數(shù)字圖書：產(chǎn)業(yè)邁入新征程

中信證券

1、行業(yè)未來存在四倍成長空間。

2、版權(quán)保護趨嚴(yán)是大趨勢。

數(shù)字圖書市場是我國數(shù)字閱讀核心市場之一，2016年，我國數(shù)字圖書市場規(guī)模達(dá)到52億元，2012年至2016年復(fù)合增長率達(dá)13.8%。綜合考慮我國數(shù)字圖書市場當(dāng)前的發(fā)展情況、未來的空間以及歐美等城市市場的狀況。我們認(rèn)為，我國未來數(shù)字圖書內(nèi)容市場規(guī)模將達(dá)到150億元，硬件市場規(guī)模將達(dá)到50億元，整體市場規(guī)模相對于2016年市場有4倍成長空間，未來5年復(fù)合增長率30%。

相比紙質(zhì)書籍，屏讀是未來必然，數(shù)字圖書的對于紙質(zhì)圖書的滲透是歷史必然趨勢。從需求端來看，我國數(shù)字圖書市場未來發(fā)展具備優(yōu)勢。據(jù)Statista預(yù)測，全球數(shù)字圖書市場規(guī)模以4.1%的復(fù)合增長率，從2015年的103.1億美元增長到2021年的131.4億美元。當(dāng)前我國國民閱讀需求在不斷增強，付費習(xí)慣也在持續(xù)養(yǎng)成，在強需求支撐下，隨著數(shù)字內(nèi)容不斷豐富、版權(quán)保護不斷趨嚴(yán)、巨頭進入不斷改進用戶體驗和拓展市場邊界的趨勢形成，預(yù)計未來5年復(fù)合增長率30%。隨著數(shù)字閱讀行業(yè)不斷發(fā)展壯大，相關(guān)公司將持續(xù)享受行業(yè)成長紅利。而從互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢來看，行業(yè)龍頭優(yōu)勢有望不斷顯現(xiàn)，從而能相對確定享受行業(yè)發(fā)展紅利。

重點推薦：掌閱科技、新經(jīng)典和中文在線等。

PVC：高景氣有望延續(xù)

華安證券

1、國內(nèi)PVC產(chǎn)能將趨穩(wěn)。

2、需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。

2013年P(guān)VC產(chǎn)能達(dá)到2476萬噸，產(chǎn)能創(chuàng)新高，行業(yè)處于快速擴張階段。2013年之后，國內(nèi)PVC產(chǎn)能收縮，增幅大幅回落，2014年同比增幅將至-3.51%，處于行業(yè)低谷，其后開始緩慢復(fù)蘇，2017年國內(nèi)PVC產(chǎn)能為2282萬噸，同比增幅為-4%，行業(yè)產(chǎn)能整體平穩(wěn)，主要是受到供給測改革和環(huán)保督查等多種因素疊加效應(yīng)。尤其是環(huán)保督查常態(tài)化，環(huán)保要求日益嚴(yán)格，環(huán)保執(zhí)法力度加大，對PVC行業(yè)發(fā)展將帶來新變化，一方面小產(chǎn)能、落后產(chǎn)能將淘汰，市場集中度將提高，大企業(yè)優(yōu)勢將凸顯；另一方面上游原材料價格或?qū)⑸蠞q，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司將受益，成本優(yōu)勢將是提高競爭力關(guān)鍵因素；同時企業(yè)的開工率或?qū)艿接绊?，短期?nèi)供需或?qū)⒕o張，產(chǎn)品價格上漲。

目前PVC需求主要來自國內(nèi)，國外市場有待拓展，隨著“一帶一路”倡議得到越來越多國家參與，為中國優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能輸出奠定基礎(chǔ)，未來PVC出口量還有提升空間，國外需求有待增加。因PVC主要應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)和PVC行業(yè)具有相關(guān)性。2016年中央提出去庫存，同時中央堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”政策導(dǎo)向，我們判斷未來國內(nèi)房地產(chǎn)市場發(fā)展將更加理性，也將帶動PVC需求合理增長。

重點推薦：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)和鴻達(dá)興業(yè)等。

乳制品：中期奶價溫和上行

興業(yè)證券

1、國內(nèi)旺季需求可觀。

2、國內(nèi)、國際原奶價差較窄。

9月中下旬以來新西蘭氣溫寒冷，南島氣溫平均大致保持在0-6℃左右，北島則平均在4-14℃之間；且氣候潮濕，新西蘭南島西海岸降雨較多，局部地區(qū)平均降雨量超過300毫米，北島降雨也偏多，總體形成極為潮濕的天氣，對新西蘭原奶產(chǎn)量將形成不利影響，預(yù)計9-10月份天氣因素將令新西蘭減產(chǎn)趨勢擴大，或?qū)罄m(xù)原奶供給形成壓力。

今年以來國內(nèi)乳制品需求轉(zhuǎn)暖，消費升級帶來的三四線城市液態(tài)乳零售額17H1同比增長近9%，且Q3乳品消費旺季，草根調(diào)研反饋國內(nèi)乳品消費需求向好，下游乳品行業(yè)增速有望持續(xù)抬升。鑒于9-10月新西蘭天氣因素或令減產(chǎn)趨勢擴大，短期內(nèi)國際原奶供給將承壓。供需緊平衡之下，全脂乳粉價格仍有望止跌回升。

9月27日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)奶價為3.48元/kg，較一周前價格小幅上漲0.6%。目前進口奶粉還原奶含稅價在3.20元/kg，與國內(nèi)價格價差保持低位，未來兩者有望持續(xù)高度聯(lián)動。國內(nèi)規(guī)模牧場收奶價在3.8-3.9元/kg的區(qū)間，合同外收奶價已達(dá)3元/kg以上，充分證明國內(nèi)市場的原奶余量在減少。我們判斷，中期國際奶價漲幅傳導(dǎo)至國內(nèi)將是溫和抬升的態(tài)勢，全年預(yù)計漲幅在3%-5%左右。

重點推薦：伊利股份、蒙牛乳業(yè)和光明乳業(yè)等。