余倩

【摘 要】長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)和降低企業(yè)所在行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起著至關(guān)重要的作用。但同時(shí)具有資金投入較大，運(yùn)行周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，一旦長(zhǎng)期股權(quán)投資結(jié)構(gòu)不健全，沒有實(shí)施嚴(yán)格的跟蹤管理，可能造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資管理的目的就是為了保證股東的意志被投資企業(yè)得以貫徹和執(zhí)行，保障股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，并爭(zhēng)取股東權(quán)益最大化。本文在分析公司長(zhǎng)期股權(quán)投資管理目的基礎(chǔ)上，針對(duì)長(zhǎng)期投資業(yè)務(wù)的事前、事中和事后不同階段，從公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資全過程管理視角，探討了公司長(zhǎng)期股權(quán)投資管理的節(jié)點(diǎn)控制。

【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期股權(quán)投資；風(fēng)險(xiǎn)控制；管理控制

一、公司長(zhǎng)期股權(quán)投資管理目的

股權(quán)投資（Equity Investment）是指通過投資并擁有被投資單位的股權(quán)，按所持股份比例享有權(quán)益并承擔(dān)責(zé)任。長(zhǎng)期股權(quán)投資可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，有效避免行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，長(zhǎng)期股權(quán)投資有利于提升公司的資金管理效率、投資報(bào)酬率，將企業(yè)的資金投向能夠增加收益的行業(yè)或領(lǐng)域，有利于對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行靈活的調(diào)整，加快企業(yè)整體持續(xù)較快發(fā)展，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和整體實(shí)力。但股權(quán)投資幫助企業(yè)獲取高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資管理可以有效的幫助企業(yè)識(shí)別、防范股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)并采取適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行預(yù)防，依據(jù)自身企業(yè)和被收購公司的實(shí)際情況進(jìn)行分析，選擇適合本公司的股權(quán)投資管理形態(tài)。

二、公司長(zhǎng)期股權(quán)投資管理的節(jié)點(diǎn)控制

公司的運(yùn)營(yíng)狀況取決于管理的質(zhì)量，因此長(zhǎng)期股權(quán)投資的管理十分關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將長(zhǎng)期股權(quán)投資跟蹤管理滲透于前期決策、執(zhí)行、核算、監(jiān)督等各環(huán)節(jié)之中，實(shí)現(xiàn)對(duì)其全過程、全方位的跟蹤管理、控制和監(jiān)督，有效規(guī)避長(zhǎng)期股權(quán)投資給企業(yè)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，從而促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

1.長(zhǎng)期股權(quán)投資事前決策管理

（1）充分考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，明確公司的投資策略、投資產(chǎn)品和投資標(biāo)準(zhǔn)，選取合適的投資標(biāo)的，確保其能適應(yīng)公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)。

①投資團(tuán)隊(duì)充分識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，明確投資意圖、投資策略、持有期限、逾期回報(bào)率和退出計(jì)劃等，編制投資項(xiàng)目建議書和商業(yè)計(jì)劃書。決策層應(yīng)按公司章程、管理協(xié)議等有關(guān)規(guī)定履行投資決策程序。在對(duì)投資方案進(jìn)行審核時(shí)，應(yīng)著重考慮項(xiàng)目的投資成本、估值或評(píng)估結(jié)果、項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益、風(fēng)險(xiǎn)的可控性等因素，并結(jié)合自身的市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)情況統(tǒng)籌決策。；②確保長(zhǎng)期股權(quán)投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)定位，防止盲目跟風(fēng)；投資規(guī)模和公司現(xiàn)金流情況相匹配，避免股權(quán)投資占用過量的流動(dòng)資金，導(dǎo)致企業(yè)償債危機(jī)；③若是為了控制股權(quán)的投資，還要關(guān)注與被投資公司管理團(tuán)隊(duì)及經(jīng)營(yíng)理念的契合度，為日后經(jīng)營(yíng)的協(xié)同合作、平衡博弈打好基礎(chǔ)。

（2）進(jìn)行前期盡職調(diào)查，對(duì)投資行為開展可行性、經(jīng)濟(jì)性、風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)估，確保投資決策科學(xué)合理。

①全面了解被投資公司管理層的素質(zhì)，防止投資后管理層利用自身優(yōu)勢(shì)獲取不當(dāng)利益，從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，危害投資者利益；②對(duì)被投資公司的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)務(wù)流程和盈利模式進(jìn)行詳盡的研究和調(diào)查，并就合作方式和實(shí)施方案等內(nèi)容與被投資方進(jìn)行研究洽談；③調(diào)研被投資公司財(cái)務(wù)狀況及債權(quán)債務(wù)情況（包括或有負(fù)債及擔(dān)保情況），如擬履行的重大合同、與關(guān)聯(lián)方的重大債權(quán)債務(wù)關(guān)系、擔(dān)保函、履約保證函等，可以在轉(zhuǎn)讓時(shí)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓金留下一部分作為項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在債務(wù)的保證金。

（3）長(zhǎng)期股權(quán)投資具有“高收益和高成本”特點(diǎn)，且資金回收期較長(zhǎng)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)投資需要注入資金，并對(duì)企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)能力、籌資能力和投資項(xiàng)目的發(fā)展前景予以充分考慮。

①明確注入資金的性質(zhì)，區(qū)分往來款注入和資本性注入，如為資本性注入，還要明確該項(xiàng)資金能獲得的利益和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；②企業(yè)集團(tuán)應(yīng)準(zhǔn)確評(píng)估自身現(xiàn)金流預(yù)算及公司實(shí)際情況，確定融資時(shí)機(jī)及結(jié)構(gòu)；③根據(jù)被投資項(xiàng)目未來核心價(jià)值、盈利能力確定資金需求量，多渠道融資降低成本，提升項(xiàng)目投資價(jià)值。

2.長(zhǎng)期股權(quán)投資事中跟進(jìn)及執(zhí)行控制

（1）確定合同要素，以法律文本固化企業(yè)在長(zhǎng)期股權(quán)投資中的權(quán)利、義務(wù)。

①基于被投資企業(yè)現(xiàn)價(jià)及未來收益的評(píng)估，爭(zhēng)取有利的轉(zhuǎn)讓價(jià)款和交易結(jié)構(gòu)，保證投資者的相關(guān)權(quán)益；②合同中明確被投資企業(yè)信息披露義務(wù)及披露不實(shí)的違約責(zé)任，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方對(duì)違約責(zé)任的擔(dān)保方式，公司印章的移交以及移交前后的界限劃分，股權(quán)轉(zhuǎn)讓生效前后債務(wù)的承擔(dān)，工商變更登記手續(xù)的辦理主體及時(shí)間；③合理設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制機(jī)制、確定持股比例，明確細(xì)化管理層控制權(quán)，企業(yè)要注重在關(guān)鍵決策上要有制約能力和否決權(quán)，防范控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）建立完善的內(nèi)控體系和規(guī)范的監(jiān)管制度，從企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和制度安排上防范風(fēng)險(xiǎn)。

①建立嚴(yán)格的決策審批程序，明確各方職責(zé)權(quán)限，強(qiáng)調(diào)管理人員的內(nèi)控意識(shí)，履行報(bào)批或備案手續(xù)，降低內(nèi)控環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；②完善股權(quán)管理制度及被投資企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，確保股權(quán)管理活動(dòng)正常有序的開展，提高企業(yè)的綜合管理水平，解決股權(quán)管理中存在的非程序化和人為干擾因素。③加大股權(quán)投資管理的信息化建設(shè)，強(qiáng)化投資雙方及內(nèi)部部門的信息交流，保證資產(chǎn)安全完整，財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠，防止出現(xiàn)舞弊。

（3）對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全程跟蹤管理，定期了解并掌握被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)、資金、運(yùn)營(yíng)情況。

①企業(yè)可向被投資企業(yè)委派管理人員，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督；②建立完善的跟蹤評(píng)價(jià)管理制度，對(duì)被投資企業(yè)在投資期內(nèi)各項(xiàng)行為進(jìn)行檢查。充分行使股東權(quán)利，通過向被投資企業(yè)提供綜合增值服務(wù)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)價(jià)值；③從企業(yè)整體上把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控性和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。測(cè)算企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，并以此制約投資規(guī)模的過度擴(kuò)張。

3.長(zhǎng)期股權(quán)投資事后收益的評(píng)估及退出機(jī)制

（1）加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、項(xiàng)目收益的監(jiān)測(cè)，及時(shí)調(diào)整投資規(guī)模和戰(zhàn)略，退出低效無效股權(quán)，提高集中度和投資回報(bào)。

①被投資企業(yè)基本面惡化或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)從個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)全面考慮是否持續(xù)投資，并根據(jù)市場(chǎng)及時(shí)做出戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)于調(diào)整后仍然經(jīng)營(yíng)不利的項(xiàng)目，要根據(jù)退出機(jī)制及時(shí)退出，降低損失；②根據(jù)公司現(xiàn)金流狀況及時(shí)調(diào)整投資規(guī)模，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；③依照法律法規(guī)規(guī)范操作，嚴(yán)格可行性論證，編制調(diào)整方案，妥善處理相關(guān)問題，有效控制風(fēng)險(xiǎn)；④對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資清算風(fēng)險(xiǎn)的防范關(guān)鍵是要建立和完善股權(quán)投資退出機(jī)制，包括設(shè)定股權(quán)投資退出的觸發(fā)點(diǎn)，設(shè)定合理的股權(quán)投資退出目標(biāo)，制訂完善的股權(quán)投資清理方案，對(duì)股權(quán)投資處置活動(dòng)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)控，做好總結(jié)和回顧工作。

（2）設(shè)立專門機(jī)構(gòu)對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行后續(xù)評(píng)價(jià)、處置。

①加大對(duì)投資回收及處理環(huán)節(jié)的控制力度，明確投資回收、轉(zhuǎn)讓、核銷等業(yè)務(wù)的決策、審批程序；②對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格需進(jìn)行審批，必要時(shí)可委托專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，資產(chǎn)評(píng)估。此外，長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓和出售時(shí)，相關(guān)材料要經(jīng)由財(cái)務(wù)、審計(jì)部門進(jìn)行審核、批準(zhǔn)后，方可簽訂交易協(xié)議，辦理股權(quán)變更手續(xù)；③使用法律和公司治理機(jī)制維護(hù)公司利益，在投資達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，應(yīng)按原定方案退出，兌現(xiàn)收益，從根本上體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略意圖和資本運(yùn)營(yíng)目的。

（3）建立科學(xué)的考核及激勵(lì)機(jī)制；

①股權(quán)項(xiàng)目退出或委派人員任期結(jié)束時(shí)，委派的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員離任前需向企業(yè)集團(tuán)述職，同時(shí)接受企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)部門的離任審計(jì)；②對(duì)派駐人員實(shí)行崗位輪換和績(jī)效考核制度，由獨(dú)立部門對(duì)高管在投資期內(nèi)投資績(jī)效進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)估；評(píng)估體系包括對(duì)子公司派駐董事、監(jiān)事的業(yè)績(jī)考核，對(duì)所投資公司經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核及對(duì)財(cái)務(wù)管理人員的業(yè)績(jī)考核等項(xiàng)內(nèi)容，在考核的過程中應(yīng)把董事、監(jiān)事履職行權(quán)情況、子公司經(jīng)營(yíng)者關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)完成情況作為考核重點(diǎn)，考核指標(biāo)要客觀，考核方法要符合實(shí)際，考核內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)果要公開，做到考核過程透明。

三、結(jié)論

總之，企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，而且無法根本消除和避免，只能加以防范。本文闡述了長(zhǎng)期股權(quán)投資全過程管理，并對(duì)各節(jié)點(diǎn)控制要點(diǎn)進(jìn)行分析。企業(yè)要確保投資收益并有效減少投資損失，在股權(quán)投資時(shí)就必須靈活的調(diào)整管理模式，及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并隨著企業(yè)的發(fā)展不斷的調(diào)整，充實(shí)和完善企業(yè)投資，為企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。

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