文/唐桂森

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對(duì)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建探討

文/唐桂森

摘要：國(guó)有上市公司占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要地位，但是由于其受到政府的干涉和所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的影響，使得國(guó)有上市公司缺乏治理，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越弱，給國(guó)有上市公司的發(fā)展帶來(lái)了不利的影響。本文對(duì)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行了深入的分析，并對(duì)其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建進(jìn)行了深入的探討，提出了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。

關(guān)鍵詞：國(guó)有上市公司；財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)警模型

一、財(cái)務(wù)危機(jī)定義概述

目前對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)的研究不夠深入，還沒(méi)有形成科學(xué)、合理的財(cái)務(wù)危機(jī)概念。國(guó)外財(cái)務(wù)危機(jī)的定義在1996年被認(rèn)為是企業(yè)失敗，專家認(rèn)為當(dāng)企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)就是企業(yè)的失敗；在1968年，財(cái)務(wù)危機(jī)也被認(rèn)為是企業(yè)失敗，即企業(yè)向有關(guān)部分申請(qǐng)破產(chǎn)；在1991年，財(cái)務(wù)危機(jī)定義為慢性、收益、嚴(yán)重三個(gè)不同階段的危機(jī)；在2000年，財(cái)務(wù)危機(jī)被定義為技術(shù)、會(huì)計(jì)、企業(yè)失敗和破產(chǎn)。我國(guó)財(cái)務(wù)危機(jī)定義在1996年被認(rèn)為是企業(yè)破產(chǎn)；在1999年，財(cái)務(wù)危機(jī)定義為企業(yè)不具備償債能力，而且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金管理失敗也屬于財(cái)務(wù)危機(jī)；在2007年，資金管理成本財(cái)務(wù)危機(jī)研究的重要方向。根據(jù)眾多經(jīng)驗(yàn)顯示，資金管理是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)很重要的一個(gè)因素，在企業(yè)沒(méi)有充足的周轉(zhuǎn)資金的情況下，企業(yè)就無(wú)法保障各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)順利進(jìn)行，從而給企業(yè)帶來(lái)慢性財(cái)務(wù)危機(jī)，所以企業(yè)內(nèi)部管理對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)有很大的影響。而對(duì)于不同的國(guó)家，財(cái)務(wù)危機(jī)是不同的，所以在構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型時(shí)應(yīng)在綜合考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的基礎(chǔ)上建立。

二、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究現(xiàn)狀

目前，我國(guó)財(cái)務(wù)危機(jī)研究工作處于起步階段，大部分的研究都是以國(guó)外的模型分析為主，而且財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建過(guò)程與國(guó)外基本相同。我國(guó)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建首先是由周首華開(kāi)始的，在1996年，他以4000多家企業(yè)為樣本數(shù)據(jù)庫(kù)，在Z模型的基礎(chǔ)上增設(shè)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量指標(biāo)，從而構(gòu)建了F模型。而在1999年，陳靜以財(cái)務(wù)危機(jī)公司，即ST公司從1995年到1997年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)F模型和單變量的分析得出在不同方法下所確定的指標(biāo)變量是不同的，而且分析出資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率能夠較好的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。隨后在2007年，石亞玲使用F模型，在以每股收益和利潤(rùn)增長(zhǎng)等六大指標(biāo)的基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)公司，即ST公司進(jìn)行了分析，得出前三年ST誤判率低于10%。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)長(zhǎng)時(shí)間的研究，得出了財(cái)務(wù)變量能夠在一定程度上對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，不同的財(cái)務(wù)變量的綜合使用能夠更好的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的結(jié)論，而凈資產(chǎn)報(bào)酬率是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的最后變量，同時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)是慢性的，一般在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的前兩年就會(huì)出現(xiàn)一定的征兆，在構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)模型時(shí)，多元回歸模型是最好的選擇。

三、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究對(duì)象分析

（一）國(guó)有上市公司特征性分析

國(guó)有上市公司在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)很重要的地位，例如在油氣電、電信、網(wǎng)絡(luò)、通訊等，這些行業(yè)被國(guó)有上市公司占據(jù)了很大的位置，而且國(guó)有上市公司還控制了大部分的增值性行業(yè)，但是隨著國(guó)有上市公司的快速發(fā)展，國(guó)有上市公司由于受到政府干涉，所以在自身內(nèi)部控制和治理方面的問(wèn)題越來(lái)越突出，再加上由于國(guó)有上市公司承擔(dān)著很大的社會(huì)責(zé)任，從而很難適應(yīng)市場(chǎng)的要求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，而事實(shí)上，這些問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，但是由于不受管理局的重視，從而沒(méi)有很好的解決這些問(wèn)題，最終給國(guó)有上市公司造成了慢性的財(cái)務(wù)危機(jī)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)的不斷成熟，國(guó)有上市公司必須進(jìn)行改革，以國(guó)際名牌企業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，不斷的完善內(nèi)部治理機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)資本的增值，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，同時(shí)國(guó)有上市公司還要注重社會(huì)效益，實(shí)現(xiàn)為國(guó)民謀福利。

（二）國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)成因分析

1.一般性財(cái)務(wù)危機(jī)，缺乏完善、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支撐

一個(gè)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)主要是籌資、經(jīng)營(yíng)、投資三個(gè)方面，而這三個(gè)方面的財(cái)務(wù)活動(dòng)使得企業(yè)面對(duì)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而都或多或少的給公司造成一定的財(cái)務(wù)危機(jī)，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)需要公司以相關(guān)營(yíng)運(yùn)、發(fā)展能力和償債數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，但是由于大部分國(guó)有上市公司自身管理的欠缺，使得相關(guān)數(shù)據(jù)不夠完善、準(zhǔn)確和可靠，所以在數(shù)據(jù)管理方面不夠完善，而這些數(shù)據(jù)作為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建的不可或缺的因素，給公司帶來(lái)了很不利的影響。

2.缺乏完善的治理結(jié)構(gòu)，無(wú)法落實(shí)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警相關(guān)工作

由于國(guó)有上市公司是由政府領(lǐng)導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)融合的公司，所以大部分的公司就會(huì)認(rèn)為政府會(huì)給予保障，從而忽視了自身的管理，使得公司很難建立起完善的治理結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制，并且也沒(méi)有建立起完善的財(cái)務(wù)危機(jī)相關(guān)的分析、預(yù)警和評(píng)估機(jī)制，再加上政府對(duì)國(guó)有上市公司管理公司的干涉，公司自身管理無(wú)法有效的實(shí)施，導(dǎo)致相關(guān)管理流于形式，不能真正的得到落實(shí)，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)改革之后價(jià)值最大化的目標(biāo)。

3.社會(huì)責(zé)任負(fù)擔(dān)大，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響

由于國(guó)有上市公司是國(guó)有企業(yè)，所以公司需要承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，在保障員工的福利，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的情況下，公司需要出臺(tái)相關(guān)的優(yōu)惠政策，履行社會(huì)責(zé)任，從而公司就需要承擔(dān)大量的退休職工養(yǎng)老、醫(yī)療等支出，而這給公司帶來(lái)了很大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，使得公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，無(wú)法在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更好的發(fā)展。同時(shí)，在政府一方來(lái)看，由于信息的不對(duì)稱，缺乏科學(xué)、合理的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，所以政府很難，甚至是無(wú)法分辨出公司的虧損是由于其所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，還是自身經(jīng)營(yíng)的失敗導(dǎo)致的，從而就給了公司領(lǐng)導(dǎo)層和管理層推卸責(zé)任的理由。

4.缺乏完善的內(nèi)部控制體系和審計(jì)報(bào)告，無(wú)法真實(shí)反映財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)際情況

很多國(guó)有上市公司尚未形成完善的內(nèi)部控制體系和制度，也沒(méi)有編制審計(jì)報(bào)告，從而導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和可信度較低，無(wú)法對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行評(píng)估，也不能真實(shí)的反映公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的真實(shí)情況，無(wú)法防范部分人員掩飾不利事實(shí)的行為，使得財(cái)務(wù)危機(jī)被掩蓋，從而給公司帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

四、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究設(shè)計(jì)

（一）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究設(shè)計(jì)

由于滬深交易所上市A股國(guó)有上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)主要地位，并且有相關(guān)制度保障其財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，同時(shí)，國(guó)有其以我國(guó)相關(guān)準(zhǔn)則開(kāi)展審計(jì)工作，所以財(cái)務(wù)信息質(zhì)量較高，并且可靠，再加上其所具備的特殊社會(huì)價(jià)值，所以本文以其為研究對(duì)象，從2011年到2013年，對(duì)ST公司進(jìn)行研究，并以T-2和T-3年的數(shù)據(jù)為依據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。在選取樣本時(shí)，在滿足連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)，并且能夠完整收集2011年到2014年的財(cái)務(wù)信息的條件下，在2012、2013、2014年的企業(yè)中分別選擇18家、20家、15家，并以其T-2 和T-3年的數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，再和2014年的樣本企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而對(duì)模型的精確度進(jìn)行分析。同時(shí)，在滿足同一行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模相差小于10%、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與會(huì)計(jì)年度相同的條件下，以1：1的比例選擇非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。通過(guò)研究顯示，在實(shí)際研究活動(dòng)中，行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模和會(huì)計(jì)期間等都不會(huì)造成預(yù)警模型誤差問(wèn)題。

（二）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型指標(biāo)設(shè)計(jì)

由于預(yù)警指標(biāo)與預(yù)警效果有著密切關(guān)系，所以在選擇預(yù)警指標(biāo)上應(yīng)更加慎重。預(yù)警指標(biāo)需要能夠準(zhǔn)確、真實(shí)和全面的反映出公司企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，并在借鑒專家學(xué)者的預(yù)警指標(biāo)選擇經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)變量，選擇預(yù)警效果好的變量。在選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，需要根據(jù)相關(guān)危機(jī)預(yù)警文章中預(yù)警指標(biāo)的出現(xiàn)次數(shù)來(lái)選擇；在選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，需要根據(jù)指標(biāo)獲取的難以程度，再結(jié)合國(guó)有上市公司的特點(diǎn)來(lái)選擇。在償債能力方面選擇流動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債比率和產(chǎn)權(quán)比率；在盈利能力方面選擇資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售期間費(fèi)用率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和資產(chǎn)減值營(yíng)業(yè)收入比；在營(yíng)運(yùn)能力方面選擇存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)?周轉(zhuǎn)率。

五、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型——多元Logistic回歸預(yù)警模型的構(gòu)建

通過(guò)研究顯示，T-2年財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)有6個(gè)指標(biāo)差異較大，T-3年財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)有9個(gè)指標(biāo)差異較大，以這些指標(biāo)為基礎(chǔ)分別建立T-2年和T-3的多元Logistic回歸模型，并使用SPSS7.0軟件分別計(jì)算T-2年和T-3年建模樣本的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)算，得出這兩個(gè)預(yù)測(cè)模型的統(tǒng)計(jì)意義較強(qiáng)。

T-2年的Logistic回歸模型為：

Logit（P）=-5.420+4.149X3-0.381X7-19.796X9+2.077X15-0.192X17+0.001X23

T-3的多元Logistic回歸模型為：

Logit（P）=1.130-1.327X2+0.267X3-1.789X6+0.45X15+0.38X17-0.094X20+0.396Z10-27.818Z11。

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歸集和撥付體系。通過(guò)網(wǎng)銀系統(tǒng)，各級(jí)分公司能夠快速地通過(guò)收入賬戶中的資金快速歸集到集團(tuán)的收入賬戶中，縮短了資金歸集時(shí)間，減少了資金的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)；同時(shí)集團(tuán)總部還可以通過(guò)網(wǎng)銀系統(tǒng)快速地按預(yù)算及各級(jí)分公司申請(qǐng)額度快速地進(jìn)行資金劃撥，規(guī)范了資金支付行為，減少了資金在各級(jí)分公司的沉淀。（3）集團(tuán)總部應(yīng)強(qiáng)化資金安全管控和使用管理。借助資金信息化管理平臺(tái)，集團(tuán)總部可以對(duì)資金流向?qū)嵤?shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題以便快速有效地解決問(wèn)題，不僅降低了資金的安全風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以為集團(tuán)總部的投資、融資計(jì)劃提供科學(xué)參考，提高企業(yè)集團(tuán)資金的使用效益，降低資金使用成本。

五、實(shí)施財(cái)務(wù)的集中核算

財(cái)務(wù)的集中核算是指利用財(cái)務(wù)管理的信息化平臺(tái)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)賬、財(cái)務(wù)核算進(jìn)行統(tǒng)一管理。筆者認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)可從以下四個(gè)方面進(jìn)行努力：（1）統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度和核算標(biāo)準(zhǔn)。集團(tuán)總部應(yīng)制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)政策，不僅要在會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)、方法等方面做出統(tǒng)一的規(guī)定，還應(yīng)該在會(huì)計(jì)事項(xiàng)的核算科目、方法以及口徑方面做出統(tǒng)一的規(guī)定。這樣不僅可以提高財(cái)務(wù)核算的效率，還有助于實(shí)現(xiàn)核算數(shù)據(jù)的信息化管理。（2）會(huì)計(jì)資料的統(tǒng)一管理。會(huì)計(jì)資料主要包括記賬憑證和原始憑證，記賬憑證可利用信息化管理進(jìn)行數(shù)據(jù)上傳、流轉(zhuǎn)，最后歸集到集團(tuán)總部并由總部進(jìn)行集中打印，原始憑證可由分公司定期運(yùn)送到總部保存。（3）是建立財(cái)務(wù)信息分級(jí)共享平臺(tái)。利用會(huì)計(jì)核算信息化系統(tǒng)，對(duì)分公司實(shí)行分賬套核算，體現(xiàn)分公司財(cái)務(wù)狀況的獨(dú)立性，便于財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)信息的出具。（4）是建立統(tǒng)一的保證平臺(tái)通過(guò)報(bào)賬平臺(tái)的報(bào)賬信息上傳，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)報(bào)賬和財(cái)務(wù)集中核算的統(tǒng)一，報(bào)賬平臺(tái)可從審批授權(quán)商實(shí)現(xiàn)集權(quán)與分權(quán)的管理。預(yù)算外事項(xiàng)由分公司審批后報(bào)賬，預(yù)算內(nèi)事項(xiàng)除分公司審批外，還需總公司審批，充分體現(xiàn)財(cái)務(wù)集中管理的監(jiān)控作用。

綜上，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)集中管理不僅是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然趨勢(shì)，也是企業(yè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的主要措施，更是提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。財(cái)務(wù)管理事關(guān)集團(tuán)的發(fā)展和成敗，構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)集中管理?xiàng)l件，實(shí)施企業(yè)集團(tuán)集中管理，建立一套科學(xué)、規(guī)范的企業(yè)集團(tuán)集中管理系統(tǒng)，是現(xiàn)代大型企業(yè)財(cái)務(wù)管理的必然出路。

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作者單位：（廣東宏大爆破股份有限公司） （中移鐵通有限公司陜西分公司）