范源碩 李思勇

摘 要：以吉林省26家制造業(yè)上市公司為研究樣本，依據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所公布的2014年年報，建立評價吉林省制造業(yè)上市公司財務(wù)績效的指標體系，運用因子分析法進行實證研究，并對實證結(jié)果進行分析，以期能夠為投資者和公司管理者提供決策參考。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)上市公司；財務(wù)績效；因子分析

中圖分類號：F81 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0133-03

吉林省是東北地區(qū)重要的制造業(yè)基地，根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布的行業(yè)分類標準以及滬深兩市證券交易所網(wǎng)站公告，截至2016年1月，吉林省有26家制造業(yè)上市公司。建立評價吉林省制造業(yè)上市公司財務(wù)績效的指標體系，對這些公司的財務(wù)績效進行科學(xué)的評價，有利于正確把握吉林省制造業(yè)發(fā)展狀況，為投資者和企業(yè)管理者提供決策參考。因子分析法可以在實現(xiàn)簡化分析的同時盡可能地少丟失信息，這使得科學(xué)評價上市公司財務(wù)績效成為可能。因此，本文使用因子分析法對吉林省制造業(yè)上市公司的財務(wù)績效數(shù)據(jù)進行實證分析。

因子分析法通過減少分析維度來實現(xiàn)降低分析難度。它依據(jù)因子之間的相關(guān)性，抽取出公共因子來減少原變量的個數(shù)，以較少的因子實現(xiàn)科學(xué)和全面評價原觀察變量，同時又能夠保全大部分信息。假設(shè)矩陣的形式為：X=AF+ε。其中，F(xiàn)是X的公共因子，它包含的每個元素都反映一定的實際意義，可以被命名解釋；A是因子載荷矩陣，它包含的每個元素反映公共因子與原變量的相關(guān)程度；ε是X的特殊因子，它包含的每個元素是相互獨立的，可解釋性較差。

本文遵循科學(xué)性原則、系統(tǒng)性原則和可比性原則，依照國家財政部等部門2002年4月頒布的《企業(yè)效績評價操作細則（修訂）》的相關(guān)內(nèi)容，在現(xiàn)有評價上市公司財務(wù)績效文獻的基礎(chǔ)上，選取10個指標構(gòu)建吉林省制造業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標體系，這些指標為經(jīng)營凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率。

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

筆者選取在滬深兩市上市的吉林省26家制造業(yè)上市公司為研究對象。數(shù)據(jù)搜集于上海證券交易所官方網(wǎng)站和深圳證券交易所官方網(wǎng)站發(fā)布的吉林省26家制造業(yè)上市公司2014年年報。

（二）數(shù)據(jù)標準化處理

由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)之間單位和數(shù)值綱量有所差異，本文必須先對各指標數(shù)據(jù)進行標準化處理。本文采用Z標準化處理方法。

（三）因子分析適合度檢驗

本文先使用SPSS22.0軟件進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，確認所選樣本數(shù)據(jù)是否適合使用因子分析法。軟件分析結(jié)果為：檢驗KMO值為0.660，高于0.5，Bartlett球形檢驗的近似卡方值為145.637，則拒絕原假設(shè)，符合因子分析的一般要求；同時，Bartlett球形檢驗的P值為Sig.=0.000 0.05，說明選擇的原變量之間具有較強的相關(guān)性。整體來說，本文所選數(shù)據(jù)適合繼續(xù)進行因子分析。

（四）抽取公共因子并計算因子載荷量

依據(jù)主成分分析法，使用軟件計算公共特征值、方差貢獻率和累計的方差貢獻率，之后提取公共因子。結(jié)果如表1所示。根據(jù)上表1，前4個公共因子的貢獻率累加達到78.798%，表明前4個公共因子能反映原觀察變量的大部分信息。選擇前4個特征值大于0.8的特征根，可以使原變量的信息丟失量最小化，這樣就得到4個公共因子。為了明確公共因子的可解釋性，對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)后的矩陣顯示，在F1的載荷量較高，反映企業(yè)的償債能力；在F2的載荷量較高，反映企業(yè)的盈利能力；在F3的載荷量較高，反映企業(yè)的營運能力；在F4的載荷量較高，反映企業(yè)的發(fā)展能力。所以，命名F1為償債能力因子，F(xiàn)2為盈利能力因子，F(xiàn)3為營運能力因子，F(xiàn)4為發(fā)展能力因子。

（五）計算因子得分和公司綜合得分

通過軟件結(jié)合回歸法得出因子得分系數(shù)，結(jié)合總解釋方差表構(gòu)建因子得分函數(shù)。

依照上述函數(shù)可以得出每個公司的因子得分情況，然后把旋轉(zhuǎn)后的因子特征值占提取的公共因子的特征值總和的比重作為權(quán)重，構(gòu)建吉林省制造業(yè)上市公司財務(wù)績效的綜合得分模型：方程中，定義F為財務(wù)績效總得分，是第一、二、三和4個因子的方差貢獻率。

依據(jù)上述公式得出公共因子F1、F2、F3、F4的權(quán)重分別是0.355、0.229、0.186、0.159，則因子方程為：F=0.355+0.229+0.186+0.159

通過上邊方程，可以計算出吉林省制造業(yè)上市公司財務(wù)績效綜合得分。見表2。

償債能力因子方面，迪瑞醫(yī)療、通葡股份、金溥鈦業(yè)、吉林敖東和奧普光電得分較高，說明這些公司的債務(wù)比較有保證，資本結(jié)構(gòu)管理方面處理較好。而長春高新、紫鑫藥業(yè)、中鋼國際、通化金馬、亞泰集團和金圓股份等公司得分較低，應(yīng)當引起管理者的重視。公司管理層要強化財務(wù)風(fēng)險控制意識，合理運用融資方式，控制公司的資金成本；銷售部門應(yīng)該通過深化營銷改革，創(chuàng)新營銷思路來改善銷售狀況，提升凈現(xiàn)金流入量，最終增強企業(yè)償債能力。

盈利能力因子方面，吉林敖東、長春高新、利源精制、一汽富維、永大集團和金圓股份得分較高，說明這些公司盈利能力較強。金溥鈦業(yè)、亞泰集團、華微電子、中鋼國際、吉林森工、石峴紙業(yè)、中科英華、一汽轎車、通葡股份和吉恩鎳業(yè)得分較低。對于這些盈利能力不強的企業(yè)，要強化創(chuàng)新意識，積極與具有先進技術(shù)的公司合作，學(xué)習(xí)引進新技術(shù)，結(jié)合自身情況，加大研發(fā)投入來提升產(chǎn)品競爭力，打造獨特的企業(yè)品牌形象，最終提升企業(yè)盈利水平。

營運能力因子方面，一汽富維、一汽轎車、長春高新、中鋼國際、迪瑞醫(yī)療和長春一東得分較高，得益于這些企業(yè)的較高的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。利源精制、吉林化纖、永大集團和吉林敖東得分較低。營運能力不強的公司，首先，要提升上市公司管理者的水平。由于知識不斷創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷變化，管理者要積極學(xué)習(xí)吸收先進的管理理念，結(jié)合公司獨特的企業(yè)文化，打造出獨特的管理模式。其次要重視信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，最終促進公司營運能力的提升。

發(fā)展能力因子方面，中鋼國際、通化東寶、長春一東、林化纖和石峴紙業(yè)得分較高；利源精制、吉恩鎳業(yè)、一汽富維、迪瑞醫(yī)療、長春高新、吉林敖東和中科英華得分較低。不管是得分較高的企業(yè)還是得分較低的企業(yè)，清晰的戰(zhàn)略和強大的創(chuàng)新能力是它們長久立足于愈演愈烈的市場競爭環(huán)境的重要保障。企業(yè)應(yīng)該審時度勢，根據(jù)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的變化，在戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，改進基礎(chǔ)設(shè)施，提升管理能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，吸納優(yōu)秀人才，提高企業(yè)的競爭力。

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