季勇 曹云祥

摘要：文章將全球金融危機(jī)、國(guó)際貨幣體系改革與國(guó)際金融體系演進(jìn)之間復(fù)雜的邏輯結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系作為研究重點(diǎn)。研究發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)在國(guó)際貨幣金融體系演進(jìn)中的規(guī)律：大型全球金融危機(jī)的發(fā)生往往會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管的新變化和國(guó)際貨幣體系框架的變革，在新的監(jiān)管框架和國(guó)際貨幣體系下，會(huì)促進(jìn)新一輪的金融工具、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，從而國(guó)際金融體系發(fā)生變化，并逐漸孕育著新一輪的金融危機(jī)，而此時(shí)新金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)制、傳染等均已發(fā)生變化。面對(duì)最新國(guó)際金融改革戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們應(yīng)該把握住難得改革良機(jī)，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；國(guó)際貨幣體系改革；人民幣國(guó)際化

2007年發(fā)端于美國(guó)的“次貸”危機(jī)，因其沖擊的規(guī)模之大和傳導(dǎo)速度之快遠(yuǎn)超出預(yù)期，造成的產(chǎn)出損失、失業(yè)率上升、家庭財(cái)富水平下降等經(jīng)濟(jì)與社會(huì)成本十分巨大，使得西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家遭遇了二戰(zhàn)后以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蕭條，并迅速波及到世界各國(guó)。在此背景之下，要求厘清危機(jī)根源，并有針對(duì)性地改革國(guó)際貨幣金融體系的呼聲在世界范圍內(nèi)獲得了越來(lái)越多的支持。分析全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的演變邏輯發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從危機(jī)爆發(fā)的原因來(lái)看，還是從危機(jī)導(dǎo)致的后果來(lái)看，抑或是從危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，再或是從危機(jī)處置以及應(yīng)對(duì)危機(jī)的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制來(lái)看，危機(jī)的演變過(guò)程都與現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系的缺陷相關(guān)聯(lián)。因此，研究全球金融危機(jī)與國(guó)際貨幣金融體系演進(jìn)邏輯，對(duì)明確中國(guó)在這場(chǎng)國(guó)際貨幣金融秩序變革中應(yīng)扮演的戰(zhàn)略角色，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、 不同貨幣金融體系對(duì)金融危機(jī)的影響

1. 國(guó)際貨幣體系演化與金融危機(jī)發(fā)生機(jī)制的變遷。國(guó)際貨幣金融體系存在的缺陷是全球金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因之一，而全球金融危機(jī)的爆發(fā)又反過(guò)來(lái)強(qiáng)化了國(guó)際貨幣金融體系改革呼聲的高漲趨勢(shì)?；仡櫄v史，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系三個(gè)演化階段。以國(guó)際貨幣體系的演化過(guò)程為依托，金融危機(jī)發(fā)生機(jī)制的變遷包括三條主線(xiàn)，即“儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)失衡”、“信貸泡沫的膨脹和破裂”，以及“中心——外圍國(guó)地位變化”。

首先，儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)失衡機(jī)制的變遷在不同階段有不同表現(xiàn)：在金本位制下表現(xiàn)為黃金供應(yīng)不足與英鎊信貸失衡；在布雷頓森林體系下表現(xiàn)為美元供應(yīng)不足與世界美元需求過(guò)剩的失衡；再到牙買(mǎi)加體系下則表現(xiàn)為美元供應(yīng)過(guò)剩與貨幣政策目標(biāo)的失衡。其次，信貸泡沫的膨脹和破裂機(jī)制的變遷則表現(xiàn)為：金本位制下黃金儲(chǔ)備不足與信用貨幣增長(zhǎng)的不匹配；在布雷頓森林體系下以及在牙買(mǎi)加體系前期是信用貨幣增長(zhǎng)與貨幣政策突變的不匹配；在牙買(mǎi)加體系的最近時(shí)期的金融創(chuàng)新發(fā)展與貨幣政策突變的不匹配。再次，中心國(guó)——外圍國(guó)地位變化機(jī)制的變遷表現(xiàn)為：金本位制下英國(guó)作為中心國(guó)，承擔(dān)主要金融市場(chǎng)職能；布雷頓森林體系下，美國(guó)作為中心國(guó)，成為金融輸出國(guó)；牙買(mǎi)加體系下，歐元區(qū)的出現(xiàn)使中心國(guó)變得更加多元化，金融輸出國(guó)不再由美國(guó)壟斷。這些變化從國(guó)際分工的角度，使中心國(guó)家向金融強(qiáng)國(guó)的方向發(fā)展，而外圍國(guó)家則更加專(zhuān)注于國(guó)際貿(mào)易，導(dǎo)致全球失衡的進(jìn)一步加深，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。

2. 國(guó)際貨幣金融體系變革與金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的變遷。金融危機(jī)傳導(dǎo)渠道包括實(shí)體傳導(dǎo)機(jī)制、預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制以及金融傳導(dǎo)機(jī)制。在國(guó)際貨幣金融體系的國(guó)際交易特征由實(shí)物貿(mào)易為主向金融交易全球一體化演變的過(guò)程中，金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制經(jīng)歷了從單一的實(shí)體傳導(dǎo)機(jī)制逐步向?qū)嶓w傳導(dǎo)機(jī)制基礎(chǔ)上附加預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制、金融傳導(dǎo)機(jī)制的轉(zhuǎn)變。

首先，實(shí)體傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)國(guó)際貿(mào)易渠道影響其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面造成金融危機(jī)傳導(dǎo)。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，一國(guó)貨幣貶值雖傾向于增強(qiáng)在國(guó)際貿(mào)易中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也造成國(guó)民收入下降并趨于減少進(jìn)口水平。實(shí)體傳導(dǎo)機(jī)制分為兩種，即“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳導(dǎo)”和“貿(mào)易伙伴型傳導(dǎo)”。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳導(dǎo)通過(guò)弱化與其產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致金融危機(jī)傳導(dǎo)；貿(mào)易伙伴型傳導(dǎo)通過(guò)貨幣貶值導(dǎo)致危機(jī)國(guó)對(duì)其貿(mào)易伙伴國(guó)的出口增加和進(jìn)口減少，從而增加貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字，使該國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況惡化，導(dǎo)致金融危機(jī)傳導(dǎo)。

其次，預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制是指，金融危機(jī)通過(guò)投資者對(duì)市場(chǎng)的信心和預(yù)期變化影響其他國(guó)家相關(guān)市場(chǎng)的機(jī)制。危機(jī)波及的國(guó)家之間可以不存在直接的貿(mào)易或金融聯(lián)系。預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制包括“示范效應(yīng)”機(jī)制和“羊群效應(yīng)”機(jī)制。“示范效應(yīng)”是指，如果一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，能夠充分掌握危機(jī)發(fā)生國(guó)和所投資國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融方面信息的投資者就會(huì)將自己所掌握的情況與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比，并根據(jù)對(duì)比結(jié)果來(lái)對(duì)所投資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，從而調(diào)整自己的資產(chǎn)組合。“羊群效應(yīng)”是指在市場(chǎng)上，由于信息不對(duì)稱(chēng)，投資者往往無(wú)法確定自己的選擇，而是基于一種從眾心理以其他投資者的行為為參照做出選擇。

最后，金融傳導(dǎo)機(jī)制指的是由于一國(guó)在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，其金融市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，造成與其金融關(guān)系密切國(guó)家的流動(dòng)性稀缺，進(jìn)一步引發(fā)其他國(guó)家的金融危機(jī)。這種機(jī)制的傳導(dǎo)渠道可分為直接金融危機(jī)傳導(dǎo)和間接金融危機(jī)傳導(dǎo)。直接金融危機(jī)傳導(dǎo)發(fā)生在具有直接金融聯(lián)系的兩國(guó)之間，其作用渠道是金融中介清算。間接金融危機(jī)傳導(dǎo)是通過(guò)第三國(guó)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即第三國(guó)投資于兩個(gè)無(wú)直接投資關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)，如果一方出現(xiàn)金融危機(jī)，則迫使第三國(guó)調(diào)整其投資組合，造成被投資國(guó)出現(xiàn)資本外逃，完成金融危機(jī)的傳導(dǎo)。

二、 金融危機(jī)在國(guó)際貨幣金融體系變革中的作用

在每次國(guó)際貨幣體系重大變革中，一方面金融危機(jī)的爆發(fā)是推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革的契機(jī)和動(dòng)力；另一方面，因改革不徹底導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系仍存有的缺陷則為下一次金融危機(jī)爆發(fā)埋下隱患。換句話(huà)說(shuō)，金融危機(jī)是國(guó)際貨幣體系變革的導(dǎo)火索，而國(guó)際貨幣體系的缺陷也是金融危機(jī)爆發(fā)的根源。

1. 金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貨幣金融體系機(jī)制變革的推動(dòng)作用。金融危機(jī)的發(fā)生對(duì)國(guó)際貨幣金融體系的改革具有重要的推動(dòng)作用。從歷史資料來(lái)看，每次國(guó)際貨幣金融體系的重大改革之前，都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)金融危機(jī)頻發(fā)的高峰；同時(shí)，在各國(guó)實(shí)施金融改革之前，金融危機(jī)的發(fā)生也趨于頻繁。相對(duì)應(yīng)的，不徹底的國(guó)際貨幣體系改革留下的種種缺陷則為下一次金融危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患，又會(huì)催生下一次國(guó)際貨幣體系改革。

一是金融危機(jī)與貨幣制度安排機(jī)制的變革。國(guó)際貨幣金融體系為各國(guó)提供了一種具有靈活性和政府保護(hù)性的國(guó)際貨幣，為各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展提供了有利的貨幣環(huán)境。然而，由于不同貨幣制度安排對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的邊際貢獻(xiàn)遞減，金融危機(jī)的出現(xiàn)將貨幣制度安排無(wú)法適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在問(wèn)題集中地體現(xiàn)出來(lái)，以此推動(dòng)了國(guó)際貨幣金融體系的變革。二是國(guó)際資本流動(dòng)機(jī)制的變革。在國(guó)際貨幣金融體系中，“中心國(guó)”和“外圍國(guó)”的地位差異決定了國(guó)際資本流動(dòng)機(jī)制，促進(jìn)了國(guó)際金融體系的發(fā)展。然而，隨著國(guó)際資本流動(dòng)加劇了全球國(guó)際收支的失衡，金融危機(jī)的出現(xiàn)成為國(guó)際失衡問(wèn)題的集中體現(xiàn)。金融危機(jī)從國(guó)際資本流動(dòng)層面推動(dòng)了國(guó)際貨幣金融體系的變革。

2. 金融危機(jī)在國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)改革中的作用。金融危機(jī)將國(guó)際貨幣金融體系在跨國(guó)合作方面的缺陷暴露出來(lái)，推動(dòng)了對(duì)國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)的改革。作為金融危機(jī)直接誘因的國(guó)際失衡推動(dòng)世界各國(guó)在國(guó)際資本流動(dòng)機(jī)制方面不斷進(jìn)行改革；金融危機(jī)還對(duì)國(guó)際貨幣金融體系下的金融監(jiān)管改革產(chǎn)生了推動(dòng)作用。在金融監(jiān)管政策的相對(duì)穩(wěn)定性與金融活動(dòng)的創(chuàng)新發(fā)展的相互作用下，金融危機(jī)的出現(xiàn)使金融監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)，推動(dòng)金融監(jiān)管向更適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展的方向不斷演進(jìn)。監(jiān)管與創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程貫穿了整個(gè)國(guó)際貨幣金融體系的發(fā)展歷史。

金融危機(jī)的發(fā)生暴露了國(guó)際貨幣金融體系在跨國(guó)合作方面的缺陷。其對(duì)國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)改革的推動(dòng)力體現(xiàn)在解決國(guó)際合作中的“囚徒問(wèn)題”方面。從理論方面來(lái)看，解決國(guó)際合作中的“囚徒困境”問(wèn)題可以有三種方法。第一種是為國(guó)際貨幣體系制定通用的規(guī)則。如果能夠建立合宜的規(guī)則，那么有規(guī)則的國(guó)際合作的國(guó)際貨幣政策體系比無(wú)國(guó)際合作的體系更加有效，同時(shí)又可以保持一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策制定獨(dú)立性。但是，規(guī)則制定的問(wèn)題是很難讓所有國(guó)家都自愿接受同一個(gè)規(guī)則，如果一國(guó)有足夠的談判能力，那么就可能違反體系的規(guī)則。擁有霸權(quán)的國(guó)家具有制定規(guī)則的能力，同時(shí)也更能夠有效地遵守這些規(guī)則。此外，隨著國(guó)際貨幣體系的變化，體系內(nèi)的國(guó)家不太可能完全遵守這些規(guī)則。第二種解決方法是國(guó)際談判。這種機(jī)制可以使各國(guó)在規(guī)則制定和組織構(gòu)建方面進(jìn)行溝通交流。一般來(lái)講，在國(guó)際機(jī)構(gòu)所制定的規(guī)則面臨崩潰時(shí)，國(guó)際談判就可以發(fā)揮作用。這種方法的靈活性很大程度上充當(dāng)了潤(rùn)滑劑的作用。第三種解決方法是創(chuàng)立新的國(guó)際組織。這種方法可以為國(guó)際談判提供一個(gè)平臺(tái)，也可以通過(guò)集權(quán)式的信息管理方法向成員國(guó)提供信息，以節(jié)省信息傳遞所產(chǎn)生的成本以及信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的負(fù)面影響。

3. 金融危機(jī)在推動(dòng)國(guó)際金融監(jiān)管變革中的作用。回顧危機(jī)的歷史，每次金融危機(jī)的發(fā)生都為國(guó)際金融監(jiān)管的缺陷敲醒了警鐘。為了應(yīng)對(duì)不斷發(fā)生的金融危機(jī)，同時(shí)也為了預(yù)防未來(lái)可能出現(xiàn)的金融混亂，世界各國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局在每次金融危機(jī)后都會(huì)彌補(bǔ)金融監(jiān)管中的漏洞，對(duì)金融監(jiān)管方法和范圍進(jìn)行改革。然而，在金融市場(chǎng)參與者追求利潤(rùn)最大化的推動(dòng)下，金融體系隨金融監(jiān)管范圍不斷變革而發(fā)生相應(yīng)的創(chuàng)新發(fā)展，導(dǎo)致金融監(jiān)管相對(duì)滯后的改革依然無(wú)法適應(yīng)金融創(chuàng)新技術(shù)迅速的進(jìn)步。新的金融危機(jī)再次促使金融監(jiān)管進(jìn)入了改革的階段。如此形成了金融危機(jī)對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管改革的循環(huán)推動(dòng)作用。

近年來(lái)，由于銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的降低和金融創(chuàng)新技術(shù)的長(zhǎng)足進(jìn)步，金融活動(dòng)由銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展為資產(chǎn)證券化為基礎(chǔ)的“影子銀行”業(yè)務(wù)。影子銀行游離于銀行監(jiān)管體系之外，成功地規(guī)避了《巴塞爾協(xié)議II》和各國(guó)相應(yīng)金融法規(guī)的監(jiān)管，成為集聚金融風(fēng)險(xiǎn)的主要體系。2007年～2009年全球金融危機(jī)的爆發(fā)將影子銀行體系的監(jiān)管缺失呈現(xiàn)在政策制定者面前，并推動(dòng)了金融監(jiān)管的進(jìn)一步改革。此次金融危機(jī)推動(dòng)了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的出臺(tái)。巴塞爾協(xié)議III區(qū)別于之前兩版協(xié)議的重點(diǎn)在于將銀行表外業(yè)務(wù)納入監(jiān)管框架，進(jìn)而將缺乏監(jiān)管卻發(fā)展迅速的影子銀行體系納入了國(guó)際貨幣體系的監(jiān)管范圍之中。

總體上，在金融監(jiān)管政策的相對(duì)穩(wěn)定性與金融活動(dòng)的不斷發(fā)展創(chuàng)新之間的矛盾作用下，金融危機(jī)不斷向金融監(jiān)管提出挑戰(zhàn)，推動(dòng)金融監(jiān)管向更適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展的方向不斷演進(jìn)。這種監(jiān)管與創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，貫穿了整個(gè)國(guó)際貨幣金融體系的發(fā)展歷史。

三、 國(guó)際貨幣金融體系改革背景下的中國(guó)應(yīng)對(duì)策略

國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)經(jīng)驗(yàn)表明，人民幣國(guó)際化將是未來(lái)國(guó)際貨幣體系變革的趨勢(shì)。此外，外圍國(guó)家對(duì)國(guó)際貨幣體系變革的迫切需求也為我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供了重要的機(jī)遇，并為我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的路徑選擇提供了啟示。我國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化具有兩大優(yōu)勢(shì)，即國(guó)際貿(mào)易優(yōu)勢(shì)和外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。在國(guó)際貨幣體系分化的大背景下，我國(guó)可以依托兩大優(yōu)勢(shì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑和國(guó)際金融途徑推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

1. 穩(wěn)健推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的人民幣貨幣國(guó)際化是中國(guó)的占優(yōu)策略。相對(duì)于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系（美元本位制）與基于SDR的國(guó)際貨幣體系，多元國(guó)際貨幣體系具備更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性，也優(yōu)于現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系，這一體系的實(shí)現(xiàn)主要取決于歐元與人民幣是否可以崛起以至與美元成鼎足之勢(shì)。

一定程度上，國(guó)際貨幣體系的改革可以視為歐美與中國(guó)的政界與經(jīng)濟(jì)界的博弈，作為不同的博弈方，兩者分別有不同的立場(chǎng)。雖然次貸危機(jī)暴露了美元本位制的缺陷，使世界經(jīng)濟(jì)陷入困境，歐美博弈方存在改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的需求，但這一需求隨危機(jī)造成的負(fù)面影響減弱而降低。尤其在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后，改革的內(nèi)在動(dòng)力進(jìn)一步弱化。在這一背景下，雖然超主權(quán)國(guó)際貨幣體系會(huì)直接增進(jìn)中國(guó)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，但這一改革方向很難得到國(guó)際認(rèn)同，現(xiàn)實(shí)操作性不強(qiáng)。然而，次貸危機(jī)后，中國(guó)仍然保持最快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)總量也僅次于美國(guó)，加之全球經(jīng)濟(jì)多極化趨勢(shì)增強(qiáng)，多元國(guó)際貨幣體系改革的國(guó)際條件也已具備。而且，無(wú)論超主權(quán)國(guó)際貨幣體系是否可以建立，人民幣國(guó)際化均能適應(yīng)國(guó)際貨幣體系改革，切實(shí)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的利益，改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡。根據(jù)上述分析，無(wú)論歐美博弈方的選擇如何，中國(guó)的占優(yōu)策略選擇，或者說(shuō)最優(yōu)選擇即是推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

2. 人民幣國(guó)際化途徑。第一是貿(mào)易途徑。一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模是該國(guó)貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵因素，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模大的國(guó)家的貨幣最有可能成為國(guó)際貿(mào)易中的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，從而為貨幣國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2013年我國(guó)成為世界第一貨物貿(mào)易大國(guó)，是眾多國(guó)家重要的貿(mào)易伙伴國(guó)。我國(guó)可以憑借國(guó)際貿(mào)易優(yōu)勢(shì)推進(jìn)人民幣在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算中的使用。依托于國(guó)際貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，我國(guó)央行在國(guó)際金融危機(jī)期間同許多國(guó)家簽署了臨時(shí)性貨幣互換協(xié)議。貨幣互換協(xié)議保證了我國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)具有充足的人民幣與我國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，支撐了人民幣在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算中的使用。第二是國(guó)際金融途徑。國(guó)際貨幣除了用于國(guó)際貿(mào)易之外，還是重要的流動(dòng)性資產(chǎn)。中心國(guó)家通過(guò)貨幣互換機(jī)制解決了對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的需求，而外圍國(guó)家并沒(méi)有被納入中心國(guó)家的永久性的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)保證了人民幣兌換美元的能力，從而使人民幣在一定程度上成為了流動(dòng)性資產(chǎn)，我國(guó)可以依托這一優(yōu)勢(shì)為廣大外圍國(guó)家提供流動(dòng)性。

人民幣成為流動(dòng)性資產(chǎn)僅僅依靠外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)是不夠的，人民幣資本項(xiàng)目的可兌換也是必要條件。增強(qiáng)人民幣的流動(dòng)性的另一種可行的途徑是進(jìn)入中心國(guó)家的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。雖然目前中心國(guó)家的貨幣互換機(jī)制中并沒(méi)有包括我國(guó)，但巨大的外匯儲(chǔ)備和日益開(kāi)放的金融市場(chǎng)將會(huì)幫助我國(guó)進(jìn)入到中心國(guó)家的貨幣網(wǎng)絡(luò)中。中心國(guó)家的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的形成經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)選擇供給美元流動(dòng)性的國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)是金融體系與美國(guó)的聯(lián)系程度，我國(guó)的巨額外匯和日益開(kāi)放的金融市場(chǎng)將深化我國(guó)金融體系與中心國(guó)家的聯(lián)系，從而將會(huì)為我國(guó)進(jìn)入中心國(guó)家的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)贏得入場(chǎng)券。

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作者簡(jiǎn)介：季勇（1974-），男，漢族，江蘇省泰興市人，南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化、貨幣政策理論與實(shí)務(wù)、資本市場(chǎng)；曹云祥（1986-），男，漢族，江西省九江市人，南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)閲?guó)際貨幣體系、人民幣國(guó)際化、匯率。

收稿日期：2015-12-16。