趙奇

摘 要：近年來，由于房地產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為我國支柱行業(yè)，對我國國民經(jīng)濟的正常發(fā)展有著舉足輕重的作用。但由于房地產(chǎn)行業(yè)具有較為特殊的重要性，關聯(lián)程度較高，帶動性比較強，直接或間接影響著水泥、鋼材等數(shù)十個中下游產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展逐漸成為我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的主要推動力量和國民經(jīng)濟不斷持續(xù)發(fā)展的關鍵要素之一，因此，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展是否穩(wěn)定對我國整個國民經(jīng)濟具有重大的影響。

關鍵詞：金地集團；資本結構；特點

中圖分類號：F293.35 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）02-0146-02

一、金地集團簡介

金地集團是我國目前房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)較為有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，目前已成為我國房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)極具特色和競爭力的全國性房地產(chǎn)品牌公司，同時也是我國目前上市房地產(chǎn)公司綜合實力的前三強。2012年，該公司積極響應市場監(jiān)管運作，同時不忘履行社會責任，在綜合能力、公司治理和社會責任等方面都取得了廣泛的認可和好評。對金地集團資本結構的研究有利于幫助我國房地產(chǎn)行業(yè)完善其資本結構，為房地產(chǎn)業(yè)資本結構創(chuàng)新提供一些依據(jù)。

金地集團（600383.SH）作為國內(nèi)市場四家房地產(chǎn)企業(yè)招保萬金之一，成立于1988年，2001年在上海證券交易所掛牌上市。截至2015年末，金地集團年銷售總額突破600億大關，高達617億元人民幣，同比增長26%。此外，金地集團擁有多家控股子公司，總資產(chǎn)達1 394億元，凈資產(chǎn)超過335億元。2016年金地集團再傳喜報，上半年銷售額高達439.6億元人民幣，全年業(yè)績規(guī)模必將再創(chuàng)新高。金地集團根植于房地產(chǎn)行業(yè)的主營業(yè)務，形成多元化的服務業(yè)綜合服務產(chǎn)業(yè)利益鏈。集團旗下?lián)碛校簩Ｗ⒂谥袊康禺a(chǎn)市場投資的私募基金管理公司——穩(wěn)盛投資；收購商業(yè)地產(chǎn)上市公司的星獅地產(chǎn)（535.HK）在2013年更名為金地商置；物業(yè)服務全國排名前三的金地物業(yè)；目前擁有PTR及ITF認證的專業(yè)教練數(shù)名，在中國擁有場館數(shù)量最多的網(wǎng)球俱樂部——弘金地網(wǎng)球俱樂部；獨立自主的金地研發(fā)設計有限公司等。

金地集團依靠2015全年的突出業(yè)績和良好表現(xiàn)，連續(xù)13屆蟬聯(lián)中國“藍籌地產(chǎn)企業(yè)”稱號，斬獲“2016滬深上市房地產(chǎn)公司綜合實力TOP10”、“2016滬深上市房地產(chǎn)公司財富創(chuàng)造能力TOP10”和“2016中國房地產(chǎn)上市公司治理TOP10”等多項殊榮。

展望未來，金地集團將穩(wěn)步推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，即“以住宅業(yè)務為主體，以商業(yè)地產(chǎn)和金融業(yè)務為兩翼”，秉承著國際化視野和標準，以價值創(chuàng)造為目的，不斷開拓創(chuàng)新，持續(xù)發(fā)展，努力實現(xiàn)“做中國最有價值的國際化企業(yè)”的宏偉愿景。

二、金地集團資本結構現(xiàn)狀

金地集團2001年4月在上海證券交易所掛牌上市，富德生命人壽保險股份有限公司——萬能H持有 979 419 165 股，占公司總股本的 21.77%，是金地集團第一大股東；安邦人壽保險股份有限公司——穩(wěn)健型投資組合持有公司股票 633 065 430 股，占股本總數(shù)的14.60%，是本集團第二大股東；深圳市福田投資發(fā)展公司持有 35 177 629 公司股份，占股本總數(shù)的的 7.82%，是國有法人股，但是是第三大股東；安邦財產(chǎn)保險股份有限公司——傳統(tǒng)產(chǎn)品持有公司股票 265 227 389 股，占股本總數(shù)的 5.89%是第四大股東；天安財產(chǎn)保險股份有限公司——保贏1號持有公司股票204 203 263股，占總股本的4.54%，持股比例位居第五位。

根據(jù)金地集團的歷年發(fā)展狀況可以得出，2003 年該公司制定出以房地產(chǎn)為主要業(yè)務的發(fā)展方向。因此筆者認為研究金地集團的資本結構情況可以 2003 年作為研究起點，這樣相對合理，并且具備較高的可比性。上市公司的資本結構的合理性直接關乎企業(yè)的營業(yè)利潤和穩(wěn)定發(fā)展，研究企業(yè)資本結構優(yōu)化問題，關鍵要了解企業(yè)的資本結構特點。借助房地產(chǎn)企業(yè)的特點，根據(jù)金地集團的資本結構現(xiàn)狀，我們分析金地集團資本結構首先要從權益資本構成比例、債務權益比例、流動負債占總負債比例和流通股占總股本等幾個角度進行分析，盡量達到具體和客觀。

三、金地集團資本結構特點

本文將對金地集團的資本結構與同行業(yè)（包括中國和美國的房地產(chǎn)企業(yè)）進行對比分析，綜合分析其特點和表現(xiàn)。根據(jù)上市公司的市值總額、資產(chǎn)總額、營業(yè)利潤、主營業(yè)務收入等多個數(shù)據(jù)進行分析比較，找出房地產(chǎn)上市公司綜合實力前 10 強：萬科公司、上海陸家嘴房產(chǎn)開發(fā)有限公司、中華企業(yè)股份有限公司、招商局集團、北京城建集團、亞泰集團、中國國貿(mào)、金地集團、中遠發(fā)展股份有限公司、長春經(jīng)開股份有限公司。與此同時，為了加強比較，將 Pulte homes 公司也引入其中。基于我國房地產(chǎn)企業(yè)的特征，我們從資產(chǎn)負債率、流動負債占總負債比例、流動股本占總股本比例等角度進行分析研究。

1.發(fā)展趨勢

從表2我們可以看出，自從金地集團把房地產(chǎn)確立為重要發(fā)展方向后，其資產(chǎn)負債率迅速從 2007 年的 64.57%降低至 2008 年的 57.36%，之后除了極個別時段之外，資產(chǎn)負債率基本維持在比較平穩(wěn)的水平。2009 年之后兩年資產(chǎn)負債率略有提高，2010 年上升到最高點 67.82%，之后5年內(nèi)又開始回落，2011 年回落到最低點 54.47%，2012 年之后又出現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，2014 資產(chǎn)負債率上升至58.72%。綜上所述，金地集團資產(chǎn)負債率大體在 50%—70%這一范圍內(nèi)變化，說明 2007 年以后企業(yè)資本結構調(diào)整變化相對明顯，開始從偏激型轉(zhuǎn)向平穩(wěn)型。

2.與同級企業(yè)比較

我國房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負債水平高達 73%，我國十大房地產(chǎn)上市公司除陸家嘴和中華企業(yè)資產(chǎn)負債率對比較高之外，其他的企業(yè)還是處在相對安全的邊界之內(nèi)。從表 2 中給出的指標中可以看出，在這十強企業(yè)中只有五家企業(yè)的資產(chǎn)負債率超過50%，其中陸家嘴、長春經(jīng)開、中遠發(fā)展、中國國貿(mào)高于 60%；這十家公司的平均資產(chǎn)負債率是 54.99%，金地集團高于平均資產(chǎn)負債率。

金地集團資產(chǎn)負債率和國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)排名較為靠前的幾家房地產(chǎn)公司平均資產(chǎn)負債水平相對持平，表示金地集團的資本結構方針在房地產(chǎn)企業(yè)中與同級企業(yè)相比較屬于偏于平穩(wěn)型，既不冒險，也不保守。不過需要注意的是，國內(nèi)房地產(chǎn)上市公司大多出現(xiàn)的趨向股權籌資渠道下的資產(chǎn)負債率，已明顯低于同級企業(yè)的平均水平，現(xiàn)有資產(chǎn)排名前十位的上市房地產(chǎn)企業(yè)與行業(yè)平均水平相比低了近 30 個百分點。

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[責任編輯 杜 娟]