10月油脂價(jià)格持續(xù)上漲，創(chuàng)下近兩年新高。其中，宏觀面利好因素起到了重要作用。同時(shí)，以焦煤焦炭為首的黑色系品種的持續(xù)上行也為商品市場(chǎng)帶來(lái)了很好的聯(lián)動(dòng)效果。而油脂基本面利多則是行情上漲的關(guān)鍵因素。據(jù)了解，同期油脂的庫(kù)銷比為2000年以來(lái)的最低水平。

美豆出口旺盛

在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的時(shí)間里，美豆在930美分/蒲式耳一線屹立不倒，哪怕是經(jīng)歷了8月單產(chǎn)超出預(yù)期的每英畝48.9蒲式耳，9月單產(chǎn)再度超出預(yù)期的50.6蒲式耳，以及10月單產(chǎn)令人震驚的51.4蒲式耳。也就是說(shuō)，930美分/蒲式耳承受了諸多市場(chǎng)未曾預(yù)料到的壓力卻始終堅(jiān)挺不破，這一大底就此夯實(shí)。從大方向來(lái)看，今年美豆出口的背景在改變。由于南美上半年減產(chǎn)，后期美豆出口還可能超越USDA的10月預(yù)估，這限制了美豆的下跌空間。近期美豆企穩(wěn)后逐漸走強(qiáng)，除了出口向好的預(yù)期接連兌現(xiàn)外，正處于播種期的南美天氣也不太樂(lè)觀，巴西南部的暴雨推遲了大豆播種。有機(jī)構(gòu)上調(diào)冬季發(fā)生拉尼娜的概率至70%，大豆上漲仍有想象空間，這將利多豆油價(jià)格。

馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍處低位

馬盤(pán)近期上漲幅度較大，而刺激馬盤(pán)上漲的最主要因素還是主要需求國(guó)的低庫(kù)存以及馬來(lái)西亞自身復(fù)產(chǎn)速度較慢。馬來(lái)西亞棕櫚油低庫(kù)存格局一直沒(méi)有改變。11月將進(jìn)入馬來(lái)西亞傳統(tǒng)的棕櫚油減產(chǎn)周期。出口方面，預(yù)計(jì)國(guó)際豆棕價(jià)差擴(kuò)大，F(xiàn)OB近月船期擴(kuò)大至近100美元/噸，價(jià)差拉大有助于馬來(lái)西亞棕櫚油出口市場(chǎng)份額恢復(fù)。根據(jù)推算，截至明年3月，印尼棕櫚油庫(kù)存約120多萬(wàn)噸，同比將近少一半，馬來(lái)西亞情況也是如此。綜合看，四季度棕櫚油產(chǎn)區(qū)庫(kù)存水平將維持偏低狀態(tài)，馬盤(pán)棕櫚油仍有上行空間。

國(guó)內(nèi)菜油拍賣成交火爆

10月國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存整體保持平穩(wěn)，終端消耗尚可；11月下旬，中下游經(jīng)銷商會(huì)為元旦和春節(jié)備貨，預(yù)計(jì)豆油庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步下降，按照往年規(guī)律，四季度豆油都會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存階段。同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍比較低，主要原因是前期進(jìn)口價(jià)格倒掛比較嚴(yán)重，加之國(guó)內(nèi)食品安全監(jiān)管力度加強(qiáng)，進(jìn)口一直偏少。9月進(jìn)口棕櫚油月環(huán)比增長(zhǎng)18%，預(yù)計(jì)10、11月均有接近50萬(wàn)噸的進(jìn)口量，但上升幅度不會(huì)太快。菜油方面，上半年臨儲(chǔ)菜油累計(jì)成交接近230萬(wàn)噸，目前均已出庫(kù)，拍賣帶來(lái)的供應(yīng)壓力雖未完全釋放，但基本為大集團(tuán)掌握，市場(chǎng)流動(dòng)性不足。10月國(guó)家重啟菜油拋儲(chǔ)，周度拍賣均完全成交，且成交價(jià)格不斷上移，最新成交均價(jià)為6400元/噸。去庫(kù)存的品種依然具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

綜上所述，四季度為油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。在棕櫚油主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存處于低位、美豆企穩(wěn)回升的背景下，油脂還有上行空間。