曹婉婉

摘 要 隨著經(jīng)濟發(fā)展，我國股市發(fā)展較快，資金規(guī)模不斷擴大。但是，“鐵公雞”現(xiàn)象依然是我國股市的主流，即上市公司不分紅政策。盡管，我國從2001年就規(guī)定了強制分紅政策，但由于法規(guī)漏洞，分紅政策依然沒有落到實處。本文主要闡述我國上市公司分紅政策的現(xiàn)狀及不分紅政策對我國股市造成的影響，最后作出總結(jié)。

關(guān)鍵詞 上市公司 現(xiàn)金股利 分紅 影響

一、我國上市公司分紅政策的現(xiàn)狀

2015年，我國又一次爆發(fā)大股災，眾多投資者損失慘重。由此引發(fā)的問題又一次擺在眾人面前：為什么我國股市投機性這么強？追根溯底，還是我國的股利分紅政策的原因。2001年，我國政府頒布了強制上市公司分紅的措施，但是法律法規(guī)并沒有落到實處。根據(jù)統(tǒng)計，在2011年，我國上市公司籌資已經(jīng)超過了4.1萬億元，而我國過去20年的上市公司分紅總額僅僅達到2.1萬億元。不難看出，我國上市公司在分紅政策上無愧“鐵公雞”的稱號。

我國股利分紅方式主要有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利等方式。現(xiàn)金股利是指根據(jù)投資者的股權(quán)比例為投資者分發(fā)未分配利潤，這種方式是以現(xiàn)金的形式。股票股利是指上市公司通過股票的形式向股東分發(fā)股利。財產(chǎn)股利是指上市公司并不直接分發(fā)股利，而是讓股東了解公司資產(chǎn)的市場價值增長，多是以持有的外來證券作為分發(fā)股利的方式。目前，我國上市公司多以配股的形式向股東分發(fā)股利。這種分紅方式是指上市公司以較低的價格向股東售賣股票的分發(fā)股利的方式。

總之，我國上市公司股利分紅多不分發(fā)現(xiàn)金股利。而股市得以活躍的源頭是投資者獲得的利益，上市公司不分發(fā)現(xiàn)金股利，投資者為了獲得高收益，就只有一種辦法即低買高賣，這也就導致我國股市投機性強的現(xiàn)狀?；钏氂性搭^才行，不然就成了一潭死水。

二、我國上市公司不分紅政策對股市的影響

我國上市公司多選擇不分配現(xiàn)金股利的政策，令投資者獲得收益的方法只剩一種，即低買高賣股票，這也就造成了我國股市投機性強的特點，令股票價格震蕩格外嚴重。下面拿分紅和不分紅的股利政策的股票價格震蕩圖如圖1：

圖1 不同分紅程度對股票波動的影響

如圖1可以看出，分紅程度越高，股價的波動程度越小，更能保障中小投資者的利益。分紅對一個上市公司的股價穩(wěn)定有重要作用，也能使股市更加平穩(wěn)。

以上只是粗略的描述不分紅對股價的影響。下面詳細分析一下，不分紅的負面影響。

（一）投資者的利益受到損害

投資者進入股市，本應有兩個方面的收益。一方面是作為股東的收益，當上市公司盈利時，股東作為所有人之一理應分得利潤，但是我國上市公司一般不分發(fā)現(xiàn)金紅利，或者象征性的發(fā)放一些。這就使得我國投資者的利益在另一方面受到了損害，并且將收益寄托到另一個收益來源上。另一方面，投資者在購買股票后成了股票的所有人，可以任意買賣股票。可以通過股票不同時間段的價格差異來獲得利潤，這就是所謂的低買高賣。因為第一個收益來源幾乎被斷絕，所以投資者拿更多的錢進入股票市場，以求通過高風險來獲得高收益。這就進一步加強了投資者的風險，一旦決策失誤則損失慘重。這在一定程度上損害了投資者的收益。

（二）促使形成投機理念

投資者分為三種類型：風險厭惡者、風險偏好者和風險中性者。據(jù)研究表明，投資者一般屬于風險厭惡者。因此，在股市的現(xiàn)金股利大于銀行存款利潤的前提下，投資者進入股市是為了獲得現(xiàn)金股利而不是資本利得。但是，由于上市公司不分發(fā)現(xiàn)金股利，銀行存款利率又相對較低的情況下，投資者不得不將自有資金投入股市。為了獲得更大的收益，投資者多是短線操作，這就在一定程度上增加了投機的觀念。由于羊群效應，后來的投資者也會將越來越多的錢投入股市，投機行為將會越來越嚴重。

（三）降低資源配置效率

我國股市一直存在一種奇怪的現(xiàn)象，經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)一般不分紅或者分紅數(shù)量很少，而業(yè)績不好的企業(yè)卻傾向于分紅。這就導致資金流向效益不好的企業(yè)，而經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)卻得不到資金投入。這就在一定程度上導致了資源錯配，從而降低資源配置效率。

（四）引發(fā)資本市場動蕩，甚至引發(fā)金融危機

在上市公司不分紅的情況下，股市投機行為非常猖獗，會使股價大起大落。這就為資本市場動蕩提供了某種條件。同時，國外游資也可能瞅準機會，借此在該國股市作亂，令股票價格更加動蕩，甚至會引發(fā)金融危機。

三、對上市公司分紅政策的建議

上面已經(jīng)分析了不分紅的種種負面影響，上市公司應該根據(jù)自身情況采取現(xiàn)金股利政策。下面為促進上市公司分紅政策提幾條建議：

（一）多引入優(yōu)先股

今年來，各個上市公司已經(jīng)意識到了不分紅帶來的種種危害，國家也一再出臺強制分紅政策，但是仍然收效甚微。歸根結(jié)底，這是公司內(nèi)部的事情。因此，為促進上市公司現(xiàn)金分紅政策的實施，上市公司可以先多發(fā)優(yōu)先股。優(yōu)先股的對象可以是中小股東、國有企業(yè)等，保障他們的基本利益。

（二）建立健全退市制度

在美國等發(fā)達國家，有較為完善的退市制度，一旦上市公司不分發(fā)現(xiàn)金股利，在延長時間后，就會被強制退市。中國則不然，不分發(fā)現(xiàn)金股利已是常態(tài)。所以我國要加緊健全退市制度，早日把效益不好的上市公司及效益好卻不分發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司清理出去。令我國股市正常健康地運行，保障投資者特別是中小投資者的利益。

（三）彌補現(xiàn)金股利法規(guī)中的漏洞

有法律支持，一系列改革措施才能得以實行。因此，為了避免上市公司鉆法律的空子，有關(guān)部門應盡快完善法律法規(guī)，將分紅政策落到實處，切實保護好投資者的利益。

總的來說，上市公司應該盡快落實現(xiàn)金分紅政策，保護好投資者的利益，使資本市場正常健康地運行。

（作者單位為河南大學經(jīng)濟學院）

參考文獻

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