石運(yùn)金
三全食品:利潤(rùn)觸底回升現(xiàn)金流更出色
石運(yùn)金
今年以來(lái)食品飲料行業(yè)表現(xiàn)出色,各細(xì)分子行業(yè)龍頭輪番創(chuàng)新高,白酒龍頭貴州茅臺(tái)明顯處于后期的泡沫加速狀態(tài),調(diào)味品龍頭海天味業(yè)今年股價(jià)漲幅近八成,乳品龍頭伊利股份今年最高漲幅也有80%附近,連涪陵榨菜這種小行業(yè)龍頭股價(jià)都漲了90%多,但速凍食品的龍頭公司三全食品,今年不漲反跌,目前今年跌幅在25%左右,顯得十分另類(lèi)。今年漲幅較好的食品飲料類(lèi)股票普遍業(yè)績(jī)不錯(cuò),三全食品經(jīng)歷了2014-2015年的調(diào)整后,利潤(rùn)也明顯開(kāi)始觸底回升,但股價(jià)層面始終沒(méi)有反應(yīng)。其實(shí)從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流角度來(lái)看,公司的現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)更加出色。
從三全食品近幾年的現(xiàn)金流情況來(lái)看,公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流是遠(yuǎn)大于公司凈利潤(rùn)的,有現(xiàn)金流支撐的凈利潤(rùn)才是比較健康的。2016年公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)3.36億元,遠(yuǎn)大于當(dāng)期的凈利潤(rùn)0.39億元,其他年份也是現(xiàn)金流大幅高于凈利潤(rùn)。公司近三年主營(yíng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng),基本可以達(dá)到兩位數(shù)的增速,但凈利潤(rùn)增速波動(dòng)幅度較大,這與前兩年公司布局鮮食業(yè)務(wù)相關(guān),目前這塊業(yè)務(wù)不再增加投入,累積虧損數(shù)額上億元,造成了2014年和2015年利潤(rùn)的大幅下滑。公司趕時(shí)髦布局O2O業(yè)務(wù)并不成功,但公司因?yàn)殇N(xiāo)售渠道穩(wěn)固,傳統(tǒng)的速凍食品業(yè)務(wù)沒(méi)有受到太大影響。
三全食品在收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈,但公司毛利率基本保持穩(wěn)定,這與公司積極拓展中高端產(chǎn)品直接相關(guān),公司近年來(lái)持續(xù)推出包括私廚水餃系列、兒童系列、炫彩系列、蒸蛋糕系列等新品,創(chuàng)新力行業(yè)領(lǐng)先,使公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升,從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看,三全兒童系列今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)40-50%高增長(zhǎng),炫彩系列增幅保守估計(jì)可達(dá)30%以上,公司創(chuàng)新品類(lèi)占比預(yù)計(jì)由年初的20%提升至25.9%,成為公司收入主要增長(zhǎng)引擎。同時(shí),公司渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)明顯,經(jīng)銷(xiāo)商占比提升至60%左右,商超渠道占比預(yù)計(jì)持續(xù)下滑,未來(lái)費(fèi)用投放存邊際縮減空間。
三全食品今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)不佳,由于去年末機(jī)構(gòu)拉凈值公司去年12月份股價(jià)有波明顯上升,但今年以來(lái)股價(jià)下跌25%,屬于明顯的與行業(yè)背離,在食品飲料行業(yè)公司不斷創(chuàng)出新高之際,公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭,只有75億附近的市值,從常理角度看,已經(jīng)屬于偏低的市值了。大的周期來(lái)看,公司股價(jià)橫盤(pán)近兩年了,目前股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不大,近期有資金重新介入的趨勢(shì),對(duì)于此前沒(méi)有大量配置食品飲料行業(yè)的資金,與其去追高茅臺(tái)、五糧液、海天味業(yè)等漲幅巨大的龍頭股,不如低位配置速凍食品龍頭三全食品,三全食品目前價(jià)位屬于判斷錯(cuò)了,也不容易虧錢(qián)的階段,建議積極關(guān)注。
三全食品近幾年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)