閆朝棟

摘要：股權(quán)激勵作為一種有效的激勵機制，在上市公司管理中的應(yīng)用越來越廣泛，在解決管理者跟出資者之間信息不對稱，實現(xiàn)激勵需求，推動上市公司健康發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。本文圍繞上市公司股權(quán)激勵，分析了股權(quán)激勵的模式，并就上市公司股權(quán)激勵實施效果進行了分析。

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵機制；實施效果

一、相關(guān)概述

當(dāng)前，股權(quán)激勵在上市公司中的應(yīng)用越來越普遍，不少公司都將股權(quán)激勵作為提高公司活力，推動公司發(fā)展的重要手段。股權(quán)激勵作為公司的一種長期激勵機制，其實施效果最終還是要落實到公司的經(jīng)營業(yè)績上。因此，研究上市公司股權(quán)激勵的實施效果，對于提升上市公司管理的科學(xué)化具有重要意義。股權(quán)激勵作為一種薪酬激勵政策，是將股權(quán)作為薪酬的支付方式，通過這一方式來調(diào)動被激勵人的工作積極性、主觀能動性和創(chuàng)造性，在提高公司經(jīng)營業(yè)績的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)被激勵人和公司的雙向共贏，股權(quán)激勵相對于獎金等短期激勵來講具有持久性和成效性，是一種中長期激勵機制。

股權(quán)激勵的實質(zhì)是將市場作為經(jīng)理人中介進行薪酬定價，并通過市場為被激勵人支付薪酬。股權(quán)激勵的優(yōu)點在于通過股票升值的價差實現(xiàn)對管理者的薪酬報答，實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展業(yè)績跟被激勵人薪酬的有效關(guān)聯(lián)，有助于推動個人利益和公司增值利益的相互促進，并且能夠推動股東跟公司經(jīng)營管理者之間的目標(biāo)一致性，在很大程度上減少了企業(yè)管理人員的機會行為主義，同時也能夠降低監(jiān)督管理成本。

二、上市公司股權(quán)激勵模式分析

股權(quán)激勵機制實施以來，我國上市公司一直圍繞股權(quán)激勵方式進行探索和研究。當(dāng)前，我國上市公司進行股權(quán)激勵主要有以下幾種方式：業(yè)績股票、業(yè)績單位、虛擬股票、股權(quán)股票增值權(quán)以及延期支付等。

業(yè)績股票是上市公司股權(quán)激勵的重要方式，其應(yīng)用最為廣泛。它是上市公司根據(jù)被激勵者的經(jīng)營業(yè)績水平，支付給被激勵者普通股票作為其長期激勵的形式。一般情況下，企業(yè)在年初確定經(jīng)營管理目標(biāo)，如果被激勵者能夠完成預(yù)定目標(biāo)，則上市公司會給予被激勵者一定股票的激勵機理。在考核標(biāo)準(zhǔn)上，通常都是將凈資產(chǎn)收益率作為最重要的考核標(biāo)準(zhǔn)。一般來講，公司和被激勵者之間通常會事先約定股票激勵的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)完成這一標(biāo)準(zhǔn)時，公司會按約定對被激勵者進行約定數(shù)量的股票激勵。同時，指標(biāo)每增加完成一定的比例，被激勵者也會相應(yīng)增加一定比例的股票激勵。與之相對應(yīng)的是業(yè)績單位這一股權(quán)激勵方式，業(yè)績單位跟業(yè)績股票之間的區(qū)別主要是在于業(yè)績單位是屬于現(xiàn)金獎勵，而業(yè)績股票則是屬于股票獎勵。

虛擬股票是上市公司給予被激勵者一定數(shù)量虛擬股票的股權(quán)激勵方式。盡管被激勵者對于這些虛擬股票并沒有相應(yīng)的表決權(quán)和所有權(quán)，同時也不能夠出售和轉(zhuǎn)讓，但是虛擬股票跟普通股票一樣能夠為持有者帶來股票升值收益和股票分紅。同時，虛擬股票本身也不會影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)和總資本。在被激勵者預(yù)期經(jīng)營業(yè)績完成之后，可以獲得虛擬股票，增加自身薪酬。與普通股票相比較，虛擬股票受到證券市場的影響相對較小，但是公司在兌現(xiàn)許諾時所承擔(dān)的現(xiàn)金支出壓力也比較大。

股票增值權(quán)則是上市公司對被激勵者所授予的一種按照數(shù)量計算的預(yù)期權(quán)利。它跟虛擬股票之間具有相似性，被激勵者能夠在規(guī)定的時間內(nèi)獲得一定數(shù)量的股票權(quán)利，并通過這些股票價格的上升，獲得經(jīng)濟收益。股票增值權(quán)的持有者并不擁有股票的所有權(quán)，也不擁有這些股票的表決權(quán)以及配股權(quán)，但是他能夠獲得股票升值所帶來的收益。在股票價格上升時，被激勵者可以通過行使增值權(quán)來獲得股票升值的收益，并且能夠全額兌現(xiàn)。除此之外，實施股票增值權(quán)，既可以將其折合成股票進行實施，也可以通過現(xiàn)金來進行實施或者實現(xiàn)現(xiàn)金、股票形式的結(jié)合。股票增值權(quán)跟虛擬股票之間不同的是股票增值權(quán)的被激勵者本身并不能夠參與公司收益分配，這一點與股票期權(quán)類似。但股票期權(quán)的收益主要是源自于證券市場，而股票增值權(quán)的收益則基本上來源于上市公司本身。因此，上市公司在實施股票增值權(quán)時，一般需要公司專門設(shè)置的基金來為實施股票增值權(quán)服務(wù)，同時股票增值權(quán)的實施效果也會受到資本市場的影響。

延期支付是上市公司將被激勵著的部分薪酬作為延期支付款項存入指定賬戶，并在款項存入的當(dāng)天按照公司股票價格進行股票數(shù)量的折算，上市公司在被激勵者退休或者滿足一定期限之后，通過支付其公司股票的形式來實現(xiàn)對被激勵者的股權(quán)激勵形式。在延期支付這一方式下，被激勵者主要是通過在既定的期限里其手中所掌握的上市公司股票價格上升來獲得收益。因此，在對延期支付進行激勵兌現(xiàn)時，上市公司的股票價格往往具有直接的收益影響。被激勵者行使股票期權(quán)時的股票價格是上升的，則可以將行使權(quán)利跟計劃執(zhí)行時的差額作為收益；而假如股票價格下降，則其存入延期支付賬戶中的股票價值也是下降的，那么被激勵者的收益就會遭受損失。延期支付相比較于股票期權(quán)具有很大不同，股票期權(quán)在價格上升時，被激勵對象可以行使權(quán)利或者在股票價格下跌時，被激勵人則可以放棄權(quán)利，避免自身利益受到損失。而延期支付的被激勵者則只能依靠自身努力，提升企業(yè)管理科學(xué)化水平，提升公司業(yè)績，以此來提升公司股價，避免自身延期支付可能帶來的收益損失。

三、上市公司實施股權(quán)激勵的效果研究

在管理實踐中，上市公司通過對管理者進行股權(quán)激勵，能夠在很大程度上提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績。不過由于我國上市公司所實施的股權(quán)激勵制度還處于起步階段，外部市場也不是健全完善，內(nèi)部治理機制不合理以及制度缺陷問題都在一定程度上影響了我國上市公司股權(quán)激勵機制的實施效果。

在研究上市公司股權(quán)激勵實施效果時，應(yīng)當(dāng)控制宏觀經(jīng)濟和行業(yè)對于公司業(yè)績的影響，將股權(quán)激勵實施前后的業(yè)績變化作為股權(quán)激勵效果的主要標(biāo)準(zhǔn)，并將股東財富和資產(chǎn)數(shù)量及質(zhì)量作為股權(quán)激勵目標(biāo)的有效指標(biāo)。

一般情況下，實施股權(quán)激勵會受到行業(yè)的影響。不同行業(yè)的公司在經(jīng)營業(yè)績影響因素上具有不同的差異，會受到宏觀環(huán)境的影響。相對于高科技產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)制造業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定，而高科技產(chǎn)業(yè)業(yè)績波動往往比較大。同時，不同的公司在實施股權(quán)激勵時，會出現(xiàn)年份的差異。通過管理實踐可以發(fā)現(xiàn)，上市公司管理人員實施股權(quán)激勵，其效果具有差異性。股權(quán)激勵對于公司業(yè)績的激勵作用也是比較顯著的，這主要是體現(xiàn)在上市公司在實施股權(quán)激勵之后，其凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了一定的變化，圍繞公司業(yè)績進行股權(quán)激勵，被激勵者能夠發(fā)揮出應(yīng)有的積極作用，在進行管理決策時更注重其科學(xué)性和規(guī)范性，有效防范和規(guī)避了管理風(fēng)險，減少公司經(jīng)濟損失。盡管公司受到所屬行業(yè)的市場環(huán)境影響比較大，但被激勵者在管理過程中都能夠為提升公司業(yè)績發(fā)揮更大的作用，這在很大程度上提升了股權(quán)激勵機制的實施效果。

除此之外，針對不同的行業(yè)和不同的激勵模式，其股權(quán)激勵的效果也不盡相同。在眾多的股權(quán)激勵模式中，延期支付股權(quán)激勵模式的實施效果是比較好的。而我國部分上市公司采用業(yè)績股票模式進行股權(quán)激勵時，所帶來的激勵作用往往比較有限，這主要是由于我國的上市公司在對上市公司管理人員進行業(yè)績考核時，都是基于特定的業(yè)績指標(biāo)來進行，而在業(yè)績指標(biāo)的考核上，往往管理者具有一定的隨意性和自主性。加上公司治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致管理人員聯(lián)合發(fā)生尋租行為，也也影響了股權(quán)激勵的實施效果。

上市公司實施股權(quán)激勵，除了靈活選用股權(quán)激勵方式之外，也應(yīng)當(dāng)對股權(quán)激勵機制科學(xué)設(shè)計，以此來提升股權(quán)激勵的實施效果和效率，著力解決公司治理結(jié)構(gòu)不合理、上市公司董事會獨立性比較差、傳統(tǒng)家長式管理以及管理者和董事會規(guī)模激勵相關(guān)性低的問題，切實解決執(zhí)行主體在執(zhí)行股權(quán)激勵時發(fā)生的問題，避免公司管理者制定股權(quán)計劃時損害出資人利益的情況出現(xiàn)。

參考文獻：

[1]林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵與公司業(yè)績——基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011（09）.

[2]盛明泉，蔣偉.我國上市公司股權(quán)激勵對公司業(yè)績的影響——基于2006～2008年度的面板數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟管理，2013（09）.

[3]徐寧.上市公司股權(quán)激勵方式及其傾向性選擇——基于中國上市公司的實證研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014（03）.