納稅所得額繳納百分之二十五的企業(yè)所得稅，從而增加了一塊成本。

（五）合并報表問題。從個別報表角度來看，股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金入賬是計入所有者權(quán)益的，從而可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率。但是如果從集團(tuán)合并報表的角度來看，股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金本質(zhì)是假股真貸，那么在做合并報表的時候會將這部分股權(quán)還原成債權(quán)，而先前的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率的優(yōu)勢也就蕩然無存了。

產(chǎn)業(yè)基金本質(zhì)上是一種新型融資媒介，大多以股權(quán)形式介入項(xiàng)目公司，明為股權(quán)實(shí)為債權(quán)。產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展使得廣大公司的融資渠道進(jìn)一步拓寬。

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（作者單位：鎮(zhèn)江城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司）