【摘 要】 隨著中國資本市場和家電行業(yè)改革的深入發(fā)展，資本結構對家電行業(yè)上市公司的影響變得越來越重要。文章選取滬深兩市家電行業(yè)上市公司2011年-2013年的年報資料，基于當今對資本結構理論的研究，采用SPSS 的多元線性回歸進行分析，通過選取五項影響因素（ 公司規(guī)模、盈利能力、成長性、償債能力和資產管理能力） 指標，分析其各自對家電行業(yè)上市公司資本結構的影響。

【關鍵詞】 家電行業(yè) 資本結構 影響因素 回歸分析

前 言

企業(yè)的資金能否長期穩(wěn)定并高效有序地運作，取決于整個企業(yè)的資本結構。資本結構不僅能反映企業(yè)資金的實力，涉及整個企業(yè)運作過程中的籌資、經營與利潤分配等各個方面，與此同時，還能對企業(yè)的財務風險進行有效檢驗，因此，資本結構是一個反映企業(yè)各方面風險的有力依據。對于任何一個要確定公司經營發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)而言，選取與企業(yè)自身相適應的資本結構是至關重要的

研究設計

通過結合理論和當今實際情況，分析對我國家電行業(yè)上市公司資本結構產生影響的內外因素，本文將選取公司規(guī)模、盈利能力、成長性、償債能力及資產管理能力等指標作為影響公司資本結構的因素進行分析。

實證分析

數據收集

本文選取滬深兩市家電行業(yè)上市公司2011年-2013年的年度報告數據（來源于新浪財經網）。在選擇樣本時，遵循的原則：一、為保證企業(yè)經營情況的相對成熟性和樣本數據相互之間的可比性，本文選取2011年之前上市的企業(yè)；二、剔除被ST、PT的公司，以保證數據的連續(xù)性，最后選擇26家家電行業(yè)上市公司作為樣本。

實證模型檢驗

基于理論和實際情況，根據因變量與自變量的相關性，建立理論模型：Y=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+u，其中Y代表資本結構，a0代表常數項，a1、a2、a3、a4、a5代表自變量的相關系數，u代表沒有包括在模型內的其他影響因素對因變量的影響。

表中各個數據項的含意分別為：被解釋變量與解釋變量的復相關系數、判定系數R的平方、調整的判定系數R的平方、回歸方程的標準估計的誤差。

從表中可以看出R的平方分別為0.641、0.797和0.843，調整的R的平方依次為0.551、0.747和0.803，由此可見變量的擬合程度較高，被解釋變量能夠被模型解釋的部分比較多，不能夠被模型解釋的部分比較少。Durbin-Watson依次為1.717、1.766和2.362，說明自變量相互之間不存在自相關的關系。

實證結論分析

公司規(guī)模與資本結構顯著正相關

當公司規(guī)模越大時，企業(yè)能夠抵抗風險的能力就越強，因此規(guī)模大的企業(yè)會比規(guī)模小的企業(yè)承擔更低的破產成本，并具有更小的負債約束，從而使其具有較高的資產負債率。對于家電行業(yè)上市公司而言，因為大部分的家電企業(yè)規(guī)模較大，這就使其更容易的從銀行獲取貸款，不僅如此，企業(yè)還能得到政府在信貸方面的扶持，因此，規(guī)模較大的企業(yè)的資產負債率會較高。

盈利能力與資本結構顯著負相關

當企業(yè)擁有較高的盈利能力時，正如優(yōu)序融資理論所述，企業(yè)在融資渠道的選擇上就會首先選取自有資金來滿足其自身生產經營的資金需求，之后會考慮債權融資，最終才會考慮選取股權融資因此，當企業(yè)的盈利能力較高時，企業(yè)的資產負債率就相對較低，即企業(yè)的盈利能力與資本結構呈現(xiàn)負相關的關系。

成長性與資本結構顯著正相關

家電行業(yè)想要通過內部融資進行大規(guī)模的資金擴充難度十分大，而當采用權益融資的融資方式時，股東對企業(yè)的實際控制會因分散的股權被稀釋，不僅如此，基于信號傳遞理論，企業(yè)也會向外界傳遞出自身在經營過程中的不良信息。所以，雖然不同的融資方式都會產生相應的融資成本，但對于成長性較好的企業(yè)更適合采用債務融資的方式，那么其資產負債率也會相應增高。

家電行業(yè)資本結構存在的問題

融資渠道選擇單一

當面對市場的激烈競爭時，我國的大部分上市公司往往會偏向于進行外部融資，而次選內部融資，雖然這可能是投資者在處于理性的情況下所做出的與企業(yè)利益相一致的選擇，但這也在理論上是與優(yōu)序融資理論相違背的。從另一個角度看，面對多元化的市場，肯定還存在其他一些對家電行業(yè)融資行為產生影響的因素。

政府監(jiān)管機制不足

高質量的證券市場應遵循三個原則：投資者的合理利益被有效的保護；證券市場的效益和秩序相互協(xié)調發(fā)展；企業(yè)監(jiān)管成本最小化和收益最大化。但對于我國現(xiàn)狀更為主要的是 ，必須把風險管理作為市場監(jiān)管的核心內容；而正是這樣的信用危機給企業(yè)帶來一定的融資困難，因而影響到企業(yè)資本結構的調整與市場的拓寬。

資本結構體系不能動態(tài)調整

由于市場的多變性、政府政策的調整性及其他宏觀和微觀的影響因素，但在這一發(fā)展過程中企業(yè)的生產經營戰(zhàn)略目標會有不同程度的滯后性，即對市場變化反應不及時，因而導致其資本結構沒有做到動態(tài)調整，進而影響企業(yè)的發(fā)展。另外，由于家電行業(yè)在融資渠道上選擇單一，就不能很好的達到一個負有彈性的資本結構。

【參考文獻】

[1] 李志軍.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].統(tǒng)計與決策，2011（15） .

[2] 王娟，楊鳳林.中國上市公司資本結構影響因素的最新研究[J].國際金融研究，2002（8）.

作者簡介：張輕輕，河北邯鄲人，中央民族大學管理學院企業(yè)管理專業(yè)碩士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理