摘要：文章通過介紹并購基金類資本運(yùn)作的市場(chǎng)概況、具體類型和行業(yè)分布情況，重點(diǎn)分析了典型機(jī)構(gòu)硅谷天堂參與資本運(yùn)作的案例，認(rèn)為以僅簽署合作協(xié)議、持股并簽署協(xié)議、僅持有股份和設(shè)立并購基金為代表的四類資本運(yùn)作模式獲得了較為豐富和成熟的經(jīng)驗(yàn)，不同模式為上市公司和金融機(jī)構(gòu)帶來了多元且可觀的收益，也能夠?yàn)榫哂胁煌囟ㄐ枨蟮纳鲜泄玖矿w裁衣，創(chuàng)造更為有效的資本運(yùn)作方式。因此當(dāng)前金融服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮自身資金優(yōu)勢(shì)、牌照優(yōu)勢(shì)，積極參與并購基金類資本運(yùn)作，發(fā)展股權(quán)投資+并購基金類業(yè)務(wù)，為上市公司重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型發(fā)揮有效的作用。

關(guān)鍵詞：并購基金；資本運(yùn)作；上市公司；硅谷天堂

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日劇激烈和資本市場(chǎng)功能的不斷健全，上市公司為了在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出、突破自身發(fā)展的局限性，積極開展并購重組和相關(guān)資本運(yùn)作，私募機(jī)構(gòu)也通過不同方式參與其中，如何通過有效的資本運(yùn)作提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值和股東價(jià)值，從而引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為了改革的難題和發(fā)展的重要命題之一。近幾年私募資本為上市公司提供了多種市值管理模式，也通過不同的方式參與到上市公司的資本運(yùn)作中，為上市公司提供充足的項(xiàng)目池和資金池，調(diào)動(dòng)了資源配置的積極性。本文通過事件研究和案例分析相結(jié)合對(duì)并購基金類資本運(yùn)作的市場(chǎng)情況、具體類型和行業(yè)分布的分析，考察了硅谷天堂參與上市公司資本運(yùn)作的多種方式，并重點(diǎn)結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景和市場(chǎng)環(huán)境，為金融機(jī)構(gòu)參與并購基金類資本運(yùn)作提供建議和參考。

一、 并購基金類資本運(yùn)作的主要模式

上市公司追求的目標(biāo)往往是獲得長期的資本回報(bào)，建立良性的投資者關(guān)系，在業(yè)務(wù)經(jīng)營中傾向于可以立足自身產(chǎn)業(yè)與各類資本結(jié)合，尤其是與專業(yè)的私募機(jī)構(gòu)（下文簡(jiǎn)稱“PE”）進(jìn)行合作，形成“PE+上市公司”的投資模式。

1. 市場(chǎng)情況。從“PE+上市公司”的合作來看，主要有三種并購版本：“1.0版本”即雙方共同出資建立并購基金并簽署相關(guān)基金協(xié)議；“2.0版本”即PE機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略入股，持有一定比例股份并擔(dān)當(dāng)并購顧問；“3.0版本”即PE只擔(dān)任并購顧問或重要合作伙伴。

PE機(jī)構(gòu)通過和上市公司或其關(guān)聯(lián)方可以直接設(shè)立以并購基金/產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)，也可以通過簽訂市值管理協(xié)議或并購顧問協(xié)議等形成合作，并約定利益分配等方式，將雙方捆綁成利益共同體?！癙E+上市”模式下PE收入來源主要包括：（1）從上市公司收取的顧問費(fèi)；（2）戰(zhàn)略入股上市公司的投資收益；（3）與上市公司合作成立并購基金的，則從基金收取管理費(fèi)及基金超額收益等。

從市場(chǎng)情況來看，近幾年私募機(jī)構(gòu)與上市公司的合作日趨活躍，尤其是幾大典型的私募機(jī)構(gòu)與上市公司的合作越來越多。各類合作模式數(shù)量從2006年到2015年明顯上升，其中設(shè)立并購基金這種運(yùn)作模式最受上市公司歡迎。隨著14年并購基金設(shè)立的廣泛興起，2015年各類的產(chǎn)業(yè)/并購基金公司數(shù)量達(dá)到近90個(gè)。

2. 合作模式?！癙E+上市公司”的具體模式可以進(jìn)一步細(xì)分為四大類：僅簽署合作協(xié)議、持股并簽署協(xié)議、僅持有股份和設(shè)立基金，各類合作模式有不同的特點(diǎn)。PE雖然在合作中扮演著不同的角色，但主要是為上市公司提供并購重組相關(guān)的咨詢服務(wù)和資金、項(xiàng)目支持。例如，僅簽署合作協(xié)議往往是由PE提供戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及及并購整合服務(wù)，服務(wù)期短則1年，長則3年～5年不等；僅有持有股份包括參與定增、二級(jí)市場(chǎng)交易及大股東轉(zhuǎn)讓等方式；設(shè)立基金包括并購類基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政府引導(dǎo)基金，存續(xù)期較長。

3. 行業(yè)分布。通過分析，各年份進(jìn)行資本運(yùn)作的公司呈明顯上升態(tài)勢(shì)，主要分布在醫(yī)藥生物、傳媒、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、輕工制造、非銀金融、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、汽車、電子等行業(yè)。2015年上市公司新增并購基金略低于2014年，但也高達(dá)71個(gè)。

二、 PE參與并購基金的資本運(yùn)作案例

1. 案例分析。硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“硅谷天堂”）是一家綜合性的資產(chǎn)管理集團(tuán)，也是一家典型的私募股權(quán)投資公司。自2010年開始，硅谷天堂逐步形成了產(chǎn)業(yè)整合并購、創(chuàng)業(yè)投資、PIPE（上市公司定向增發(fā)）三大業(yè)務(wù)鼎立的業(yè)務(wù)架構(gòu)，其以行業(yè)為導(dǎo)向，重點(diǎn)關(guān)注TMT、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)療以及先進(jìn)制造業(yè)四大行業(yè)中各階段（包括種子期、初創(chuàng)期、成長期及成熟期）的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

（1）合作1.0版本──合作設(shè)立并購基金。該版本下，PE與上市公司合作設(shè)立并購基金。硅谷天堂作為基金管理人，提供一攬子并購重組解決方案，對(duì)接多方資源，協(xié)助上市公司進(jìn)行并購重組。這種合作方式在設(shè)立之初就確定好項(xiàng)目孵化后的退出方式，包括退出原則和估值標(biāo)準(zhǔn)，以保護(hù)PE投資者的利益。主要方式有由合作的上市公司現(xiàn)金收購、定向增發(fā)或股權(quán)互換。

方式一：成立杠桿型并購基金──大唐牧業(yè)。

2011年9月，天堂硅谷和上市公司大康牧業(yè)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立天堂大康產(chǎn)業(yè)并購基金，總規(guī)模為3億元。該基金各由大康牧業(yè)和天堂硅谷認(rèn)繳出資總規(guī)模的10%，3 000萬元。另有2.4億元的資金由天堂硅谷向社會(huì)募集，分兩期完成。該并購基金的設(shè)立目標(biāo)主要是為大康牧業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張完成相關(guān)行業(yè)的并購。在這種運(yùn)作模式下，大康牧業(yè)獲得了杠桿化的融資效應(yīng)：大康牧業(yè)只出資3 000萬元，卻獲得了3個(gè)億的并購資金，相當(dāng)于放大了10倍。

以雙方擬收購的武漢和祥為例，雙方約定了如下協(xié)議：

對(duì)賭協(xié)議：硅谷天堂負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、行業(yè)研究分析、資源整合優(yōu)化等方面；大唐牧業(yè)負(fù)責(zé)標(biāo)的的經(jīng)營管理，共同管理期限3年，第一個(gè)運(yùn)營年度凈利潤400萬元，以后每年增長15%，如果未能實(shí)現(xiàn)，大康牧業(yè)將以現(xiàn)金補(bǔ)償。

2013年大康牧業(yè)股東結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化：在完成定向增發(fā)后，“鵬欣系”持有55.29%股份，實(shí)際控制人變更；業(yè)務(wù)發(fā)展方向變更，盈利來源改變，主營業(yè)務(wù)虧損。2015年大康牧業(yè)遲遲沒有履約收購武漢和祥。2015年10月硅谷天堂起訴大康牧業(yè)，要求大康牧業(yè)履行收購承諾，并就因違約致使硅谷天堂產(chǎn)生的損失進(jìn)行賠付。

因此，此模式的風(fēng)險(xiǎn)可以總結(jié)為：（1）PE未入股上市公司，無決策權(quán)；（2）面臨道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，如因?yàn)楹献鞣阶兏蠊蓶|不履行協(xié)議；（3）退出時(shí)收益保障性不高。其中一個(gè)重要的原因在于大康牧業(yè)更換新股東。

方式二：合作設(shè)立非杠桿型并購基金──升華拜克。

非杠桿型并購基金的特點(diǎn)是：上市公司擁有充裕的資金，而缺乏并購整合方面的專業(yè)知識(shí)和項(xiàng)目資源。因此在這類模式中，上市公司或其實(shí)際控制人負(fù)責(zé)主要出資，天堂硅谷作為管理人，提供一攬子并購重組解決方案，對(duì)接多方資源，協(xié)助上市公司進(jìn)行并購重組。

升華拜克與天堂硅谷合作設(shè)立了3億元的并購基金，其中升華拜克出資98%，天堂硅谷出資2%，并聘請(qǐng)?zhí)焯霉韫葹樯A拜克的專業(yè)的并購顧問。從升華拜克的公告中可以看到雙方約定了硅谷天堂的服務(wù)內(nèi)容和收益結(jié)構(gòu)，一共分為投資服務(wù)費(fèi)、管理服務(wù)費(fèi)、業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)三方面的約定。

雙方約定硅谷天堂為公司提供專業(yè)的投資和并購服務(wù)，并要求每年與公司共同考察三家以上的投資對(duì)象。在產(chǎn)業(yè)基金對(duì)外投資額不超過人民幣5 000萬元時(shí)，服務(wù)費(fèi)為50萬元人民幣/年，升華拜克每半年支付一次；當(dāng)產(chǎn)業(yè)基金達(dá)到5 000萬元投資額時(shí)，按每年2%的比例計(jì)提管理服務(wù)費(fèi)，仍按每半年支付一次；當(dāng)產(chǎn)業(yè)基金對(duì)投資對(duì)象完成工商變更登記，開始投資的三年內(nèi)，按持股比例享有的凈利潤占其投資額比例在10%～20%區(qū)間內(nèi)時(shí)，可按超額收益的12%收取業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)；超過20%時(shí)，可按20%收取業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)。

1.0版本的合作方式主要以設(shè)立并購基金為主要目標(biāo)，PE以并購基金為平臺(tái)收購項(xiàng)目為企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，合作方式已有較為明確的版本，只要選擇好合作方，參與的PE就有機(jī)會(huì)獲得較大的固定收益和浮動(dòng)收益，但由于沒有持股，資本利得較為有限。

隨著市場(chǎng)化程度不斷提高，金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，硅谷天堂的模式開始向形式更多樣的2.0版本進(jìn)階。

（2）合作2.0版本——PE成為上市公司的小股東，雙方實(shí)現(xiàn)共贏。這一版本下，硅谷天堂通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)，甚至是公開市場(chǎng)舉牌等方式獲得上市公司的部分股權(quán)，成為和上市公司利益關(guān)系緊密的小股東。再為上市公司提供并購和資產(chǎn)整合服務(wù)，而這并購標(biāo)的也有可能來自于硅谷天堂此前孵化的創(chuàng)投項(xiàng)目。在此模式下，上市公司與PE能夠融洽地制定戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇投資標(biāo)的，同時(shí)后者作為合作方和支持方也可以更好地分享上市公司的成長和收益。

方式一：協(xié)助合作方借殼上市──博盈投資。

該模式下，PE為合作方提供必要的資金及其他支持，協(xié)助其借殼上市。2012年硅谷天堂協(xié)助當(dāng)時(shí)的博盈投資（借殼完成后更名為斯太爾）完成了一次海外并購。為了并購內(nèi)燃機(jī)行業(yè)海外名企斯太爾動(dòng)力，借助硅谷天堂的并購，博盈投資在短時(shí)間內(nèi)完成了目標(biāo)。

2012年4月，硅谷天堂花費(fèi)了約2.84億人民幣收購了斯太爾動(dòng)力（約合2.84億元人民幣）。2012年11月5日，博盈投資發(fā)布定增預(yù)案，通過定向增發(fā)募集15億，認(rèn)購機(jī)構(gòu)中包括硅谷天堂，其以2億元獲得7.61%的股份。同時(shí)，博盈投資用定增募集中的5億元資金收購了硅谷天堂手中的斯太爾股份。從而成功完成并購。

方式二：利用資管計(jì)劃協(xié)助大股東增持——沃森生物。

PE提供必要的資金及其他支持，協(xié)助合作方增持上市公司股份。2014年1月，硅谷天堂控股子公司為了幫助沃森生物大股東增強(qiáng)股權(quán)集中度，整合資源，成立平安大華匯盈1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃。借助平安大華資管計(jì)劃的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，沃森生物的大股東撬動(dòng)杠桿增持股份達(dá)到19.99%，從而優(yōu)化了上市公司的股權(quán)集中度。

方式三：協(xié)助大股東進(jìn)行市值管理──文化長城。

受讓實(shí)際控制人的股份，成為負(fù)責(zé)任小股東，并協(xié)助上市公司進(jìn)行并購戰(zhàn)略的策劃和執(zhí)行，提供全方位的并購服務(wù)。2013年9月，硅谷天堂受讓長城集團(tuán)大股東減持的198萬股，占公司股本1.32%，加上硅谷天堂二級(jí)市場(chǎng)增持，總共持有長城集團(tuán)4.67%的股份，成為長城集團(tuán)第二大流通股股東，并為長城集團(tuán)提供戰(zhàn)略規(guī)劃服務(wù)和并購實(shí)施計(jì)劃。

方式四：通過認(rèn)購定增或舉牌與上市公司綁定利益。

通過認(rèn)購定增和舉牌可以獲得上市公司的一定股份，從而和上市公司形成利益共同體，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。由于較多上市公司在收購標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)采取股份支付+配套融資現(xiàn)金支付的支付方式，硅谷天堂通過認(rèn)購定增可以提供必要的資金支持，協(xié)助上市公司順利實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的收購。

2013年12月，天堂硅谷認(rèn)購華數(shù)傳媒定向增發(fā)中的550萬股，股權(quán)占比0.48%，并協(xié)助華數(shù)傳媒完成了對(duì)旗下資產(chǎn)小網(wǎng)通的并購。2014年3月14日～4月9日硅谷天堂的關(guān)聯(lián)公司通過上交所累計(jì)增持精倫電子1 230.2萬股，首次達(dá)到并超過精倫電子總股本的5%，達(dá)到舉牌線。舉牌后硅谷天堂計(jì)劃以自身專業(yè)能力與精倫電子在發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)拓展及資本運(yùn)作上展開合作。

（3）合作3.0版本──簽署戰(zhàn)略規(guī)劃和并購服務(wù)協(xié)議。該模式，硅谷天堂與上市公司僅簽署合作協(xié)議，擔(dān)任并購咨詢顧問。2014年10月江蘇亞太輕合金科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“亞太科技”）與硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司在戰(zhàn)略與資本市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行合作，簽署《戰(zhàn)略合作與并購顧問協(xié)議》。甲方每年向乙方支付財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用人民幣200萬元，總金額為600萬元。協(xié)議有效期限為三年。

綜上來看，硅谷天堂參與上市公司的資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)較為豐富，從最初單一的并購基金模式到多角度、多元化的資本運(yùn)作，其獲取收益的方式也變得更為多元和可持續(xù)性，能夠?yàn)榫哂胁煌囟ㄐ枨蟮纳鲜泄玖矿w裁衣，創(chuàng)造更為有效的市值管理模式。

2. 資本運(yùn)作相關(guān)標(biāo)的公司的的市值變化。2006年～2015年的公開資料披露的上市公司的各類并購類資本運(yùn)作為上市公司帶來了不同程度的業(yè)績?cè)鲩L和市值表現(xiàn)。PE持股、PE持股并簽署協(xié)議和PE參與設(shè)立并購基金是最為有效的三類資本運(yùn)作方式，獲得的市場(chǎng)認(rèn)同度較高，業(yè)績表現(xiàn)最好，其中持股并簽署合作協(xié)議為上市公司帶來的資本溢價(jià)最多。硅谷天堂的各類版本中，2.0版本的上市公司超出市場(chǎng)表現(xiàn)最好，相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益率表現(xiàn)最高，1.0版本和3.0版本在中長期也獲得了20%以上的超額收益率。即使其中有些標(biāo)的公司的合作公告日在2015年股價(jià)最高時(shí)，其股價(jià)依然得到了較好的表現(xiàn)。2.0版本的運(yùn)作模式由于更注重上市公司與私募機(jī)構(gòu)之間的長期合作，上市公司可以獲得更有效的長期股價(jià)增長效應(yīng)。

三、 結(jié)論及建議

1. 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供了廣闊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。當(dāng)前我國面臨著“制造業(yè)去產(chǎn)能、房地產(chǎn)去庫存、政府去債務(wù)、金融去杠桿”等問題，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，無論是過剩產(chǎn)能化解、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還是正在推進(jìn)中的國有企業(yè)改革，都為并購基金類資本運(yùn)作業(yè)務(wù)創(chuàng)造了較大的市場(chǎng)需求。

從市值管理的相關(guān)制度法律的演變來看，首先越來越成熟的市場(chǎng)條件為上市公司和金融機(jī)構(gòu)提供了創(chuàng)新發(fā)展的空間；從資本市場(chǎng)的發(fā)展來看，私募資本的蓬勃發(fā)展和激烈競(jìng)爭(zhēng)使得已有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式已無法滿足金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展需求；從上市公司角度來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化對(duì)上市公司的發(fā)展提出了更高的要求，上市公司不僅需要在“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲得價(jià)值創(chuàng)造，也要能夠通過資本市滿足與發(fā)展相匹配的融資需求；同時(shí)，從短長期的市值增長效應(yīng)來看，私募資本與上市公司有穩(wěn)定的長期合作業(yè)務(wù)的，可以使上市公司獲得顯著的市值增長，因此以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)、以提升市值為目標(biāo)的資本運(yùn)作是上市公司和金融機(jī)構(gòu)的首選運(yùn)作方式。

因此并購基金類資本運(yùn)作業(yè)務(wù)為有實(shí)力金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供了廣闊空間，隨著實(shí)體企業(yè)對(duì)同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈并購重組需求的增加，并購資金和一籃子并購重組方案的需求也隨即增加，因此有實(shí)力的專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)恰好成為參與供給側(cè)改革的中堅(jiān)力量，應(yīng)該發(fā)揮各自的資金優(yōu)勢(shì)、牌照優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，擇機(jī)積極介入產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化重組的各個(gè)階段，服務(wù)供給側(cè)改革。

2. 創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，確保利潤可獲。各類金融機(jī)構(gòu)可以采取“股+協(xié)議”的參與方式，設(shè)立股權(quán)投資/并購基金?？衫酶髯云脚_(tái)優(yōu)勢(shì)積極合作，參與上市公司的基金管理和市值管理，采取定增認(rèn)購、二級(jí)市場(chǎng)適當(dāng)增持、大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，獲取一定比例的合作方股份，保證未來的資本利得收益。

同時(shí)，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)可與上市公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、投資顧問/市值管理服務(wù)類協(xié)議，借鑒國內(nèi)外成熟經(jīng)驗(yàn)，明確固定收益事項(xiàng)和服務(wù)類傭金，確保雙方的利益共贏、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，同時(shí)也確保穩(wěn)定的利潤增長來源和項(xiàng)目未來的升值空間，同時(shí)提高金融機(jī)構(gòu)抵御相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3. 合理設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)規(guī)避個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。各金融服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇合作對(duì)象，提前約定好具體協(xié)議框架，抵御項(xiàng)目發(fā)展過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)：（1）要選好合作領(lǐng)域，由于并購基金類資本運(yùn)作更側(cè)重項(xiàng)目培育，要求的項(xiàng)目周期較長，因此選擇好符合我國戰(zhàn)略發(fā)展方向、具有發(fā)展?jié)摿?、符合區(qū)域特點(diǎn)的行業(yè)非常重要。（2）對(duì)合作上市公司要充分篩選和了解，尤其對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、大股東背景和高管團(tuán)隊(duì)都要有一個(gè)全方位的了解，防止項(xiàng)目進(jìn)行過程中的股東更換、高管離職等情況發(fā)生，對(duì)于大股東持股比例較低的公司要警惕被收購的風(fēng)險(xiǎn)。（3）要明確約定交易結(jié)構(gòu)和協(xié)議框架，包括合作方式、股權(quán)比例、退出方式、保底條款、違約條款等事項(xiàng)，尤其要明確并限制并購基金設(shè)立后的使用方向，避免設(shè)立后的并購?fù)顿Y基金偏離預(yù)期方向。

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作者簡(jiǎn)介：徐昭（1988-），女，漢族，江蘇省南通市人，中國人民大學(xué)金融學(xué)博士，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司博士后工作站博士后，研究方向?yàn)楣局卫?、金融學(xué)、資本市場(chǎng)、市值管理。

收稿日期：2016-09-16。