王麗萍

摘 要：戰(zhàn)略決策是企業(yè)作出的重要選擇，它涉及企業(yè)的戰(zhàn)略定位，影響企業(yè)的績效和各項功能的發(fā)揮。企業(yè)成本戰(zhàn)略決策是企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要一環(huán)，是決定企業(yè)能否取得成本競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵決策。但現(xiàn)有戰(zhàn)略決策的研究尚未涉及成本戰(zhàn)略這一層面，因此，嘗試定義企業(yè)成本戰(zhàn)略決策，并在考慮成本戰(zhàn)略特點的基礎(chǔ)上，借鑒戰(zhàn)略決策研究的成果提出適合企業(yè)成本戰(zhàn)略決策的方法和影響因素。

關(guān)鍵詞：企業(yè)資本；含義和構(gòu)成；作用；決策

1 資本成本的含義和構(gòu)成

1.1 資本成本的概念

企業(yè)資金成本是指各類資金包括債務(wù)資金和權(quán)益資金成本的加權(quán)平均數(shù)。企業(yè)進(jìn)行投資前，先要籌集投資活動所需要的資金。企業(yè)融資有兩類：一是進(jìn)行內(nèi)部籌資，內(nèi)部籌資是通過企業(yè)提取留存收益和折舊而進(jìn)行的；二是外部籌資，通過債權(quán)性籌資和權(quán)益性籌資進(jìn)行的是外部籌資。相比于內(nèi)部籌資，外部籌資的成本是明顯的，是必須要進(jìn)行支付的。而內(nèi)部籌資需要的僅僅是機(jī)會成本，從會計上來講，內(nèi)部籌資是不需要花費費用的。外部籌資則需要一定的代價，這個代價就是我們所說的籌資的資本成本。從微觀來看，資本成本影響著企業(yè)價值，并體現(xiàn)在整個財務(wù)決策過程中，資本成本也是投資等活動的評價標(biāo)準(zhǔn)。從宏觀來看，資本成本在發(fā)展資本市場以及建設(shè)證券制度中都有重要的作用，并且可以引導(dǎo)資本流向，加強(qiáng)資源配置。

1.2 資本成本的組成

一般來說，企業(yè)的資本成本包括籌資成本和用資成本。企業(yè)在獲取資金的過程中發(fā)生的各項費用是籌資成本，如在發(fā)行股票和債券過程中支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、公證費等。用資成本是企業(yè)在使用資金的過程中所要支付的成本，如企業(yè)支付的股利和銀行借款的利息費用。對于企業(yè)來說，用資成本是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一直需要支付的，而籌資成本僅僅是在籌集資金時進(jìn)行支付，可以進(jìn)行一次性的扣除。

另外企業(yè)的資本成本還可以按照用途進(jìn)行分類，分為個別資本成本，加權(quán)平均資本成本以及邊際資本成本。企業(yè)通過某一項融資方式進(jìn)項融資的資本成本是個別資本成本，例如長期借款成本、普通股成本、優(yōu)先股成本等。對各項融資方式的資本成本進(jìn)行加權(quán)平均就得到了加權(quán)平均資本成本，進(jìn)行加權(quán)平均的權(quán)重是各項融資所得到的資金在總?cè)谫Y額中所占有的比重。

2 資本成本理念在企業(yè)財務(wù)決策中的作用

從投資者角度看，資本成本是投資者在資本市場投資特定的項目所要求的收益率，或者機(jī)會成本。如果有更具吸引力的投資選擇意味著更高的期望收益率，投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看，資本成本是企業(yè)為實現(xiàn)特定的投資機(jī)會、吸引資本市場資金必須支付的最低價格。如果企業(yè)資本收益低于投資者要求的收益率，則難以在資本市場上吸引投資者進(jìn)行投資。資本成本是以股東價值最大化為財務(wù)目標(biāo)的反映。任何資產(chǎn)的價值都是資本市場對該資產(chǎn)未來預(yù)期能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而現(xiàn)值是用反映資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流收益風(fēng)險的貼現(xiàn)率，即資本成本貼現(xiàn)未來預(yù)期現(xiàn)金流所得。資本成本隱含的價值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動的評價標(biāo)準(zhǔn)上：一是作為企業(yè)取舍投資機(jī)會的財務(wù)基準(zhǔn)，或貼現(xiàn)率。只有當(dāng)投資機(jī)會的預(yù)期收益率超過資本成本，才應(yīng)進(jìn)行該項投資。二是用于企業(yè)評估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效，為業(yè)務(wù)/資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本，業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價值。三是作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險變化動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加低成本的長期債務(wù)，減少高成本的股權(quán)資本來降低加權(quán)資本成本。四是作為資本市場評價企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價值、資本是否保值增值的指標(biāo)。另外，采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估企業(yè)整體價值時，也要估算資本成本。我們理解資本成本要注意：資本成本取決于投資項目的預(yù)期收益風(fēng)險，由資本使用決定。不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會和不同企業(yè)的資本成本不同。

3 現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理中的資本結(jié)構(gòu)決策

對于現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理而言，資本結(jié)構(gòu)決策在很大程度上影響著企業(yè)的成本收益，是企業(yè)財務(wù)管理工作的最重要方面。衡量一個企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是其負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益就最大。要實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，就要從戰(zhàn)略管理上，樹立現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略管理觀念，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)規(guī)劃，不斷優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，避免結(jié)構(gòu)失衡。具體而言，就是企業(yè)管理者要在稅收政策的約束下，在經(jīng)營方針不變的情況下，對可行的籌資政策進(jìn)行專業(yè)性選擇和設(shè)計，找到最合理的方案。比如說，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金來源不能滿足公司發(fā)展計劃對資金的需要時，就需要從外部吸引大量的金融資本。同時，要對籌資渠道和籌資方式進(jìn)行比較，確定優(yōu)劣，以定取舍。而且，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃要從屬于企業(yè)的戰(zhàn)略決策。這就要求企業(yè)管理者不能只重眼前利益，忽視長遠(yuǎn)發(fā)展，而應(yīng)根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀及未來可能遇到的影響發(fā)展的各種因素，制定一個長遠(yuǎn)的企業(yè)戰(zhàn)略決策，以支持公司的健康發(fā)展。

現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)正從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)，引起企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動廣泛而深刻的變化。為適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，企業(yè)的財務(wù)管理工作在資本結(jié)構(gòu)方面也應(yīng)有所創(chuàng)新。傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，經(jīng)濟(jì)增長主要依賴廠房、機(jī)器等有形資產(chǎn)；而在知識經(jīng)濟(jì)時代，知識資產(chǎn)不斷增加、更新、擴(kuò)散和加速應(yīng)用，已逐漸取代傳統(tǒng)金融資本成為知識經(jīng)濟(jì)中企業(yè)發(fā)展的核心資本，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以知識為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、應(yīng)用軟件、人才等無形資產(chǎn)所占比重將越來越大，它們在企業(yè)總資產(chǎn)中的地位和作用也將日益突出，從而成為企業(yè)最重要的投資對象。這就在無形之中對企業(yè)推進(jìn)籌資管理創(chuàng)新提出了更高的要求，即把籌資重點由金融資本轉(zhuǎn)向知識資本。但現(xiàn)今財務(wù)管理理論對無形資產(chǎn)涉及較少，在現(xiàn)實財務(wù)管理活動中，許多企業(yè)往往低估無形資產(chǎn)價值，不善于利用無形資產(chǎn)進(jìn)行資本運營。傳統(tǒng)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的財務(wù)管理理論已不適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)時代籌資及資本結(jié)構(gòu)決策的需要。資本結(jié)構(gòu)本身即是不同資本形式、不同資本主體、不同時間長度和不同層次的各種資本成份構(gòu)成的動態(tài)組合，知識資本在企業(yè)中的地位上升，使傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的局限性日益突出，因而有必要按照知識經(jīng)濟(jì)的要求優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：一是確立傳統(tǒng)金融資本與知識資本的比例關(guān)系；二是確立傳統(tǒng)金融資本內(nèi)部的比例關(guān)系、形式、層次；三是確立知識資產(chǎn)證券化的種類和期限結(jié)構(gòu)，非證券化知識資產(chǎn)的權(quán)益形式和債務(wù)形式，以及知識資本中人力資本的產(chǎn)權(quán)形式等。優(yōu)化創(chuàng)新資本結(jié)構(gòu)的原則是通過籌資和投資管理，使企業(yè)各類資本形式動態(tài)組合達(dá)到收益、風(fēng)險的相互配比，實現(xiàn)企業(yè)知識占有和使用量最大化。

結(jié)束語

總之，現(xiàn)代企業(yè)良好的成本管理，有利于企業(yè)市場份額和企業(yè)利潤的增長。戰(zhàn)略成本管理正是在分析內(nèi)外部環(huán)境的變化基礎(chǔ)上，基于企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略制定成本管理模式，并及時對成本信息進(jìn)行全面真實的反映，它著眼于未來目標(biāo)的實現(xiàn)和長期競爭優(yōu)勢的構(gòu)建，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化，市場競爭愈演愈烈的大環(huán)境下，我們有理由相信，隨著我國企業(yè)改革的進(jìn)一步深化和法律法規(guī)體系的日臻完善，戰(zhàn)略成本管理運作必將日趨規(guī)范，也必將有著廣闊的發(fā)展空間。

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