草帽路飛

統(tǒng)計(jì)各銀行在資產(chǎn)質(zhì)量惡化行業(yè)的投資占總投資資產(chǎn)的比重，或者惡化資產(chǎn)與銀行凈資產(chǎn)的比值，可以此來(lái)判斷一家銀行資產(chǎn)的安全性。

銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化已是不爭(zhēng)的事實(shí)，當(dāng)前大部分銀行的不良貸款率已突破1.5%并持續(xù)向2%邁進(jìn)中。很多人對(duì)銀行股報(bào)表中的不良貸款率表示懷疑，因?yàn)樗麄冇^察到的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)探底，但回升暫無(wú)明顯跡象，遠(yuǎn)比銀行股報(bào)表上所體現(xiàn)的不良要糟糕得多。

銀行股報(bào)表上的不良貸款率是所有貸款的加權(quán)平均數(shù)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱領(lǐng)域，不良貸款率實(shí)際已經(jīng)相當(dāng)糟糕。當(dāng)前資產(chǎn)質(zhì)量最為嚴(yán)重的領(lǐng)域包括制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)，這三個(gè)行業(yè)的貸款總額上占到了銀行業(yè)對(duì)公貸款業(yè)務(wù)的30%-50%。已公布細(xì)分行業(yè)不良貸款率指標(biāo)的銀行相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化具有普遍性，幾乎沒有銀行獨(dú)善其身。建設(shè)銀行（601939.SH；00939.HK）在制造業(yè)的不良貸款率指標(biāo)為6.22%，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH；01288.HK）在批發(fā)零售業(yè)的不良貸款率為13.88%，而招商銀行（600036.SH；03968.HK）采礦業(yè)的不良貸款率已經(jīng)達(dá)到驚人的14.30%。

采礦業(yè)、制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)分別代表上游、中游和下游，基本構(gòu)成了整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的產(chǎn)業(yè)鏈。那么，是什么依然支撐銀行業(yè)的不良貸款率維持在2%以下？銀行的貸款投向了哪里？答案是：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和政府信用平臺(tái)。

個(gè)人住房按揭貸款構(gòu)成了個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的主流，以建設(shè)銀行為例，其個(gè)人貸款的81%為個(gè)人住房貸款，不良率僅有0.34%；房地產(chǎn)開發(fā)貸款和建筑業(yè)貸款在公司貸款中的占比為10%-20%之間，不良率也維持在1%-3%的可控范圍內(nèi)。

以政府信用為隱形擔(dān)保的相關(guān)產(chǎn)業(yè)貸款是目前各家銀行信貸投放的主流。其中傳統(tǒng)的行業(yè)包括，交通運(yùn)輸業(yè)、水電熱汽業(yè)、環(huán)境及公共設(shè)施等行業(yè)，占據(jù)公司貸款的30%-40%，不良貸款率都維持在0.5%以內(nèi)的較低水平。此外，各家股份制銀行都在爭(zhēng)相投放的應(yīng)收款項(xiàng)類投資也屬于政府平臺(tái)隱性擔(dān)保的“類貸款”資產(chǎn)，以興業(yè)銀行（601166.SH）為例，該項(xiàng)投資的總額已經(jīng)超過(guò)了其貸款總額，占據(jù)該行資產(chǎn)投向的首要位置。這些平臺(tái)類貸款主要投向?yàn)榛ā⑹姓阮I(lǐng)域，不良貸款率也極低。

除以上兩類貸款外，銀行的生息資產(chǎn)還包括了大量國(guó)債、金融債、票據(jù)貼現(xiàn)投資以及同業(yè)資產(chǎn)投資，安全性級(jí)別更高。

投資人若想甄別并規(guī)避那些資產(chǎn)質(zhì)量堪憂的銀行股，單純觀察報(bào)表上的不良貸款率指標(biāo)或者嚴(yán)重惡化的制造業(yè)不良率等指標(biāo)已不科學(xué)。合理方法是統(tǒng)計(jì)各銀行在資產(chǎn)質(zhì)量惡化行業(yè)的投資占銀行總投資資產(chǎn)的比重，或者上述惡化資產(chǎn)與銀行凈資產(chǎn)的比值，以此來(lái)判斷一家銀行資產(chǎn)的安全性。

可以發(fā)現(xiàn)，華夏銀行（600015.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH；03988.HK）、浦發(fā)銀行（600000.SH）、交通銀行（601328.SH）在三大高危行業(yè)的信貸投放占公司總資產(chǎn)的比重較高；華夏銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行（601998.SH；00998.HK）在三大行業(yè)的信貸投放都達(dá)到了其凈資產(chǎn)的兩倍以上。若實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，這些銀行的資產(chǎn)將面臨大幅度減值核銷的尷尬境地。

而工商銀行（601398.SH；01398.HK）、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行等在這三大行業(yè)的信貸投放較少，資產(chǎn)質(zhì)量較為安全。其中工行、建行依靠較多的個(gè)人貸款和債券投資來(lái)提升其資產(chǎn)質(zhì)量；興業(yè)銀行則依靠大量投資帶有政府隱性擔(dān)保的“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”來(lái)提升資產(chǎn)質(zhì)量；招商銀行則是個(gè)人貸款、債券投資、應(yīng)收款投資多項(xiàng)并重發(fā)展。

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