馬璐巍

[摘 要] 在金融改革加速推進的背景下，商業(yè)銀行面臨制度紅利消失、競爭日趨激烈、資金稀缺和金融需求多樣化等問題，輕資本占用的資管業(yè)務勢必成為其尋求發(fā)展轉型、謀取差異優(yōu)勢、探索新的經營模式和盈利模式的重要突破口，資管業(yè)務正在深刻改變著商業(yè)銀行的業(yè)務結構、經營模式和發(fā)展方向。文章在分析國內商業(yè)銀行資管業(yè)務發(fā)展現狀、特點和存在問題的基礎上，探討了資管業(yè)務發(fā)展轉型的方向和建議。

[關鍵詞] 商業(yè)銀行；資管業(yè)務；金融改革

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2016.28.224

資產管理業(yè)務（以下簡稱“資管業(yè)務”）一直以來都是信托、券商、基金等資本市場主體的經營主業(yè)。近些年來，商業(yè)銀行資管業(yè)務憑借豐富的資金和項目資源、強大的網點渠道、嚴密的風控制度等先天優(yōu)勢，經歷了從無到有、從粗放到規(guī)范的發(fā)展歷程，中國資產管理行業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機遇。截至2015年底，各類資管機構管理資產總規(guī)模達到約93萬億元人民幣，過去三年年均復合增長率51%。資管行業(yè)的發(fā)展對提升資本市場效率、助推經濟轉型、保護金融投資者權益和服務普惠金融具有重要的戰(zhàn)略意義。

隨著金融領域改革的持續(xù)深化，尤其是在利率、匯率市場化改革加速推進，一方面，社會融資需求旺盛而資金稀缺導致資金供需失衡，商業(yè)銀行競爭加劇，并受到迅猛發(fā)展的互聯網金融的沖擊；另一方面，居民財富迅速積聚，理財意識增強且金融需求日趨多樣化，商業(yè)銀行依靠傳統(tǒng)存貸利差生存的制度紅利在全面深化改革的時代背景下正在逐步消失。在此種情況下，有利于調整業(yè)務結構、減少資本占用的資管業(yè)務就成為當前商業(yè)銀行尋求發(fā)展轉型、謀取差異優(yōu)勢、探索新的經營模式和盈利模式的必然選擇和重要突破口。

1 發(fā)展資產管理業(yè)務的重要意義

隨著“大資管”時代的到來，我國資產管理市場面臨前所未有的發(fā)展機遇。資產管理，作為實體經濟的支持者，作為財富管理的受托者，作為混業(yè)經營的前驅者，在提升資本市場效率、助推經濟轉型、保護金融投資者權益、服務普惠金融等各方面具有獨特的意義。

1.1 提升資本市場效率

健康發(fā)展的資產管理行業(yè)將成為我國資本市場效率改善的基石，主要體現在三個方面：

（1）發(fā)展資產管理可以更好地匹配投融資需求。不同風險偏好、行業(yè)專長和產品設計的資管服務，可以與傳統(tǒng)融資體系形成互補，大大優(yōu)化金融體系的寬度和深度，差異化地發(fā)掘和匹配投融資兩端的需求，為實體經濟，尤其是新興產業(yè)提升融資可得性。

（2）專業(yè)資管機構可以提升價格發(fā)現效率。從當前的散戶主導轉向專業(yè)機構主導，可以減少散戶盲目跟風帶來異常市場波動，增加研究、投資和組合管理的專業(yè)性。從而可結合注冊制改革、新三板分層等改革措施，讓市場發(fā)揮資本市場資源配置的決定性作用，全面提升價格發(fā)現的效率。

（3）資產管理行業(yè)可通過全面的風險管理為投資者提供更優(yōu)化的長期風險調整回報。資管機構針對流動性、信用、市場、操作等風險因素建立全面的風險管理體系，靈活運用各類金融工具，打造穩(wěn)健的風控體系，優(yōu)化長期風險調整回報。

1.2 助推經濟轉型

截至2015年底，我國全社會融資存量中表內間接融資占比69%，表外融資占比17%，直接融資占比僅14%。但是過去五年，直接融資占比已從2010年底的10%上升至2015年底的14%。資產管理行業(yè)，尤其是參與股票、債券市場的資管機構的發(fā)展與直接融資體系的建設相輔相成。資產管理行業(yè)的健康發(fā)展將加速直接融資體系的建設，為中國經濟的換擋提速、轉型升級，提供重要的金融支持。

2 我國資產管理業(yè)務的主要運作模式

2.1 單的一對一模式

在理財業(yè)務發(fā)展初期，理財產品資金運作和投資標的相對簡單，多數是一個理財產品對應一個資產投向，理財產品募集的資金與標的的資產投向一一對應，能夠較好地實現理財資金期限與標的資產期限的匹配。理財信息披露相對透明，成本收益核算簡單靈活，投資標的主要集中在債券、貨幣市場基金、央行票據等固定收益類工具，難以滿足投資者多樣化的理財需求和理財規(guī)模的快速增加。隨著理財業(yè)務創(chuàng)新不斷，該模式逐步被其他理財模式所代替。

2.2 資金池——資產池模式

該模式統(tǒng)一資金運用，通過滾動發(fā)售不同期限的理財產品持續(xù)性募集資金，并將募集資金集合起來統(tǒng)一運用，投資于債券、回購、信托融資計劃、信貸資產、信托受益權、券商資產管理計劃等集合性資產包，以動態(tài)管理保持理財資金的來源和運用相對平衡。該模式是一種類基金化的運作，具有“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的特點，直接助推了理財業(yè)務規(guī)模的高倍增長。2013年，監(jiān)管部門出臺8號文，專門治理資金池模式。此后，理財業(yè)務運作模式逐步回歸轉型。

2.3 投資組合模式

此為一個理財產品投資于多個標的資產的模式。該模式下，投資標的非單一市場或工具，而是包含了跨市場、多種投資工具的標的資產。其在產品期限和組合設置方面較單一投資對象更為靈活，投資標的較資產池模式更為明確，成本收益核算清晰，產品透明度較高。

由于投資組合標的分散，可避免單一投資對象市場大幅下跌或某一信用主體違約下跌帶來的投資損失。該模式以其獨特的靈活性和強大的資產配置能力，成為當前及未來理財產品的發(fā)展趨勢。尤其是運用金融技術，將存款、債券等固定收益產品與金融衍生品（遠期、期權、掉期等）組合在一起的新型結構性組合模式更受青睞，也更有利于發(fā)揮銀行主動管理、組合投資的專業(yè)技術優(yōu)勢，提升理財投資收益。

2.4 通道類模式

這是銀行通過理財產品募集資金，再與信托公司、證券公司、基金公司或銀行同業(yè)等第三方進行合作，將理財資金對接第三方發(fā)行的資管計劃的運作模式。該模式主要是為規(guī)避監(jiān)管約束、指標限制和投資標的限制等，借助第三方實現資產轉移出表的目的。其主要運作模式是商業(yè)銀行對自己無法直接投資的融資標的，借助信托、券商、基金公司等將其設計成相關信托計劃、資管產品，銀行再以購買信托計劃、資管產品的名義間接投向融資標的（多為受限行業(yè)、地方融資平臺等領域）。其一般具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、采用抽屜協(xié)議等三個特點。