任博文，戴利研

（遼寧大學(xué)，沈陽110136）

?

美國QE退出對中國經(jīng)濟(jì)的影響

任博文，戴利研

（遼寧大學(xué)，沈陽110136）

摘要：隨著美國QE的退出，新興市場國家經(jīng)濟(jì)將受到較大影響,特別是可能引起資金外流、貨幣貶值、股市震蕩等。目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r雖然明顯好于大部分新興經(jīng)濟(jì)體國家，但經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，必須以更積極的姿態(tài)應(yīng)對美國QE退出對經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能產(chǎn)生的消極影響。

關(guān)鍵詞：量化寬松政策；國際游資；房地產(chǎn)泡沫；金融改革

一、美國量化寬松政策的路徑

2008年9月15日，以美國雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)為開端的金融危機(jī)席卷全球，美國等西方國家受到重創(chuàng)，美聯(lián)儲隨即做出救市計(jì)劃，通過公開市場操作業(yè)務(wù)、不斷調(diào)低基準(zhǔn)利率等方式擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，實(shí)施量化寬松的貨幣政策（Quantitative Easing Policy，簡稱QE）以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)。美聯(lián)儲分別于2008年9月、2010年4月、2012年9月和2012年12月推出了四輪量化寬松政策，收到了良好效果，極大緩解了金融危機(jī)帶來的不利影響。[1]

美國量化寬松政策實(shí)質(zhì)是通過不斷擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量而向全球征收鑄幣稅，造成美元貶值，擴(kuò)大美國政府的財(cái)政支出。經(jīng)過四輪量化寬松政策，美國基礎(chǔ)貨幣數(shù)量從2008年8月的8430．28億美元增加到2013年1月的27 983．51億美元，凈增加19 553．3億美元，這一增加額就是美國向全球征收的鑄幣稅，其規(guī)模超過了金融危機(jī)給美國帶來的直接損失。[2]

量化寬松政策不僅支持了美國政府?dāng)U大財(cái)政支出、維持赤字，而且美元貶值又以犧牲債權(quán)人利益而有利于債務(wù)人利益的方式直接導(dǎo)致美國外債的大規(guī)?？s水。2009年3月末美國外債余額為134 666.8億美元，2012年9月末為158 503.2億美元，凈增加額為23 836.4億美元。而以2005年為基年，按2005年為100的名義美元指數(shù)計(jì)算，美國外債實(shí)際增加量應(yīng)為58 053.88億美元，從而美元貶值導(dǎo)致的外債縮水高達(dá)34 217.48億美元。

二、美國QE退出的必然趨勢

（一）新興經(jīng)濟(jì)體國家經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)下滑

在美國實(shí)行量化寬松政策期間，美國經(jīng)濟(jì)疲軟，美元相對貶值，追求高收益率的資本流向國外。巴西、印度、土耳其、南非以及中國等新興市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出良好態(tài)勢，吸引了大量國際游資。然而，自從2012年起，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)下滑跡象。2012～2013年，印度GDP平均增長率從9.6%降至4.8%；巴西從5.1%降至1.9%；土耳其從8.8%降至3%。新興經(jīng)濟(jì)體增長率的下滑必然會打擊追求高收益的國際游資，從而減少國際游資繼續(xù)流入新興經(jīng)濟(jì)體，甚至出現(xiàn)資本外逃跡象。長期依靠外國資本維持收支平衡的新興經(jīng)濟(jì)體國家受到資本外逃的影響，經(jīng)濟(jì)增長率會進(jìn)一步下滑。如此出現(xiàn)惡性循環(huán)。顯然，美國流向新興經(jīng)濟(jì)體的資本收益與初期相比會大打折扣，從而為美國QE退出，吸引資本回流埋下伏筆。

（二）美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖

在美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松政策后的幾個月時間，美國經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出較強(qiáng)的恢復(fù)能力。自2009年開始，GDP增長率維持在2%～3%，失業(yè)率也從2009年最高的10%下降到2013年上半年的7.8%。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，2012年6月份非農(nóng)就業(yè)增加19.5萬人，高于預(yù)期的15.5萬人；2013年11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬人；12月，失業(yè)率已降至6.7%；2014年11月，新增就業(yè)24.8萬人，失業(yè)率為5.9%。[3]

失業(yè)率的降低明顯提高了美國的工業(yè)產(chǎn)出和個人實(shí)際收入增速。與不實(shí)施量化寬松情境下的實(shí)際增速相比，第二輪量化寬松政策使得2011年美國工業(yè)實(shí)際產(chǎn)出增速提高0.2個百分點(diǎn)，2012年提高0.38個百分點(diǎn)；2011年個人可支配收入實(shí)際增速提高3.39個百分點(diǎn)，2012年提高1.56個百分點(diǎn)；個人消費(fèi)支出2011年提高0.61個百分點(diǎn)，2012年提高0.42個百分點(diǎn)。

2012年美聯(lián)儲主席伯南克曾指出美國的量化寬松政策將與其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況以及失業(yè)率掛鉤：在失業(yè)率高于6.5%，通脹水平低于2.5%的情況下，美聯(lián)儲將持續(xù)維持超低利率。[4]換言之，當(dāng)失業(yè)率保持在6.5%或以下，通脹水平高于2.5%，美聯(lián)儲就極有可能退出量化寬松政策。因此，隨著美國房市、股市逐漸復(fù)蘇，美國QE退出勢在必行。

正如各國所預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間2014年10月29日正式宣布結(jié)束為期6年的量化寬松政策。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的今天，美國退出量化寬松政策對其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、美國QE退出對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

中國作為一個與美國有著密切貿(mào)易往來的發(fā)展中大國，分析QE退出對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響顯得極為重要。QE退出對中國的影響是雙方面的。

（一）美國QE退出對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極影響

1.對外匯儲備的影響

在中國的外匯儲備中，美元儲備約占中國外匯儲備的70%以上。作為世界外匯儲備最多的國家，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，巨額外匯儲備并沒有給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來有力的推動作用。美聯(lián)儲實(shí)施的量化寬松政策增加了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，使流通中的美元超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的貨幣量，造成美元貶值，其直接后果就是中國外匯儲備的縮水。隨著美聯(lián)儲量化寬松政策的持續(xù)推進(jìn)，我國的外匯儲備呈現(xiàn)不斷縮水的態(tài)勢。雖然中國人民銀行采取了一系列減少外匯儲備縮水的政策，但效果均不顯著。

在這種情況下，美國退出量化寬松政策對中國來說無異于是一件好事。美聯(lián)儲不再擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，減少流通中美元供給，促使美元穩(wěn)步升值，以美元為幣種的外匯儲備相對升值，可降低中國外匯儲備的縮水程度。雖然美元升值，中國作為債權(quán)人承擔(dān)相應(yīng)損失，但與巨額外匯儲備停止縮水的福利相比，債務(wù)損失只是較小的一部分。總體上，中國外匯儲備會從美元升值中獲利。

2.對進(jìn)出口的影響

2015年上半年，我國進(jìn)出口總值比去年同期下降6.9%。其中，出口增長0.9%；進(jìn)口下降15.5%；貿(mào)易順差1.61萬億元，擴(kuò)大1.5倍。在出口方面，人民幣貶值有利于改善國際貿(mào)易。出口改善與否取決于匯率水平和一國國內(nèi)的通貨膨脹率水平。如果一國匯率下降幅度大于其國內(nèi)通貨膨脹上漲幅度，就有利于出口，改善國際貿(mào)易。中國國內(nèi)通貨膨脹率自2000年以來呈現(xiàn)下降趨勢，2000～ 2004年，平均通貨膨脹率約為5.4%，2005～2009年約為2.7%，2010～2014年約為2.6%。中國國內(nèi)通貨膨脹率呈下降態(tài)勢，而人民幣對美元匯率又呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，則有利于改善出口。在進(jìn)口方面，我國以加工貿(mào)易為主，對外貿(mào)依存度較高。美元升值使大宗商品的價(jià)格回落，2014年大宗商品跌幅為3.25%。這對我國進(jìn)口部分商品，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的原油、鐵礦石等資源類大宗商品有利，可以降低進(jìn)口成本。[5]

（二）QE退出對中國經(jīng)濟(jì)的消極影響

2014年以來，隨著美國量化寬松政策的放緩，直至最終QE退出，中國經(jīng)濟(jì)總體水平受到一定程度的影響。2014年上半年，GDP增長7.4%，低于預(yù)期的7.49%，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長新低谷。美國QE退出，雖然造成人民幣相對貶值，有利于出口，但國際游資部分撤出中國，造成國內(nèi)投資不足，流動性趨緊，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，給經(jīng)濟(jì)增長帶來降溫。

1.對銀行等金融機(jī)構(gòu)的影響

美國QE退出對我國銀行等金融機(jī)構(gòu)的影響主要表現(xiàn)在兩個方面。首先，美國資金回流使中國資金凈流入放緩，造成中國國內(nèi)流動性趨緊，面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在銀行等金融機(jī)構(gòu)用于貸款、貼現(xiàn)和投資的超額準(zhǔn)備金下降，隔夜拆借利率急速攀升。從而減少對企業(yè)投資及借貸，提高貸款利率，造成企業(yè)貸款投資的資金成本升高。企業(yè)對融資成本升高的反應(yīng)就是壓低投資規(guī)模，而投資又是國民生產(chǎn)總值的重要組成部分，所以投資減少必然放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其次，房地產(chǎn)業(yè)前景堪憂，一旦房地產(chǎn)業(yè)崩潰，銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)就會飆升，資金鏈極易斷裂，從而對金融體系造成巨大打擊。

2.對房地產(chǎn)業(yè)的影響

QE退出對中國的消極影響主要表現(xiàn)在“熱錢”凈流出對房地產(chǎn)業(yè)的影響。美國實(shí)施QE政策以來，造成人民幣不斷升值，追求高回報(bào)率的外國游資大量流入中國市場，流向中國房地產(chǎn)市場，形成激烈競爭，致使房價(jià)不斷升高。近五年來，中國不少城市房價(jià)上漲10倍以上，形成房地產(chǎn)市場的虛假繁榮，泡沫化趨勢嚴(yán)重。

美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及QE的退出，引發(fā)全球流動性資金回流美國。中國人民銀行2013年6月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份外匯占款增加668.62億元，較4月份少增加2274.92億元。[6]外匯占款的大幅減少，顯示外部投機(jī)資金的流出。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年1～3月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資15 339億元，增速比1～2月回落2.5個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積5990萬平方米，同比下降2.3%；商品房銷售面積20 111萬平方米，同比下降3.8%。自2014年以來，我國房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下滑趨勢，不少四線城市房價(jià)出現(xiàn)“腰斬”，北京、上海、廣東等一線大城市也推出類似“零首付”的促銷政策。由此，房地產(chǎn)業(yè)形式不容樂觀。然而房地產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率非常之大，其泡沫的崩潰將對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

3.對股市的影響

截至2015年11月27日，上證指數(shù)由2015 年1月的3300點(diǎn)左右上升至6月30日5178點(diǎn)的高點(diǎn)，又降到11月的3400點(diǎn)左右。2015年7月初至7月末一個月時間內(nèi)，A股跌幅超過50%的股票有450只，占比19.23%；跌幅超過40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超過30%的有1932只，占比82.6%。從理論上來講，股市的下跌屬正?，F(xiàn)象，但此次股價(jià)下跌卻超出正常范圍。實(shí)際上，中國股市的變化與美國QE退出存在巨大關(guān)聯(lián)性，下面從兩個方面剖析美國QE退出對中國股市的影響。

（1）匯率與短期資本渠道。截至2013年1月美元實(shí)際匯率指數(shù)下跌到79.48點(diǎn)，較2007年1月份的92.51點(diǎn)累計(jì)下降13.85%。中國匯率制度改革后，匯率波動更具有彈性，匯率波動對我國經(jīng)濟(jì)和股市穩(wěn)定造成一定影響。美國實(shí)施量化寬松政策期間，人民幣升值預(yù)期不斷攀升，金融市場上中美兩國存在利差，進(jìn)行短期套匯、套利的投資者增加。由于中國受金融危機(jī)影響較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，中國資本市場成為短期國際資本進(jìn)行投機(jī)的主要市場之一，國際資本迅速流入中國金融市場，導(dǎo)致國內(nèi)股票價(jià)格上漲，股價(jià)上漲又吸引更多的短期國際資本流入。外匯市場上對人民幣的需求快速增加，人民幣供給不變，因此面臨升值壓力。隨著美國量化寬松政策的推進(jìn)，人民幣升值由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，人民幣不斷升值使資本回報(bào)率不斷下降，從而使短期國際資本流速放緩甚至流出。美國退出QE，美元出現(xiàn)升值預(yù)期，吸引資本回流，國際游資從中國金融市場撤出，導(dǎo)致股價(jià)下跌。

（2）貨幣供給渠道。美國QE退出，資本流出造成中國國內(nèi)流動性趨緊，為避免由流動性趨緊引起的經(jīng)濟(jì)增長下滑，我國央行被迫實(shí)行較寬松的貨幣政策。2015年以來，中國人民銀行連續(xù)5次降息降準(zhǔn)，增加流通中的貨幣供給量。由于利率維持在一個較低水平上，公眾手中通貨增加，從而增加對股票的投資，推動股價(jià)上升，這也是中國股市出現(xiàn)震蕩的一個重要原因，即當(dāng)貨幣供給增加，大盤指數(shù)出現(xiàn)上浮；當(dāng)貨幣增加作用被經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要消耗，大盤指數(shù)下調(diào)。

美國QE退出對我國股票價(jià)格的影響，雖通過不同途徑，但歸根結(jié)底影響股價(jià)的是資本市場的流動性。

四、中國應(yīng)對美國QE退出應(yīng)采取的政策

隨著美國QE的退出，新興市場國家受到的影響更為深刻，主要表現(xiàn)在：大量資金外流，貨幣貶值嚴(yán)重；房市泡沫崩潰；股市大幅震蕩；GDP增速下滑以至出現(xiàn)負(fù)增長。目前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r要明顯好于大部分新興經(jīng)濟(jì)體國家，貨幣貶值幅度不大，股市波動較小，GDP仍保持中高速增長。即便如此，中國經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出輕微下滑趨勢。所以，必須以更積極的姿態(tài)應(yīng)對QE的退出對中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的可能影響。

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

中國會受到美國QE退出的影響，歸根結(jié)底源于中國經(jīng)濟(jì)過度依賴出口和投資的增長方式。改革開放30多年來，中國經(jīng)濟(jì)增長主要靠兩架馬車驅(qū)動，憑借著巨大人口紅利、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和低成本優(yōu)勢取得很大進(jìn)展。雖然在短期內(nèi)效果明顯，但隨著勞動力成本上升，資源約束趨緊，生態(tài)系統(tǒng)退化，我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已無法支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式勢在必行。國民生產(chǎn)總值由消費(fèi)、投資、政府購買和凈出口共同組成，因此改變經(jīng)濟(jì)增長模式也必須從這四項(xiàng)入手，要改變過度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長模式，擴(kuò)大內(nèi)需就成為保持我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展的根本之策。擴(kuò)大內(nèi)需包括兩層含義，即擴(kuò)大國內(nèi)投資和提高居民消費(fèi)水平。

首先，增加本土企業(yè)投資率，消減國外流動資本帶來的不確定性。在擴(kuò)大投資方面，最有效的辦法就是降低企業(yè)融資成本，擴(kuò)大企業(yè)融資渠道。

其次，提高居民消費(fèi)水平。與美國等西方國家相比，我國消費(fèi)占GDP比重明顯偏低，因此，提高居民消費(fèi)水平以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式存在巨大潛力。相關(guān)部門應(yīng)通過提高納稅最低標(biāo)準(zhǔn)或是降低稅率，增加國民的可支配收入，進(jìn)而提高居民消費(fèi)水平，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需的目的，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

（二）整頓銀行呆壞賬

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國金融系統(tǒng)出現(xiàn)了大規(guī)模擴(kuò)張傾向，2015年末貸款額占GDP比重上升到206.55%。由于商業(yè)銀行的趨利性，對信貸監(jiān)管不到位，致使貸款中出現(xiàn)大量的呆壞賬。在美國QE退出的背景下，跨境資金流入放緩甚至流出觸動了銀行體系存在的根本問題。如果不采取措施及時清理呆壞賬，很可能對我國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。因此，在金融體系信貸過程中需要商業(yè)銀行在提供貸款、進(jìn)行投資時，對申請貸款企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格資產(chǎn)評估，了解其經(jīng)營狀況、負(fù)債情況，提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格還款期限。同時，商業(yè)銀行要實(shí)施多元化戰(zhàn)略，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

面對流動性趨緊，“資金池”水位下降以及商業(yè)銀行資金不足，中國人民銀行應(yīng)當(dāng)保持基礎(chǔ)貨幣投放渠道通暢和穩(wěn)定。同時，加強(qiáng)對商業(yè)銀行大規(guī)模放款的監(jiān)管，以提高資金利用率。

（三）利用外匯儲備推動人民幣國際化進(jìn)程

2009年7月6日，跨境貿(mào)易人民幣國際結(jié)算試點(diǎn)在上海正式啟動，這是人民幣國際化進(jìn)程中非常重要和關(guān)鍵的一步。目前，邊境貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的需求越來越大，這為人民幣國際化提供了重要的客觀依據(jù)。2010年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值超過日本，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，2013年，中國外匯儲備額居世界首位，這為人民幣國際化提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。美國退出量化寬松政策為人民幣的國際化提供了良好的契機(jī)。QE退出背景下，巴西、印度及中國周邊的新興經(jīng)濟(jì)體國家面臨資本外逃的壓力，造成流動性趨緊，從而出現(xiàn)外匯儲備緊張的情況。為應(yīng)對QE的退出，金磚五國設(shè)立1000億美元的應(yīng)急儲備基金，其中中國承擔(dān)410億美元的最大互換金額。我國可以借此向新興經(jīng)濟(jì)體國家提供幫助，推出以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，提高人民幣的國際化程度。

（四）加強(qiáng)對國際游資的監(jiān)管

首先，增強(qiáng)市場透明度。明確游資進(jìn)入渠道、流向及收益情況，對于信息不夠透明的游資應(yīng)保持謹(jǐn)慎。其次，強(qiáng)化銀行作用。加強(qiáng)銀行對國際游資的監(jiān)管力度，對申請貸款的外資企業(yè)，了解其經(jīng)營狀況、業(yè)務(wù)前景、財(cái)務(wù)可行性，避免盲目投資及貸款。最后，加強(qiáng)國際合作。對國際游資的監(jiān)管，不是一兩個國家的問題，而是各國面臨的共同問題，尤其是對國際游資有較強(qiáng)依賴的新興經(jīng)濟(jì)體國家，各國應(yīng)該加強(qiáng)國際合作，共同加強(qiáng)對國際游資的監(jiān)管。

（五）推動金融改革，拓寬中小企業(yè)融資渠道

2014年下半年以來，我國進(jìn)行了一系列金融改革，取得良好效果。2014年7月，“新國十條”頒布；9月，降低銀行貸款利率；11月，開啟滬港通；12月，第一家民營銀行建立；2015年1月，銀監(jiān)會、證監(jiān)會注冊制改革。在一系列改革中，2014年11月17日滬港通的開啟標(biāo)志著中國資本市場的國際化進(jìn)程。黃明教授在2014年央視經(jīng)濟(jì)論壇上指出：“滬港通是中國中小企業(yè)直接融資的最佳場所，有利于人民幣的國際化?！敝袊行∑髽I(yè)一直面臨融資難的問題，滬港通的開啟對中小企業(yè)來說無異于雪中送炭。在香港上市的1700多家企業(yè)中，有800多家是內(nèi)地的中小企業(yè)，跨境資金通過該項(xiàng)機(jī)制自香港流入內(nèi)地約99億美元，極大解決了中小企業(yè)的融資難問題，為中小企業(yè)直接融資拓寬了渠道。但是，滬港通正處于起步階段，股市震蕩幅度較大，實(shí)際進(jìn)入的600億資金與3500億的規(guī)劃資金還有較大差距。因此，香港成為國際金融中心及中國資本市場的完全國際化還有很長的路要走。

五、小結(jié)

綜上所述，美國量化寬松政策的退出對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一定的沖擊。因此，中國要做好準(zhǔn)備，尤其是房市方面,要積極吸取20世紀(jì)80年代日本房地產(chǎn)泡沫崩潰造成經(jīng)濟(jì)停滯的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時做好應(yīng)對周邊國家尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國家可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的準(zhǔn)備。不遺余力地推動中國經(jīng)濟(jì)體制改革，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新鮮血液，增強(qiáng)活力。

參考文獻(xiàn)：

［1］張成祥，卜振興．美國退出量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)的影響［J］．現(xiàn)代管理科學(xué)，2015（4）．

［2］馬理，于慧娟．美國量化寬松貨幣政策對金磚國家的溢出效應(yīng)研究［J］．國際金融研究，2015（3）:13-22．

［3］夏明國，高澤金．美國退出量化寬松政策的原因?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的影響研究［J］．企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2015（22）．

［4］廖宗魁．QE3退出延后［J］．證券市場周刊，2013（35）:18-19．

［5］岳欣．2014年下半年世界大宗商品價(jià)格走勢分析［J］．時代金融，2014（20）．

［6］王超，陳樂一．美國量化寬松貨幣政策的退出、影響與我國的對策［J］．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2015（8）：40-44．

（責(zé)任編輯：李丹；校對：龍會芳）

區(qū)域金融

The US QE E xit and Impact on China's E conomy

Ren Bowen,Dai Liyan
(Liaoning University,Shenyang)

Abstract:With the exit of the U.S.QE,the emerging market economies will be greatly affected,in particular,it may cause the outflow of funds,currency devaluation,the stock market shocks.At present,China's economic development situation is better than most of the emerging economies,but downward pressure on the economy,we must take a more positive attitude to deal with the possible negative impact of QE on economic development.

Key words:quantitative easing policy;international capital;real estate bubble;financial reform

作者簡介：任博文（1990-），女，遼寧丹東人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，主要從事國際金融研究；戴利研（1984-），女，吉林敦化人，博士，遼寧大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院副教授，主要從事世界經(jīng)濟(jì)研究。

基金項(xiàng)目：2013年度國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目（13CJL031）；2011年度教育部人文社科一般項(xiàng)目（11YJAGJW010）；2015年度遼寧省高等學(xué)校優(yōu)秀人才支持計(jì)劃（WJQ2015016）；2015年度遼寧省財(cái)政科研基金重點(diǎn)項(xiàng)目（15B011）

收稿日期：2015-10-27

中圖分類號：F831．5

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006-3544（2016）01-0059-05