岑小瑜

編者按：

在股票投資市場(chǎng)上，高富帥的白馬股和有潛力的黑馬股都是投資者求之不得的投資對(duì)象。相比于黑馬股在暴發(fā)后的一塵絕跡，白馬股的慢牛走勢(shì)雖然不會(huì)讓你有心跳加速的感覺(jué)，但是長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益是會(huì)讓人買了放心，拿著安心的。

年初的大跌挖了一個(gè)深坑，不少白馬股經(jīng)過(guò)前期的下跌目前的估值已經(jīng)極具吸引力，是時(shí)候值得投資者進(jìn)行布局了。

本刊研究部在滬深兩市的股票中，以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為主要篩選指標(biāo)，同時(shí)參考凈利率、毛利率和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率3個(gè)指標(biāo)，共篩選出65只白馬股，供投資者參考。我們的篩選標(biāo)準(zhǔn)是首先個(gè)股2012年至2014年的ROE均大于20%，2015年三季度大于15%，這表明公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。其次，在上述時(shí)間段，我們還參考了凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以及凈利率、毛利率較為穩(wěn)定的個(gè)股。從白馬股的行業(yè)分布來(lái)看，主要分布在醫(yī)藥生物，其次是食品飲料、家用電器。

白馬股是績(jī)優(yōu)股的代名詞，由于業(yè)績(jī)較為明朗，很少存在埋地雷的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)幕交易、黑箱操作的可能性大大降低，同時(shí)又兼有業(yè)績(jī)優(yōu)良、高成長(zhǎng)、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因而具備較高的投資價(jià)值，往往為投資者所看好。

本刊研究部以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為首要指標(biāo)，在統(tǒng)計(jì)期內(nèi)（注：2012年至2015年三季度）篩選出65只2012年-2014年ROE均大于2070、2015年三季度ROE大于15%的白馬股。為進(jìn)一步考核盈利及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性，我們同時(shí)參考了凈利率、毛利率及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)。

醫(yī)藥行業(yè)白馬股配置價(jià)值明顯

從行業(yè)角度看（以申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類為準(zhǔn)），雖然65只所選標(biāo)的所屬行業(yè)分布較廣，但仍有規(guī)律可循。其中涵蓋個(gè)股數(shù)量最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物，有16只；食品飲料、家用電器、汽車位居其后，均有5只。

我們將凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行拆分，然后根據(jù)拆分后的指標(biāo)對(duì)行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)收益率由三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成，分別為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，其中鑒于資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)是正向相關(guān)，下文用資產(chǎn)負(fù)債率考核各行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)情況。

從凈利率來(lái)看，家用電器、醫(yī)藥生物、食品飲料之間的分化較為明顯，其中醫(yī)藥生物和食品飲料的凈利率在2012年至2014年一直保持在20%以上的水平，但是家用電器的整體水平維持在10%以下。2015年三季度各行業(yè)凈利率都較前三年有增長(zhǎng)，但是家用電器還是只有12%。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器三個(gè)行業(yè)的平均水平相差不大。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，家用電器統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，2012年至2014年平均水平在45.50%左右，2015年三季度已經(jīng)突破48%，其中格力電器（000651）最為顯著，一直維持在70%之上；而醫(yī)藥生物和食品飲料在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)，2015年三季度分別為25.71%和23.16%?？傮w來(lái)看，醫(yī)藥生物與食品飲料兩大行業(yè)具備較高的凈利率水平與較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

綜合來(lái)看，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)靚麗的行業(yè)值得關(guān)注，如醫(yī)藥生物、食品飲料、家電電器、公共事業(yè)等。

三維度鎖定績(jī)優(yōu)白馬股

今年以來(lái)行情跌宕起伏，市場(chǎng)估值整體大幅下滑，在滬指前期低點(diǎn)支撐效應(yīng)、前期大盤大幅殺跌以及兩會(huì)政策利好的背景下，滬深兩市股價(jià)超跌以及有業(yè)績(jī)支撐的白馬股仍是場(chǎng)內(nèi)最具投資價(jià)值的品種之一。

具體來(lái)看，在這65家統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的公司中，有40家公司披露了2015年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司有38家，按業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)最大幅度排序，有5家公司的同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，分別為上海家化（600315）、富祥股份（300497）、眾信旅游（002707）、萬(wàn)達(dá)院線（002739）、華東醫(yī)藥（000963），凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了146.12%、77.97%、71.69%、48.04%、44.97%。

市盈率方面，截至2016年3月16日，有25只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率小于30倍，具有相對(duì)較高的安全邊際。從這25只個(gè)股所屬行業(yè)看，主要是醫(yī)藥生物行業(yè)，其次是食品飲料和家電電器行業(yè)。其中格力電器的市盈率為8.4倍、美的電器（000333）為12.21倍，貴州茅臺(tái)（600519）為17.67倍、東阿阿膠（000423）為19.70倍、承德露露（000848）為20.19倍、天士力（600535）為28.96倍。

從今年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至2016年3月16日，有34只白馬股累計(jì)跌幅超過(guò)25%，其中，強(qiáng)力新材（300429）、永藝股份（603600）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）、迅游科技（300467）、我武生物（300357）、德賽電池（000049）、樂(lè)凱新材（300446）和邦寶益智（603398）累計(jì)跌幅均超過(guò)35%，分別為47.48%、46.64%、41.34%、40.43%、37.36、37.00%、36.75名和35.93%。在這34只超跌股中有不乏2015年業(yè)績(jī)靚麗的個(gè)股，比如：上海家化、廣生堂（300436）、春秋航空（601021）等。

結(jié)合估值、業(yè)績(jī)以及股價(jià)跌幅來(lái)看，目前具有較高安全邊際的醫(yī)藥生物、食品飲料和家用電器行業(yè)的白馬股投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，尤其是業(yè)績(jī)靚麗、估值偏低，前期大盤大幅殺跌中股價(jià)受到重挫的白馬股。同時(shí)，隨著201 5年年報(bào)披露高峰期臨近，這些白馬股已經(jīng)具備重新上漲的條件。盡管上述個(gè)股目前估值安全邊際高，但在實(shí)際操作上，需等待大盤反彈趨勢(shì)確立，逐步建倉(cāng)為宜。

機(jī)構(gòu)布局白馬股

鑒于白馬股的吸引力增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)已頻頻買入。據(jù)基金四季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，33只白馬股去年四季度被公募基金增持，格力電器、美的集團(tuán)、華夏幸福（600340）、春秋航空等6只個(gè)股增持?jǐn)?shù)量均超過(guò)1000萬(wàn)股。其中格力電器增持?jǐn)?shù)量最多，有6635.16萬(wàn)股，其次是美的集團(tuán)2014.64萬(wàn)股。

不僅基金增持這些白馬股，大宗交易平臺(tái)也頻頻出現(xiàn)這類白馬股。據(jù)Wind大宗交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月16日，今年以來(lái)有26只白馬股頻現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)。萬(wàn)達(dá)院線（002739）、格力電器、莎普愛(ài)思（603168）、三環(huán)集團(tuán)（300408）在大宗交易平臺(tái)的交易金額超過(guò)1億元。其中，萬(wàn)達(dá)院線的成交金額最多，達(dá)到9.54億元：格力電器緊隨其后，有8.45億元。此外，貴州茅臺(tái)、中天城投、永藝股份等白馬股也紛紛出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)。