王曼

摘 要：國際金融環(huán)境的變化對于我國的上市企業(yè)的投資會產(chǎn)生什么樣的影響？這些影響又是怎樣產(chǎn)生的？這是本文主要探究的問題。本文以2008年發(fā)生的金融危機(jī)為背景，對于國際金融市場的變化情況作了介紹，并對歐美國家在這次危機(jī)中的債務(wù)變化情況進(jìn)行了分析。然后對于這種變化對于我國的金融市場的影響進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)之上對于我國的上市企業(yè)的投資行為的影響進(jìn)行了探究。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；投資分析；國際金融

眾所周知發(fā)生在2008的金融危機(jī)所導(dǎo)致的國際金融市場的動蕩至今我們?nèi)阅芨惺艿剑鼘τ谖覀冞@個世界的每一個角落都產(chǎn)生了沖擊。對于我國也同樣如此。受這次金融危機(jī)的影響，雖然宏觀上我國的經(jīng)濟(jì)基本面并沒有發(fā)生什么大的波動，但是從微觀角度來看，很多企業(yè)，尤其是上市企業(yè)都遭受到了很大的沖擊。首先上市企業(yè)的融資環(huán)境遭受了巨大的沖擊，導(dǎo)致企業(yè)的融資出現(xiàn)問題，受這一條件的約束企業(yè)的投資行為也將發(fā)生一些變化。本文通過對國內(nèi)外相關(guān)研究資料的參考借鑒，同時結(jié)合理論模型，對于上市企業(yè)的投資行為發(fā)生的變化進(jìn)行了分析與闡述。

1 國際金融環(huán)境的變化介紹

1.1 金融危機(jī)的發(fā)展趨勢

2008年，受美國次貸危機(jī)的直接影響在全世界范圍內(nèi)爆發(fā)了金融危機(jī)。這次金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索是由于美國的雷曼兄弟以及美林這兩大世界頂級的投資銀行爆出的金融問題而引發(fā)的[1]。隨后這一危機(jī)開始向全世界的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行蔓延，先是美國本土，隨后是歐洲、亞洲等。隨著危機(jī)的蔓延，這場由美國的次貸危機(jī)所引發(fā)的金融動蕩已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闅W美等發(fā)達(dá)國家的內(nèi)部的財政債務(wù)問題。而且通過觀察發(fā)現(xiàn)在不同的國家，其表現(xiàn)形式也不相同。比如在歐洲的一些國家，希臘、葡萄牙、愛爾蘭等主要是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，政府已經(jīng)無法償還他們所承擔(dān)的債務(wù)。而在美國等一些國家，主要是由于復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展而采取的債務(wù)上限問題。這些債務(wù)上限不斷的被破壞，導(dǎo)致美國政府的財政負(fù)擔(dān)愈來愈嚴(yán)重。而日本的金融危機(jī)已經(jīng)逐漸演變?yōu)楣矀鶆?wù)問題，這一問題也是日本一直以來都存在的問題。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在日本政府所承擔(dān)的債務(wù)已經(jīng)是其國民生產(chǎn)總值的2.4倍。而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示這一趨勢仍然在呈上升趨勢。

1.2 金融危機(jī)造成的影響分析

全球金融動蕩后，造成第一個影響便是全球持續(xù)的貨幣量化寬松政策。美國為了在危機(jī)后復(fù)蘇美國的經(jīng)濟(jì)率先開始實(shí)施這種量化寬松政策。其中分別在2008年12月份以及2010年8月份先后釋放的資金規(guī)模達(dá)到3.75萬億美元。歐洲的國家為了提振經(jīng)濟(jì)也紛紛采用量化的貨幣寬松政策。在這輪貨幣寬松政策中，有兩大特征比較突出，一個是政府都沒有設(shè)置上限，另一個是沒有設(shè)定購買限制。比如美國的第三輪貨幣刺激中雖然對于機(jī)構(gòu)抵押債券的購買規(guī)模進(jìn)行了設(shè)定，但是并未對購買次數(shù)的和時間進(jìn)行規(guī)定，這也意味著總的購買規(guī)模是沒有上限的。

通過這次金融動蕩，還普遍引起了歐美日等國家對于金融體制改革的重視。人們紛紛意識到導(dǎo)致這次金融危機(jī)的首要原因是由于在對金融監(jiān)管的體制上存在的漏洞和一些缺陷造成的，于是紛紛對這些缺陷進(jìn)行改革。比如美國頒布了《華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》。通過頒布該法律，政府首要采取的措施就是成立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，通過對金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性進(jìn)行管理監(jiān)督以及限制企業(yè)高管的薪酬等措施對金融改革工作進(jìn)行了有力的監(jiān)督。歐盟同樣也采用了類似的措施，在2010年9月份各個成員國的財政部長全部表決通過了加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理監(jiān)督的金融改革法案。通過這一改革法案歐盟內(nèi)部達(dá)成了統(tǒng)一的意見對于銀行業(yè)的監(jiān)管實(shí)施，主要的監(jiān)管單位為歐洲的中央銀行，同時該法案授予央行在危機(jī)時刻對于其他銀行進(jìn)行干預(yù)的權(quán)力。隨著金融危機(jī)產(chǎn)生的影響的延續(xù)，已經(jīng)有越來越多的國家加入到了量化寬松的貨幣經(jīng)濟(jì)體系中。我國由于政府提前做好了方防范措施在這次金融危機(jī)中并沒有遭受重大沖擊，這主要得益于監(jiān)管體制的功勞。而且通過我國30年的改革開放發(fā)展，我國已經(jīng)逐漸成長為了一個對世界金融發(fā)展具有非常重要的影響力的國家。這次金融危機(jī)對于我國的發(fā)展正是一個機(jī)遇，我國可以借助這次機(jī)遇實(shí)現(xiàn)向外圍的重大突破。

2 國際金融環(huán)境變化對我國造成的影響

2.1 我國企業(yè)的海外融資環(huán)境向好

在這次全球的金融大動蕩中，我國的經(jīng)濟(jì)基本面沒有遭受重大損失，而且對于我國的企業(yè)來講對于實(shí)現(xiàn)海外的發(fā)展提供了一次難得的機(jī)遇。這同時也會繼續(xù)增加我國在國際金融環(huán)境中所占有的分量。通過這次金融危機(jī)引發(fā)了全球的金融環(huán)境的變化，而且隨著這種影響的深入，現(xiàn)在已經(jīng)從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到了其他的領(lǐng)域。通過這次持續(xù)的金融動蕩后在一些發(fā)達(dá)國家中其龐大的債務(wù)危機(jī)是無法在短時間內(nèi)得到解決的。這就導(dǎo)致國際市場在短時間內(nèi)是無法根本性好轉(zhuǎn)的，這樣我國的商品出口市場在短時間內(nèi)將仍然處于一種低迷的狀態(tài)。不過由于金融危機(jī)，為我國的企業(yè)的海外融資提供了機(jī)遇。一方面由于全球范圍內(nèi)持續(xù)的貨幣寬松政策導(dǎo)致市場的外部的資金比較充足，而且企業(yè)進(jìn)行海外融資的成本也比較低，這樣便為我國的企業(yè)的海外融資環(huán)境提供了發(fā)展機(jī)遇。雖然目前由于我國的企業(yè)不太熟悉國際市場的金融規(guī)則，在國際市場中屢屢遭受打壓和失敗，但是由于這次金融危機(jī)的影響，我國的企業(yè)必將在國際資本市場上再度成為資本追逐的熱點(diǎn)。

隨著我國市場化地位的確定，以及我國金融體制改革的進(jìn)一步向縱深領(lǐng)域發(fā)展，我國的金融市場變得更有活力，一方面更能促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面也為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好穩(wěn)定的環(huán)境。這必將推動我國的企業(yè)的海外發(fā)展，提高企業(yè)的競爭能力，從而推升我國貨幣在國際市場中的地位。

2.2 我國輸入性通脹壓力增大

為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的全球量化貨幣寬松政策為全球的其他國家?guī)砹艘恍┩泬毫?。這些國家主要是一些新興的經(jīng)濟(jì)體。所以我國也同樣在列。當(dāng)前恰巧我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度趨于緩慢，經(jīng)濟(jì)軟著陸為我國的金融體系帶來很大的壓力，如果這是將輸入性通貨膨脹引入我國，那么必然將會對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大的壓力，從而影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性，甚至?xí)纱藢?dǎo)致金融風(fēng)險。相關(guān)的研究數(shù)據(jù)顯示[2]，我國的對外貿(mào)易總規(guī)模在全世界的進(jìn)出口商品中所占的比例為10.5%（2014年）。由于金融動蕩可以預(yù)見在短期內(nèi)對于資本項目的管制將仍然較為嚴(yán)格，所以我國與國際市場的價格之間的關(guān)聯(lián)只能通過國際貿(mào)易來實(shí)現(xiàn)。那么這樣一來我國的市場出口價格必然會遭受全球市場商品價格的影響。如果國際市場的價格出現(xiàn)上漲，那么必然會導(dǎo)致我國的出口競爭力嚴(yán)重下降。

3 國際金融環(huán)境變化對我國企業(yè)的投資影響分析

3.1 國際金融環(huán)境變化對我國上市企業(yè)融資的影響分析

雖然宏觀上來看，全球金融環(huán)境的變化并沒有對我國的經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生重大影響。但是從微觀的角度上來看，由于金融危機(jī)導(dǎo)致市場動蕩，這必然對于企業(yè)會產(chǎn)生重要的影響。尤其是針對我的的上市企業(yè)，由于需要進(jìn)行市場融資，因此在這次金融危機(jī)中受到的影響也比較大。當(dāng)前企業(yè)的融資模式已經(jīng)逐漸由債券融資向股權(quán)融資進(jìn)行轉(zhuǎn)變。這既是新興發(fā)展國家的企業(yè)融資特點(diǎn)，也是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)融資轉(zhuǎn)變趨勢。我國當(dāng)前仍然在不遺余力的對于我國的股票融資市場進(jìn)行完善，金融危機(jī)以后，尤其是伴隨著股權(quán)融資的興起，我國的上市企業(yè)的融資渠道正在朝著多元化的方向發(fā)展。不過從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，從2003年到2009年這段時間內(nèi)我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是逐步在下降的。這主要是由于我國的企業(yè)融資逐漸向股權(quán)融資方向發(fā)展的原因。然而受金融危機(jī)的影響，上市公司的融資渠道卻受到了非常大的影響。這導(dǎo)致上市企業(yè)的融資缺口越來越大。

尤其是伴隨著全球金融危機(jī)的影響，企業(yè)的各種原材料等成本都上升，導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)成本也上升，這樣一來企業(yè)的發(fā)展便會受到進(jìn)一步的約束。再加上受金融危機(jī)的沖擊國際市場一直處于低迷狀態(tài)，市場的需求不旺盛，而企業(yè)之間的競爭能力卻在不斷加劇。這都導(dǎo)致企業(yè)的資金需求出現(xiàn)問題。對此我國已經(jīng)采取了一些有力的措施來改善這種現(xiàn)象。2008年金融危機(jī)剛剛發(fā)生時，為了應(yīng)對這種危機(jī)對我國的上市企業(yè)造成影響，我國政府開始實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，隨后又在11月份將穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)整為了適當(dāng)寬松的貨幣政策，這些措施為抵擋我國發(fā)生通脹風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)融資發(fā)揮非常有效的作用。

3.2 國際金融環(huán)境變化對我國上市企業(yè)投資的影響分析

企業(yè)的融資環(huán)境必然影響到企業(yè)的投資行為。綜合來看，在當(dāng)前上市企業(yè)的融資環(huán)境受到巨大沖擊的情況下，企業(yè)的投資行為趨向于保守。在2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，大量的企業(yè)申請破產(chǎn)，大量的裁員，很多企業(yè)都面臨倒閉。在上市企業(yè)的投資行為中，其資金來源可以分為兩大部分，一部分是企業(yè)的內(nèi)部資金，另一部分是企業(yè)的外源資金。一般當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生的時候，企業(yè)的資金回籠會出現(xiàn)問題，所以這時主要的資金來源就是靠企業(yè)融資來實(shí)現(xiàn)，也就是企業(yè)的外源資金。但是由于金融危機(jī)對金融市場造成了嚴(yán)重的沖擊，導(dǎo)致企業(yè)的融資環(huán)境發(fā)生巨大變化，為企業(yè)的融資帶來巨大困難。很多企業(yè)入不敷出，面臨破產(chǎn)。這必然導(dǎo)致企業(yè)的投資能力的降低。雖然金融危機(jī)為很多企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展都提供了難得的機(jī)遇，但是由于自身投資資金受限很多企業(yè)都只能望洋興嘆。通過對金融危機(jī)發(fā)生以來，對相關(guān)上市企業(yè)的考察以及近幾年的研究資料的總結(jié)[3]，發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)發(fā)生后不同企業(yè)之間的投資能力是不相同的，其中企業(yè)的財務(wù)建立柔性制度的投資能力更強(qiáng)一些。而受到投資能力的影響，企業(yè)在金融危機(jī)發(fā)生后的業(yè)績也呈現(xiàn)出不同的趨勢。

4 結(jié)語

綜上所述，本文對金融危機(jī)發(fā)生后引起的國際金融環(huán)境的變化做了分析。受這種大環(huán)境的變化，我國上市企業(yè)的投資行為也明顯受到了影響。本文對這種影響的原因及趨勢進(jìn)行了分析。金融危機(jī)導(dǎo)致開始采用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而這對我國的上市企業(yè)的海外融資環(huán)境有一定的改善作用，但是由于受金融危機(jī)的影響，市場低迷，需求低，再加上生產(chǎn)成本的提高，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展受到巨大挑戰(zhàn)。而國內(nèi)融資環(huán)境的變差導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)巨大的資金缺口，這些都對企業(yè)的投資行為構(gòu)成了重要的影響。

參考文獻(xiàn)

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