陶健龍,程克群，孟令杰

(1.安徽農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，合肥 230036；2.南京理工大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210094)

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公司治理對會計信息披露質(zhì)量影響*——基于我國生物醫(yī)藥業(yè)上市公司的實證研究

陶健龍1,程克群1，孟令杰2

(1.安徽農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，合肥 230036；2.南京理工大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210094)

會計信息披露是企業(yè)向信息使用者揭示和反映企業(yè)價值運動,高質(zhì)量的信息披露可以降低信息不對稱程度，使投資者能更正確地做出判斷。以生物醫(yī)藥業(yè)上市公司為例，采用Logistic回歸分析方法，系統(tǒng)研究公司治理與會計信息的披露質(zhì)量之間的關系，發(fā)現(xiàn)公司治理中的董事會規(guī)模、獨立董事比例和監(jiān)事會規(guī)模的提高會使得會計信息披露質(zhì)量得到提高，董事會會議次數(shù)與會計信息披露質(zhì)量顯著負相關。

生物醫(yī)藥業(yè)；公司治理結構；會計信息披露質(zhì)量；多元回歸

證券市場最主要的功能就是通過資金的融通來實現(xiàn)資源的有效配置，市場的有效性是其實現(xiàn)的關鍵。市場有效性的發(fā)揮主要是靠信息的有效，會計信息是證券市場上眾多信息的重要組成部分。上市公司信息披露的要求來源于管理層和外部股東之間的信息不對稱和利益沖突。上市公司公開披露的會計信息是投資者執(zhí)行投資的重要依據(jù)。然而，我國資本市場起步晚，會計信息披露制度不夠健全，監(jiān)管效率不高，公司治理結構和水平不完備，導致目前我國上市公司普遍存在信息披露質(zhì)量不準確、不可靠、不完整的現(xiàn)狀。投資者也對上市公司披露的會計信息產(chǎn)生了普遍的不信任感，大大打擊了投資者的投資熱情和積極性，人們對上市公司會計信息披露制度和監(jiān)管效率也持有懷疑態(tài)度。會計信息披露質(zhì)量是指會計信息滿足信息使用者需求特征的總和。迄今為止，人們用于評價會計信息質(zhì)量高低的標準依然是: 信息是否真實，是否可靠，是否相關，是否有用，是否合規(guī)等。即真實程度高、可靠程度高、相關程度高、有用程度高、合規(guī)程度高的會計信息是高質(zhì)量的會計信息。高質(zhì)量的信息披露可以降低信息不對稱程度，使股價更精準地反映會計信息，強化市場對公司管理層的約束，提高會計信息的價值相關性。

一、文獻綜述和假設提出

國外研究方面， Fan和Wong研究發(fā)現(xiàn)：第一大股東所持股份比例越高，會計信息披露質(zhì)量越低[1]，但是他選取的是美國股市的樣本，對中國股市并沒有研究。Schadewitz 和Blevins研究證明第一大股東股權集中度越高，信息披露質(zhì)量越低[2]。Warfieldetal研究證明，管理層直接管理公司，當其持股比例增加時，一方面使代理成本降低，另一方面管理層更加關注公司的盈利能力，加強對公司的監(jiān)督工作，使得信息披露更加透明化，因此二者是正相關關系[3]。然而Eng和Mak得出的結論是相反的，研究得出的結論使得當經(jīng)理人員持股比例下降時，自愿性披露程度上升[4]，但是他們都沒有對管理層中董事會和監(jiān)事會情況進行進一步研究。Beasley通過實證檢驗得出，當獨立董事的數(shù)量增加時，會計信息披露質(zhì)量明顯提高[5]，但是其忽視了監(jiān)事會對于會計信息披露質(zhì)量的影響。Haire和Bowma經(jīng)過對公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)的研究，發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率越高的公司，信息披露的自愿性越高，相對于凈資產(chǎn)收益率，每股收益更能體現(xiàn)公司價值的成長度[6],但是其研究的是美國市場，并沒有對中國股市進行研究。Desai和Singhvi研究證明了上市公司利潤率直接影響著會計信息披露質(zhì)量，公司在提高利潤率的同時，也會想方設法來擴大市場占有率[7]。

國內(nèi)研究方面，張繡虹通過邏輯回歸的分析方法，以會計信息披露質(zhì)量為因變量，以實際控制人的類別，第一大股東持股比例、前十大股東股權集中度為自變量，發(fā)現(xiàn)會計信息披露質(zhì)量與實際控制人無關，第一大股東持股比例越高，會計信息質(zhì)量越高，前十大股東股權集中度與會計信息披露質(zhì)量正相關[8]。白憲生通過對我國上海和深圳證券交易所53家上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)影響較大的因素是第一大股東的性質(zhì)、機構投資者持股比例、管理層持股比例[9]，但是其研究忽視了對管理層進行細分，尤其是對管理層中的董事會和監(jiān)事會的分析。

公司治理是建構在企業(yè)“所有權層次”上的一門科學，講究的是科學地向職業(yè)經(jīng)理人授權并進行監(jiān)管。公司治理的結構即通過股東大會控制和監(jiān)督董事會、總經(jīng)理、監(jiān)事會，使這三者達到一種博弈的平衡。20世紀后半期是世界信息產(chǎn)業(yè)的舞臺，在21世紀，生物技術將在世界產(chǎn)生革命性的影響。研究生物醫(yī)藥業(yè)上市公司的公司治理對其會計信息披露的影響，對其在資本市場上的融資發(fā)展具有十分積極的作用。而國內(nèi)國外尚無對于中國生物醫(yī)藥業(yè)上市公司的研究。

綜上所述：Fan和Wong所研究的第一大股東持股比例取自于美國股市，并沒有對A股上市生物醫(yī)藥業(yè)公司的研究。國內(nèi)外對管理層的研究，缺少對于管理層進行董事會、監(jiān)事會的細分，更沒有對我國生物醫(yī)藥行業(yè)進行研究。所以主要選擇股東持股要素、董事會要素、監(jiān)事會要素等公司管理層的狀況來研究生物醫(yī)藥行業(yè)公司治理結構對會計信息披露的影響。

假設1：第一大股東持股比例與會計信息披露質(zhì)量呈負相關關系。

第一大股東的持股比例高，則可以不受其他的股東利益的影響，而可以更有效地披露公司的真實經(jīng)營狀況。第一大股東持股比例高，證明其他投資者持股比例較少，當公司出現(xiàn)不利于第一大股東情況的時候，大股東就會對中小股東進行利益掠奪的行為。

假設2：董事會規(guī)模與會計信息披露質(zhì)量呈負相關關系。

從代理理論和組織行為學的角度看，規(guī)模相對較小的董事會更有效率，不容易被管理者操縱，更加能發(fā)揮它的監(jiān)督功能。當董事會人數(shù)過多時，代理問題也將增加，成員之間溝通困難使得相互協(xié)調(diào)的難度增大。

假設3：獨立董事比例與會計信息披露質(zhì)量負相關。

獨立董事對公司的各項決策與管理具有監(jiān)督職能，但是由于獨立董事制度在我國上市公司中實行的時間還不長，且運行效率普遍較低，還未能充分發(fā)揮作用。盡管近幾年上市公司獨立董事比例不斷增加，但大多數(shù)為形式主義，起不到實質(zhì)監(jiān)督作用，因此仍擺脫不了“花瓶董事”的窘迫境地。

假設4：董事會會議次數(shù)與會計信息披露質(zhì)量正相關。

通過召開董事會，董事們可以了解公司各項事務并且參與公司的經(jīng)營管理決策，董事會會議次數(shù)的多少在一定程度上代表了董事的工作頻率。在董事會缺乏有效凝聚力的情況下，權力較大的董事很可能通過與其他董事之間的溝通和配合達到有利于自身利益的目的，如捏造有利于自身利益的虛假會計信息。

假設5：兼任比例與會計信息披露質(zhì)量負相關。

董事會具有對公司重大事項進行決策的權力，監(jiān)事會負責對董事、經(jīng)理等管理人員在企業(yè)的行為進行監(jiān)管督察，高級管理人員在內(nèi)部管理方面要承擔管理公司事務的職責，要求其為實現(xiàn)公司的最大利益盡心竭力。若董事會、監(jiān)事會、高級管理人員中出現(xiàn)了兼任的情況，尤其是兼任其他公司的相應職務，那么勢必會對公司的管理架構產(chǎn)生負面的影響。

假設6：監(jiān)事會規(guī)模與公司會計信息披露質(zhì)量呈正相關關系。

監(jiān)事會有對公司進行監(jiān)督和調(diào)查的權利，同時在監(jiān)事會行使監(jiān)督權過程中發(fā)現(xiàn)公司問題的解決渠道和方法等方面做出了有利于監(jiān)事會有效解決問題的規(guī)定，甚至規(guī)定監(jiān)事會發(fā)現(xiàn)公司問題后可以繞過董事會直接召開股東大會，這無形中增加了監(jiān)事會的權利，為監(jiān)事會更好地監(jiān)督公司提供了便利。因此監(jiān)事會規(guī)模越大，對公司的監(jiān)督越有效，公司披露的會計信息的質(zhì)量就越高。

二、研究設計

(一)樣本選擇

會計信息披露質(zhì)量均是在次年10月份以后公布，所以樣本選擇的是滬、深兩市2012—2014年中披露會計信息的的24家生物醫(yī)藥業(yè)上市公司，剔除了一家ST公司和一家只能搜集到2014年的數(shù)據(jù)公司。本文選取樣本所遵循的規(guī)則是：第一，剔除ST公司和*ST公司，因為這列公司數(shù)據(jù)通常處于虧損狀態(tài)或者異常狀態(tài)。第二，剔除數(shù)據(jù)收集不全的公司。

(二)變量選取

本文選取的因變量為信用評級，以MQ(message quality)表示，優(yōu)秀用4表示，良好用3來表示，及格用2表示，不及格用1表示。自變量的選取：第一大股東持股比例(ONE)、董事會規(guī)模(BOD)、獨立董事比例(ID)、董事會會議次數(shù)(Meetings)、兼任比例(AP)、監(jiān)事會規(guī)模(BOS)。

(三)模型構建

由于因變量的觀點(會計信息披露質(zhì)量)是一個不連續(xù)的隨機變量，是分類變量，因此本文選用多元回歸分析。多元回歸模型為：MQ=β0+β1ONE+β2BOD+β3ID+β4Meetings+β5AP+β6BOS+ε.

(四)數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源于證券交易所網(wǎng)站和國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫以及通達信軟件中的F10資料，經(jīng)計算整理而得。

三、實證檢驗與結果分析

(一)描述性統(tǒng)計

表1是根據(jù)深交所生物藥品上市公司信息披露考核，該結果表明：2014年被考評的25家我國生物醫(yī)藥業(yè)上市公司有9家優(yōu)秀、14家良好和1家及格。2013年參與信息考評的生物醫(yī)藥業(yè)上市公司有24家，優(yōu)秀的有9家，成績良好的有13家，及格的有2家。2012年參與的24家，6家優(yōu)秀、15家良好、2家及格以及1家不及格。進而我們看出：從2012年到2014年，考評成績?yōu)榱己玫墓疽恢闭紦?jù)著大部分，考評成績?yōu)閮?yōu)秀的公司在不斷上升，考評成績?yōu)榧案竦墓颈壤揪S持不變。

表1　2012-2014年企業(yè)信息質(zhì)量評級表

表2是2012年、2013年、2014年滬深證券交易所生物醫(yī)藥業(yè)上市公司會計信息披露年度均值表。2012年均值是3.08,2013年均值是3.29,2014年均值是3.36，都在3～4之間，且逐年上升，而得分方差在在逐年縮小，證明大部分的生物醫(yī)藥業(yè)公司信息披露考核成績都是優(yōu)秀和良好，且披露考核成績有逐年穩(wěn)步上升跡象。

表2　2012—2014年企業(yè)信息質(zhì)量評級年度均值表

表3　2012年公司治理各因素統(tǒng)計表

表4　2013年公司治理各因素統(tǒng)計表

表5　2014年公司治理各因素統(tǒng)計表

從以上表3、表4、表5分析可以得出，我國現(xiàn)有生物醫(yī)藥業(yè)上市公司股權結構中，第一大股東持股比例(均值)較為穩(wěn)定，2012年占27.5%，2013年占27.3%，2014年占28.2%；2012—2014最大值集中在55%附近，標準差達到了11.72，可以看出生物醫(yī)藥業(yè)公司仍然存在一股獨大的現(xiàn)象，但是各公司之間第一大股東持股比例差異明顯。董事會規(guī)模均值2012年為8.87,2013年為9.67,2014年為9.76，且三年的該值標準差均在2附近，保持平穩(wěn)，沒有太大變化。獨立董事比例均值為2012年34%，2013年31%，2014年31%，最大值和最小值之間相差近2倍，標準差維持在5～6左右，可以推斷生物醫(yī)藥各企業(yè)在獨立董事比例上存在著一些不同，但是差異并不明顯。董事會開會次數(shù)均值2012年為8.58,2013年為7.5,2014年為8.28，最大值和最小值之間相差3倍左右，標準差在2.5～3之間，可以看出生物醫(yī)藥各企業(yè)的董事會會議次數(shù)有一定的差別。兼任比例均值2012年占47.9%,2013年占45.4%,2014年占47.3%，最大和最小值之間相差6倍左右，標準差在20左右，可以表明我國生物醫(yī)藥上市公司兼任比例情況存在較大差異，且基本都有兼任情況。監(jiān)事會規(guī)模三年的均值是4人，最大值和最小值相差2～3倍，均值在1.5附近，可以看出我國生物醫(yī)藥上市公司監(jiān)事會規(guī)模差異性并不大，比較平穩(wěn)。從以上分析可以看出，我國不同生物醫(yī)藥上市公司的治理結構存在很大差異。

(二)相關性分析和結果分析

表6　各變量相關性分析表

注：*，**，***分別表示在 10%，5%和 1%的水平顯著相關。

表6實驗結果表明：監(jiān)事會規(guī)模、兼任比例與會計信息披露質(zhì)量在10%水平上顯著正相關。自變量之間公司第一大股東持股比例(ONE)與監(jiān)事會規(guī)模(BOS)在5%水平上顯著相關，與董事會會議次數(shù)(meetings)在10%水平上顯著相關。

(三)回歸統(tǒng)計和結果分析

表7　回歸統(tǒng)計和結果分析

表7顯示方程通過性較好，變量之間自相關性實驗結果表明：

第一，董事會規(guī)模并不是很強，方程R2顯示擬合度一般，與會計信息披露質(zhì)量相關系數(shù)為0.098，在5%的顯著水平下檢驗通過，為正相關關系，與假設相反。生物醫(yī)藥上市公司的董事會規(guī)模越大，會計信息披露質(zhì)量越高?？赡苁怯捎陔S著董事會不斷擴充，其可以吸納更多不同專業(yè)背景的人才，使董事會成員的知識資源更加豐富并形成有效互補，減小經(jīng)營風險，提高了會計信息披露質(zhì)量。

第二，獨立董事比例(ID)與會計信息披露質(zhì)量相關系數(shù)為0.046，在1%的顯著水平下檢驗通過，為正相關關系，與假設相反。生物醫(yī)藥上市公司的獨立董事比例越高，會計信息披露質(zhì)量越高。生物醫(yī)藥業(yè)公司獨立董事比例提高，對公司的各項決策與管理具有監(jiān)督職能決策更加有效，更加具有公正性和公平性，有助于公司提高會計信息披露質(zhì)量。

第三，董事會會議次數(shù)(Meetings)與會計信息披露質(zhì)量相關系數(shù)為-0.056，在5%的顯著水平下檢驗通過，為負相關關系，與假設相反。生物醫(yī)藥上市公司的董事會會議次數(shù)越少，會計信息披露質(zhì)量越高?？赡苁怯捎谏镝t(yī)藥上市公司的董事會會對公司的經(jīng)營決策與監(jiān)督效果不明顯，并且董事會會議的召開很可能是為了事后解決問題而不是事前的決策和監(jiān)督。

第四，監(jiān)事會規(guī)模(BOS)與會計信息披露質(zhì)量相關系數(shù)為0.145，呈現(xiàn)正相關性性影響，與假設一致。這表明我國生物醫(yī)藥上市公司的監(jiān)事會的監(jiān)管督察在會計信息披露方面起到了積極正面的作用，監(jiān)事會規(guī)模的擴大有助與監(jiān)事會更好的施行職責，對于公司管理層行為進行更好的監(jiān)督，提高了會計信息披露質(zhì)量。

四、結論及建議

經(jīng)過實證分析，可以看到董事會規(guī)模、獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模與會計信息披露質(zhì)量顯著正相關。董事會會議次數(shù)與會計信息披露質(zhì)量是負相關的。公司第一大股東持股比例、以及兼任比例與會計信息披露質(zhì)量相關性不大。

關于如何提高公司會計信息披露質(zhì)量來說，也提出了幾點建議：首先是改善公司董事會結構，通過提升董事會規(guī)模、提高獨立懂事比例和增加董事會會議次數(shù)可以提高公司會計信息披露的質(zhì)量。其次是擴大監(jiān)事會規(guī)模，《公司法》也沒有對監(jiān)事會人數(shù)上限做出規(guī)定，所以增加監(jiān)事會人數(shù)會促進會計信息披露質(zhì)量的提高。最后是做好公司的經(jīng)營管理工作和戰(zhàn)略規(guī)劃，使得公司能夠平穩(wěn)地向上發(fā)展，有助于提高公司會計信息質(zhì)量，更有助于公司發(fā)展，形成良性循環(huán)。

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Influence of Corporate Governance on Quality of Accounting Information Disclosure:An Empirical Study of Some Listed Companies of Biological Pharmaceutical Industry in China

TAO Jianlong1， CHENG Kequn1, MENG Lingjie2

(1. School of Economics and Management, Anhui Agricultural University, Hefei 230036, China；2. School of Economics and Management, Nanjing University of Science and Technology, Nanjing 210094, China)

Accounting information disclosure refers to the fund movement to reveal and reflect the value of an enterprise to information users. High quality disclosure can reduce the degree of information asymmetry, and help investors to make more correct judgment. Taking some listed companies of biological pharmaceutical industry in China as an example and adopting the method of Logistic regression analysis, this paper studies in a systematic way the relation between corporate governance and quality of accounting information disclosure. The results reveal that increase of the size of director board, proportion of independent directors, and size of supervisor board can improve the quality of the disclosure, and frequency of director board conferences and quality of the disclosure are in remarkable negative correlation.

biological pharmaceutical industry; corporate governance structure; quality of accounting information disclosure; multiple regression

2015-01-04

安徽省教育廳人文社會科學重點研究基地一般項目(2011sk717:《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設的技術支撐研究》)；安徽省哲學社會科學規(guī)劃項目(AHSK09-10D61：《承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移下的安徽農(nóng)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展研究》)

陶健龍(1992-)，男，安徽宣城人，安徽農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院碩士研究生。

程克群(1969-)，男，安徽望江人，安徽農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院教授，博士生，碩士生導師。

F233;F276.6

A

1009-2463 (2016)04-0059-05

孟令杰(1962-)，男，安徽碭山人，南京理工大學經(jīng)濟管理學院教授。