■翟登峰

我國餐飲企業(yè)利用”新三板”上市融資行為的思考

■翟登峰

本文首先運(yùn)用相關(guān)文獻(xiàn)對新三板市場與餐飲企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行概述；其次，結(jié)合餐飲企業(yè)融資狀況，具體論述餐飲企業(yè)利用新三板融資的原因；最后，以在新三板掛牌的餐飲企業(yè)以及上市失敗的餐飲企業(yè)為例，探討餐飲企業(yè)在利用新三板進(jìn)行融資過程中需要注意的問題。

新三板 餐飲企業(yè) 融資

中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，由以工業(yè)為主導(dǎo)向以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的方向轉(zhuǎn)變。新三板以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，代表著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，對國務(wù)院提出的”大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”口號(hào)起到了積極的推動(dòng)作用。當(dāng)前，餐飲行業(yè)已成為我國第三產(chǎn)業(yè)的重要支柱，其融資與發(fā)展?fàn)顩r受到廣泛關(guān)注，尤其是餐飲企業(yè)利用新三板進(jìn)行融資。

一、新三板與餐飲企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）新三板簡介

新三板，全稱是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，主要定位服務(wù)于廣大中小微企業(yè)，為它們提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及融資服務(wù)，被稱為中國版的納斯達(dá)克，是我國多層資本市場的重要組成部分。新三板市場的主體由融資方，投資方，主辦券商三部分組成。其中，融資方指在新三板掛牌并進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的非上市公司。投資方即為投資人，包括機(jī)構(gòu)投資人和自然投資人。主辦券商是指推薦園區(qū)公司進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，并負(fù)責(zé)指導(dǎo)、督促其履行信息披露義務(wù)的報(bào)價(jià)券商。主辦券商是新三板市場中不可或缺的主導(dǎo)者。《中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》中指出新三板企業(yè)的掛牌條件為企業(yè)存續(xù)滿兩年；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要求的其他條件。與主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板相比，新三板的掛牌門檻較低，不受股東所有制性質(zhì)的限制，不設(shè)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)限制。

（二）新三板企業(yè)的掛牌情況

1.掛牌數(shù)量統(tǒng)計(jì)。2006年1月，新三板進(jìn)行試點(diǎn)，掛牌企業(yè)僅限于北京中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的高科技企業(yè)；2012年，首批擴(kuò)大試點(diǎn)范圍；2013年底，國務(wù)院確定將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國。2014年、2015年在國家政策的支持下，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量高速增加。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示（見表1）。

表1　掛牌企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計(jì)表

2.掛牌行業(yè)分布。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，新三板的掛牌企業(yè)涉及制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，餐飲業(yè)等行業(yè)，其中制造業(yè)為主要行業(yè)，所占比例大于50%。在新三板掛牌的餐飲企業(yè)只有6家，分別為百富餐飲，紫羅蘭，優(yōu)格花園，粵珍小廚，望湘園，華鼎團(tuán)膳，所占比例為0.12%。

（三）餐飲企業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀

餐飲業(yè)已成為我國第三產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。它有利于擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如餐飲業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)旅游業(yè)的發(fā)展；吸收就業(yè)，緩解就業(yè)壓力，有利于社會(huì)安定；推動(dòng)消費(fèi)模式與消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變革；推動(dòng)中國飲食文化走向世界等?？梢钥闯霾惋嫎I(yè)在我國有著舉足輕重的地位。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示（見下表），近五年來，我國餐飲收入逐年增多，但是截至2013年，增幅卻不斷下降；2014年增幅開始上升。從總體上來看，我國餐飲行業(yè)發(fā)展緩慢，但已經(jīng)開始有復(fù)蘇跡象。

表2　掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況

餐飲行業(yè)發(fā)展呈兩極發(fā)展態(tài)勢。2012年底，我國頒布“八項(xiàng)規(guī)定”，嚴(yán)格控制三公經(jīng)費(fèi)，導(dǎo)致高端餐飲行業(yè)近幾年來發(fā)展不景氣，謀求轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，大眾餐飲由于其自身的便捷性與經(jīng)濟(jì)性，發(fā)展十分迅速，商務(wù)部相關(guān)數(shù)據(jù)示，2015年大眾化餐飲市場份額已超過80%，對餐飲行業(yè)的發(fā)展起著重要的推動(dòng)作用。

表3　餐飲行業(yè)收入統(tǒng)計(jì)表

當(dāng)前我國餐飲行業(yè)正向著大眾化，產(chǎn)業(yè)化，品牌化，信息化的方向轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型過程中，會(huì)遇到許多挑戰(zhàn)。比如餐飲企業(yè)總體規(guī)模不大，大多為傳統(tǒng)的家族式企業(yè)和中小型企業(yè)，思想觀念比較保守，管理比較落后；餐飲行業(yè)技術(shù)內(nèi)核低，幾乎沒有核心競爭力，可持續(xù)發(fā)展能力較弱；成本不斷增加，財(cái)務(wù)不規(guī)范，稅負(fù)過重，食品安全等問題都會(huì)阻礙餐飲行業(yè)的發(fā)展，但是歸根到底，餐飲企業(yè)面臨的最大困境是資金短缺，融資困難。

二、餐飲企業(yè)利用新三板融資的原因

（一）餐飲企業(yè)的融資狀況

餐飲企業(yè)的融資渠道較窄，主要方式一般有以下幾種：

1.內(nèi)部積累。這是餐飲企業(yè)融資成本最低的一種融資方式。它適合于餐飲企業(yè)發(fā)展的初期階段，在此階段，企業(yè)對資金的需求不高。但隨著餐飲企業(yè)的發(fā)展，規(guī)模的不斷擴(kuò)大，內(nèi)部積累是無法滿足企業(yè)的發(fā)展擴(kuò)張需求的。

2.向銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)貸款。銀行借貸是一種間的接融資渠道。餐飲企業(yè)向銀行借貸資金的數(shù)額并不大，并且借貸期限較短，但銀行仍需要按照標(biāo)準(zhǔn)程序進(jìn)行談判與簽約，這會(huì)導(dǎo)致借貸成本過高；大多數(shù)餐飲企業(yè)規(guī)模小，財(cái)務(wù)不規(guī)范，銀行難以對其進(jìn)行監(jiān)管，又因?yàn)椴惋嬈髽I(yè)信用等級(jí)不高，缺乏用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)，所以大多數(shù)餐飲企業(yè)往往不符合銀行的借貸條件，向銀行借貸是很困難的。

3.引入資本，上市融資。一方面由于餐飲行業(yè)的特殊性，其業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)不規(guī)范，從餐飲企業(yè)的采購環(huán)節(jié)來說采購?fù)鄙侔l(fā)票；從餐飲企業(yè)的銷售環(huán)節(jié)來說，現(xiàn)金交易量較大而且有時(shí)難以證明業(yè)務(wù)發(fā)生與否。所以說餐飲企業(yè)的收支難以計(jì)量。另一方面由于主板市場的入市門檻較高，對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有一定的要求，但是大多數(shù)餐飲企業(yè)的規(guī)模較小，管理不規(guī)范，往往達(dá)不到入市要求。所以目前在主板上市的餐飲企業(yè)數(shù)量并不是很多，并且已經(jīng)連續(xù)六年沒有餐飲企業(yè)在主板上市。

（二）新三板掛牌的優(yōu)勢

1.門檻較低，融資渠道拓寬。新三板較主板，創(chuàng)業(yè)板來說，門檻較低，對餐飲企業(yè)的凈利潤，營業(yè)收入，資產(chǎn)等無硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，并且新三板的掛牌流程與審批手續(xù)相對來說比較簡單，周期比較短，滿足了餐飲企業(yè)小額快速融資的要求。

2.獲得政策支持，節(jié)約融資成本。新三板以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，代表著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。國家出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)新三板的發(fā)展，尤其是在2013年新三板擴(kuò)容后。許多地方政府也出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)本地區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，給予掛牌企業(yè)一定的資金補(bǔ)貼，節(jié)約了企業(yè)的融資成本。

3.實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，提高知名度。近年來，餐飲企業(yè)數(shù)量不斷增多，競爭十分激烈。一方面，能夠在新三板掛牌，說明了該餐飲企業(yè)具有一定的實(shí)力，提高了企業(yè)的自信度。另一方面，餐飲企業(yè)在新三板掛牌，能夠獲得公眾和政府對該企業(yè)的關(guān)注度，提高了其市場知名度，產(chǎn)生了明星效應(yīng)，拓寬了市場，為企業(yè)的發(fā)展提供了大量資源與機(jī)會(huì)，提高了其社會(huì)地位，增強(qiáng)了其競爭力。

4.規(guī)范公司治理，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。大多數(shù)餐飲企業(yè)管理制度落后，財(cái)務(wù)不規(guī)范。雖然新三板的掛牌門檻較低，但對于掛牌企業(yè)還是有一定要求的。在新三板掛牌，非股份制企業(yè)需要進(jìn)行改制，變更為股份有限公司。此外，掛牌企業(yè)需要對企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度與模式，使其符合新三板的掛牌要求。餐飲企業(yè)在新三板掛牌后，會(huì)進(jìn)行信息披露，這使得掛牌企業(yè)更加自覺的規(guī)范公司治理與各項(xiàng)業(yè)務(wù)，一方面提高了其信譽(yù)，便于向銀行及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，另一方面也為某些企業(yè)轉(zhuǎn)板做對接準(zhǔn)備。

三、利用新三板上市需要注意的問題

（一）完善治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)規(guī)范，進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整

餐飲企業(yè)大多為傳統(tǒng)的家族企業(yè)，管理模式粗放低效，容易受制于族長一人的眼光，思想觀念落后保守，束縛了企業(yè)的發(fā)展。利用新三板掛牌融資，需要餐飲企業(yè)進(jìn)行改革，改變原有的家族治理模式，進(jìn)行現(xiàn)代化企業(yè)管理，適應(yīng)新時(shí)期餐飲企業(yè)發(fā)展的需要；餐飲企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范，收支難以準(zhǔn)確計(jì)量，這也是阻礙餐飲企業(yè)進(jìn)入資本市場的主要障礙。所以，餐飲企業(yè)只有進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)范，才能利用新三板進(jìn)行掛牌融資；同樣的，餐飲企業(yè)在掛牌后，仍需要進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)范，并且根據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，才能抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)更高層次的發(fā)展。新三板掛牌餐飲企業(yè)望湘園在掛牌新三板后，進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。如打造生鮮O2O平臺(tái)，積極對接互聯(lián)網(wǎng)，接入移動(dòng)支付外還投資了生鮮電商平臺(tái)“我廚網(wǎng)”。迎合大眾消費(fèi)，緊貼年輕消費(fèi)群體；打造新品牌，拓展二三線城市等。

（二）引入資本，對控制權(quán)的保護(hù)

餐飲企業(yè)在利用新三板掛牌融資時(shí)，要正確對待外來資本。做到對外開放的同時(shí)也要對企業(yè)自身的控制權(quán)進(jìn)行保護(hù)。餐飲企業(yè)在引入資本，進(jìn)行股權(quán)眾籌時(shí)，要吸取俏江南IPO失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。所以，餐飲企業(yè)要謹(jǐn)慎簽訂對賭協(xié)議，把握住企業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo)，在細(xì)節(jié)上進(jìn)行適當(dāng)讓利，不能急于求成，因小失大。

（三）謹(jǐn)慎選擇券商

主辦券商是新三板市場的主體之一。在我國境內(nèi)，符合條件的股份公司可通過主辦券商申請?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。主辦券商需要在公司掛牌期間履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，主要是指導(dǎo)和督促掛牌公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)，規(guī)范治理機(jī)制；對相關(guān)人員進(jìn)行培訓(xùn)；對掛牌公司信息披露和公司治理情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查，并視情況發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等餐飲企業(yè)在進(jìn)行新三板掛牌時(shí)，需要對券商進(jìn)行業(yè)務(wù)投入、違規(guī)、信用評級(jí)、人員構(gòu)成、保鑒能力、資金能力等的分析，選擇綜合服務(wù)能力強(qiáng)，經(jīng)驗(yàn)豐富，費(fèi)用合理的券商。

（四）選擇進(jìn)入新三板的合適發(fā)展周期

企業(yè)的生命周期分為四個(gè)階段，依次為創(chuàng)業(yè)期，成長期，成熟期，衰退期。一般來說，新三板掛牌餐飲企業(yè)大多處于成長期。在此時(shí)期，企業(yè)處于擴(kuò)張階段，發(fā)展速度很快，是其發(fā)展的關(guān)鍵階段，也是餐飲企業(yè)進(jìn)入新三板最為合適的時(shí)期，如何利用新三板進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張與盈利增加是餐飲企業(yè)需要關(guān)注的問題。處于創(chuàng)業(yè)期的餐飲企業(yè)，市場基礎(chǔ)薄弱，盈利能力不強(qiáng)，資金短缺，想利用新三板上市是很困難的，而且難以負(fù)擔(dān)起大額的中介費(fèi)。所以，餐飲企業(yè)利用新三板上市融資時(shí)，一定要選擇合適的發(fā)展周期。新三板的發(fā)展為餐飲企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了契機(jī)，緩解了其資金短缺的現(xiàn)狀，推動(dòng)了餐飲企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在國家政策的支持下，新三板正處于高速發(fā)展時(shí)期，為廣大中小企業(yè)，特別是融資渠道狹窄的餐飲企業(yè)提供了一種門檻較低、成本較低、融資較快的方式。本文也分析了餐飲企業(yè)利用新三板上市融資的優(yōu)勢，但是餐飲企業(yè)要根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，看是否適合進(jìn)入新三板融資，進(jìn)入周期是什么時(shí)候等，切忌盲目跟風(fēng)，造成不必要的損失，阻礙企業(yè)的發(fā)展。

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◇作者信息：河南財(cái)政金融學(xué)院會(huì)計(jì)系

◇責(zé)任編輯：閆樹北

◇責(zé)任校對：閆樹北

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1004-6070（2016）06-0060-03