安冰冰

摘 要：從2006年中國(guó)第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)宜信建立后，國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸市場(chǎng)迅猛發(fā)展，伴隨著平臺(tái)數(shù)量和成交規(guī)模急速擴(kuò)張的同時(shí)，P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大；本文在對(duì)比國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不同商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)防范措施基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的兩種風(fēng)險(xiǎn)范式：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和借貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并從構(gòu)建完善的征信體系、明確網(wǎng)貸平臺(tái)的信息中介地位，確保監(jiān)管一致性等方面給出了化解風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；互聯(lián)網(wǎng)金融；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

P2P是個(gè)人和個(gè)人之間或個(gè)人和企業(yè)之間通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接發(fā)生借貸關(guān)系的新型商業(yè)模式。與傳統(tǒng)銀行間接融資方式不同，P2P網(wǎng)貸是一種直接融資，投資人通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供的來自借款人的需求信息進(jìn)行投資，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不直接介入交易。

P2P自誕生以來基于投融資門檻低并借助于網(wǎng)絡(luò)的便捷、高效和低成本得到了迅猛的發(fā)展。對(duì)于借貸者：P2P網(wǎng)貸滿足了個(gè)人和中小企業(yè)的融資需求，降低了其融資成本，同時(shí)給投資人提供了比同類金融產(chǎn)品更高的收益率，充分利用了社會(huì)閑散資金；從對(duì)第三方的影響角度：P2P帶來的金融脫媒化使借貸雙方直接通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)交易，削弱了銀行金融中介的作用，因此P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融必將倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)改革。雖然P2P網(wǎng)貸有著眾多的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險(xiǎn)，特別近年來不斷有平臺(tái)發(fā)生詐騙、倒閉和跑路等現(xiàn)象，侵害了消費(fèi)者權(quán)益也影響了行業(yè)的健康發(fā)展。如何管控P2P行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)其健康發(fā)展成為一項(xiàng)亟待解決的問題。

二、P2P網(wǎng)貸在國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）行業(yè)壁壘低，新進(jìn)入者和成交額增量迅猛

目前，我國(guó)P2P行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，簡(jiǎn)單注冊(cè)公司就能從事類金融業(yè)務(wù)，又不受金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，為了獲取監(jiān)管套利帶來的超額收益，新進(jìn)入者紛紛加入。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)發(fā)布的《中國(guó)P2P網(wǎng)貸服務(wù)行業(yè)白皮書2015》（以下簡(jiǎn)稱白皮書）顯示，2014年中國(guó)P2P行業(yè)平臺(tái)數(shù)量從2013年的692家上升到2014年底的1983家，年度增長(zhǎng)率達(dá)187%；在成交規(guī)模上，2014年成交額大約在3000億元，環(huán)比增幅超過172%。迅猛的平臺(tái)增速和龐大的成交額增長(zhǎng)速度使P2P行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

（二）問題平臺(tái)數(shù)量劇增，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大

隨著P2P平臺(tái)數(shù)量與規(guī)模的急劇擴(kuò)張，P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)也急劇擴(kuò)大；據(jù)白皮書顯示從2010年2家問題平臺(tái)到2014年288個(gè)問題平臺(tái)；2015年前四個(gè)月已經(jīng)有206家問題平臺(tái)出現(xiàn)。雖然目前的規(guī)模尚不足以導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是隨著交易者的不斷涌入和成交額的迅猛增長(zhǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性逐漸增大；尤其是在當(dāng)前我國(guó)P2P行業(yè)進(jìn)入門檻較低的情況下，非金融機(jī)構(gòu)短期大量介入金融業(yè)務(wù)，降低了金融機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價(jià)值，增加了金融機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)；另外我國(guó)大部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間存在大量的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，且關(guān)聯(lián)關(guān)系十分復(fù)雜，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳遞的可能性非常高，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要保持警惕。

三、P2P網(wǎng)貸在國(guó)內(nèi)外的國(guó)外商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）國(guó)外商業(yè)模式與平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范

按照經(jīng)營(yíng)性質(zhì)劃分，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可分為盈性質(zhì)和非營(yíng)利性質(zhì)，非盈利性平臺(tái)以國(guó)外Kiva為代表，Kiva以消除貧困為宗旨，主要為發(fā)展中國(guó)家企業(yè)提供跨境小額貸款服務(wù)。非盈利平臺(tái)中以英國(guó)Zopa和美國(guó)的Lending Club和Prosper為代表。這些平臺(tái)都是線上中介，在撮合借貸雙方達(dá)成交易后收取服務(wù)費(fèi)而不介入雙方的經(jīng)濟(jì)利益中。

作為國(guó)外最大的P2P網(wǎng)貸公司，Lending Club在美國(guó)一度擁有超80%的市場(chǎng)占有率。其商業(yè)模式為：公司提供交易平臺(tái)撮合借貸雙方交易，一旦撮合成功，由美國(guó)聯(lián)邦保險(xiǎn)公司擔(dān)保的特許銀行WebBank向借款人發(fā)放貸款，同時(shí)Web Bank將債權(quán)出售給Lending Club，Lending Club再將債權(quán)以收益權(quán)憑證的形式賣給出借人以完成借貸交易。在此過程中，貸款違約風(fēng)險(xiǎn)通過收益權(quán)憑證轉(zhuǎn)接到出借人身上，平臺(tái)和銀行均不承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。Lending Club的風(fēng)險(xiǎn)防范措施主要有嚴(yán)格劃分借款人信用等級(jí)，每個(gè)等級(jí)設(shè)置借款上限。

（二）國(guó)內(nèi)變幻多變的商業(yè)模式與風(fēng)險(xiǎn)演化

1、商業(yè)模式

葉湘榕（2014）將我國(guó) P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的模式分為四類：純平臺(tái)模式，典型代表為拍拍貸；保證本金（利息）模式，典型代表為紅嶺創(chuàng)投和人人貸；信貸資產(chǎn)證券化模式，典型代表為陸金所和有利網(wǎng)；債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，典型代表為宜信。而《中國(guó)P2P網(wǎng)貸服務(wù)行業(yè)白皮書2015》從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度將其分為三類：類信用卡模式、類擔(dān)保債券模式和類資產(chǎn)證券化模式，這與白皮書2014年的分類方式截然不同；P2P網(wǎng)貸模式發(fā)展變化之快已經(jīng)很難有效對(duì)其商業(yè)模式進(jìn)行分類。

2、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借貸風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)貸借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)包含借貸平臺(tái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和借貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)兩類。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括黑客攻擊和網(wǎng)貸平臺(tái)中間賬戶風(fēng)險(xiǎn)。

截止2013年年底，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，發(fā)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)超過30家，平均每月都會(huì)有1到2家平臺(tái)遭受黑客攻擊。在遭受黑客攻擊的起始階段，網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)遭到些許利益相關(guān)者的質(zhì)疑；接著在“羊群效應(yīng)”帶動(dòng)下下出現(xiàn)大面積的質(zhì)疑，最后導(dǎo)致大面積擠兌現(xiàn)象發(fā)生，借貸平臺(tái)無力兌現(xiàn)而導(dǎo)致資金鏈斷裂，出現(xiàn)資不抵債甚至跑路的現(xiàn)象。

中間賬戶是平臺(tái)以交易核實(shí)和轉(zhuǎn)賬結(jié)算為目的，在銀行或第三方支付平臺(tái)開設(shè)的資金賬戶，目前平臺(tái)的中間資金賬戶普遍處于監(jiān)管真空狀態(tài)。由于第三方支付機(jī)構(gòu)受托資質(zhì)、權(quán)利和義務(wù)不明確，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在第三方支付機(jī)構(gòu)的資金托管，更多的一種自由的商業(yè)合作。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)實(shí)際擁有平臺(tái)上所有用戶、所有資金的支配權(quán)；在這種情況下，平臺(tái)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性就很高。

（三）P2P網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、信貸技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

小額信貸技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指平臺(tái)由于沒有能夠運(yùn)用合適的小額信貸技術(shù)而帶來的客戶源頭的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)不完備的社會(huì)信用環(huán)境和不成熟的客戶金融行為下，為應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，借貸平臺(tái)需要承擔(dān)繁重的線下盡職調(diào)查任務(wù)，這無疑大大增加了運(yùn)營(yíng)成本；另外信用評(píng)估模型的構(gòu)造需要長(zhǎng)時(shí)間不斷修正，借貸平臺(tái)依然需要依靠陳本高昂的線下操作，小額信貸技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)使客戶違約風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的壞賬率提高。

2、法律風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的P2P網(wǎng)貸是由民間借貸發(fā)展而來的。但我國(guó)原先的民間借貸就存在許多沒有法律明確界定之處，而互聯(lián)網(wǎng)將這種灰色地帶無限制的放大。同時(shí)監(jiān)管主體的缺位和錯(cuò)位，P2P網(wǎng)站的發(fā)展沒有受到相應(yīng)約束，很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，提供與傳統(tǒng)金融業(yè)相仿的支付、貸款、擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)卻沒有受到傳統(tǒng)金融業(yè)嚴(yán)格的監(jiān)管。

3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

一些P2P平臺(tái)為了更快的將借款推銷出去牟利，用拆標(biāo)的方式把金額大、期限長(zhǎng)的標(biāo)的借款分割成多份金額小、期限短的借款發(fā)放給投資人，這樣的操作使P2P平臺(tái)構(gòu)造了一個(gè)資金池，進(jìn)行期限錯(cuò)配、資金錯(cuò)配；在投資人資金充裕和借貸平臺(tái)資金雄厚的情況下，尚無風(fēng)險(xiǎn)，但如果短期內(nèi)發(fā)生大量的提現(xiàn)并且超出了借貸平臺(tái)自有資金償付的能力時(shí)便會(huì)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、國(guó)內(nèi)外政府監(jiān)管與行業(yè)自律

（一）國(guó)外政府監(jiān)管與行業(yè)自律

國(guó)外政府普遍將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)有法律框架下，強(qiáng)化法律規(guī)范和行業(yè)自律。美國(guó)把 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的屬性認(rèn)定為“證券”，并形成了以美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）為核心的P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管部門下的多頭監(jiān)管。這種嚴(yán)格的監(jiān)管模式要求網(wǎng)貸企業(yè)披露大量信息，有效的保護(hù)了投資人和借款人的合法權(quán)益。反觀英國(guó)，一方面成立行為監(jiān)管局（FCA）對(duì)P2P進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，另一方面由行業(yè)自律協(xié)會(huì)-英國(guó)P2P金融協(xié)會(huì)輔助監(jiān)管；行業(yè)自律相比于政府監(jiān)管范圍作用更大，效果更明顯，比較適合我國(guó)現(xiàn)在P2P發(fā)展階段。

（二）國(guó)內(nèi)政府監(jiān)管與行業(yè)自律

我國(guó)監(jiān)管層雖然不斷強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該在規(guī)范、有序的前提下進(jìn)行，但整體而言對(duì)于P2P網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融保持寬松包容的態(tài)度。2015年12月，P2P網(wǎng)貸暫行辦法（征求意見稿）發(fā)布，《辦法》界定了網(wǎng)貸內(nèi)涵，明確了使用范圍及網(wǎng)貸活動(dòng)基本原則，重申了從業(yè)機(jī)構(gòu)作為信息中介的法律地位以及相關(guān)主體的責(zé)任，對(duì)于我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展必將起到積極的引導(dǎo)作用。

目前，我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)自律協(xié)會(huì)組織較松散，執(zhí)行力度小，實(shí)質(zhì)性自律性弱。

五、防范我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的建議

（一）加快構(gòu)建完善的征信體系

國(guó)外P2P平臺(tái)可以直接從商業(yè)機(jī)構(gòu)獲得借款申請(qǐng)人的信用數(shù)據(jù)，從而可以對(duì)借貸風(fēng)險(xiǎn)有效進(jìn)行管理。我國(guó)由于缺乏完善的征信體系，使得P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不得不進(jìn)行線下征信，線下征信的高成本阻礙了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的高質(zhì)量擴(kuò)張。網(wǎng)貸平臺(tái)可以從以下兩種方式提高征信質(zhì)量。第一，與其他征信機(jī)構(gòu)合作，充分發(fā)揮商業(yè)征信機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織的作用，促進(jìn)網(wǎng)貸平臺(tái)之間數(shù)據(jù)共享，對(duì)符合條件的網(wǎng)貸平臺(tái)通過機(jī)構(gòu)間接接入央行征信系統(tǒng)。第二，技術(shù)突破，充分利用大數(shù)據(jù)征信。大數(shù)據(jù)征信的主要是基于多樣化、大體量的異構(gòu)數(shù)據(jù)，對(duì)用戶的行為習(xí)慣進(jìn)行全方位、綜合性分析，得到更加精確的信用評(píng)估結(jié)果。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以充分利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)構(gòu)建自己的風(fēng)控模型，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

（二）明確P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信息中介地位，確保監(jiān)管一致性

與國(guó)外典型的純平臺(tái)形式的P2P商業(yè)模式相比，我國(guó)絕大部分P2P網(wǎng)貸發(fā)生的內(nèi)在邏輯是監(jiān)管套利，監(jiān)管套利的存在使得部分P2P平臺(tái)超越經(jīng)營(yíng)范圍獲取超額收益，更使大部分網(wǎng)貸平臺(tái)游走在法律邊緣，引發(fā)眾多違法行為。因此，應(yīng)該明確網(wǎng)貸平臺(tái)信息中介的法律地位，功能定位；同時(shí)對(duì)從事與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相同業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸平臺(tái)一視同仁，保證監(jiān)管的一致性，防止監(jiān)管套利。

（三）加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金流動(dòng)性的監(jiān)管

國(guó)外的P2P平臺(tái)均采用資金托管的形式，隔離客戶資金和自有資金，從而防止平臺(tái)挪用客戶資金與自建資金池。而我國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中的資金托管與清算尚存在法律漏洞，第三方支付平臺(tái)或托管機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、權(quán)利與義務(wù)并不明確。因此，首先需要明確第三方支付平臺(tái)或托管機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)，建議強(qiáng)制P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金托管于經(jīng)銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定的機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格控制網(wǎng)貸平臺(tái)的資金使用。

（四）行業(yè)自律建設(shè)

行業(yè)自律通過行業(yè)組織制定發(fā)布行業(yè)行為準(zhǔn)則，組織成員承諾遵守，對(duì)當(dāng)前我國(guó)P2P借貸行業(yè)的規(guī)范，健康發(fā)展意義重大。網(wǎng)貸平臺(tái)之間需要建立有集中而又有影響力的行業(yè)組織，制定行業(yè)規(guī)范準(zhǔn)則，并負(fù)責(zé)監(jiān)督執(zhí)行。最終，在行業(yè)之間樹立合法合規(guī)意識(shí)，促進(jìn)不同網(wǎng)貸平臺(tái)之間信用數(shù)據(jù)共享，提高平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。

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