吳欣望 朱全濤

摘要：近年來(lái)，隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)目的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)投資在動(dòng)態(tài)管理運(yùn)行中遇到了瓶頸，現(xiàn)構(gòu)建了一套專利預(yù)警指標(biāo)，演示了風(fēng)險(xiǎn)投資者如何借助該套指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。并由此闡釋了專利信息在輔助風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的廣泛應(yīng)用前景和重要社會(huì)意義。

關(guān)鍵詞：專利信息；風(fēng)險(xiǎn)投資；專利預(yù)警；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2016）04-0107-03

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)基本特征是通常發(fā)生在未來(lái)高度不確定的環(huán)境里。風(fēng)險(xiǎn)資本的英文是venture capital。在這里，venture的內(nèi)涵就是指具有冒險(xiǎn)性或高風(fēng)險(xiǎn)性的事業(yè)。而這種高風(fēng)險(xiǎn)性通常源自于行業(yè)發(fā)展早期技術(shù)和市場(chǎng)等因素的變動(dòng)。嚴(yán)格地講，對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)已經(jīng)成熟穩(wěn)定的企業(yè)進(jìn)行投資，并不能算真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資。這一基本特征使得風(fēng)險(xiǎn)投資在投資理念和投資方法上有著不同于其他投資活動(dòng)的特征。

那么，風(fēng)險(xiǎn)投資家是如何敏感地捕捉到整個(gè)行業(yè)的技術(shù)及市場(chǎng)變化的呢？這是成功風(fēng)險(xiǎn)投資家的商業(yè)訣竅（know-how）之一。近年來(lái)，隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)目的增加，不僅資金規(guī)模擴(kuò)大，而且在投資方式上也出現(xiàn)了投向創(chuàng)業(yè)早期階段的發(fā)展態(tài)勢(shì)。然而，我國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與海外成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比在許多方面還存在較大差距。一般認(rèn)為國(guó)內(nèi)外政策和文化環(huán)境的差別是造成國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)差異的原因。然而，在國(guó)外成功風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中的核心成員所擁有的各類“隱性知識(shí)”，也是造成差距的一項(xiàng)重要原因。這些隱性知識(shí)是那些杰出的普通合伙人一直能取得驕人業(yè)績(jī)的關(guān)鍵性因素，體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選、評(píng)估、介入方式和管理手段等方面的獨(dú)特技巧。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要縮小和海外機(jī)構(gòu)之間的差距，就需要掌握這些關(guān)鍵性的隱性知識(shí)。然而，這些關(guān)鍵性的隱性知識(shí)存在擴(kuò)散方面的障礙。

現(xiàn)設(shè)計(jì)一套專利預(yù)警方法，為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供捕捉整個(gè)行業(yè)技術(shù)及市場(chǎng)變化的便捷工具。這套方法的基本思路是，企業(yè)的盈利能力主要取決于它壟斷市場(chǎng)的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，其市場(chǎng)壟斷能力主要源自其專利資產(chǎn)，包括權(quán)利覆蓋范圍、權(quán)利穩(wěn)定性、實(shí)用程度等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利資產(chǎn)的特征決定了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)壟斷市場(chǎng)的能力。但是，在一個(gè)高度不確定性的世界里，這一壟斷市場(chǎng)的能力并不是一成不變的。其他新技術(shù)的問(wèn)世可能會(huì)分走已有技術(shù)的半壁江山，或者將一項(xiàng)原本看好的技術(shù)徹底淘汰。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者的任務(wù)便是監(jiān)測(cè)這一壟斷能力的變化。市場(chǎng)營(yíng)銷、人力資源管理等這些工作，都是在企業(yè)擁有既定的專利資產(chǎn)及相應(yīng)的潛在壟斷能力的前提下開(kāi)展的，其職能是將潛在的壟斷利潤(rùn)盡可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟膶?shí)際壟斷利潤(rùn)，這些工作更多地由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總經(jīng)理或管理團(tuán)隊(duì)來(lái)承擔(dān)。而風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該更多地關(guān)注基于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利資產(chǎn)特征的潛在市場(chǎng)壟斷能力的變化。

此外，每個(gè)企業(yè)都不希望被別的企業(yè)壟斷。被別的企業(yè)壟斷，意味著自己將處于弱勢(shì)談判地位。在經(jīng)濟(jì)世界里，一個(gè)企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體發(fā)生著各種交易。例如企業(yè)生產(chǎn)需要原材料等投入要素，如果某種核心原材料被其他企業(yè)壟斷，那么，該企業(yè)就不得不支付更高的價(jià)格。典型例子是當(dāng)電腦芯片被Intel獨(dú)家壟斷時(shí)，其他PC整機(jī)生產(chǎn)廠商只能獲得平常利潤(rùn)。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，還要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投入要素是否存在被其他企業(yè)壟斷的風(fēng)險(xiǎn)。

二、構(gòu)建測(cè)量潛在市場(chǎng)壟斷能力的專利預(yù)警指標(biāo)體系

基于上述觀念，特設(shè)計(jì)了三類專利預(yù)警指標(biāo)。第一類指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利資產(chǎn)的權(quán)利獨(dú)占程度，這是界定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)潛在壟斷能力的關(guān)鍵因素。通常，專利資產(chǎn)的權(quán)利獨(dú)占程度與核心專利個(gè)數(shù)、非核心專利的包圍效果、文獻(xiàn)相似度、權(quán)利要求個(gè)數(shù)、前引和后引個(gè)數(shù)、IPC代碼衡量的保護(hù)寬度等指標(biāo)相關(guān)。這些指標(biāo)均可以被比較客觀地測(cè)量，例如，非核心專利的包圍效果可以用包圍每個(gè)核心專利的平均專利個(gè)數(shù)來(lái)測(cè)量。

第二類指標(biāo)衡量實(shí)施專利資產(chǎn)的便利程度，這需要對(duì)專利文獻(xiàn)中的技術(shù)說(shuō)明書(shū)進(jìn)行分析，估算需要獲取哪些投入要素，并從要素市場(chǎng)的供給是否充裕和供給者競(jìng)爭(zhēng)程度來(lái)判斷獲得投入要素的難易程度。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在某個(gè)要素市場(chǎng)上只有一個(gè)供給者即被其他企業(yè)壟斷，則意味著交易地位的惡化。具體而言，為了測(cè)量實(shí)施專利資產(chǎn)的便利程度，可以對(duì)各個(gè)投入要素的價(jià)格和要素供給市場(chǎng)排名靠前的幾名供給者所占的市場(chǎng)份額等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤。此外，也可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求進(jìn)行類似分析，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨的需求者或采購(gòu)方只有一個(gè)，那么，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處在被買(mǎi)方壟斷的不利地位。

第三類指標(biāo)衡量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利資產(chǎn)在功效上給用戶帶來(lái)的便利，這同樣需要借助技術(shù)說(shuō)明書(shū)，估算專利資產(chǎn)給用戶帶來(lái)的安全、省時(shí)、低成本、環(huán)保等方面的功效。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的專利資產(chǎn)能夠給消費(fèi)者帶來(lái)更大的功效上的改進(jìn)或滿足時(shí)，則意味著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠從消費(fèi)者那里收刮走更多的消費(fèi)者剩余，賺取更多的壟斷利潤(rùn)。為了測(cè)量專利資產(chǎn)給用戶帶來(lái)的功效上的便利程度，可以先取領(lǐng)先企業(yè)的同類專利在低能耗、省時(shí)、低成本、環(huán)保等功效上的值，再讓所考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際值與領(lǐng)先企業(yè)的取值進(jìn)行比較。

可見(jiàn)，上述專利預(yù)警指標(biāo)體系的優(yōu)點(diǎn)是可以被相對(duì)客觀地測(cè)量。接下來(lái)，如何在風(fēng)險(xiǎn)投資中使用上述指標(biāo)體系進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤和管理呢？這里有兩個(gè)使用原則。一是衡量專利權(quán)利獨(dú)占程度的各項(xiàng)指標(biāo)都取企業(yè)自身值與行業(yè)最大值的比值。原因是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常最擔(dān)心也最渴望的是“勝者通吃”。如果自己能成為最后的勝者，那是最理想的；相反，如果別的企業(yè)成為通吃的贏家，自己一杯羹也分不到，那是最可悲的。將自己的值與行業(yè)最大值進(jìn)行比較，有助于盯住最厲害的競(jìng)爭(zhēng)者，充分體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的憂患意識(shí)。二是將上述指標(biāo)體系與初始值或前期值進(jìn)行比較。在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)，上述指標(biāo)體系會(huì)取得一套初始值。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果進(jìn)行多次預(yù)警分析，則每次都會(huì)取得一套值。將本次預(yù)警值與上一次預(yù)警值進(jìn)行比較，如果下跌幅度超過(guò)了一定程度如5%，則需引起注意，必要時(shí)采取一定的應(yīng)對(duì)措施。相反，如果上升幅度比較大，則意味著優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，也可能需要采取更積極的措施，以便盡快地將潛在市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際市場(chǎng)份額。

上述兩項(xiàng)使用原則都體現(xiàn)了相對(duì)性。這也意味著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利預(yù)警指標(biāo)的絕對(duì)取值并沒(méi)有多大參考價(jià)值。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資決策有參考價(jià)值的是與同類企業(yè)或自身前期的取值相比較而言的相對(duì)值。只有在與同類企業(yè)或與企業(yè)自身前期值的比較中，才能判斷出目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)壟斷力量是增強(qiáng)還是變?nèi)趿恕?/p>

三、示例

表1給出了某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專利預(yù)警指標(biāo)的取值和波動(dòng)幅度。在計(jì)算取值時(shí)，衡量專利資產(chǎn)的權(quán)利獨(dú)占程度的指標(biāo)既有絕對(duì)取值，又有與行業(yè)中該指標(biāo)最大值的比值。后者列在括號(hào)中。需要指出的是，用于參照的最大值并不來(lái)自同一個(gè)參照企業(yè)。有的企業(yè)在某一些指標(biāo)上強(qiáng)，有的在另一些指標(biāo)上強(qiáng)。在計(jì)算相對(duì)值時(shí)，取最大的那個(gè)值。這是因?yàn)橐c競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最強(qiáng)項(xiàng)進(jìn)行比較；衡量專利實(shí)施的便利程度的指標(biāo)時(shí)，則先取各期絕對(duì)值，然后用后一期值比前一期值，獲得漲跌幅度值；衡量專利技術(shù)在功效上給用戶帶來(lái)的便利程度時(shí)，則需要具體設(shè)計(jì)。設(shè)計(jì)的原則是取值越大，越有優(yōu)勢(shì)。

如果取5%為波動(dòng)警戒幅度，那么，該企業(yè)的核心專利個(gè)數(shù)、A投入要素供應(yīng)市場(chǎng)前三名供給者所占市場(chǎng)份額、B投入要素價(jià)格、購(gòu)買(mǎi)量排前三的需求者占總銷售市場(chǎng)份額和成本優(yōu)勢(shì)這五個(gè)指標(biāo)相對(duì)值的漲幅超過(guò)了5%；相對(duì)值跌幅超過(guò)5%的指標(biāo)有包圍每個(gè)核心專利的外圍專利個(gè)數(shù)、專利和非專利文獻(xiàn)相似度的平均值、權(quán)利要求個(gè)數(shù)、前引平均數(shù)和能耗優(yōu)勢(shì)；相對(duì)值波動(dòng)小于5%的指標(biāo)有后引平均數(shù)、IPC代碼衡量的保護(hù)寬度的平均值、A投入要素價(jià)格、B投入要素供應(yīng)市場(chǎng)前三名供給者所占市場(chǎng)份額、產(chǎn)品銷售價(jià)格、省時(shí)優(yōu)勢(shì)、環(huán)保優(yōu)勢(shì)。這些信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者有參考價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)投資者可以根據(jù)上述信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提出以下三個(gè)方面的管理建議。

首先，針對(duì)衡量專利資產(chǎn)權(quán)利獨(dú)占程度的指標(biāo)變動(dòng)情況給出管理建議。相對(duì)同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)而言，目標(biāo)企業(yè)擁有的核心專利數(shù)目明顯提升了。但是，圍繞核心專利開(kāi)展的專利布局卻相對(duì)領(lǐng)先企業(yè)滯后了。專利和非專利文獻(xiàn)相似度的平均值、權(quán)利要求個(gè)數(shù)和前引平均數(shù)這些指標(biāo)與領(lǐng)先企業(yè)的差距也同樣拉大。這意味著需要在研發(fā)上進(jìn)一步參考更廣泛的前人成果，并強(qiáng)調(diào)研發(fā)項(xiàng)目的獨(dú)創(chuàng)性，以及要盡量多提出權(quán)利要求。

其次，針對(duì)衡量專利實(shí)施的便利程度的指標(biāo)變動(dòng)情況給出管理建議。A投入要素供應(yīng)市場(chǎng)前三名供給者所占市場(chǎng)份額明顯上升，但市場(chǎng)價(jià)格卻沒(méi)有上升甚至有所下降。這意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然很激烈，A要素的供給狀況沒(méi)有變差；B投入要素價(jià)格的價(jià)格雖然明顯上升了，但主要供應(yīng)者市場(chǎng)份額沒(méi)有大變化，說(shuō)明價(jià)格上升是有其他原因引起的，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)還沒(méi)有被供應(yīng)商加強(qiáng)壟斷的風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)買(mǎi)量排前三的需求者占總銷售市場(chǎng)份額的明顯上升，但這并沒(méi)有伴隨企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格明顯下跌，影響并不嚴(yán)重。購(gòu)買(mǎi)者的相對(duì)集中，反而意味著可以減少銷售費(fèi)用，獲取銷售上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

最后，針對(duì)專利在功效上給用戶帶來(lái)的便利程度的變化給出管理建議。目標(biāo)企業(yè)在能耗上與領(lǐng)先企業(yè)差距越來(lái)越大，這意味著需要開(kāi)發(fā)出降低能耗的新技術(shù)。此外，目標(biāo)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)了，這意味著有空間通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)吸引消費(fèi)者。

有時(shí)候，某個(gè)企業(yè)的專利預(yù)警指標(biāo)會(huì)全面惡化。這時(shí)候，做局部的管理調(diào)整也不起作用了。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以做出退出該企業(yè)或更換核心人員的決定。

在實(shí)踐中，人們喜歡將上述各項(xiàng)指標(biāo)綜合成單個(gè)指標(biāo)，然后用該指標(biāo)來(lái)進(jìn)行預(yù)警。在本例中，也可以對(duì)各指標(biāo)賦予權(quán)重，得到一個(gè)綜合性的預(yù)警指標(biāo)。將該指標(biāo)與領(lǐng)先企業(yè)或上一期進(jìn)行比較。但是由于人為賦予的權(quán)重具有主觀性，這一做法意義很有限。如果有必要，還不如讓風(fēng)險(xiǎn)投資者根據(jù)自己心目中各類指標(biāo)的權(quán)重做出決策。

四、未來(lái)的研究方向

筆者設(shè)計(jì)了一套專利預(yù)警指標(biāo)，并嘗試將其應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)態(tài)管理決策。從理論上講，風(fēng)險(xiǎn)投資決策會(huì)受到所投企業(yè)的技術(shù)特征的影響，而這些技術(shù)特征通常會(huì)在專利信息中有所體現(xiàn)。因此，本文的基本思路具有合理性。實(shí)際上，專利信息幾乎與風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)決策環(huán)節(jié)相關(guān)。在尋找項(xiàng)目環(huán)節(jié)，技術(shù)前沿、技術(shù)趨勢(shì)、技術(shù)洼地、技術(shù)專家、研發(fā)團(tuán)隊(duì)等都在專利信息中得到反映；在項(xiàng)目評(píng)估環(huán)節(jié)，潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的個(gè)數(shù)、實(shí)力、強(qiáng)弱和技術(shù)壟斷程度，也可在專利信息中得到反映。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資方式、項(xiàng)目組合策略、投資回收周期設(shè)計(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)也都可以依據(jù)專利信息做出更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策?？梢?jiàn)，用專利信息來(lái)輔助風(fēng)險(xiǎn)投資決策，具有很大的研究空間。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資水平與國(guó)際先進(jìn)水平有較大差距。如果能將海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所擁有的隱性知識(shí)轉(zhuǎn)化為顯性的、可模仿的知識(shí)，將有助于快速縮小我國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)與海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的差距。同時(shí)，將為我國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供更有效的融資服務(wù)，為本土資金提供盈利性更高的投資渠道。然而，將成功風(fēng)險(xiǎn)投資者的隱性知識(shí)轉(zhuǎn)化為顯性代碼，是一件說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單做起來(lái)難的事情。盡管一下子對(duì)所有的隱性知識(shí)進(jìn)行全方位地解碼是一件極度困難甚至不可能的事情，但不同領(lǐng)域的學(xué)者可以結(jié)合自己的優(yōu)勢(shì)專業(yè)，從不同角度對(duì)相關(guān)隱性知識(shí)進(jìn)行解碼。本文則是在利用專利信息將風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的隱性知識(shí)轉(zhuǎn)換為顯性知識(shí)的一項(xiàng)嘗試。

將專利信息有效地運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)投資決策，不僅還有很大的研究空間，而且具有很強(qiáng)的社會(huì)意義，期待后來(lái)者深入研究。社會(huì)意義之一是，如果能夠借助專利信息有效地將杰出風(fēng)險(xiǎn)投資家掌握的隱性知識(shí)解碼成顯性知識(shí)，有利于推動(dòng)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。就像歷史上投資銀行業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷的那樣，早期只有少數(shù)人掌握投資銀行業(yè)務(wù)的訣竅，這些隱性知識(shí)只能通過(guò)師傅帶徒弟或家族傳承的方式被繼承下來(lái)，但是隨著投資銀行業(yè)務(wù)的流程和原理被解碼，特別是被寫(xiě)入教科書(shū)后，投資銀行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)大量高素質(zhì)專業(yè)人才涌現(xiàn)并推動(dòng)行業(yè)大發(fā)展的時(shí)期。利用專利信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的隱性知識(shí)解碼，將起到推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的類似作用。社會(huì)意義之二是，為了建設(shè)專利數(shù)據(jù)庫(kù)這一公認(rèn)的“技術(shù)寶藏”，我國(guó)政府投入了大量的人力財(cái)力，但對(duì)專利數(shù)據(jù)庫(kù)的深度開(kāi)發(fā)利用還不夠，特別缺少的是對(duì)不同用戶量身定做的專利信息分析服務(wù)。近期出現(xiàn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)基金就是一種在政府扶植下出現(xiàn)的組織形式，該組織被期待能通過(guò)收購(gòu)、孵化和投資等多種手段來(lái)推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的運(yùn)用，其運(yùn)作模式與風(fēng)險(xiǎn)投資有共通之處，有效的專利信息分析也將有助于這類組織的發(fā)展。

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