牛壯

摘要：2015年，IMF宣布人民幣加入SDR（特別提款權(quán)），這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化邁出關(guān)鍵一步，“一帶一路”戰(zhàn)略是目前我國(guó)最高的頂層戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，文章在“一帶一路”的背景下分析人民幣國(guó)際化相關(guān)問(wèn)題。文章主要目標(biāo)是：從成本和收益的角度客觀分析人民幣國(guó)際化可能的利弊，提出人民幣國(guó)際化現(xiàn)實(shí)路徑選擇。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；路徑選擇；一帶一路

一、引言

2015年12月1日凌晨1點(diǎn)，國(guó)際貨幣基金組織宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR，這標(biāo)志人民幣將成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后的第五種SDR籃子貨幣，這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化將邁出關(guān)鍵一步。

2015年我國(guó)提出“一帶一路”戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略為人民幣國(guó)際化提供重要的應(yīng)用平臺(tái)。“一帶一路”戰(zhàn)略以投資和貿(mào)易為基礎(chǔ)，帶動(dòng)沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，人民幣將成為主要的流通貨幣和結(jié)算貨幣?！耙粠б宦贰北尘跋拢鼐€國(guó)家以人民幣為核心，開(kāi)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、人民幣計(jì)價(jià)和投資儲(chǔ)備等貨幣職能，必然促使人民幣國(guó)際化進(jìn)程大大加快。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)以后，三大國(guó)際貨幣均面臨不同程度挑戰(zhàn)。美國(guó)推出量化寬松的貨幣政策，但收效甚微，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率和通脹率上升，美元作為國(guó)際貨幣受到挑戰(zhàn)。歐洲區(qū)受歐債危機(jī)嚴(yán)重困擾，希臘、西班牙、意大利等國(guó)皆陷入債務(wù)困境，德國(guó)和法國(guó)發(fā)展乏力，歐元受巨大打擊。廣場(chǎng)協(xié)議以后，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯不前，日元的地位更岌岌可危。新興經(jīng)濟(jì)體金磚國(guó)家謀求國(guó)際貨幣體系改革，希望建立更加均衡和更有利于多數(shù)國(guó)家和地區(qū)發(fā)展新貨幣體系，2014年金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行正式成立。這些國(guó)際環(huán)境都有利于人民幣國(guó)際化的推動(dòng)和發(fā)展。

從中國(guó)內(nèi)部環(huán)境看，強(qiáng)有力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是人民幣國(guó)際化的堅(jiān)強(qiáng)后盾，中國(guó)現(xiàn)在GDP總量居于世界第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自1978年以來(lái)保持了30余年的高速增長(zhǎng)。2013年十八屆三中全會(huì)提出了全面深化改革的頂層設(shè)計(jì)，其中金融改革穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間逐步擴(kuò)大，人民幣匯率改革成為人民幣國(guó)際化的推動(dòng)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場(chǎng)化程度的不斷提高，都將為人民幣國(guó)際化提供重要保障。

二、人民幣國(guó)際化的收益與成本

（一）人民幣國(guó)際化的收益分析

1. 人民幣國(guó)際化最顯著的效應(yīng)是會(huì)促使更多的外貿(mào)和金融交易將由人民幣進(jìn)行結(jié)算，這極大的降低了我國(guó)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，以外幣計(jì)算的相關(guān)基金的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。最后，人民幣國(guó)際化可能解決很多發(fā)展中國(guó)家面臨的“原罪”問(wèn)題。

2. 人民幣國(guó)際化有利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)籌融資效率的提高，有利于提升我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的提高有利于其規(guī)模的擴(kuò)大，這有助于我國(guó)成為國(guó)際金融中心。

3. 我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展為人民幣跨境交易搭建市場(chǎng)基礎(chǔ)，人民幣國(guó)際化可以大大促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，兩者相互促進(jìn)，良性互動(dòng)。

4. 外匯儲(chǔ)備是以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，我國(guó)是外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，其中又以美元外匯儲(chǔ)備所占比例最大，我國(guó)有超過(guò)一萬(wàn)億的以美元計(jì)價(jià)的債券，這就使我國(guó)一定程度上受制于美國(guó)。假如可以將美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成以人民幣來(lái)計(jì)價(jià)，則我國(guó)將不用擔(dān)心美元貶值而使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備縮水。

（二）人民幣國(guó)際化的成本分析

人民幣國(guó)際化的成本也是顯而易見(jiàn)的，一國(guó)貨幣的國(guó)際化意味著資本項(xiàng)目的自由化和本幣一定程度的自由兌換，而我國(guó)完全放開(kāi)資本管制的條件并未成熟。主要原因有以下幾點(diǎn)，首先，我國(guó)資本市場(chǎng)仍然處于發(fā)展初期，金融體系仍然比較脆弱。其次，我國(guó)的M2占GDP的比例為180%，說(shuō)明我國(guó)過(guò)度貨幣化情況嚴(yán)重。如果放寬資本管制，資本外流和外匯交易的需求都將十分巨大，成本將十分昂貴。最后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然缺乏彈性，企業(yè)對(duì)于匯率的變動(dòng)需要較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，因此需要資本管制來(lái)提供緩沖期間。

三、人民幣國(guó)際化路徑選擇與制約因素分析

（一）人民幣國(guó)際化路徑選擇

2015年12月1日，IMF正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權(quán)）這就意味著，人民幣將成為與美元、歐元、英鎊和日元并列的第五種SDR籃子貨幣，這是人民幣國(guó)際化的重要一步，人民國(guó)際化的進(jìn)程也大大加快。但是這并不意味著人民幣能夠挑戰(zhàn)美元的霸主地位。本文認(rèn)為人民幣國(guó)際化現(xiàn)實(shí)路徑選擇如表1所示。

（二）人民幣國(guó)際化制約因素分析

1. 貨幣國(guó)際化依賴于市場(chǎng)基礎(chǔ)在國(guó)際上的領(lǐng)先地位，因此人民幣的國(guó)際化依賴于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先地位。無(wú)論是英國(guó)、美國(guó)還是日本，其貨幣國(guó)際化最根本的支撐都是國(guó)家綜合實(shí)力的崛起。人民幣也不會(huì)例外于英鎊、美元和日元，只有一國(guó)的科技和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在國(guó)際上占據(jù)領(lǐng)先地位，其他國(guó)家才會(huì)對(duì)其市場(chǎng)、商品和技術(shù)產(chǎn)生依賴，從而導(dǎo)致其國(guó)際貿(mào)易地位以及話語(yǔ)權(quán)的提高，進(jìn)而推動(dòng)該國(guó)貨幣的廣泛應(yīng)用，從而在金融安排上形成貨幣的國(guó)際化。我國(guó)近年來(lái)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是我國(guó)過(guò)度依賴成本的優(yōu)勢(shì)而不是科技的領(lǐng)先和品牌優(yōu)勢(shì)，因此我國(guó)國(guó)際地位的提高受到制約，從而使人民幣國(guó)際化產(chǎn)生障礙。

2. 人民幣國(guó)際化需要我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為投資、出口拉動(dòng)型，這種發(fā)展方式存在明顯的缺陷。首先，過(guò)度依賴于外部市場(chǎng)，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)受外部市場(chǎng)的影響過(guò)大。其次，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中順差顯著，這就使得人民幣面臨巨大的升值壓力。再次，我國(guó)投資主要是政府投資為主，這就需要政府擁有充足的資金進(jìn)行分配，使得國(guó)富民窮。最后，過(guò)去忽略了社會(huì)保障體系的建設(shè)，使得居民儲(chǔ)蓄居高不下，從而導(dǎo)致居民消費(fèi)水平不高?，F(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程過(guò)于冒進(jìn)和過(guò)早的放松資本管制，都會(huì)使得資本大量流入境內(nèi)，從而對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。

3. 國(guó)際地緣政治和大國(guó)政治博弈往往也是國(guó)際貨幣金融變革的重要因素。美元目前仍然是東亞地區(qū)的主要國(guó)際貨幣，是既得利益者，歷史上日元和歐元的國(guó)際化進(jìn)程中都受到了美元的沖擊，因此我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化必然會(huì)受到美元的沖擊。美國(guó)次貸危機(jī)以后，不斷通過(guò)量化寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，并在外匯市場(chǎng)干預(yù)中國(guó)，要求人民幣升值，并對(duì)中國(guó)匯率進(jìn)行干預(yù)。我國(guó)政府明確表示不受外部環(huán)境影響，獨(dú)立自主的條件下推進(jìn)人民幣匯率改革，但是還是要嚴(yán)防投機(jī)者對(duì)我國(guó)匯率改革的干預(yù)。目前，我國(guó)仍然有能力控制人民幣匯率的變動(dòng)，但隨著人民幣國(guó)際化的推動(dòng)，人民幣必然會(huì)受到美元的沖擊，所以我們要未雨綢繆，防范于未然。

四、人民幣國(guó)際化的政策建議

1. 我國(guó)的金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初期，仍然存在一系列問(wèn)題，因此應(yīng)該進(jìn)一步加快金融改革的步伐，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管相關(guān)法律以及加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度。目前大環(huán)境下，我國(guó)境外的金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，而境內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展速度明顯慢于境外金融市場(chǎng)的發(fā)展，因此應(yīng)該加快我國(guó)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與境外金融市場(chǎng)相互匹配，才能有效消除境內(nèi)外貨幣價(jià)格差異給金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來(lái)的沖擊，也一定程度上消除人民幣升值預(yù)期的壓力，從而穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

2. 努力擴(kuò)大人民幣的資本項(xiàng)目流動(dòng)，鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資。對(duì)外直接投資的增加可以強(qiáng)有力的提高我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的地位，進(jìn)一步發(fā)揮人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的作用。在亞洲范圍內(nèi)，我國(guó)應(yīng)該充分利用現(xiàn)在的貿(mào)易結(jié)構(gòu)從而在貿(mào)易逆差的情況下大力推進(jìn)人民幣的對(duì)外輸出。在非洲方面，進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)對(duì)非洲的援助及優(yōu)惠貸款項(xiàng)目。在美國(guó)方面，利用與美國(guó)貿(mào)易的順差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外直接投資以及金融投資，適當(dāng)將投資幣種由美元轉(zhuǎn)化為人民幣，擴(kuò)大人民幣在歐美市場(chǎng)的發(fā)展。

3. 完善人民幣離岸市場(chǎng)，加強(qiáng)人民幣的境外循環(huán)體系。人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展是人民幣國(guó)際化的必要非充分條件，應(yīng)該完善人民幣境外定價(jià)機(jī)制以及人民幣境外使用及循環(huán)的通道。近年來(lái)人民幣離岸市場(chǎng)數(shù)量不斷增加，央行應(yīng)該加快建設(shè)統(tǒng)一的人民幣離岸清算系統(tǒng)，不斷降低人民幣境外交易的成本，從而提升人民幣使用上的便利性。對(duì)于境外人民幣的回流應(yīng)該保持一定的規(guī)模限制，不斷擴(kuò)展人民幣對(duì)外投資的渠道，不斷加強(qiáng)人民幣的境外循環(huán)體系的建設(shè)。

4. 理性制定人民幣國(guó)家化戰(zhàn)略目標(biāo)。隨著人民幣加入SDR，人民幣國(guó)際化的呼聲越來(lái)越高，越是此時(shí)越需要我們應(yīng)該理性定位人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)。美國(guó)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)第一大國(guó)，美元尚且經(jīng)歷了40年左右的時(shí)間才成為今天的霸主地位，因此，在人民幣國(guó)際化的初期，不應(yīng)該單一參照美元，應(yīng)結(jié)合中國(guó)本國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況，一切從實(shí)際出發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算和計(jì)價(jià)中的使用，利用“一帶一路”的有利戰(zhàn)略背景，以科學(xué)合理的速度和路徑推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

五、結(jié)語(yǔ)

本文在“一帶一路”的有利戰(zhàn)略背景下分析認(rèn)為：科學(xué)合理的速度和路徑推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程是中國(guó)的必然選擇。人民幣國(guó)際化既有一般貨幣國(guó)際化理論的普遍性，又有我國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段的特殊國(guó)情和“一帶一路”的有利背景，因此由矛盾的特殊性產(chǎn)生了適合我國(guó)特殊環(huán)境的人民幣國(guó)際化道路。要抓住當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的廣闊契機(jī)和窗口期，利用“一帶一路”戰(zhàn)略的投資、貿(mào)易基礎(chǔ)與中國(guó)的巨大影響力，又要積極穩(wěn)妥，與我國(guó)的國(guó)情相適應(yīng)，促進(jìn)人民幣國(guó)際化健康發(fā)展。

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（作者單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際貿(mào)易學(xué)院）