董希淼

銀監(jiān)會(huì)、科技部、央行在4月21日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），至此，投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)是基于風(fēng)險(xiǎn)與收益之問(wèn)關(guān)系而產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，有效覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，其核心就是以企業(yè)高成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資收益補(bǔ)償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)這一創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，投貸聯(lián)動(dòng)可同時(shí)滿足商業(yè)銀行與成長(zhǎng)型創(chuàng)新客戶的投融資需求及約束。

從《指導(dǎo)意見(jiàn)》看，此次投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作有3個(gè)特點(diǎn)：一是特定行業(yè)。為完善科技金融服務(wù)模式，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，本次試點(diǎn)將在科創(chuàng)企業(yè)中開(kāi)展。二是特定區(qū)域。第一批試點(diǎn)地區(qū)包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、西安共5個(gè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)。三是特定銀行。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的條件，在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀行、恒豐銀行等10家銀行中開(kāi)展第一批試點(diǎn)。根據(jù)第一批試點(diǎn)的工作情況，銀監(jiān)會(huì)等部門將總結(jié)工作成效，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

他山之石，可以攻玉。對(duì)于投貸聯(lián)動(dòng)這種“新游戲”，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是怎么“玩”的？主要有兩種模式，以美國(guó)的硅谷銀行和英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金”最為典型。

硅谷銀行主要服務(wù)于科技型中小企業(yè)，是美國(guó)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)的典型代表。其通過(guò)為創(chuàng)投基金提供開(kāi)戶和基金托管等服務(wù)，與創(chuàng)投基金形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金以及創(chuàng)投基金投資的企業(yè)。硅谷銀行每年除了能得到高于一般貸款的利息收入外，還通過(guò)對(duì)企業(yè)行使期權(quán)、認(rèn)股權(quán)或進(jìn)行股權(quán)投資等獲得額外的投資收益來(lái)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金” （BGF）是以商業(yè)銀行為主要投資者的私募股權(quán)基金模式。金融危機(jī)后，由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)和主要商業(yè)銀行發(fā)起，整合了包括政府部門、商業(yè)銀行、社會(huì)團(tuán)體及個(gè)人投資者等多方面資源，將政府部門引導(dǎo)基金和商業(yè)銀行投資基金直接投向極具發(fā)展?jié)摿蛧?guó)際化前景的中小型英國(guó)企業(yè)，從而彌補(bǔ)初創(chuàng)融資和主流風(fēng)投基金之間的市場(chǎng)空白。

對(duì)我國(guó)銀行業(yè)而言，從前期部分銀行的探索實(shí)踐來(lái)看，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)有如下幾種模式。

第一種模式，與海外子公司協(xié)同開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。以大型銀行為代表，在海外成立具有股權(quán)投資資質(zhì)的子公司，通過(guò)與境外子公司協(xié)同或由境外子公司在境內(nèi)成立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，可以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

第二種模式，銀行依托旗下的投資公司或投資基金，開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。如針對(duì)初創(chuàng)階段的科技型企業(yè)，探索“小股權(quán)+大債權(quán)”的投貸聯(lián)動(dòng)模式。但該模式受限于《商業(yè)銀行法》，完全放開(kāi)需要進(jìn)一步的政策支持。

第三種模式，認(rèn)股期權(quán)貸款。在傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，合作的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能額外從融資主體（如科技型小微企業(yè)）獲得一定的認(rèn)股期權(quán)。該模式一定程度上效仿了硅谷銀行的投貸聯(lián)動(dòng)模式。

第四種模式，銀行與PE、VC等外部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金。銀行為各類私募股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金提供信貸等支持，由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向銀行推薦其投資的項(xiàng)目，銀行擇優(yōu)進(jìn)入，開(kāi)展聯(lián)動(dòng)投資。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，相關(guān)部門在答記者問(wèn)時(shí)指出，為開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)，試點(diǎn)銀行組織架構(gòu)設(shè)置方面需進(jìn)行調(diào)整。

一是設(shè)立投資功能子公司。如試點(diǎn)銀行在境內(nèi)已設(shè)立具有投資功能子公司，由其子公司開(kāi)展股權(quán)投資進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)；如試點(diǎn)銀行未設(shè)立具有投資功能子公司的，經(jīng)申請(qǐng)和依法批準(zhǔn)后，允許設(shè)立具有投資功能子公司。

二是沒(méi)立科技金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)?？稍O(shè)立服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的科技金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)，專司與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸投放。除發(fā)放貸款外，科技金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)可以向科創(chuàng)企業(yè)提供包括結(jié)算、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、外匯等在內(nèi)的一站式金融服務(wù)。

同時(shí)，試點(diǎn)銀行還可以新設(shè)或改造部分分、支行，作為從事科創(chuàng)企業(yè)金融服務(wù)的專業(yè)或特色分支行，開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)信貸及相關(guān)金融服務(wù)。

這其實(shí)是上面提到的第二種模式。這種模式屬于銀行與自己的投資子公司間建立了投貸聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，優(yōu)點(diǎn)在于能充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，縮短決策鏈條，降低溝通成本。同時(shí)，這種模式能夠在集團(tuán)內(nèi)部對(duì)股權(quán)投資、信貸融資的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行較好的協(xié)調(diào)，有利于整體把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。挑戰(zhàn)在于銀行能否順利完成傳統(tǒng)債權(quán)投資到投貸聯(lián)動(dòng)的思維轉(zhuǎn)換，以及能否在投貸聯(lián)動(dòng)之間完成業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)隔離。

因此，對(duì)于銀行而言，設(shè)立投資功能子公司開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)需要“從頭做起”，改變?cè)匈J款思路，延攬具有PE、VC經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，組建相對(duì)獨(dú)立的投資公司，并從業(yè)務(wù)層面和風(fēng)險(xiǎn)層面建立嚴(yán)格的防火墻制度，從而達(dá)到以股權(quán)投資覆蓋貸款風(fēng)險(xiǎn)，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的目的。

應(yīng)該說(shuō)，此次投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作的正式啟動(dòng)，將有助于加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，努力探索符合中國(guó)國(guó)情、適合科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)模式，推動(dòng)銀行業(yè)基于科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)周期前移金融服務(wù)，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提升為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力和效率。

投貸聯(lián)動(dòng)是一條鋪滿鮮花和荊棘的道路。我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)下行周期，金融體制改革猶如摸著石頭過(guò)湍急的河流，第一批進(jìn)入試點(diǎn)名單的銀行更應(yīng)注重“穩(wěn)”字當(dāng)頭。尤其是投資功能子公司一定要與銀行母公司實(shí)行機(jī)構(gòu)隔離、資金隔離，防止將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)引入到商業(yè)銀行體系中。