黃　銳　陳　濤　黃　劍

(廣東金融學(xué)院　華南金融研究所， 廣州　510521)

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中國互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式比較研究

黃銳陳濤黃劍

(廣東金融學(xué)院華南金融研究所， 廣州510521)

摘要:互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融是一種將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與供應(yīng)鏈金融深度融合的金融模式，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運用可以解決供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險定價和資金對接問題，能夠充分拓展供應(yīng)鏈金融的廣闊市場，具有良好的發(fā)展前景。首先，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融從組織形式的視角分為電商主導(dǎo)、商業(yè)銀行主導(dǎo)、核心企業(yè)主導(dǎo)、IT企業(yè)主導(dǎo)、物流企業(yè)主導(dǎo)、第三方平臺主導(dǎo)等六種模式；其次從商業(yè)模式、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、風(fēng)險控制、盈利能力等四個方面對這六種模式進行比較分析；最后對中國發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融提出了若干建議。

關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融； 組織形式； 金融模式； 比較研究

一、引言

供應(yīng)鏈金融的概念起源于20世紀80年代。由于全球化分工帶來的鏈式生產(chǎn)導(dǎo)致了資本效率低下、融資成本高等問題，這些問題部分抵消了分工帶來的效率優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，應(yīng)對這一問題的供應(yīng)鏈管理隨之產(chǎn)生。供應(yīng)鏈金融是整個供應(yīng)鏈管理的核心，意在為整個供應(yīng)鏈提供整套的資金解決方案。供應(yīng)鏈金融經(jīng)歷了4個時代：傳統(tǒng)的1.0時代，即核心企業(yè)以自身信用為擔(dān)保幫助供應(yīng)鏈企業(yè)向銀行融資；供應(yīng)鏈金融的2.0時代，即商業(yè)銀行通過和核心企業(yè)系統(tǒng)對接從而掌握供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的真實信息，為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供貸款；供應(yīng)鏈金融的3.0時代是電商供應(yīng)鏈金融時代，各大電商平臺基于平臺自身的真實交易數(shù)據(jù)為平臺上的個人和企業(yè)提供融資服務(wù)；供應(yīng)鏈金融的4.0時代是供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)+結(jié)合的時代，它充分利用互聯(lián)網(wǎng)云計算和大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢控制風(fēng)險和對接資金。從供應(yīng)鏈金融是否服務(wù)于單一供應(yīng)鏈，分為封閉的和開放的金融生態(tài)圈。

中國供應(yīng)鏈金融規(guī)模已經(jīng)超過了10萬億元，預(yù)計到2020年供應(yīng)鏈金融規(guī)模將達到20萬億元，增量市場空間巨大。供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)的融合必將帶動供應(yīng)鏈金融進入一個新的紀元，這對解決中國中小企業(yè)融資困難、國家經(jīng)濟健康發(fā)展有著重要的作用。

二、理論基礎(chǔ)和文獻綜述

供應(yīng)鏈金融由“供應(yīng)鏈”和“金融”兩個詞組成，表明供應(yīng)鏈金融具有產(chǎn)業(yè)和金融兩種屬性。供應(yīng)鏈金融自身的二重屬性導(dǎo)致企業(yè)家和學(xué)者在供應(yīng)鏈金融的理解和辨析上存在這差異。王興東、李文興(2015)認為當(dāng)供應(yīng)鏈金融側(cè)重于“金融”時供應(yīng)鏈是一種手段，而金融是目的，供應(yīng)鏈金融被視為商業(yè)銀行一種新的信貸模式；當(dāng)側(cè)重于產(chǎn)業(yè)屬性時，金融是手段，供應(yīng)鏈成為目的，供應(yīng)鏈金融是實現(xiàn)物流、信息流和資金流高效整合的一種有效管理方式。

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融相關(guān)的理論基礎(chǔ)包括信息理論、交易成本理論、創(chuàng)新理論和金融生態(tài)理論，這些理論可以分別從信息、成本、競爭和博弈等角度解釋互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生基礎(chǔ)、發(fā)展條件和運營特點。信息理論是運用概率論與數(shù)理統(tǒng)計的方法研究信息、信息熵、通信系統(tǒng)、數(shù)據(jù)傳輸、密碼學(xué)、數(shù)據(jù)壓縮等問題的應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)科，著名的互聯(lián)網(wǎng)信息理論包括摩爾定律、六度理論、長尾理論等。交易成本包括搜尋成本、議價成本、決策成本、監(jiān)督交易進行的成本、違約成本等，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠極大地降低交易成本。創(chuàng)新理論的顛覆性創(chuàng)新具有非競爭性、初始階段低端性、簡便性、顧客價值導(dǎo)向性等特征，該理論解釋了很多一直以來非常成功的公司突然遭受失敗，其原因往往并不是管理水平下降，而是其成熟的管理。金融生態(tài)理論作為一個仿生學(xué)概念，是由中國人民銀行行長周小川在2004 年首次提出。供應(yīng)鏈金融生態(tài)當(dāng)中的生態(tài)構(gòu)成包括行為主體、制度環(huán)境和技術(shù)環(huán)境三個層面。其中，行為之間的競爭和合作的多次博弈，最終達成供應(yīng)鏈金融這個均衡解。本文主要研究互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的行為主體及其商業(yè)模式。

在學(xué)術(shù)界，對供應(yīng)鏈金融的研究比較多。Berger(2004)等人最早提出關(guān)于中小企業(yè)融資的一些新的設(shè)想及框架，初步提出了供應(yīng)鏈金融的思想；Hofmann (2005)對供應(yīng)鏈金融作了理論上的界定認為供應(yīng)鏈金融是位于物流學(xué)、供應(yīng)鏈管理、協(xié)作和金融三個學(xué)科的交界層面,為包括外部服務(wù)供應(yīng)商等處于供應(yīng)鏈中的兩個或多個組織,通過計劃、引導(dǎo)、控制組織間金融資源流聯(lián)合創(chuàng)造價值的方法。國際知名的金融顧問和咨詢公司 TowerGroup認為供應(yīng)鏈金融是以發(fā)生在供應(yīng)鏈上的商業(yè)交易價值為基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)設(shè)計一系列的資金解決方案。楊紹輝(2005)將供應(yīng)鏈金融定義為資金流在供應(yīng)鏈管理中的有效整合,一方面為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供商業(yè)貿(mào)易資金服務(wù),同時為供應(yīng)鏈上弱勢企業(yè)提供新型貸款融資服務(wù)。王禪(2007)則將供應(yīng)鏈金融定義為銀行從整個產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā),把供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個整體開展綜合授信,根據(jù)貿(mào)易中形成的鏈條關(guān)系和行業(yè)特點制定融資方案,將資金有效注入到供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè),提供靈活多變的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。對于供應(yīng)鏈金融的具體定義，目前國內(nèi)比較準確的是前深圳發(fā)展銀行副行長胡躍飛提出的，胡躍飛(2007)從供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展的實體經(jīng)濟背景入手對供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵和外延做出了學(xué)理上的界定。胡躍飛將供應(yīng)鏈金融定義為:銀行基于特定產(chǎn)品供應(yīng)鏈上的真實貿(mào)易背景和供應(yīng)鏈核心企業(yè)的信用水平，以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定未來現(xiàn)金流作為直接還款來源，配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉貸款操作所進行的單筆或額度授信方式的融資業(yè)務(wù)。

對于供應(yīng)鏈金融的融資模式，目前國內(nèi)學(xué)者從業(yè)務(wù)和組織形式兩個角度分別提出了不同的模式。首先從融資業(yè)務(wù)視角來看，任文超最早提出了物資銀行概念，將動產(chǎn)質(zhì)押引入到銀行的擔(dān)保融資服務(wù)之中。復(fù)旦大學(xué)朱道立首先在2002年提出“融通倉”這一概念,為后來供應(yīng)鏈金融提供了理論基礎(chǔ)。馮耕中(2007)提出了庫存商品融資概念，界定了基于存貨融資的存貨質(zhì)押和倉單質(zhì)押融資模式。閆俊宏(2007)提出了供應(yīng)鏈金融的三種基本模式,即應(yīng)收賬款融資模式、存貨融資模式和預(yù)付賬款融資模式。謝世清、何彬(2013)從組織的角度將供應(yīng)鏈金融分成了三種融資模式，即物流企業(yè)主導(dǎo)模式、企業(yè)集團合作模式、商業(yè)銀行服務(wù)模式。

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式的研究國內(nèi)比較少，袁昌勁(2014)認為互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融是互聯(lián)網(wǎng)金融與供應(yīng)鏈金融的集成概念，兼具互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬、便利、創(chuàng)新以及供應(yīng)鏈金融的嚴格流程、成本控制、風(fēng)險管理等特征。他采取現(xiàn)象到理論的歸納法，按照實踐形式的不同，將互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融分為合作模式的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融、電商主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融、商業(yè)銀行主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融。史金召、郭菊娥(2015)在對供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)系辨析基礎(chǔ)上，揭示了供應(yīng)鏈金融線上演化的三條主要路徑，并基于這三條演化路徑上參與主體、資金來源、目標客戶等方面特征差異，將互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融劃分為供應(yīng)鏈金融web2.0、電商供應(yīng)鏈金融、基于電商平臺的銀行供應(yīng)鏈金融三種主要類型。

通過對文獻的梳理可以發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融方面的研究遠遠落后于實踐，且已有的研究對于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融實物的總結(jié)過于片面，沒有很好的囊括在實踐中已經(jīng)實施且發(fā)展迅速的各種模式。本文在對互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)界近年來發(fā)展情況進行了大量研究之后從組織形式角度將互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融分為電商主導(dǎo)、商業(yè)銀行主導(dǎo)、核心企業(yè)主導(dǎo)、IT企業(yè)主導(dǎo)、物流企業(yè)主導(dǎo)、第三方平臺主導(dǎo)六種模式并進行比較分析從而為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融發(fā)現(xiàn)若干啟示。

三、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的定義及發(fā)展現(xiàn)狀

(一)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融定義及參與主體

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融，是指兼具電商平臺經(jīng)營者、資金提供者、供應(yīng)鏈掌控者身份的電商或商業(yè)銀行或核心企業(yè)或其他第三方，在對供應(yīng)鏈交易長期積累的大量信用數(shù)據(jù)以及籍此建立起來的誠信體系進行分析的基礎(chǔ)上，運用自償性貿(mào)易融資信貸等方式，引入資金支付工具監(jiān)管的手段，向在電子商務(wù)平臺從事交易的中小企業(yè)或小微企業(yè)提供封閉的授信支持及其他資金管理、支付結(jié)算等綜合金融服務(wù)的一種全新的金融模式(如圖1)。

圖1互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式

在互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融中，參與主體包括供應(yīng)鏈中占優(yōu)勢地位的核心企業(yè)、金融機構(gòu)、電商平臺、物流企業(yè)、軟件企業(yè)、外貿(mào)綜合服務(wù)平臺以及大數(shù)據(jù)信用機構(gòu)等。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為資源，大數(shù)據(jù)、云計算為基礎(chǔ)，采用新金融模式運作的一種新興行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵十分廣泛，目前比較普遍的一種分類方法將互聯(lián)網(wǎng)金融分為P2P、眾籌、金融網(wǎng)銷、第三方支付、供應(yīng)鏈金融五大領(lǐng)域。目前中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展迅猛，互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融、眾籌、P2P和金融網(wǎng)銷處于快速成長期。

截至2014年底，中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模已經(jīng)達到10萬億元級別，支付領(lǐng)域市場規(guī)模達9.2萬億元，網(wǎng)絡(luò)小貸、基金銷售與P2P等市場規(guī)模均已達到千億元規(guī)模，詳細數(shù)據(jù)見表1。

表1　互聯(lián)網(wǎng)金融市場現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融市場潛力巨大。據(jù)中科院測算，截止2012年底，中國非金融企業(yè)存貸總額達44萬億元，預(yù)付賬款總額達到6.9萬億元，應(yīng)收帳款總額也達到16.6萬億元，加總計算達到68萬億元，假設(shè)其中有30%具備融資需求，那么供應(yīng)鏈金融潛在業(yè)務(wù)規(guī)模為20萬億元左右。

四、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式比較

由于發(fā)起人的競爭優(yōu)勢和組織形式不同，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融在實踐中出現(xiàn)了各種各樣的模式，從不同的角度有不同的分類。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融從組織形式上可以分為電商主導(dǎo)、商業(yè)銀行主導(dǎo)、核心企業(yè)主導(dǎo)、IT企業(yè)主導(dǎo)、物流企業(yè)主導(dǎo)、第三方平臺主導(dǎo)等六種模式，各種模式在商業(yè)模式、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、風(fēng)險控制、盈利能力等方面有所不同。

(一)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的模式分類

1.電商主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融

電商平臺相對于商業(yè)銀行而言，具有天生的互聯(lián)網(wǎng)基因，基于其平臺的交易沉淀了大量客戶行為和交易數(shù)據(jù)，同時牢牢掌握著網(wǎng)上商鋪的生殺大權(quán)。電商一方面利用其自身的注冊資本，借助電子商務(wù)信用體系向其平臺的小微企業(yè)提供信用貸款；另一方面電商以其自身的信用作為保證和銀行合作，為其平臺的小微企業(yè)提供融資。2010年6月成立的“阿里小貸公司”即是首家全國范圍內(nèi)的小額貸款公司。像京東等大型電商自行建立物流體系，從而掌握整條產(chǎn)業(yè)鏈大量的物流數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)都是基于真實交易，具有財務(wù)數(shù)據(jù)難以匹敵的真實性和及時性。電商在導(dǎo)入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，則可以將信息流、物流和資金流整合起來，形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈O2O閉環(huán)。

2.商業(yè)銀行主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融

在供應(yīng)鏈金融中，銀行通過對供應(yīng)鏈核心企業(yè)及其上下游中小企業(yè)進行結(jié)構(gòu)性授信安排，控制交易中的現(xiàn)金流，降低了綜合財務(wù)成本并提高了流動性補充所帶來的供應(yīng)鏈運行的穩(wěn)定性，而且附帶增加其他金融服務(wù)收益。然而在互聯(lián)網(wǎng)時代，互聯(lián)網(wǎng)金融的大力發(fā)展使得人們可以輕松地在互聯(lián)網(wǎng)上進行投融資，商業(yè)銀行在供應(yīng)鏈金融中資金提供者的地位可能會逐漸下降。為了更好地監(jiān)控供應(yīng)鏈的現(xiàn)金流、信息流和物流，掌握動產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)和降低信息不對稱，商業(yè)銀行紛紛自建電子商務(wù)平臺，同時兼具電商和資金提供者的身份，一方面在平臺上為中小企業(yè)提供交易發(fā)布、在線交易電子商務(wù)平臺渠道；另一方面在充分掌握在線企業(yè)交易數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，建立電子商務(wù)信用體系，向企業(yè)提供融資等金融服務(wù)。例如建設(shè)銀行2012年自建的“善融商城”和工商銀行2014年建立的“融e購”均是商業(yè)銀行自主建立的電子商務(wù)平臺，直接為平臺客戶提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

3.核心企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融

在供應(yīng)鏈金融出現(xiàn)前，供應(yīng)鏈核心企業(yè)往往通過其產(chǎn)品的變現(xiàn)來獲取利潤，這種傳統(tǒng)商業(yè)模式往往資金回收周期長、生產(chǎn)效率低；而在供應(yīng)鏈金融出現(xiàn)后，核心企業(yè)作為其行業(yè)龍頭，是供應(yīng)鏈的組織者、管理者和終極受惠者，其充分利用其對上下游的控制地位和深厚行業(yè)資源，開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)以提高生產(chǎn)效率和縮短資金回收周期，而在結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)之后，更能拓寬資金來源和對貸款進行風(fēng)險定價。傳統(tǒng)企業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型不只是為了追趕時代潮流，更是在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下，各個產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型而不得不走的一步棋，符合企業(yè)自身發(fā)展需要，而發(fā)展供應(yīng)鏈金融，也為傳統(tǒng)企業(yè)拓展了新的盈利增長點。

核心企業(yè)是最具有供應(yīng)鏈大局觀的成員，存在為供應(yīng)鏈整體利益的優(yōu)化做出主動安排和調(diào)整的強激勵。A 股上市公司中，目前有嘉欣絲綢、智慧能源等十多家企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，其邏輯均是利用多年來經(jīng)營的行業(yè)資源優(yōu)勢和風(fēng)險管理優(yōu)勢，為難以獲得銀行貸款的中小微企業(yè)提供擔(dān)?；蛉谫Y，從行業(yè)龍頭變身為行業(yè)的“供應(yīng)鏈金融服務(wù)商”。這無論對核心企業(yè)、上下游企業(yè)還是金融企業(yè)都得到了帕累托改進。

4.IT企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融

企業(yè)想要發(fā)展，就要不斷地完善管理制度和工作體制，不斷地革新管理模式。連鎖經(jīng)營就是許多管理者口中的熱門詞匯。許多企業(yè)家還堅守著傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式，按部就班地經(jīng)營著一家公司，對外不擴大規(guī)模，只守著過去的輝煌而止步不前?？墒瞧浣Y(jié)果非常明顯，連鎖經(jīng)營發(fā)展的公司遠遠地超過了它們，連鎖經(jīng)營的企業(yè)不管在人才培養(yǎng)、企業(yè)規(guī)模，還是在人員流通方面都遙遙領(lǐng)先。連鎖經(jīng)營不僅實現(xiàn)了經(jīng)濟的創(chuàng)新，在管理模式上也是“新中之新”，為很多企業(yè)提供了發(fā)展的契機。

目前軟件或數(shù)據(jù)提供商也參與到互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域中來。軟件公司紛紛成立金融子公司，通過把ERP、物流系統(tǒng)、倉儲系統(tǒng)等供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施放到云端，并基于其中的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建評級系統(tǒng)，為有融資需求的企業(yè)和客戶提供資金支持。普遍的做法是軟件公司通過為中小微企業(yè)免費提供ERP系統(tǒng)獲取企業(yè)商流、信息流、物流等數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)整合之后為企業(yè)提供相應(yīng)的資金解決方案。上市公司用友網(wǎng)絡(luò)作為國內(nèi)ERP 管理系統(tǒng)的佼佼者，以互聯(lián)網(wǎng)金融作為公司戰(zhàn)略之一，為數(shù)千家使用其ERP 系統(tǒng)的中小微企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)服務(wù)。漢得信息與用友的模式略有不同，漢得以大型核心企業(yè)為突破口，以點帶面，為其上下游的中小企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。由此可見，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，大數(shù)據(jù)的重要性越發(fā)凸顯，誰掌握了數(shù)據(jù)誰就掌握了商機，因而軟件公司和數(shù)據(jù)提供商不甘于僅僅為企業(yè)提供軟件和數(shù)據(jù)，更希望通過對已有數(shù)據(jù)深度挖掘獲得企業(yè)內(nèi)在需求從而在互聯(lián)網(wǎng)金融中分一杯羹。

5.物流企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式上，物流公司是參與者也是非常重要的第三方，物流企業(yè)通過倉儲管理系統(tǒng)(WMS)和 運輸管理系統(tǒng)(TMS)掌握了供應(yīng)鏈上企業(yè)的物流信息，在供應(yīng)鏈金融中同時還承擔(dān)著監(jiān)控質(zhì)押品和抵押品狀態(tài)的責(zé)任。大型物流企業(yè)多年的行業(yè)經(jīng)驗積累了大量產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)據(jù)，可以在此基礎(chǔ)上通過設(shè)立金融子公司或者和金融機構(gòu)合作跨界進入互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融行業(yè)。物流企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融在風(fēng)險控制上具有天然的優(yōu)勢，因為物流企業(yè)掌握了整個貿(mào)易過程中的物流和倉儲信息，可以隨時隨地對貨物進行監(jiān)控，從而能更好的控制操作風(fēng)險。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，很多大型物流公司憑其多年來在行業(yè)上下游的核心地位，紛紛投身供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。典型的上市公司有：怡亞通和瑞茂通。

6.第三方平臺主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式

大數(shù)據(jù)和人工智能為獨立的第三方搭建互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融平臺提供了機會，進入互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的細分垂直領(lǐng)域是目前國內(nèi)第三方的首選?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的主題是分享與跨界，第三方平臺致力于構(gòu)建開放性的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈，通過從供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)的導(dǎo)入快速獲取大量產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)，通過其獨有的數(shù)據(jù)分析模型為企業(yè)提供整套資金解決方案。國內(nèi)的領(lǐng)先者是群星金融網(wǎng)，群星金融網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式是通過作為企業(yè)及資金方的融資服務(wù)平臺，引入核心企業(yè)、第三方征信機構(gòu)等快速獲取企業(yè)信用數(shù)據(jù)降低整個交易的成本。群星金融網(wǎng)同大型核心企業(yè)達成合作，在線采用批量邀請的方式，金融服務(wù)建立在雙邊基礎(chǔ)上，有效地降低了金融機構(gòu)對客戶的單位開發(fā)及維護成本。通過電子化的信息審核、數(shù)字簽章等技術(shù)手段使銀行節(jié)省了大量對中小微企業(yè)客戶的審核成本。在其平臺上，銀行等金融機構(gòu)所見到的就是一個個優(yōu)質(zhì)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)包，并且能以合理的價格快速地在平臺上購買到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，過程便捷高效。而對于中小企業(yè)客戶來說，“獲得貸款難”、“門檻要求高”、“申請過程繁瑣” 等隱性交易成本也可以通過群星金融平臺降到最低。

(二)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的模式比較

以上六種模式是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融在觸網(wǎng)后結(jié)合行業(yè)實踐演變而來的，因而各自都有自身的優(yōu)勢。為了便于比較這六種模式的異同，我們從商業(yè)模式、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、風(fēng)險控制、盈利能力四個方面進行比較分析，見表2。

1.商業(yè)模式

表2　互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式比較分析

2.數(shù)據(jù)基礎(chǔ)

電商平臺主導(dǎo)模式下，電商平臺日常貿(mào)易活動中沉淀的大量交易數(shù)據(jù)是其開展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)，這些數(shù)據(jù)的獲取方便快捷，且基于實時的貿(mào)易。商業(yè)銀行主導(dǎo)模式下，商業(yè)銀行自建平臺也會沉淀數(shù)據(jù)，但是由于商業(yè)銀行在電商平臺的發(fā)展方面不具備優(yōu)勢且起步較晚，故沉淀的數(shù)據(jù)不具有很強的可用性，故它們更多的選擇從第三方購買數(shù)據(jù)或者導(dǎo)入自身系統(tǒng)過往的數(shù)據(jù)，從而在網(wǎng)上實現(xiàn)快速貸款。核心企業(yè)的數(shù)據(jù)是基于對產(chǎn)業(yè)鏈的掌控，獲取產(chǎn)業(yè)鏈上的真實貿(mào)易數(shù)據(jù)，具有實時性。IT企業(yè)在數(shù)據(jù)獲取上有著自己獨特的優(yōu)勢，因為企業(yè)ERP系統(tǒng)均是由大型IT企業(yè)提供，IT企業(yè)通過后臺提取就可以獲得大量企業(yè)數(shù)據(jù)。物流企業(yè)數(shù)據(jù)的獲取基于為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供物流服務(wù)和監(jiān)管服務(wù)，這些數(shù)據(jù)蘊含企業(yè)間的貿(mào)易關(guān)系以及企業(yè)的實力。第三方平臺的數(shù)據(jù)主要來源于核心企業(yè)提供以及與第三方征信機構(gòu)等合作，共建開放式金融平臺，引入多方數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)在可靠程度上要弱于其他模式，但是獲取數(shù)據(jù)的能力迅速而強大。

3.風(fēng)險控制

電商的貸款風(fēng)險控制措施主要是運用大數(shù)據(jù)，通過自身信用評級模型為客戶打分發(fā)放貸款，由于在平臺貿(mào)易的真實性，評級模型的科學(xué)性，整體上風(fēng)險可控，目前國內(nèi)電商平臺的壞賬率遠低于商業(yè)銀行。商業(yè)銀行在風(fēng)險控制方面針對老客戶會有信用貸款，但是新客戶還是要求抵押，總體上是根據(jù)客戶的過往信用記錄、抵押品等。銀行業(yè)的傳統(tǒng)思維定勢決定了在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的浪潮中銀行發(fā)放貸款采用大數(shù)據(jù)和抵押品相結(jié)合的方式。核心企業(yè)在整條產(chǎn)業(yè)鏈中處于強勢地位，對上下游企業(yè)具有很強的控制能力，在核心企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融中，核心企業(yè)對融資企業(yè)的真實財務(wù)狀況、貿(mào)易狀況了解透徹，貿(mào)易關(guān)系的往來也是風(fēng)險控制措施的重要環(huán)節(jié)，同時，核心企業(yè)還會要求提供擔(dān)保，更進一步降低風(fēng)險。物流企業(yè)由于掌握著供應(yīng)鏈企業(yè)的物流信息渠道，隨時隨地對貨物進行監(jiān)控，可以快速獲得貨物的實時狀態(tài)，且對融資企業(yè)的質(zhì)押貨物進行保管，風(fēng)險控制十分嚴密。IT企業(yè)、第三方平臺由于本身沒有電商平臺通過貿(mào)易關(guān)系沉淀數(shù)據(jù)優(yōu)勢，也沒有物流企業(yè)監(jiān)控企業(yè)貨物優(yōu)勢，更不與供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)生直接的貿(mào)易關(guān)系，且自身不具備金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，在風(fēng)險控制方面，他們只能是通過金融子公司根據(jù)大數(shù)據(jù)建立信用評級模型，并通過控制貸款規(guī)模來分散風(fēng)險，總體上風(fēng)險控制能力較弱。

4.盈利能力

電商平臺聚集了大量的中小微企業(yè)和個體，他們資金需求量巨大，電商平臺根據(jù)大數(shù)據(jù)、云計算等現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)可實現(xiàn)在幾分鐘內(nèi)迅速貸款，且壞賬率極低，獲利能力非常強。商業(yè)銀行網(wǎng)上發(fā)放貸款現(xiàn)在速度也在提高，但是針對新客戶的發(fā)放速度和電商平臺相差很遠，大數(shù)據(jù)處理能力和云計算能力弱于電商平臺，但是由于商業(yè)銀行擁有大量的資金，合作方眾多，盈利能力仍然很強。核心企業(yè)、IT企業(yè)、物流企業(yè)、第三方平臺大多數(shù)選擇自建平臺為投融資者提供金融中介服務(wù)，從中收取相關(guān)服務(wù)費用，故盈利能力不能和電商主導(dǎo)及商業(yè)銀行主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融相提并論。

五、結(jié)論與建議

目前，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融在中國還處于剛剛起步階段，還有很多問題需要解決，相關(guān)的制度配套、法律政策還待完善。但是從經(jīng)濟新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級、互聯(lián)網(wǎng)+浪潮的興起以及國家和地方政策的大力支持等方面來看，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的迅速發(fā)展，有利于解決產(chǎn)業(yè)鏈上下游眾多中小企業(yè)的融資難問題，促進產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，從而帶動中國經(jīng)濟持續(xù)健康增長。供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的結(jié)合必將演變出眾多模式，但是可以肯定的是，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融雖然融合了云計算等新技術(shù)，但其核心還是準確的貸款風(fēng)險定價和資金的快速匹配。互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)融資渠道的顛覆，迫使傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的資金提供方如商業(yè)銀行等金融機構(gòu)積極從線下轉(zhuǎn)型到線上以達到快速、便捷的融資要求。對于在實踐中出現(xiàn)的六種互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式面臨的一些問題，中國發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融應(yīng)當(dāng)采取以下對策。

1. 積極發(fā)展多元化互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式

國家的發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動，產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展需要資金的支持，目前國內(nèi)中小企業(yè)融資問題由來已久且急需解決。多元化互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式有利于充分解決中國眾多中小企業(yè)資金需求問題。另外，電商平臺、物流企業(yè)、IT企業(yè)、傳統(tǒng)非金融機構(gòu)核心企業(yè)等一批非金融機構(gòu)涉足供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域有利于中國金融業(yè)競爭發(fā)展，加速中國金融業(yè)市場的完善和使更多的企業(yè)和個體享受到金融服務(wù)。

2. 加強對信息平臺的投入建設(shè)

在互聯(lián)網(wǎng)時代，大數(shù)據(jù)就是商機，信息平臺的建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵，信息平臺的建設(shè)包括數(shù)據(jù)收集能力、數(shù)據(jù)處理能力、數(shù)據(jù)存儲能力、以及數(shù)據(jù)安全四個方面。加大平臺投入，構(gòu)建高效且數(shù)據(jù)豐富的安全平臺是開展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)設(shè)施條件?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融有著強烈的數(shù)據(jù)依靠特征，在風(fēng)險控制方面也主要依靠實時數(shù)據(jù)信息的傳遞?？焖俑哔|(zhì)量的數(shù)據(jù)能夠充分展現(xiàn)貸款主體的歷史記錄、抵押貨物的監(jiān)管情況從而實時監(jiān)控風(fēng)險。目前有很多企業(yè)沒有真正的做到搭建一個實現(xiàn)商流、資金流、信息流、物流融合的信息整合平臺，其客戶信息處理能力的不足嚴重制約了企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的快速高效擴張。

3.加強風(fēng)險控制能力

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得很多企業(yè)跨界發(fā)展，一些本身非金融類機構(gòu)涉足互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)由于自身沒有金融行業(yè)的經(jīng)驗積累，對金融業(yè)風(fēng)險控制方面把握不足，應(yīng)當(dāng)聘請專業(yè)的金融行業(yè)人才和法律顧問給予專業(yè)的意見，加強風(fēng)險意識和制定嚴格的風(fēng)險控制措施。在系統(tǒng)性風(fēng)險方面，主要包括宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、行業(yè)轉(zhuǎn)型和集聚風(fēng)險及市場風(fēng)險等，公司應(yīng)深入理解國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)和金融規(guī)劃、合理布局產(chǎn)品線組合，把握新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)+、產(chǎn)融結(jié)合等市場機會，重點抓好技術(shù)研發(fā)和投資項目建設(shè)，同時建立抵押品和市場價格的聯(lián)動機制等提高企業(yè)的抗系統(tǒng)性風(fēng)險能力。在非系統(tǒng)性風(fēng)險方面，主要包括信用風(fēng)險和操作風(fēng)險等，企業(yè)應(yīng)積極探索信用保險等衍生金融工具，定期對信用評估模型進行改進以降低信用風(fēng)險并充分利用互聯(lián)網(wǎng)和計算機技術(shù)最低成本、最高效率、最低出錯率管理貸款以降低操作風(fēng)險。

4. 完善相關(guān)法律法規(guī)

完善的相關(guān)法律法規(guī)是中國互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展不可或缺的外部法律環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見的出臺對互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范化有著很強的指引作用。近年來頻頻爆發(fā)的非法集資、平臺跑路問題是阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最大問題，相關(guān)政策的出臺明確了非金融類機構(gòu)在開展互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時應(yīng)當(dāng)明確自身的中介角色。供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)往來中同時還涉及了多方主體的重大利益，對于在風(fēng)險控制上要求提供擔(dān)保物的利益雙方來說相關(guān)法律條文的規(guī)定顯得尤為重要，但是中國《擔(dān)保法》和《合同法》中關(guān)于供應(yīng)鏈金融的條款并不完善。另外對于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體并不明確，應(yīng)當(dāng)及時完善相關(guān)法律法規(guī)并明確監(jiān)管主體確?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融行業(yè)在健康的制度政策環(huán)境下發(fā)展。

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[責(zé)任編輯:蕭怡欽]

A Comparative Study of the Internet Supply Chain Finance Model

HUANG RuiCHEN TaoHUANG Jian

(SouthernChinaInstituteofFinance,GuangdongUniversityofFinance,Guangzhou510521,China)

Abstract：Internet supply chain finance (ISCF) is a financial model, which merged the Internet technology with supply chain finance. The emergency of the Internet solved the problems of the risk pricing and the capital docking of supply chain finance, so ISCF has gained a promising prospect and bright future. This paper first classifies ISCF into six models: e-commerce-led, commerce bank-led, core enterprise-led, IT enterprise-led, logistics enterprise-led and third-party-led models. Then we conduct a comparative analysis from four aspects: business model, data foundation, risk management and profitability. Finally, several suggestions are proposed for the development of ISCF in China.

Key words：internet supply chain finance; organization form; financial models; comparative study

收稿日期：2015-12-08

作者簡介：黃銳(1981-)，男，廣東金融學(xué)院助理研究員，金融學(xué)博士，研究方向為金融監(jiān)管。陳濤(1991-)，男，廣東金融學(xué)院在讀碩士，研究方向為金融學(xué)。黃劍(1969-)，男，經(jīng)濟學(xué)博士，廣東金融學(xué)院華南金融研究所教授，研究方向為金融風(fēng)險計量與管理、金融政策與金融安全和金融風(fēng)險管理。

中圖分類號:F830.39

文獻標識碼:A

文章編號:1672-0962(2016)02-0005-08