郭鮑冬 蔣力

【摘要】財(cái)務(wù)分析學(xué)的誕生給企業(yè)帶來(lái)了一面鏡子，通過(guò)它企業(yè)能看到自己的優(yōu)勢(shì)也能看到自己的劣勢(shì)。它就像是是財(cái)務(wù)方面的專家，它能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問(wèn)題。同時(shí)，它也會(huì)贊美你的優(yōu)點(diǎn)。它從企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中產(chǎn)生，最終又將回到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，指導(dǎo)著企業(yè)朝著健康穩(wěn)定的道路發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】?jī)攤芰?營(yíng)運(yùn)能力 盈利能力 發(fā)展能力

一、永輝財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，難免會(huì)產(chǎn)生一些債務(wù)。由于時(shí)間較短，短期的借款會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。到期還債時(shí)，企業(yè)需要有足夠的剩余資產(chǎn)歸還債務(wù)。無(wú)論短期債務(wù)還是長(zhǎng)期債務(wù)企業(yè)都有不能償還的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)需要具備一定的償債能力來(lái)保障企業(yè)能夠及時(shí)償還債務(wù)。

1.短期償債能力。（數(shù)據(jù)見(jiàn)表1）

第一，流動(dòng)比率分析。從表1可以看出企業(yè)的流動(dòng)比率在2014年稍微有所下降（主要是2014年交易性金融資產(chǎn)的大量減少，以及短期負(fù)債大幅度增加所導(dǎo)致的），但是總體上呈上升趨勢(shì)。這表明企業(yè)的償債能力在逐漸提高，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在減小。從客觀的角度來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)比率最高時(shí)達(dá)到1.5：1，還是低于經(jīng)驗(yàn)值2：1。這對(duì)于企業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)相比較，達(dá)到經(jīng)驗(yàn)值只是時(shí)間問(wèn)題。

第二，速動(dòng)比率分析。速動(dòng)比率的計(jì)算剔除了存貨、預(yù)付賬款以及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等變現(xiàn)能力較差的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，部分彌補(bǔ)了流動(dòng)資產(chǎn)存在的缺陷。一般認(rèn)為，該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)為1：1。2015年永輝超市的速動(dòng)比率幾乎達(dá)到1的標(biāo)準(zhǔn)，總體上呈上升趨勢(shì)，特別在2014年至2015年期間上升較為明顯。這主要得益于該期間企業(yè)的庫(kù)存資金大量增加，企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)，不需要向外進(jìn)行短期資金的籌集。導(dǎo)致速動(dòng)資產(chǎn)的大量增加，以及流動(dòng)負(fù)債的減少，使該指標(biāo)增長(zhǎng)幅度較大。

第三，現(xiàn)金比率分析?，F(xiàn)金比率是針對(duì)于貨幣資金和有價(jià)證券與流動(dòng)負(fù)債的比重。該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)值為20%。一般認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金比率只要達(dá)到該數(shù)值，企業(yè)就已經(jīng)具備足夠的短期償債能力。永輝超市在2012至2014年期間，企業(yè)的該項(xiàng)指標(biāo)都在經(jīng)驗(yàn)范圍內(nèi)，但鑒于該企業(yè)處于擴(kuò)張的資金回報(bào)期，在2015年時(shí)該指標(biāo)數(shù)值大大超過(guò)20%也屬于正常現(xiàn)象，在不久之后這些多余的資金又會(huì)作為永輝新的擴(kuò)張資金投入市場(chǎng)。

2.長(zhǎng)期償債能力（數(shù)據(jù)見(jiàn)表2）。

企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債相關(guān)指標(biāo)也存在著和短期負(fù)債指標(biāo)相同的規(guī)律，總體上的趨勢(shì)都呈現(xiàn)單向變化的趨勢(shì)，只有在2014年出現(xiàn)小幅度波動(dòng)。這是由于永輝超市的擴(kuò)張計(jì)劃導(dǎo)致，只是短期現(xiàn)象。從表2可以看出，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率由2012年59.45%下降到了39.51%。企業(yè)的總體償債能力提升迅速，債權(quán)人的保證程度也在提高。

在負(fù)債總額與股東權(quán)益的比值中即產(chǎn)權(quán)比率，總體上也都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其在2014年至2015年期間變化較大，這跟企業(yè)償還了舉債的借款有關(guān)。從表2中可以看出該指標(biāo)在前3年的數(shù)值均大于1，負(fù)債受股東權(quán)益的保護(hù)程度較差，但到了2015年已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，產(chǎn)權(quán)比率下降到64.56%，負(fù)債很好地受到了股東權(quán)益的保護(hù)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的基礎(chǔ)在于持續(xù)經(jīng)營(yíng)，然而經(jīng)營(yíng)的好壞又決定了企業(yè)能創(chuàng)造多大的財(cái)富，它就像是企業(yè)的血液，一旦停止，企業(yè)將無(wú)法生存。

作為零售行業(yè)，永輝的生鮮區(qū)一直保持在每個(gè)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所的40%左右，生鮮的保質(zhì)期較短，存貨周轉(zhuǎn)需要穩(wěn)定在一定的速度范圍內(nèi)，企業(yè)才能盈利。從表3可以看出，永輝超市的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年開(kāi)始正在逐漸縮短，周轉(zhuǎn)速度正在逐漸加快，企業(yè)的存貨利用效果正在穩(wěn)步提升。

對(duì)于企業(yè)存在的應(yīng)收賬款，周轉(zhuǎn)天數(shù)也在逐年減少中。到2015年時(shí)實(shí)現(xiàn)了一天之內(nèi)就可周轉(zhuǎn)一次，周轉(zhuǎn)速度較快。但是，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻在2015年下降了一些比率。其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的乘機(jī)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年到2014年期間緩慢增加，到2015年下降到2.36。這直接影響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隨著流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化而變化。其次，這跟企業(yè)的擴(kuò)張計(jì)劃有關(guān)，由于這一時(shí)段新開(kāi)張的門店還未步入正軌，營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)度較少，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年期間出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。此外，隨著2015年新開(kāi)張門店數(shù)的增加，企業(yè)的固定資產(chǎn)也隨之增加，且增加的幅度大于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的增加幅度。因此流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的乘機(jī)也較小。換個(gè)角度來(lái)看，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在2-3的區(qū)間內(nèi)，均大于行業(yè)均值2，且周轉(zhuǎn)速度較穩(wěn)定，未出現(xiàn)較大的波動(dòng)，企業(yè)控制的較好，這有利于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

（三）盈利能力分析

企業(yè)追求的是利益最大化，每個(gè)經(jīng)營(yíng)期企業(yè)能夠得到多少利潤(rùn)是企業(yè)所關(guān)注的焦點(diǎn)，也是所有股民所關(guān)注的焦點(diǎn)。能夠?yàn)槠髽I(yè)的所有者和股民提供依據(jù)的就是去分析了解企業(yè)的盈利能力。

企業(yè)除了在2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所下滑，其他年份都保持著較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平正在穩(wěn)步提高當(dāng)中。在日后企業(yè)完成這一輪的擴(kuò)張后，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)率將會(huì)有更大的提升空間。其中，企業(yè)2013年的主營(yíng)業(yè)務(wù)率降低的原因在于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速要小于營(yíng)業(yè)成本的增速，導(dǎo)致在計(jì)算主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率時(shí)被除數(shù)較小，所求結(jié)果較2012年有所減少。

企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率從2012年起到2014年保持著逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是到了2015年又跌到了幾乎接近于2012年的水平。所分析的資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)值可以由息稅前利潤(rùn)除以平均總資產(chǎn)得到。需要指出的是永輝超市股份有限公司一直處于不斷擴(kuò)張發(fā)展的態(tài)勢(shì)，因此它的資產(chǎn)每年都在增長(zhǎng)，但是永輝所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，在2015年時(shí)，永輝超市股份有限公司所實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及利潤(rùn)總額較2014年都出現(xiàn)了不同程度的縮減。

其中，息稅前利潤(rùn)是利潤(rùn)總額與利息費(fèi)用（這里主要為財(cái)務(wù)費(fèi)用）之和，在2015年當(dāng)中，企業(yè)所獲得的利息收入以及匯兌收益要大于利息支出額和匯兌損失額，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用在利潤(rùn)表中是以負(fù)數(shù)的形式存在的。除了利息費(fèi)用的影響之外，企業(yè)的利潤(rùn)總額也出現(xiàn)了縮減，其主要原因在于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2014年下降了29510萬(wàn)元，其實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)水平甚至比2013年還要低4051萬(wàn)元。仔細(xì)觀察利潤(rùn)表，企業(yè)2015年的投資收益較2014年減少了29293萬(wàn)元，加上對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資虧損，減少額達(dá)到38221萬(wàn)元之多。這主要原因還是在于企業(yè)為了開(kāi)拓新的市場(chǎng)，更好的進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，對(duì)一些當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)進(jìn)行投資控股。其結(jié)果在早期出現(xiàn)虧損雖不足為怪，但是虧損額較大需得到企業(yè)高管的注意。

綜上，企業(yè)的投資虧損直接導(dǎo)致了企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較少，間接影響了企業(yè)利潤(rùn)總額的減少。接著由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，息稅前利潤(rùn)又在減少，而總資產(chǎn)在不斷增加，最終它們的商，也就是所求得的資產(chǎn)報(bào)酬率比2014年的要小。但是永輝超市股份有限公司的資產(chǎn)報(bào)酬率較同行業(yè)來(lái)說(shuō)屬于中上水平，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不錯(cuò)，企業(yè)盈利能力較好。

（四）發(fā)展能力分析

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，企業(yè)未來(lái)道路的是非曲直完全由自身的發(fā)展能力決定。

從表5可以看出永輝超市股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率正在逐年遞減。四年當(dāng)中，在2012年時(shí)達(dá)到將近40%的高增長(zhǎng)率，在其后的每一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)都較為穩(wěn)定。顯而易見(jiàn)的是永輝超市在不斷發(fā)展，不斷擴(kuò)張的進(jìn)程中，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入并未隨門店的增加而達(dá)到一個(gè)更高的收入水平，反而呈現(xiàn)出增長(zhǎng)率逐年遞減的事態(tài)。企業(yè)高層應(yīng)考慮適當(dāng)放緩擴(kuò)張步伐，先把新開(kāi)張的門店穩(wěn)定下來(lái)，再尋找新的門店，不要一味的追求占領(lǐng)新市場(chǎng)。

相對(duì)于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則表現(xiàn)出更大的波動(dòng)幅度。在2013年企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了43.46%的增長(zhǎng)速度，但是到2015年下降明顯，其增長(zhǎng)率為-29.63%。究其原因在于企業(yè)在2015年發(fā)生的大額投資虧損。

在所有的發(fā)展能力指標(biāo)中，增長(zhǎng)最大的是凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，在2014年至2015年期間增長(zhǎng)將近80%。并且每年都保持著增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是存在增長(zhǎng)速度波動(dòng)大的問(wèn)題，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，在2015年企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率之所以能達(dá)到89.99%，主要原因在于2015年企業(yè)增發(fā)了新股進(jìn)行籌資所導(dǎo)致的。

在四種發(fā)展能力指標(biāo)中，唯有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的增速在緩緩提升。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在不斷地?cái)U(kuò)大，企業(yè)的發(fā)展能力也在逐步提升當(dāng)中。結(jié)合四個(gè)指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)的發(fā)展能力較好，同時(shí)企業(yè)也需注意財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題，避免讓潛在的投資者對(duì)報(bào)表感到疑惑，而對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力產(chǎn)生誤解。

二、公司存在的問(wèn)題與建議

永輝超市成立至今已經(jīng)20多年，已經(jīng)完成從一個(gè)小孩成長(zhǎng)為一個(gè)青壯年的蛻變過(guò)程。這20多年來(lái)，永輝在不斷地發(fā)展，不斷地勾勒出自己的宏圖偉業(yè)。但是無(wú)論何時(shí)企業(yè)都要面對(duì)新的挑戰(zhàn)。在2012年至2015年期間，企業(yè)依舊保持著自己的發(fā)展趨勢(shì)。從以上數(shù)據(jù)分析來(lái)看，企業(yè)的發(fā)展速度正在逐漸放緩，企業(yè)需要完成急速擴(kuò)張的腳步向穩(wěn)定的發(fā)展進(jìn)程所轉(zhuǎn)變?？梢园l(fā)現(xiàn)的是，永輝超市的償債能力正在穩(wěn)步增強(qiáng)，但對(duì)于具體指標(biāo)均還未達(dá)到經(jīng)驗(yàn)值或者相關(guān)指標(biāo)波動(dòng)幅度過(guò)大，需要企業(yè)方面引起注意。

四項(xiàng)能力中企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到甚至超越了行業(yè)平均水準(zhǔn)，其中存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度正在加快，但是2015年企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度出現(xiàn)了波動(dòng)，但波動(dòng)屬于可控范圍內(nèi)，影響不大。另一方面，企業(yè)、新開(kāi)得張門店的需提升營(yíng)業(yè)能力，增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。這一點(diǎn)對(duì)于企業(yè)的獲利水平也具有較大的影響。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在增加，但企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)收益率在2015年均出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)?；谟垒x的實(shí)際情況，這跟企業(yè)的制定的發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系較大。企業(yè)為了在新的區(qū)域站穩(wěn)腳跟，向當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的企業(yè)購(gòu)買數(shù)額較大的股份進(jìn)行控股，但由于受2015年股市的波動(dòng)影響較大，企業(yè)的投資虧損較大。建議企業(yè)近年先緩緩數(shù)額較大的控股計(jì)劃，減少投資帶來(lái)的虧損。

永輝超市股份有限公司是一個(gè)年輕又有活力的企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?，但伴隨的挑戰(zhàn)也很大。正是因?yàn)槠髽I(yè)有著宏大的未來(lái)藍(lán)圖，企業(yè)的戰(zhàn)略決策大多聚焦在遠(yuǎn)處。隨之而來(lái)的是企業(yè)的戰(zhàn)略決策所帶來(lái)的后果，往往在短期之內(nèi)對(duì)企業(yè)造成較大的影響。這些影響對(duì)于永輝雖構(gòu)不成致命的威脅，但也需管理層的高度重視，這是企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果造成的短期損失巨大，將會(huì)讓企業(yè)陷入窘境。其次，對(duì)于企業(yè)短期的財(cái)務(wù)變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，以及讓潛在的股票購(gòu)買者產(chǎn)生疑慮。建議企業(yè)將遠(yuǎn)近策略相結(jié)合，找出一條適合自己的、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展道路。

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作者簡(jiǎn)介：郭鮑冬（1994-），男，漢族，浙江龍泉人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院，專業(yè)：財(cái)務(wù)管理，研究方向：財(cái)務(wù)信息化；蔣力（1982-），男，漢族，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學(xué)院講師，研究方向：管理科學(xué)與工程，為本文指導(dǎo)老師。