柳懿+魏小米+藺莉榮

【摘要】中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，其不僅在數(shù)量上達(dá)到全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上，而且在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、解決勞動(dòng)力就業(yè)、科技創(chuàng)新等方面，也發(fā)揮著不容忽視的作用。然而，中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中面臨著非常多的問(wèn)題，尤其是“融資難”“融資貴”問(wèn)題一直以來(lái)都沒(méi)有得到有效解決。本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)融資困難影響因素的分析，提出降低中小企業(yè)融資成本和創(chuàng)新金融服務(wù)的相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) ?融資 ?影響因素 ?對(duì)策建議

中小企業(yè)融資問(wèn)題一直是影響中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的制約因素，根據(jù)銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等大型銀行所有貸款中，在穩(wěn)健貨幣政策期中小企業(yè)貸款只占22.5%，在從緊的貨幣政策以后，這一比例更是下降到15%，中小企業(yè)間接融資環(huán)境困難重重。由于中小企業(yè)主要是私營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織，相比大型國(guó)企等，資金不足和財(cái)富積累緩慢是它經(jīng)營(yíng)發(fā)展的獨(dú)有特點(diǎn)，因此中小企業(yè)的融資選擇能力和外部融資獲得性被限制。

一、中小企業(yè)融資“融資難”“融資貴”影響因素分析

（一）由于中小企業(yè)的先天資金不足，融資渠道相對(duì)狹窄

目前，中小企業(yè)融資主要有留存收益的內(nèi)源融資和以間接融資的債務(wù)性外部融資兩類(lèi);另外股權(quán)性和債券性直接融資由于市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻高，資格難以滿(mǎn)足，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，直接融資基本一片空白，所以資金來(lái)源渠道非常狹窄。間接融資中，Diamond（1991）和Petersen and Rajan（1994）用模型證明：借款人的利率隨著銀行對(duì)借款人了解的信息的增加而下降。聲譽(yù)機(jī)制也會(huì)導(dǎo)致借款人信貸可得性增加，貸款條件更優(yōu)惠。但中小企業(yè)由于所有制問(wèn)題以及信用等級(jí)差等原因，被眾多金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外，更別說(shuō)貸款優(yōu)惠的情況，尤其在2011年由于民間借貸中小企業(yè)老板“跑路”事件接二連三爆出后，中小企業(yè)的信用問(wèn)題更是亮起了紅燈，中小企業(yè)的融資環(huán)境更是不容樂(lè)觀。此外，小額貸款公司在中小企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，由于小貸公司自身也受資本薄弱、低融資杠桿、運(yùn)營(yíng)成本高等因素影響，對(duì)中小企業(yè)貸款利率也是企高不下，中小企業(yè)“融資貴”問(wèn)題沒(méi)有因?yàn)樾≠J公司的活躍得到實(shí)質(zhì)性改善。直接融資中，由于中小企業(yè)融資存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，管理機(jī)制落后，信用等級(jí)不高，中小企業(yè)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻高等原因，直接融資至今沒(méi)有實(shí)質(zhì)性發(fā)展，中小版和創(chuàng)業(yè)板能進(jìn)入的只是技術(shù)成熟、獲利能力強(qiáng)的高新技術(shù)企業(yè)，基本上九成以上的中小企業(yè)都沒(méi)有直接融資的資格。

（二）根據(jù)融資成本模型分析，中小企業(yè)融資成本結(jié)構(gòu)復(fù)雜、種類(lèi)繁多，融資可獲得性更弱

按融資資金資本來(lái)源，融資成本分為股權(quán)成本和債權(quán)成本。根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，中小企業(yè)股權(quán)融資成本主要包括籌資費(fèi)、承銷(xiāo)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等間接費(fèi)用;根據(jù)債權(quán)融資成本模型，中小企業(yè)債券融資成本主要包括發(fā)行費(fèi)、債券利息等。除此之外，中小企業(yè)還需要支付其他的融資成本，例如，為順利獲得貸款而送出的“人情費(fèi)”，以及由于貸款審批時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而必須承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本等。同時(shí)，還受未來(lái)通貨膨脹率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，中小企業(yè)融資股權(quán)、債券會(huì)出現(xiàn)被市場(chǎng)貶值估值的情況，進(jìn)而降低融資額度，增大融資成本。因此，相比較大型企業(yè)而言，中小企業(yè)的融資成本種類(lèi)繁多，融資可獲得性更弱。

（三）融資條件嚴(yán)苛，融資成本過(guò)高

就銀行貸款而言，銀行為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高中小企業(yè)的貸款利率，提高中小企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和融資成本。中小企業(yè)的信用等級(jí)低，信用貸款無(wú)法獲得，貸款均為抵押貸款，而銀行對(duì)抵押物的要求又高，中小企業(yè)又不得不需求高質(zhì)量的抵押物產(chǎn)生的期間費(fèi)用，以及自有抵押物的評(píng)估抵押費(fèi)，或者在沒(méi)有合適抵押物的情況下，尋求擔(dān)保抵押物過(guò)程中產(chǎn)生的擔(dān)保費(fèi)，或者無(wú)擔(dān)保情況下直接進(jìn)行的民間高利貸等融資，均提高了中小企業(yè)的融資成本。由于融資條件嚴(yán)苛，融資成本相對(duì)總?cè)谫Y額占比較高。

（四）中小企業(yè)短期負(fù)債比例高，資本結(jié)構(gòu)不合理

由于中小企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)等弱勢(shì)特點(diǎn)，中小企業(yè)的長(zhǎng)期資本僅僅為注冊(cè)登記是的資本，很難從外部再獲得股權(quán)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本，主要以短期債務(wù)為主，如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。由表看出，當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占絕對(duì)比例，超過(guò)了85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流動(dòng)負(fù)債的比例。這種以流動(dòng)負(fù)債為主的資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)管理理論格格不入，顯得非常不合理。

二、相關(guān)建議和金融服務(wù)創(chuàng)新的研究

（一）積極發(fā)展直接融資，拓寬中小企業(yè)融資渠道

債券融資和股權(quán)融資是兩大企業(yè)直接融資方式，對(duì)于中小企業(yè)而言，股權(quán)融資在資本市場(chǎng)上存在規(guī)模歧視的影響，目前發(fā)展有限，應(yīng)著眼于債券融資。應(yīng)重新修訂《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，降低中小企業(yè)的發(fā)債門(mén)檻，結(jié)合中小企業(yè)實(shí)際情況，增加債券品種，逐步開(kāi)放債券的流通機(jī)制，將中小企業(yè)的私募市場(chǎng)發(fā)行轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢拗乒际袌?chǎng)發(fā)行，再規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，使得中小企業(yè)在直接融資中獲得更大的融資空間。

（二）實(shí)行多層次、差異化信貸政策，建立與中小企業(yè)相適應(yīng)的融資服務(wù)機(jī)構(gòu)

國(guó)外的一些研究證明，中小企業(yè)貸款金額與銀行規(guī)模存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。為此，很多發(fā)達(dá)國(guó)家都建立了中小型金融機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題。例如，美國(guó)和日本為了保證中小企業(yè)健康發(fā)展，使融資問(wèn)題最小化，專(zhuān)門(mén)建立了為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的私有化金融機(jī)構(gòu)。參考國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，我國(guó)也應(yīng)建立一系列與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)。中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)聯(lián)系緊密，容易了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，業(yè)務(wù)更具有專(zhuān)業(yè)性和針對(duì)性，能有效解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，降低交易成本。當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的貸款部門(mén)一般按照客戶(hù)群體分為個(gè)人貸款部和機(jī)構(gòu)貸款部，而沒(méi)有更細(xì)微的劃分。金融機(jī)構(gòu)可以在機(jī)構(gòu)貸款部門(mén)下劃分專(zhuān)門(mén)的中小企業(yè)貸款部門(mén)，專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的貸款辦理，業(yè)務(wù)細(xì)分，可以提高金融機(jī)構(gòu)的辦事效率，同時(shí)也大大降低了中小企業(yè)的融資成本。在地方商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等的基礎(chǔ)上創(chuàng)建專(zhuān)門(mén)的中小企業(yè)銀行，充分發(fā)揮“立足地方、服務(wù)地方、特色服務(wù)”的地域優(yōu)勢(shì)，以中小企業(yè)作為主要目標(biāo)客戶(hù)，集中性為中小企業(yè)服務(wù)，同時(shí)，政府也應(yīng)提供適當(dāng)補(bǔ)貼，調(diào)動(dòng)中小銀行放貸的積極性。

（三）大力發(fā)展中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，改善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

融資租賃在對(duì)中小企業(yè)融資方面，與銀行相比具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。融資租賃在評(píng)估中小企業(yè)還款能力時(shí)，主要利用企業(yè)和所在行業(yè)的一些外部信息，通過(guò)評(píng)估企業(yè)在使用租賃物件后現(xiàn)金流的情況來(lái)決定是否向企業(yè)提供融資服務(wù);并且由于租賃物件所有權(quán)與使用權(quán)的分離機(jī)制，因此不要求中小企業(yè)提供除租賃物件以外的抵押和擔(dān)保，大大降低了企業(yè)的融資門(mén)檻和融資成本，更符合當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。融資租賃除了能緩解融資雙方信息不對(duì)稱(chēng)和降低融資門(mén)檻和成本外，還能控制中小企業(yè)的投資方向、加快中小企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、增強(qiáng)企業(yè)固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力，同時(shí)也改變了中小企業(yè)以短期貸款為主的融資結(jié)構(gòu)，降低了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）提高經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力

當(dāng)前社會(huì)追求多元化和差異化發(fā)展，中小企業(yè)應(yīng)該充分利用自身的優(yōu)勢(shì)，引進(jìn)優(yōu)秀人才和現(xiàn)代企業(yè)管理理念，提高中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)和管理水平，重視科學(xué)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，走科技發(fā)展道路，不斷推出具有市場(chǎng)附加值高的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大。同時(shí)，中小企業(yè)還應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作，提高自身信用等級(jí)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

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