武文文

摘要：中小企業(yè)作為我國經濟的重要組成部分，為我國市場經濟的發(fā)展做了重要的貢獻，然而由于企業(yè)性質的原因，中小企業(yè)在融資方面與大型國有企業(yè)相比有著明顯的劣勢，盡管國家為了改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施，但從實際結果上看，中小企業(yè)融資難的問題仍然沒有得到根本解決。隨著新三板的出現(xiàn)，很多中小企業(yè)看中了這一市場，因此企業(yè)的融資方式也發(fā)生了根本的改變。新三板對掛牌企業(yè)的要求不高，同時掛牌的費用也比較少，而掛牌的效率相對較高。能在新三板掛牌上市也體現(xiàn)了企業(yè)良好的社會形象和知名度，更多的企業(yè)都在利用新三板上市進行融資，因此本文對新三板上市公司的融資方式進行了探討。

關鍵詞：中小企業(yè) 新三板 融資方式

新三板市場是相對于舊三板市場而言的，2006年，中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦轉讓系統(tǒng)進行股份報價轉讓，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統(tǒng)內的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。目前新三板市場已經不再局限在中關村科技園區(qū)等高科技的企業(yè)，而是面向全國，成為全國性的非上市股份有限公司的股權交易平臺。對于一些中小企業(yè)來說，由于沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，企業(yè)也沒有多少可以抵押的資產，因此一般銀行很難對中小企業(yè)發(fā)放貸款，而由于新三板市場對中小企業(yè)的準入要求不高，很多中小企業(yè)開始利用新三板上市融資以達到發(fā)展企業(yè)，更新設備等目的，目前企業(yè)在新三板上市融資主要有以下途徑：

一、發(fā)行股票

這里所說的發(fā)行股票主要是指發(fā)行優(yōu)先股，優(yōu)先股相對于普通股來說有著不可比擬的優(yōu)勢，優(yōu)先股不會稀釋原股東的控制權，優(yōu)先股的股東不能參與企業(yè)的生產經營，只能得到固定的回報。對于一些剛剛上市，正在處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)來說，一般股權都集中在創(chuàng)始人或者管理者等少數人手中，他們不愿意自己。自己的股權被稀釋，而企業(yè)投資者又沒有能力和精力去參與企業(yè)的日常經營管理，他們只是想通過購買優(yōu)先股來獲得比較穩(wěn)定的收益和回報，因此發(fā)行優(yōu)先股無疑是最好的選擇。一方面優(yōu)先股可以讓公司領導和管理層保持對公司的控制權，保證他們的股份不會被稀釋，又能為投資者帶來有保障的分紅收益，因此發(fā)行優(yōu)先股是新三板上市公司融資的一個重要渠道。

二、私募債

私募債對于新三板上市公司來說主要的優(yōu)勢就是快捷高效，因為發(fā)行私募債采用的是備案制，因此審批起來非常的高效，審批周期很短，而對于私募自己的用途并沒有明確的規(guī)定，監(jiān)管起來也不是很嚴格，因此發(fā)行私募債的新三板上市公司完全可以根據自身發(fā)展的需要合理使用私募資金，比如購買設備、償還借款以及作為流動資金的補充等。如果上市公司有需要的話，還可以將資金用于募投項目投資、收購股權等方面，因此私募債的資金使用方式比較靈活，而且相對于信托資金和民間借貸來說，私募債的融資成本要低很多，如果政策允許的情況下還可能獲得當地的政策貼息，這也大大降低了上市公司的融資成本。

三、股權質押貸款

正常情況下銀行由于中小企業(yè)的企業(yè)價值估值不高，銀行對其進行貸款審批往往比較謹慎，但是當中小企業(yè)在新三板上市以后，隨著企業(yè)形象的提高和經營管理的改善，企業(yè)的股票市值就會提高。這樣企業(yè)就可以通過高市值帶來的企業(yè)價值高估值直接向銀行做股權質押貸款，滿足企業(yè)多方面的資金需求。

四、風險投資

對于一些高新技術企業(yè)可以吸引風險投資，將投資引入高科技產品的生產研發(fā)上來，促進高科技產品盡快的商業(yè)化和產業(yè)化，風險投資者可以獲得較高的投資回報，因此對于一些風險偏好類的投資者，這類企業(yè)對他們有著很大的吸引力。

五、發(fā)行集合債券

單個新三板上市公司發(fā)行債券往往由于信用評級不夠導致發(fā)行量較小，發(fā)行成本很高，難以形成規(guī)模效應，而通過企業(yè)集合，將有融資需求的企業(yè)捆綁起來共同發(fā)行集合債券，這樣就能合理分攤風險，平攤債券發(fā)行費用，降低發(fā)行成本，達到規(guī)模融資的效應。

盡管新三板上市公司融資可以采用不同的方式，但是企業(yè)通過新三板上市還是會對融資產生一定的影響，首先，新三板上市公司要想掛牌工作，就必須要付給主辦券商和中介機構一定的經辦費用，這就增加了企業(yè)的成本費用支出，同時也會增加企業(yè)的融資成本。其次，掛牌新三板市場以后企業(yè)股票的持有人有了轉讓股票的渠道，如果企業(yè)的管理者和核心技術人員在新三板市場賣出自己持有的股票，那么企業(yè)對這些核心人才的吸引力將會大大降低，而當今企業(yè)之間的競爭實際上就是人才的競爭，缺乏核心人才會導致企業(yè)發(fā)展后勁不足，也會嚴重影響企業(yè)的融資能力。最后作為新三板的上市公司，企業(yè)的財務狀況、經營成果以及現(xiàn)金流情況都要公開，這就會對企業(yè)的經營管理帶來不小的壓力，同時財務信息的公開也會直接影響到企業(yè)債權人和代理商的信心，假如新三板上市公司的經營初期由于研發(fā)投入較大，經營業(yè)績不好，那么公開的財務信息就會不好，不佳的財務信息會影響到投資者、債權人等對企業(yè)發(fā)展的信心，上市公司想繼續(xù)通過新三板進行融資時就會面臨很大的壓力。這些都是新三板上市公司融資必須要考慮的問題。

六、結束語

總之，新三板的建立和發(fā)展為中小企業(yè)帶來了更大發(fā)展機遇，有實力和能力的企業(yè)完全可以通過新三板進行融資，擴大企業(yè)規(guī)模，為企業(yè)謀求更大的發(fā)展，但是由于新三板成立的時間還不長，上市公司的融資方式還處在摸索階段，不可避免的出現(xiàn)這樣或者那樣的問題，隨著時間的推移和市場的完善，新三板融資渠道會越來越多元化，企業(yè)可以根據自身的情況選擇適合自身的融資方式，不斷發(fā)展壯大，為我國經濟發(fā)展做出應有的貢獻。

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