岳薪卉 廣東工業(yè)大學(xué)

連續(xù)并購下藍(lán)色光標(biāo)的財(cái)務(wù)績效分析

岳薪卉 廣東工業(yè)大學(xué)

隨中國市場的日益完善和成熟，并購活動(dòng)頻繁發(fā)生，并購活動(dòng)是否可以給并購雙方帶來更多財(cái)富，對(duì)并購后的財(cái)務(wù)的研究，在近幾年成為了各國金融市場上理論和實(shí)踐的熱點(diǎn)。本案例針對(duì)藍(lán)色光標(biāo)并購后的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析研究，分析其產(chǎn)生的深層原因，以規(guī)避、預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購的成功率。

財(cái)務(wù)績效 財(cái)務(wù)分析 并購風(fēng)險(xiǎn)

一、償債能力分析

表1 藍(lán)色光標(biāo)與行業(yè)平均長期償債能力指標(biāo)

在長期償債能力方面，2010-2015年藍(lán)色光標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸增長，由2010年的7%升至2015年的67%，長期債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，已超過公關(guān)行業(yè)的平均值，公司負(fù)債的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有者權(quán)益。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因一方面是藍(lán)色光標(biāo)除流動(dòng)負(fù)債大幅增加外，因?yàn)槭召徎顒?dòng)對(duì)資金的需求，公司在現(xiàn)金無法以維持支付的狀況下開始積極引入債務(wù)融資，其中包括公開發(fā)行債券，借入長期貸款以及因?qū)€協(xié)議確認(rèn)的長期應(yīng)付款等，這些導(dǎo)致了非流動(dòng)負(fù)債開始在公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中占據(jù)很大的比例。另一方面，公司業(yè)務(wù)增長致使預(yù)收賬款增加。另外，還有發(fā)行公司債券所計(jì)提的應(yīng)付利息。由此可以看出，頻繁的并購活動(dòng)的確使公司資金運(yùn)用緊張，長期償債能力下降。

二、營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力顧名思義是考察企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行的能力，主要反映了公司對(duì)資產(chǎn)的管理與營運(yùn)效率。針對(duì)藍(lán)色光標(biāo)并購前后的營運(yùn)能力分析，本文選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)。

表2 藍(lán)色光標(biāo)與行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化表

藍(lán)色光標(biāo)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸降低，這就意味著應(yīng)收賬款的提高速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營業(yè)收入，而藍(lán)色光標(biāo)對(duì)應(yīng)收賬款的大幅增加的解釋僅為業(yè)務(wù)增長所致。所以，藍(lán)色光標(biāo)可能對(duì)應(yīng)收賬款管理不力出現(xiàn)了壞賬、呆賬等問題。一系列的并購活動(dòng)之后，面對(duì)公司規(guī)模急速擴(kuò)張和業(yè)務(wù)量急劇增加的局面，藍(lán)色光標(biāo)需要注重應(yīng)收賬款的管理機(jī)制，盡可能提升資金的使用效率。公司利用收購擴(kuò)張公司的規(guī)模以及擴(kuò)大公司的經(jīng)營范圍，使藍(lán)色光標(biāo)擁有大規(guī)模的對(duì)外股權(quán)投資以及商譽(yù)，然而這些資產(chǎn)并不直接產(chǎn)生銷售收入，拉低了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，甚至面臨著商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，此次并購對(duì)藍(lán)色光標(biāo)的營運(yùn)能力并沒有起到有益作用，在資源整合以及合理利用等方面能力相對(duì)欠缺。

三、盈利能力分析

表3 藍(lán)色光標(biāo)2011-2015年主營業(yè)務(wù)收入分類表單位：萬元

產(chǎn)品銷售收入 0 0 641.00 2，500.00 5，963.00合計(jì) 126，560.00 217，512.00 358，395.00 597，399.00 834，398.00

從表3可以看出，藍(lán)色光標(biāo)在2011年至2015年公共關(guān)系服務(wù)和廣告行業(yè)收入逐年增加，漲幅迅猛，主營業(yè)務(wù)收入中的公共關(guān)系服務(wù)業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)收入占比較高，藍(lán)色光標(biāo)自2013年開始涉及銷售類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，占比較小，2014年新設(shè)藍(lán)色光標(biāo)電子商務(wù)（上海）有限公司，該公司銷售業(yè)務(wù)逐年增加，在將來占比會(huì)逐漸增加。公共關(guān)系服務(wù)收入和廣告業(yè)務(wù)收入占主營比呈現(xiàn)此增彼減的趨勢(shì)。

四、成長能力分析

表4 藍(lán)色光標(biāo)與行業(yè)平均營業(yè)收入增長率變化表

從表4可知，從2010-2014年行業(yè)平均營業(yè)收入增長率逐步降低，藍(lán)色光標(biāo)營業(yè)收入增長率波動(dòng)較大。從主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成來看，本期公共關(guān)系服務(wù)業(yè)務(wù)收入和廣告業(yè)務(wù)收入均大幅上升，僅廣告業(yè)務(wù)營業(yè)收入增加就接近于兩倍。主要是因?yàn)橥ㄟ^并購活動(dòng)藍(lán)色光標(biāo)擴(kuò)展了經(jīng)營業(yè)務(wù)，吸納成熟資源，產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善，通過交叉銷售獲取客戶數(shù)量，公司業(yè)務(wù)大幅增長。因此，無論廣告業(yè)務(wù)還是服務(wù)業(yè)務(wù)，營業(yè)收入均大幅提升。

五、總結(jié)

起初只是區(qū)域性企業(yè)的藍(lán)色光標(biāo)，能夠在上市后的幾年時(shí)間里迅速成長為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿，銷售收入的質(zhì)量也有相當(dāng)?shù)奶嵘?，從收入本身來看?jīng)營增長的質(zhì)量確實(shí)很好，但是其經(jīng)營的實(shí)質(zhì)并沒有明顯的變化，還沒有形成公關(guān)廣告企業(yè)發(fā)展所需的內(nèi)容創(chuàng)造力等核心競爭力能力。因此，藍(lán)色光標(biāo)在擴(kuò)張的道路上仍需要不斷探索與改進(jìn)。

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[3]孫健，劉錚.我國企業(yè)并購績效的實(shí)證研究——基于上市公司的經(jīng)驗(yàn)獲得視角[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào).2013（05）.

[4]我國企業(yè)并購績效的實(shí)證研究——基于上市公司的經(jīng)驗(yàn)獲得視角[J].孫健，劉錚.南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào).2013(05).