劉志 遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

淺談保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

劉志 遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

我國地域幅員遼闊，不同地域的氣候條件不同，同時(shí)我國又是一個(gè)自然災(zāi)害頻發(fā)的國家，每年自然災(zāi)害給我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了巨大的損失。保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)防范的手段，受到國家的重視。保險(xiǎn)在承保風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也面臨著如何在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)的問題。通過和資本市場的聯(lián)通將風(fēng)險(xiǎn)分散到范圍更大承受能力更強(qiáng)的資本市場上去。

風(fēng)險(xiǎn) 證券化 災(zāi)害

一、自然災(zāi)害給我國造成的損失

由于我國幅員遼闊，自古以來自然災(zāi)害頻發(fā)。1976年的唐山大地震在當(dāng)時(shí)給我國造成的直接的經(jīng)濟(jì)損失為132.75億元；1998年中國特大洪災(zāi)造成的直接經(jīng)濟(jì)損失為1669億元；而2008年中國四川汶川地震造成的經(jīng)濟(jì)損失就更大為8451億，但是當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)公司僅僅賠付了20億，占比為0.2%還不到1%。唐山地震、98洪水、汶川地震這些都是國內(nèi)比較大的自然災(zāi)害事故，給我國造成的經(jīng)濟(jì)損失也是巨大的。同時(shí)由于我國各個(gè)地區(qū)之間氣候具有巨大的差異，南方地區(qū)普遍澇，北方地區(qū)普遍旱，影響我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

二、保險(xiǎn)承保災(zāi)害損失的優(yōu)勢(shì)

自然災(zāi)害所造成的損失的補(bǔ)償方式主要有社會(huì)援助、國際支援、財(cái)政補(bǔ)償和保險(xiǎn)補(bǔ)償。社會(huì)援助和國際補(bǔ)償具有較大的任意性很難控制和把握，而財(cái)政補(bǔ)償也有很明顯的弊端，首先財(cái)政補(bǔ)償?shù)挠邢扌裕?0世紀(jì)80年代國家因自然災(zāi)害而發(fā)放的救濟(jì)款，只相當(dāng)于災(zāi)害損失的1.35%；20世紀(jì)90年代國家財(cái)政提過的救濟(jì)款，只相當(dāng)于災(zāi)害損失的1.8%左右。其次財(cái)政補(bǔ)償會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展以及長遠(yuǎn)發(fā)展，國家要把有限的財(cái)政資金在各個(gè)部門進(jìn)行分配，來確保國家各項(xiàng)功能的正常運(yùn)轉(zhuǎn)、社會(huì)及人民生活的正常進(jìn)行，以及經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。當(dāng)遇到大的災(zāi)害事故，在資金難以籌集的情況下，只能壓縮用于國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金。因此通過保險(xiǎn)來將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散是最合適的方式，但是保險(xiǎn)受承保能力的限制很難自己來承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。

三、傳統(tǒng)分散風(fēng)險(xiǎn)渠道存在的問題

傳統(tǒng)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散往往通過再保險(xiǎn)的方式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散，然而國內(nèi)的再保險(xiǎn)發(fā)展不完善，不僅發(fā)展時(shí)間較短，而且國內(nèi)的再保險(xiǎn)公司僅有寥寥幾家，承保能力也相對(duì)較小，技術(shù)上也不允許國內(nèi)的再保險(xiǎn)市場承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。因此國內(nèi)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道往往是國外市場；而國外的再保險(xiǎn)市場也因?yàn)椤鞍踩皇录背斜Ｄ芰Υ蟠笙陆?，承保條件變得越來越苛刻，國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)通過再保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道越來越少。

四、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)及巨災(zāi)證券產(chǎn)生的原因

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化是利用保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化技術(shù)，通過構(gòu)通和在資本市場上發(fā)行保險(xiǎn)連接型證券，將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割和標(biāo)準(zhǔn)化，從而實(shí)現(xiàn)通過資本市場來消化保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的一種，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化通過將保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成可以買賣的金融債券，保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)通過這些有價(jià)證券的買賣向資本市場轉(zhuǎn)移的過程。

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的主要方式有巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)以及巨災(zāi)債券，但是由于我國資本市場的發(fā)展不完善，期貨和期權(quán)市場在我國的發(fā)展也不是很成熟，并且國外的巨災(zāi)期貨和巨災(zāi)期權(quán)的發(fā)展也不成熟。國外開展巨災(zāi)期貨的公司主要是芝加哥期貨交易所，但是其交易所開展的巨災(zāi)期貨的種類相對(duì)較少；相比于期權(quán)、期貨，國外的期權(quán)市場發(fā)展更加的不完善，造成巨災(zāi)期權(quán)起步晚，而且成熟度也不高。與期權(quán)、期貨相比債券市場在我國的發(fā)展水平比較高，所以通過在資本市場發(fā)行巨災(zāi)債券是一個(gè)比較可取的選擇。

五、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的原理

巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品中，比較成功的是巨災(zāi)債券。巨災(zāi)債券和普通的債券沒有本質(zhì)的區(qū)別，巨災(zāi)債券本金和利息的返還與否和特定事故是否發(fā)生有關(guān)。保險(xiǎn)人是否要取回債券的本金及利息取決于是否發(fā)生約定的觸發(fā)事件，所以觸發(fā)事件的選擇變的十分的重要。目前比較流行的觸發(fā)事件有三種，（1）與索賠記錄相聯(lián)系的觸發(fā)機(jī)制（2）與指數(shù)相聯(lián)系的觸發(fā)機(jī)制（3）與參數(shù)關(guān)聯(lián)的觸發(fā)機(jī)制。

與索賠記錄相聯(lián)系的觸發(fā)機(jī)制。當(dāng)因發(fā)生巨災(zāi)事件而處理的索賠金額超過其預(yù)定的自留水平時(shí)，觸發(fā)機(jī)制就會(huì)被啟動(dòng)，即債券的發(fā)行人可以從債券的本金或其投資所獲取收益中受領(lǐng)超過其自留損失水平的金額。這種觸發(fā)機(jī)制很大程度上取決于債券發(fā)行人的申報(bào)，這將不可避免地帶有道德風(fēng)險(xiǎn)。

與指數(shù)相聯(lián)系的觸發(fā)機(jī)制。債券發(fā)行人可以選擇有關(guān)第三方擬制定的與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或巨災(zāi)事件相關(guān)的指數(shù)作為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的觸發(fā)機(jī)制。這個(gè)指數(shù)可以是某一保險(xiǎn)公司的指數(shù)也可以是行業(yè)的保險(xiǎn)指數(shù)。當(dāng)該指數(shù)超過預(yù)定水平，債券發(fā)行人將從債券的本金或利息中提取適當(dāng)金額。

假如，以人保的平均巨災(zāi)損失金額作為這個(gè)巨災(zāi)指數(shù)，人保平均損失10億元，假如某個(gè)保險(xiǎn)公司索賠金額為11億元，那這個(gè)公司就可以從發(fā)行的債券中提取1億元資金。（人保平均損失就是一年內(nèi)人保平均每次巨災(zāi)事故所導(dǎo)致的損失金額，人保的平均損失=一年內(nèi)因巨災(zāi)而損失的金額/一年內(nèi)因巨災(zāi)而發(fā)生保險(xiǎn)事故的次數(shù)）。

與參數(shù)相聯(lián)系的觸發(fā)機(jī)制。此種觸發(fā)方式雖然簡單易行，但是此種觸發(fā)方式給投資者帶來的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)最大。在該觸發(fā)機(jī)制下，只要發(fā)生巨災(zāi)事故就要從債券市場提取資金，而前兩種觸發(fā)機(jī)制在發(fā)生巨災(zāi)事故時(shí)并不一定從債券市場提取資金。

六、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的未來展望

從銀行資產(chǎn)證券化實(shí)踐來看，非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化已集中于住房抵押貸款和汽車貸款等大額業(yè)務(wù)，未來保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的焦點(diǎn)將不是單純的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，而是其他更為傳統(tǒng)的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域包括健康保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)。

因?yàn)榻】当ｋU(xiǎn)由于數(shù)學(xué)基礎(chǔ)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有很大的相似性，所以也可以實(shí)行證券化。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與那些造成大面積農(nóng)作物損失的自然災(zāi)害十分相似，因而證券化也適合于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)。目前市場上出項(xiàng)了一些壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，由于壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的期限相對(duì)較長，損失分布規(guī)律也比較穩(wěn)定，所以壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化潛力很大。

[1]巨災(zāi)債券的運(yùn)作原理及在我國的應(yīng)用[J].肖福菊,許欣欣,鄭長德. 海南金融. 2009(11).

[2]中國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化之路——以地震保險(xiǎn)為例[J].白宇,尹成遠(yuǎn). 中國商界. 2010(02).

[3]巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散問題初探[J].王靖國. 經(jīng)濟(jì)研究參考. 2011(23).

作者介紹：劉志（1992.8-），男，漢族，河北石家莊人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生在讀，研究方向：商業(yè)保險(xiǎn)。