摘要：文章主要研究在企業(yè)并購(gòu)過程中，并購(gòu)方的高管與目標(biāo)方的高管的社會(huì)關(guān)系起著重要的作用。這其中既有基于降低信息不對(duì)稱所帶來的正面作用，又有基于過度信任等原因所帶來的負(fù)面作用，是一把名副其實(shí)的“雙刃劍”。須重視社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)的“雙刃劍”作用，盡可能做到趨利避害，方能將企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值最大化。

關(guān)鍵詞：社會(huì)關(guān)系；企業(yè)并購(gòu)；“雙刃劍”

企業(yè)并購(gòu)能否使并購(gòu)方獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提高管理效率、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、取得財(cái)務(wù)效應(yīng)等等從而提高并購(gòu)方的企業(yè)價(jià)值，這取決于多方面的因素。針對(duì)企業(yè)并購(gòu)能否提升并購(gòu)方企業(yè)價(jià)值的爭(zhēng)論從未停歇，研究者也已從多種角度進(jìn)行了探討，諸如并購(gòu)動(dòng)機(jī)、目標(biāo)方的選擇、企業(yè)性質(zhì)、公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、生命周期、并購(gòu)類型、是否同行業(yè)、地域遠(yuǎn)近、并購(gòu)交易價(jià)格、并購(gòu)支付方式、并購(gòu)績(jī)效、并購(gòu)后的融合、管理者特征等等。

近期有不少針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究已從并購(gòu)方與目標(biāo)方各自的公司特征、并購(gòu)交易本身的特征轉(zhuǎn)向研究管理者的特征，并發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系在企業(yè)并購(gòu)中起到了重要作用，這屬于研究企業(yè)并購(gòu)的新興熱門領(lǐng)域。高管泛指企業(yè)董事長(zhǎng)、內(nèi)部董事、獨(dú)立董事、總經(jīng)理、副總、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事等擔(dān)任對(duì)于公司決策有重要影響力的職務(wù)的管理人員。社會(huì)關(guān)系是指人們?cè)诠餐纳a(chǎn)和生活過程中所形成的人與人之間的關(guān)系。馬克思曾經(jīng)指出，人的本質(zhì)是一切關(guān)系的總和。社會(huì)關(guān)系的度量各有取舍，現(xiàn)有主流文獻(xiàn)多用共同工作經(jīng)歷、教育背景、地緣血緣等對(duì)社會(huì)關(guān)系進(jìn)行度量（Fracassi，2008；Ishii & Xuan，2014；邊艷杰&丘海雄，2000）。

一、 選題依據(jù)

1. 理論基礎(chǔ)。社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響所涉及的理論基礎(chǔ)，主要有以下四種：

（1）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，企業(yè)通過一系列的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，能夠與其他實(shí)體形成了相互連接。這些相互連接由點(diǎn)及面，逐步形成了一張大網(wǎng)，每個(gè)實(shí)體是網(wǎng)上的不同結(jié)點(diǎn)，這種社會(huì)網(wǎng)絡(luò)會(huì)影響企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)行為與績(jī)效。

根據(jù)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論的內(nèi)容，在企業(yè)與其他實(shí)體所形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的高管尤其是董事本身對(duì)于企業(yè)各種決策能起到重大的影響作用，各國(guó)的法律都對(duì)企業(yè)的董事會(huì)決議賦予了重要的決策職能，因此，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論給予了董事網(wǎng)絡(luò)以較高的權(quán)重。

（2）資源依賴?yán)碚?。資源依賴?yán)碚搶⑵髽I(yè)視作一個(gè)較為開放的系統(tǒng)，企業(yè)的生存與發(fā)展都取決于從外部環(huán)境中獲取關(guān)鍵資源的能力。

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)可以通過董事社會(huì)關(guān)系獲得對(duì)其生存至關(guān)重要的資源，以便能有效減少資源約束。

需要指出的是，企業(yè)作為一個(gè)較為開放的系統(tǒng)，在易于接納資源流入的同時(shí)，也意味著資源有潛在的流出的可能性，例如董事或其他高管辭職時(shí)，將優(yōu)質(zhì)客戶資源和核心員工帶走。

（3）社會(huì)資本理論。社會(huì)資本理論來源于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的有效資源，是實(shí)際或潛在資源的集合，給定社會(huì)成員之間彼此信任，形成新的優(yōu)勢(shì)資源并相對(duì)固定化，社會(huì)資本能為企業(yè)發(fā)展帶來更多契機(jī)。

社會(huì)資本理論包含著四種學(xué)說，分別賦予了社會(huì)資本不同的含義：

①關(guān)系網(wǎng)絡(luò)說。該學(xué)說認(rèn)為社會(huì)資本從形式上來看就是社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是嵌于兩個(gè)參與者或更多的參與者之間的關(guān)系結(jié)構(gòu)，參與者有目的地建立關(guān)系并延續(xù)下去， 以便達(dá)到自己的目的。

②誠(chéng)信及準(zhǔn)則說。誠(chéng)信及準(zhǔn)則說認(rèn)為社會(huì)資本是嵌入社會(huì)中的誠(chéng)信、非正式的準(zhǔn)則和價(jià)值觀，通常與同一個(gè)地區(qū)、同一種文化相關(guān)聯(lián)。

③資源說。該學(xué)說認(rèn)為社會(huì)資本是指我們?cè)谌穗H和企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中所獲取到的資源，以及如何將這些資源嫁接給企業(yè)，形成新的價(jià)值。

④能力說。能力說則認(rèn)為社會(huì)資本是行動(dòng)主體與社會(huì)的聯(lián)系以及通過這種聯(lián)系獲得稀缺資源的一種能力。

綜上，社會(huì)資本理論更多強(qiáng)調(diào)的是通過社會(huì)關(guān)系所能獲取的有價(jià)值的資源和能力，也就是說在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，價(jià)值較為明顯、能為行為主體帶來優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力的部分。

（4）信息不對(duì)稱理論。除上述理論基礎(chǔ)之外，本研究認(rèn)為并購(gòu)雙方高管之間社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)存在影響的理論來源還有一條：信息不對(duì)稱理論。

信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，市場(chǎng)各個(gè)參與方對(duì)信息的了解存在差異化的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱容易造成道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問題。

現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，不確定性是一種不可度量的風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過獲取對(duì)未來更多的知識(shí)以及增強(qiáng)對(duì)未來控制的方法來處理。高管作為企業(yè)內(nèi)部的決策參與者往往是在信息有限或模糊的條件下進(jìn)行決策的。人們處理問題的認(rèn)知模式是首先考慮自己是否有成功處理類似問題的經(jīng)驗(yàn)，若無，則會(huì)搜索社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的其他成員是否有相似經(jīng)驗(yàn)。此時(shí)，高管之間的社會(huì)關(guān)系能發(fā)揮一定的降低信息不對(duì)稱的正面作用。

綜上，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論、資源依賴?yán)碚?、社?huì)資本理論、信息不對(duì)稱理論共同構(gòu)筑起本文所要研究的社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)的“雙刃劍”作用的理論基石。

2. 實(shí)踐啟發(fā)。筆者曾在廈門建發(fā)股份有限公司（600153）的投資部工作過9年時(shí)間，建發(fā)股份誕生于1980年的廈門，于1998年在滬深主板上市，目前營(yíng)業(yè)額過千億元人民幣。在建發(fā)股份投資部工作期間，筆者曾親身經(jīng)歷過公司的數(shù)起投資并購(gòu)案，在這若干投資并購(gòu)案中，筆者對(duì)其中一例印象深刻。2006年底，建發(fā)股份（600153）、紫金礦業(yè)（601899）、銅陵有色（000630）三家上市公司共同發(fā)起設(shè)立了紫金銅冠公司，于2007年上半年以要約收購(gòu)的方式，以1.5億美元成功收購(gòu)了英國(guó)上市公司蒙特瑞科，主要資產(chǎn)為位于秘魯北部的RioBlanco銅鉬礦，儲(chǔ)量位居全球前十大銅礦。

在此之前，建發(fā)股份是一家基于供應(yīng)鏈貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)、金融、會(huì)展服務(wù)等行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)的公司，一直以第三產(chǎn)業(yè)為主，從未涉足礦山投資。礦山投資所需資金巨大，技術(shù)要求較高，并且面臨礦權(quán)歸屬?gòu)?fù)雜、礦物質(zhì)儲(chǔ)量不明、開采技術(shù)難度無法預(yù)估等等諸多難以想象的問題。

但上述項(xiàng)目從信息來源、投資意向開始，到三家上市公司碰頭談判合作，再到迅速成立合資子公司，直至成功要約收購(gòu)英國(guó)上市公司蒙特瑞科完成，明確了RioBlanco銅鉬礦權(quán)歸屬于三家上市公司所合資成立的子公司，整個(gè)過程十分高效并且順利。三家跨地區(qū)、跨行業(yè)的公司十分高效地合作完成了一個(gè)大型的須報(bào)國(guó)家發(fā)改委審批的跨國(guó)投資項(xiàng)目，效率之所以如此之高，這與三家上市公司高管之間存在的社會(huì)關(guān)系密切相關(guān)。這是社會(huì)關(guān)系所帶來的增加信息來源渠道的有利的一面。

同時(shí)我們可以看到，該項(xiàng)目從開始籌備到現(xiàn)在已達(dá)十年左右的時(shí)間，但迄今為止始終未能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)，未能實(shí)現(xiàn)開采、簡(jiǎn)單加工及運(yùn)輸、銷售等完整的價(jià)值鏈。根據(jù)建發(fā)股份（600153）2014年的年報(bào)顯示，上述合資子公司的營(yíng)業(yè)收入依然為零，2013年度與2014年度的虧損額都超過2 000萬元人民幣。項(xiàng)目被迫轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備的尷尬事實(shí)，與礦權(quán)歸屬?gòu)?fù)雜、礦物質(zhì)儲(chǔ)量不明、開采技術(shù)難度等常見的礦山投資失敗因素都沒有關(guān)系，而是與秘魯當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境不利、缺乏國(guó)際契約精神、社區(qū)居民為保護(hù)自然環(huán)境以死抵制開采有關(guān)。該項(xiàng)目再次印證了礦山投資，尤其是跨國(guó)的礦山投資風(fēng)險(xiǎn)無處不在，值得其他企業(yè)作為借鑒參考。

從實(shí)踐中引發(fā)的思考是：社會(huì)關(guān)系在增加企業(yè)投資并購(gòu)信息來源渠道的同時(shí)，是否存在降低了企業(yè)原本投資審慎性、科學(xué)性的可能？這是否會(huì)為企業(yè)投資并購(gòu)帶來負(fù)面的作用？

經(jīng)過上述理論基礎(chǔ)的構(gòu)建與實(shí)踐引發(fā)的思考，接下來本文重點(diǎn)研究的是社會(huì)關(guān)系究竟對(duì)企業(yè)并購(gòu)起到了怎樣的作用？

二、 社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的正面作用

社會(huì)關(guān)系能對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生一定正面作用?，F(xiàn)有研究已多次證明，信息不對(duì)稱是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)不能增加并購(gòu)方企業(yè)價(jià)值的重要原因，而社會(huì)關(guān)系的作用，就是提供更加完整的信息，或是提供從公開渠道所無法取得的獨(dú)特信息。高管在企業(yè)中擔(dān)任關(guān)鍵崗位，是企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)行為的決策者和參與者，基于此，并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系有效降低了企業(yè)并購(gòu)整個(gè)過程中的信息不對(duì)稱，從而對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了積極的正面作用。具體說來，社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生正面作用主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

1. 有利于信息溝通，提高信息質(zhì)量，增加并購(gòu)機(jī)會(huì)。并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系能有效增加信息來源渠道，尤其是隱蔽性、非公開的口口相傳的第一時(shí)間取得的信息，并購(gòu)商機(jī)往往在還未在市場(chǎng)上公開之前，先行在存有社會(huì)關(guān)系的高管之間進(jìn)行流傳。因此，企業(yè)高管如果社會(huì)關(guān)系較廣，信息來源渠道較多，能比別的企業(yè)多些并購(gòu)機(jī)會(huì)，便于把握商機(jī)。

2. 有利于降低并購(gòu)的交易成本。如果并購(gòu)雙方高管之間存在一定的社會(huì)關(guān)系，能大大節(jié)省信息搜集成本、節(jié)省投資銀行咨詢成本、降低并購(gòu)交易的談判成本。并購(gòu)如果發(fā)生于兩家完全陌生的企業(yè)之間，則需要進(jìn)行充分的信息搜集，制作盡可能完善的盡職調(diào)查，并反復(fù)進(jìn)行溝通和談判，這勢(shì)必會(huì)耗費(fèi)大量的交易成本。

3. 減輕內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)和外部人的逆向選擇，有利于并購(gòu)雙方了解資產(chǎn)的真實(shí)情況，更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)并購(gòu)的協(xié)同效益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理定價(jià)。在并購(gòu)交易中，擁有優(yōu)勢(shì)信息的內(nèi)部人通常會(huì)利用優(yōu)勢(shì)信息做出損害外部人的事情，比如抬高資產(chǎn)價(jià)格、隱藏不良資產(chǎn)、制造或有負(fù)債等，這些隱患通常在并購(gòu)達(dá)成后才能慢慢體現(xiàn)，而那時(shí)并購(gòu)方已悔之晚矣。外部人為了避免被內(nèi)部人這種道德風(fēng)險(xiǎn)所損害，通常會(huì)采取壓低成交價(jià)格的策略，來規(guī)避自己的受損風(fēng)險(xiǎn)。但如此一來，真正的好資產(chǎn)又開始惜售，慢慢造成市場(chǎng)上劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，逆向選擇問題凸顯。而如果并購(gòu)雙方高管之間能存在社會(huì)關(guān)系，更真實(shí)地了解雙方信息，能減輕內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)和外部人的逆向選擇問題，有利于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理定價(jià)。

4. 能縮短并購(gòu)一系列繁瑣程序的時(shí)間，能提高并購(gòu)?fù)瓿傻男?。?dāng)并購(gòu)雙方高管之間存在社會(huì)關(guān)系時(shí)，信息溝通更加通暢，從并購(gòu)目標(biāo)的選擇、交易價(jià)格的確定、盡職調(diào)查的完成等步驟都能縮短時(shí)間，提高并購(gòu)?fù)瓿傻男?，降低并?gòu)過程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，有利于盡快實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升公司業(yè)績(jī)。

5. 能減少并購(gòu)后的雙方協(xié)調(diào)互溶的阻力摩擦。與并購(gòu)雙方高管之間不存在社會(huì)關(guān)系的企業(yè)相比，高管之間存在社會(huì)關(guān)系的并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，由于信息溝通充分，能更好的促進(jìn)組織機(jī)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)文化融合，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)資源互補(bǔ)，使得并購(gòu)更有利于整合效應(yīng)的發(fā)揮，更好地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值。

正如我們?cè)谏鲜霭咐兴w現(xiàn)出的，建發(fā)股份從未涉足礦山投資，也沒有主動(dòng)放眼全球去搜集礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息，但建發(fā)股份的高管通過社會(huì)關(guān)系，獲取了秘魯RioBlanco銅鉬礦想轉(zhuǎn)讓礦權(quán)的消息，高管的社會(huì)關(guān)系增加了建發(fā)股份的信息渠道來源；在項(xiàng)目運(yùn)作的過程中，因?yàn)槿齻€(gè)合作方之間的高管都存在社會(huì)關(guān)系，因此合作效率奇高，大大縮短了交易時(shí)間，為最終取得秘魯RioBlanco銅鉬礦的礦權(quán)爭(zhēng)取了有利條件。

基于對(duì)信息不對(duì)稱的緩解，并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系能對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生一定正面作用。但同時(shí)，社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面作用。

三、 社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的負(fù)面作用

認(rèn)為社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了負(fù)面作用的觀點(diǎn)認(rèn)為，高管社會(huì)關(guān)系的存在，以及由此帶來的過度信任、同質(zhì)化思考、熟悉度偏好、感性大于理性等問題，會(huì)讓企業(yè)并購(gòu)的諸多決策出現(xiàn)偏頗、管理制度容易執(zhí)行不利、并購(gòu)后高管的無效留任等問題，因此造成企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效更低，從而損害了公司價(jià)值。具體說來，并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的負(fù)面作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 在選擇目標(biāo)公司時(shí)，容易因社會(huì)關(guān)系而降低標(biāo)準(zhǔn)、高估協(xié)同效應(yīng)，從而導(dǎo)致放棄了更好的機(jī)會(huì)。并購(gòu)方高管在選擇目標(biāo)公司，如果與其中某一家的高管之間存在社會(huì)關(guān)系，往往會(huì)或多或少地產(chǎn)生傾向性，在其各種條件并非最優(yōu)的情況下依然選擇該企業(yè)。這就造成了并購(gòu)后價(jià)值減值的隱患。

2. 對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，因社會(huì)關(guān)系而產(chǎn)生一定的利益輸送可能。尤其是在并購(gòu)發(fā)生于國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間時(shí)，被并購(gòu)方如果是民營(yíng)企業(yè)，并且其高管與作為并購(gòu)方的國(guó)有企業(yè)高管之間存在社會(huì)關(guān)系，則有可能虛增資產(chǎn)價(jià)格，將并購(gòu)價(jià)格認(rèn)為抬升，賣出較高價(jià)格，從而造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

3. 群體趨同，同質(zhì)性過于明顯，決策的科學(xué)性合理性受影響，不利于并購(gòu)。當(dāng)并購(gòu)雙方高管之間存在社會(huì)關(guān)系時(shí)，由于經(jīng)常溝通交流，思維產(chǎn)生趨同的可能性較大，在討論并購(gòu)有關(guān)問題時(shí)容易偏到一個(gè)方向，過于同質(zhì)化，不利于決策的科學(xué)性和合理性。

4. 社會(huì)關(guān)系有效親密度的保持和維系，需一定成本，屬于額外支出費(fèi)用，不利于并購(gòu)后的財(cái)務(wù)績(jī)效。并購(gòu)方高管與目標(biāo)方高管之間的社會(huì)關(guān)系若要發(fā)揮信息通暢的功能，必然會(huì)增加關(guān)系維護(hù)的成本，包括時(shí)間成本和物質(zhì)成本，額外增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

5. 因社會(huì)關(guān)系產(chǎn)生的信任，導(dǎo)致高管無效連任，以及后續(xù)對(duì)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管不利，在并購(gòu)后治理中容易出現(xiàn)問題。如果并購(gòu)方高管與目標(biāo)方高管之間不存在社會(huì)關(guān)系，在并購(gòu)后完全可以按照客觀標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)并購(gòu)之后公司的組織架構(gòu)和高管本身的能力品德來決定高管的去留，但如果并購(gòu)方高管與目標(biāo)方高管之間存在社會(huì)關(guān)系，并已經(jīng)建議起信任的話，通常會(huì)傾向于將與之有社會(huì)關(guān)系的高管繼續(xù)留任，而這種留任基于的并不是高管自身能力或者組織架構(gòu)的需要，而是來自由社會(huì)關(guān)系所產(chǎn)生的信任和情感慣性思維。

依然拿建發(fā)股份參與收購(gòu)英國(guó)上市公司蒙特瑞科借此取得秘魯RioBlanco銅鉬礦的實(shí)際案例來分析，如果建發(fā)股份高管與紫金礦業(yè)、銅陵有色的高管均不存在社會(huì)關(guān)系，那么，作為一家自誕生以來就常年專注于第三產(chǎn)業(yè)的公司，作為一家?guī)资陙硭匾苑€(wěn)健務(wù)實(shí)著稱的地方國(guó)企龍頭，是否依然會(huì)在那么短的時(shí)間內(nèi)，愿意冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)，迅速做出收購(gòu)礦山、并且是跨國(guó)大手筆收購(gòu)礦山的投資并購(gòu)決定呢？社會(huì)關(guān)系所帶來的信任感會(huì)讓經(jīng)濟(jì)實(shí)體在做投資并購(gòu)決定時(shí)，偏離原應(yīng)具備的客觀理性和審慎原則。

可見，并購(gòu)雙方高管之間的社會(huì)關(guān)系在具備正面作用的同時(shí)，也容易造成并購(gòu)價(jià)值的減損，對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了負(fù)面作用。

四、 結(jié)論

綜上，不可否認(rèn)的是社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)存在著重要的影響。這其中既有基于降低信息不對(duì)稱所帶來的正面作用，又有基于過度信任等原因所帶來的負(fù)面作用，可謂一把名副其實(shí)的“雙刃劍”。

在實(shí)踐中，并購(gòu)方與目標(biāo)方一定多注意揚(yáng)長(zhǎng)避短，充分利用社會(huì)關(guān)系增加信息獲取渠道、加強(qiáng)并購(gòu)后的融合；同時(shí)需要多多警惕社會(huì)關(guān)系可能帶來的諸多不利因素，并加以克服。重視社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)的“雙刃劍”作用，趨利避害，方能將企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值最大化。

本文綜合研究了社會(huì)關(guān)系對(duì)企業(yè)并購(gòu)的正面作用、負(fù)面作用的雙重影響，既豐富了關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的理論研究，同時(shí)又具備一定的實(shí)踐意義，提醒了企業(yè)在并購(gòu)中要有效利用社會(huì)關(guān)系的正面作用，但同時(shí)需要盡量規(guī)避社會(huì)關(guān)系的負(fù)面作用，有利于將并購(gòu)價(jià)值最大化。

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作者簡(jiǎn)介：劉牧苑（1979-），女，漢族，山東省日照市人，中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)。

收稿日期：2015-12-21。